投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 机器人电驱执行器项目进展顺利 已开始批量供货 灵巧手电机多次送样并开始批量供货 同时布局机器人躯体结构件 传感器 足部减震器 电子柔性皮肤等平台化产品 [7] - 热管理技术成功拓展至液冷服务器 储能 机器人等行业 获得首批订单15亿元 开拓全新市场增长领域 [7] - 2025年上半年实现营收129.35亿元 同比增长5.83% 归母净利润12.95亿元 同比下滑11.08% [7] - 汽车电子业务收入10.7亿元 同比增长52.06% 电驱系统收入765.8万元 同比增长22.12% 成为增长亮点 [7] 财务表现 - 2025年上半年分业务收入：减震器20.4亿元（同比下滑4.83%） 内饰功能件43.7亿元（同比增长11.72%） 底盘系统37.1亿元（同比下滑2.16%） 热管理9.8亿元（同比增长6.72%） [7] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为36.14/45.81/58.73亿元 对应PE分别为30.1/23.7/18.5倍 [6][7] - 营收增长预测：2025-2027年营收预计为333.99/413.06/511.94亿元 增长率分别为25.6%/23.7%/23.9% [6] - 利润率指标：毛利率预计从2024年20.8%提升至2027年21.7% 净利润率从11.3%提升至11.5% [8] 运营效率 - ROE持续改善：从2024年15.3%提升至2027年19.5% [6][8] - 资产周转效率优化：固定资产周转天数从2024年171天降至2027年122天 总资产周转天数从462天降至373天 [8] - 存货管理高效：存货周转天数保持在62天左右水平 [8] 资本结构 - 资产负债率保持稳健：预计2025-2027年维持在47.5%左右 [8] - 速动比率改善：从2024年1.09提升至2027年1.14 [8] - 利息保障倍数显著提升：从2024年14.71倍增至2027年43.42倍 [8]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 1H2025实现营收272.3亿元 同比增长7.0% 归母净利润10.6亿元 同比增长26.6% [7] - 中国内地零售额线上/线下市占率分别为18.34%/33.09% 均位居市场第一 [7] - 海外线上业务同比增长18.5% QLED产品出货量同比增长42% [7] - 新显示业务收入34.34亿元 同比增长7.43% [7] - 98英寸及以上产品出货量同比增长85.29% Mini LED产品出货量同比增长108.24% [7] - 归母净利率3.88% 同比提升0.6个百分点 [7] 财务表现 - 2025E营业收入648亿元(同比增长10.7%) 2026E713亿元(同比增长10.0%) 2027E780亿元(同比增长9.4%) [6][7] - 2025E归母净利润25.98亿元(同比增长15.7%) 2026E29.91亿元(同比增长15.1%) 2027E33.65亿元(同比增长12.5%) [6][7] - 2025E毛利率16.2% 2026E16.4% 2027E16.5% [8] - 2025E销售费用率5.8% 管理费用率1.8% 研发费用率4.2% [8] - 2025E ROE 12.4% 2026E13.3% 2027E14.0% [6][8] 估值指标 - 2025E EPS 1.99元 对应PE 11.0倍 [6][7] - 2026E EPS 2.29元 对应PE 9.5倍 [6][7] - 2027E EPS 2.58元 对应PE 8.5倍 [6][7] - 当前股价22.10元 对应PB 1.4倍 [2][6] 运营效率 - 固定资产周转天数从2024A的27天改善至2025E的24天 [8] - 流动营业资本周转天数从2024A的92天改善至2025E的84天 [8] - 应收账款周转天数从2024A的33天上升至2025E的36天 [8] - 存货周转天数维持在41-45天区间 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年实现营收20.07亿元 同比增长27.31% 归母净利润2.71亿元 同比增长43.29% 扣非净利润2.55亿元 同比增长65.87% [7] - 单季度看 2025年第二季度实现营业收入10.45亿元 同比增长20.54% 实现归属于母公司股东的净利润1.59亿元 同比增长32.34% [7] - 单季度销售毛利率达到32.26% 同比提升1.9个百分点 销售净利率为15.17% 同比提升1.52个百分点 盈利能力持续改善 [7] - 全球化布局取得阶段性进展 欧洲物流及生产基地项目一期工程基本建设完毕 将与捷昌德国子公司及奥地利LOGICDATA形成深度协同 提升欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力 [7] - 积极推进马来西亚生产基地扩建项目 