特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 点击注册小程序 查看完整报告 研发投入加大，在研项目稳步推进，储备未来增长动能 25H1，公司研发投入为1.00亿元，同比增长36.67%。公司在研项目涉及FPGA、ADC/DAC、零中频射频收发 机、SoC芯片、MCU、电源管理芯片、总线接口芯片等多个产品线，在研项目稳步推进，并取得积极进展。其 中，超高速ADC/DAC项目的技术水平达到国际先进，主要应用领域为通信、雷达探测与对抗等，截至25H1已 完成10位128GSPS超高速内核验证样品，并进行测试。 4通道12位40G 射频直采ADC新品发布，技术水平国际领先，已获意向订单 据2025年9月2日公司公告，公司研发的4通道12位40G高速高精度射频直采ADC（模数转换器）于近日成功发 布，该芯片填补 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2Q25仍处新老产品交替期,看好2H25E交付增长驱动的基本面逐步改善前景 1）2Q25交付量同比+25.6%/环比+71.2%至7.2万辆，汽车业务收入同比+2.9%/环比+62.3%至161.4亿元 （ASP同比-18.1%/环比-5.2%至22.4万元），汽车业务毛利率同比-1.9pcts/环比+0.1pcts至10.3%。2）2Q25 Non-gaap研发费用率同比-3.5pcts/环比-11.1pcts至13.1%，Non-GAAP SG&A费用率同比-1.2pcts/环 比-15.6pcts至19.4%。3）2Q25 Non-GAAP单车亏损同环比收窄至5.7万元，自由现金流改善。截至2Q25 末，在手现金合计27 ...

1H25业绩表现 - 1H25营业收入同比下降9.1%至193.6亿元，归母净亏损7.7亿元（对比1H24归母净利润3.0亿元），扣非归母净亏损9.2亿元（对比1H24扣非归母净利润0.9亿元）[4] - 2Q25营业收入同比下降4.7%/环比下降2.5%至95.6亿元，归母净亏损5.5亿元（对比2Q24归母净利润2.0亿元/1Q25归母净亏损2.2亿元），扣非归母净亏损6.3亿元（对比2Q24扣非归母净利润1.0亿元/1Q25扣非归母净亏损2.9亿元）[4] - 业绩承压主要受出口业务下滑（1H25江淮出口销量同比下降14.2%）及尊界超级工厂前期运营费用、人才引进、数字化转型等因素影响[4] 销量与盈利能力 - 1H25汽车总销量同比下降7.5%至19.1万辆，其中乘用车销量同比下降16.1%至6.6万辆，商用车销量同比下降2.3%至12.5万辆，新能源汽车销量同比下降35.1%至0.8万辆[5] - 2Q25汽车总销量同比下降8.5%/环比下降8.9%至9.1万辆，其中乘用车销量同比下降17.1%/环比增长0.2%至3.3万辆，商用车销量同比下降1.2%/环比下降10.5%至5.9万辆，新能源汽车销量同比下降35.9%/环比增长23.6%至0.5万辆[5] - 1H25毛利率同比下降2.3个百分点至9.0%，2Q25毛利率同比下降3.2个百分点/环比下降2.1个百分点至7.9%[5] - 盈利及销量走弱受合资业务拖累（1H25大众安徽净亏损同比扩大72%至11.5亿元）[5] 尊界合作项目进展 - 与华为合作的首款车型尊界S800于2025年5月30日上市，定价70.8-101.8万元，首月大定突破6,500台[6] - 公司拟募资35亿元用于高端智能电动平台开发项目（尊界合作项目），以保障产能爬坡及项目落地[6] - 管理层指引2025年9月S800月产能达3,000辆，年底计划达4,000辆[6] - 后续将推出大型SUV和MPV，凭借华为技术加持、超高端定位及差异化服务抢占豪华车市场份额，带动业绩边际改善[6]

财务表现 - 2025年上半年实现营收11.7亿元，同比下降27.3% [4] - 归母净利润0.8亿元，同比下降63.0% [4] - 扣非归母净利润0.7亿元，同比下降63.9% [4] - 经营性净现金流0.1亿元，同比下降94.2% [4] - 第二季度单季