优化亚太地区产能配置 通过持续优化全球供应链布局 主动分散地缘政治风险和贸易壁垒影响 [7] - 研发创新突破明显 机器人执行器成为新增长点 公司机器人执行器事业中心在核心驱动部件的自主研发及场景应用上取得重要突破 部分产品已实现小规模批量生产 [7] - 空心杯电机总成完成量产落地 旋转模组进入整机厂多场景测试阶段 反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新 夯实线性执行器可靠性基础 [7] - 依托批量生产经验和精密加工优势 构建起机器人执行器全栈式自研自制体系 有效缩短研发成果产业化周期 [7] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为5.04/6.51/7.92亿元 对应PE分别为30/23/19倍 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入43.71亿元 同比增长19.67% 2026年52.94亿元 同比增长21.14% 2027年64.96亿元 同比增长22.70% [6] - 预计2025年归母净利润5.04亿元 同比增长78.64% 2026年6.51亿元 同比增长29.33% 2027年7.92亿元 同比增长21.57% [6] - 预计2025年EPS 1.32元 2026年1.70元 2027年2.07元 [6] - 预计2025年PE 29.53倍 2026年22.84倍 2027年18.78倍 [6] - 预计2025年ROE 10.98% 2026年13.10% 2027年14.55% [6] - 预计2025年毛利率32.0% 2026年32.4% 2027年33.0% [8] - 预计2025年营业利润率14.4% 2026年14.4% 2027年14.3% [8] - 预计2025年净利润率11.5% 2026年12.3% 2027年12.2% [8] 运营指标 - 预计2025年固定资产周转天数141天 2026年122天 2027年103天 [8] - 预计2025年应收账款周转天数65天 2026年73天 2027年73天 [8] - 预计2025年存货周转天数129天 2026年137天 2027年137天 [8] - 预计2025年总资产周转天数569天 2026年530天 2027年490天 [8]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入25.35亿元，同比增长18.94%，归母净利润2.05亿元，同比增长27.32% [7] - 第二季度营业收入12.15亿元，同比增长29.58%，归母净利润0.75亿元，同比增长641.5% [7] - 新兴品类快速增长：母婴小家电收入1.45亿元（同比+40.5%），个护小电因并购罗曼增长416%至3.24亿元 [7] - 外销业务表现亮眼：外销收入4.12亿元，同比增长138.8%，内销收入21.23亿元，同比增长8.4% [7] - 利润率显著改善：第二季度毛利率37.6%（同比+3.2pct），净利率提升5.7pct至6.8% [7] - 费用控制有效：销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.9/1.7/1.3/0.8pct [7] 财务预测 - 2025-2027年预计营业收入54.20/60.50/66.90亿元，同比增长13.9%/11.6%/10.6% [6] - 2025-2027年预计归母净利润4.22/4.99/5.66亿元，同比增长46.7%/18.3%/13.4% [6] - 2025-2027年预计EPS为2.69/3.18/3.60元，对应PE为20.2x/17.1x/15.1x [6] - 盈利能力持续改善：毛利率预计稳定在36%以上，ROE从10.2%（2024A）提升至16.1%（2027E） [6][8] 业务表现 - 厨小家电收入16.7亿元（同比+5%），生活小电下滑13.2%至2.05亿元 [7] - 毛利率分化：厨小家电毛利率提升1.68pct至36.3%，个护小电因并表影响下降8.3pct至33.4% [7] - 运营效率优化：存货周转天数从90天（2024A）降至67天（2027E），应收账款周转天数从16天降至11天 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7][8] 核心观点 - 2025年上半年营收10.04亿元，同比增长52.16%；归母净利润0.75亿元，同比增长56.81%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长62.27% [7][8] - 单Q2营收7.14亿元，同比增长92.79%；归母净利润0.42亿元，同比增长201.83%；扣非归母净利润0.40亿元，同比增长206.20% [7][8] - 主业聚焦文体旅全产业链布局，围绕"文化+科技"持续深耕，上半年业绩快速修复主要系开工项目增加、项目交付进度加快 [7][8] - 预计2025-2027年营业收入26.34/32.19/36.60亿元，归母净利润1.35/1.70/1.89亿元 [6][7][8] - 8月28日收盘价对应PE分别为42.1/33.3/29.9倍 [6][7][8] 业务布局 - 装备制造：从装备出海迈向创意策划、标准理念出海，获得2026爱知•名古屋亚运会开闭幕式及火炬系统独家创制权，智能演艺装备集成系统"一带一路"推广项目入选国家文化出口重点项目名单 [7][8] - IP运营：自有夜游IP《今夕》系列推出《今夕东丽湖》，首创"多视角行浸式"观演模式 [7][8] - 轨交业务：斩获青龙山天空胶囊、西安丝路欢乐世界"海市蜃楼"两大无人驾驶观光项目，形成"自然景观＋人文IP＋载具叙事"的完整商业闭环 [7][8] - 新兴业务：与智元机器人合作锁定"人形机器人+文体旅"高潜交叉赛道成立合资公司，持续推进相关技术规模化落地 [7][8] 财务表现 - 上半年销售毛利率26.12%，同比下降7.31个百分点；期间费用率19.10%，同比下降10.46个百分点 [8] - 销售/管理及研发/财务费用率分别为8.64%/17.77%/-7.32%，同比变动-0.41/-8.72/-1.33个百分点 [8] - 归母净利率7.49%，同比上升0.22个百分点 [8] - 经营性活动现金净流出0.09亿元，同比少流出0.3亿元；收现比119.13%，付现比110.70% [8] - 截至6月底应收账款及票据16.5亿元、存货+合同资产8.7亿元、应付账款及票据14.5亿元、预收账款+合同负债3.9亿元 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入26.34亿元（同比增长42.9%），2026年32.19亿元（同比增长22.2%），2027年36.60亿元（同比增长13.7%） [6][7][8] - 预计2025年归母净利润1.35亿元（同比增长108.2%），2026年1.70亿元（同比增长26.1%），2027年1.89亿元（同比增长11.5%） [6][7][8] - 预计2025年EPS 0.31元，2026年0.39元，2027年0.44元 [6][7][8] - 预计2025年ROE 5.0%，2026年6.2%，2027年6.9% [6][7][8]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年营收32.20亿元同比下降7.23% 归母净利润0.47亿元同比下降49.98% [7][8] - 2025年第二季度营收18.25亿元同比下降8.10% 归母净利润0.06亿元同比下降84.32% [7][8] - 中期分红0.55亿元 股利支付率137% 股息率0.94% [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润0.93/1.83/2.64亿元 同比增速112.09%/96.30%/44.03% [7][9] - 最新收盘价对应三年PE为63.18x/32.18x/22.35x [7][9] 财务表现 - 1H2025整体毛利率24.68% 同比提升1.23个百分点 [7][9] - 销售/管理/研发费用率分别为8.23%/4.98%/4.02% 同比+0.30/+0.61/+0.53个百分点 [7][9] - 资产及信用减值损失率4.74% 同比增加0.81个百分点 [7][9] - 归母净利率1.46% 同比下降1.25个百分点 [7][9] - 经营现金流-5.61亿元 同比改善8.70亿元 [7][9] - 收现比96.8% 同比提升4.3个百分点 付现比124.9% 同比下降20.7个百分点 [7][9] 业务分析 - 防水卷材收入16.46亿元同比下降9.79% 防水涂料收入8.73亿元同比下降9.15% 施工收入5.57亿元同比增长2.36% [7][9] - 毛利率提升主要源于高端市场开发 零售占比提升及原材料沥青成本下降2.18% [7][9] - 公司于6/17和7/2分别上调民建/工建产品价格 涂料类涨幅3%-13% 卷材类涨幅3%-7% [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入64.76/71.45/78.87亿元 增速-5.17%/10.34%/10.39% [6] - 预计2025-2027年EPS 0.08/0.17/0.24元 [6][7] - 预计2025-2027年ROE 2.25%/4.31%/6.02% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年中报显示1H2025收入11.24亿元同比-0.50% 归母净利润1.12亿元同比-21.86% 其中Q2收入5.28亿元同比-10.37% 归母净利润0.44亿元同比-36.27% [7] - 分产品看1H2025鱼制品收入7.57亿元同比+7.61% 禽类制品收入1.96亿元同比-24.00% 豆制品收入1.15亿元同比+3.61% 休闲鱼制品和豆制品稳健增长 禽类制品受行业需求波动等因素阶段性承压 [7] - 分渠道看1H2025经销收入7.92亿元同比-9.25% 直销收入3.32亿元同比+29.24% 线上收入1.85亿元同比-6.82% 线下拓展顺利量贩增速较快 线上渠道下滑主要受社区团购影响 [7] - 利润端1H2025毛利率29.45%同比-0.95pcts 净利率10.02%同比-2.82pcts Q2毛利率28.93%同比-1.83pcts 净利率8.42%同比-3.55pcts [7] - 费用端1H2025销售费用率13.81%同比+1.23pcts 管理费用率4.32%同比+0.69pcts 研发费用率2.30%同比+0.36pcts 财务费用率-0.37%同比+0.61pcts Q2销售费用率提升主要因增加电商渠道新媒体推广服务费 [7] - 预计2025-2027年营业收入25.36/27.58/30.23亿元 归母净利润2.45/3.33/3.84亿元 对应PE分别为23.3/17.1/14.8倍 [6][7] 财务预测 - 营业收入2023A 20.65亿元 2024A 24.12亿元 2025E 25.36亿元 2026E 27.58亿元 2027E 30.23亿元 增长率2024A 16.8% 2025E 5.2% 2026E 8.8% 2027E 9.6% [6] - 归母净利润2023A 2.10亿元 2024A 2.91亿元 2025E 2.45亿元 2026E 3.33亿元 2027E 3.84亿元 增长率2024A 39.0% 2025E -16.0% 2026E 36.0% 2027E 15.5% [6] - EPS 2023A 0.48元 2024A 0.65元 2025E 0.54元 2026E 0.74元 2027E 0.85元 [6] - ROE 2023A 16.0% 2024A 20.5% 2025E 16.2% 2026E 20.3% 2027E 21.5% [6] - 毛利率2023A 28.2% 2024A 30.5% 2025E 29.5% 2026E 30.9% 2027E 31.1% [8] - 营业利润率2023A 12.9% 2024A 14.6% 2025E 11.7% 2026E 14.5% 2027E 15.3% [8] 运营指标 - 固定资产周转天数2023A 66天 2024A 62天 2025E 61天 2026E 58天 2027E 54天 [8] - 存货周转天数2023A 81天 2024A 73天 2025E 66天 2026E 64天 2027E 61天 [8] - 应收账款周转天数2023A 2天 2024A 2天 2025E 3天 2026E 3天 2027E 3天 [8] - 总资产周转天数2023A 272天 2024A 297天 2025E 313天 2026E 299天 2027E 286天 [8]

投资评级 - 报告维持中国建筑"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收11083.07亿元同比下降3.17%，但归母净利润304.04亿元同比增长3.24%，盈利能力逆势提升 [7] - 经营结构持续优化，基建业务新签合同额同比增长10%，其中能源/市政/水利领域新签分别增长34.2%/43.8%/31.4%，成为重要增长引擎 [7] - 净利润率同比提升0.17个百分点至2.74%，经营性现金流净流出同比减少259.39亿元，现金流状况显著改善 [7] 财务表现 - 2025年上半年分业务收入：房建6963.76亿元(-7.1%)、基建2734.28亿元(+1.5%)、房开1318.84亿元(+13.3%)、设计49.36亿元(-9%) [7] - 毛利率表现：房建7.3%(+0.4pct)、基建10.2%(持平)、房开16%(-3.4pct)、设计16.2%(-0.8pct) [7] - 期间费用率4.26%(+0.04pct)，其中财务费用率0.8%(-0.08pct)，资产减值损失率0.69%(-0.11pct) [7] 订单情况 - 2025年上半年建筑业新签合同额23265亿元，同比增长1.7% [7] - 房建新签14964亿元(-2.3%)，其中工业厂房新签4522亿元(+16.2%) [7] - 基建新签8237亿元(+10%)，设计新签64亿元(-11.1%) [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为477.55/493.10/514.62亿元，增速3.4%/3.3%/4.4% [5][7] - 对应EPS为1.16/1.19/1.25元，PE估值4.8/4.7/4.5倍 [5][7] - ROE水平维持在9.5%-10.3%之间，PB估值0.4-0.5倍 [5] 现金流与资产负债 - 2025年上半年收现比93.65%(+6.15pct)，付现比102.67%(+5.42pct) [7] - 应收账款3768.3亿元(+17.97%)，存货+合同资产13515.7亿元(+11.01%) [7] - 资产负债率预计从75.8%逐步下降至73.9%，流动比率稳定在1.3左右 [8]

投资评级 - 投资评级为增持且维持该评级 [3][8] 核心观点 - 储能与机器人业务拓展迅速 自主研发的储能电池外壳 散热模块外壳及结构支架等核心部件凭借轻量化 高强度和优异散热性能赢得市场青睐 在巩固原有大客户订单基础上积极拓展新客户 目前已与多家全球知名储能系统集成商达成合作 产品应用于户用储能及大型储能项目 [8] - 机器人领域聚焦关节壳体 躯干结构件等核心零部件 与国内外多家头部机器人企业建立深度合作 已获得多个客户项目定点 [8] - 全球化布局取得重要进展 墨西哥基地于2025年6月正式投产运营 泰国基地于2025年7月正式破土动工 依托两大海外战略基地 充分发挥在新能源汽车领域积累的十多年生产技术经验 凭借成熟一站式轻量化解决方案 通过深度本地化策略加速全球市场拓展 [8] - 2025年上半年公司实现营收20.96亿元 同比下滑2.47% 实现归母净利润2.01亿元 同比下滑24.22% [8] - 2025年上半年毛利率为21.78% 同比下滑0.32个百分点 销售费用率0.32% 同比下滑0.09个百分点 管理费用率4.35% 同比提升0.94个百分点 研发费用率5.21% 同比提升0.22个百分点 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.89亿元 61.47亿元 73.37亿元 增长率分别为17.7% 18.5% 19.4% [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.22亿元 6.28亿元 7.60亿元 增长率分别为25.4% 20.4% 20.9% [7][8][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.55元 0.66元 0.80元 [7][9] - 预计2025-2027年市盈率分别为26.4倍 22.0倍 18.2倍 [7][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为22.6% 22.8% 23.0% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为7.8% 9.3% 11.1% [7][9] 市场表现 - 最近12个月市场表现显示旭升集团股价涨幅显著超越沪深300和上证指数 [5]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 1H2025实现营业收入14.70亿元，同比增长17.60%，归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [7] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54%，但盈利能力同比下滑 [7] - 业绩变动主因包括业务规模扩张带动营收提升、产品结构与市场竞争影响毛利率、研发投入大幅增长导致费用增加 [7] - 预计2025/2026/2027年收入为32.78/41.51/50.07亿元，归母净利润为3.62/5.46/7.08亿元，对应PE分别为57.6/38.2/29.5倍 [7] 财务表现 - 2023A/2024A营业收入分别为17.80/25.67亿元，增长率36.9%/44.2% [6] - 2025E/2026E/2027E营业收入预计为32.78/41.51/50.07亿元，增长率27.7%/26.6%/20.6% [6] - 2023A/2024A归母净利润分别为2.61/3.07亿元，增长率6.2%/17.4% [6] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预计为3.62/5.46/7.08亿元，增长率18.0%/50.7%/29.7% [6] - 1H2025综合毛利率36.97%，同比减少4.32个百分点 [7] - 1H2025研发费用2.82亿元，同比增长54.62%，研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [7] 业务发展 - 产品矩阵持续丰富，在消费电子、汽车电子、工业领域推出新品 [7] - 消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等 [7] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、车规级升降压转换器及高边开关等产品 [7] - 工业领域推出全新GaN合封PFC产品，切入显示器电源、电动工具等应用场景 [7] - 研发人员增至756人，占总人数68.35% [7] 市场表现与估值 - 2025年8月28日收盘价49.00元，流通股本2.93亿股，总股本4.26亿股 [2] - 2023A/2024A每股收益0.64/0.72元，2025E/2026E/2027E预计为0.85/1.28/1.66元 [6] - 2023A/2024A市盈率62.3/50.1倍，2025E/2026E/2027E预计为57.6/38.2/29.5倍 [6] - 2023A/2024A市净率4.6/3.9倍，2025E/2026E/2027E预计为5.0/4.7/4.3倍 [6]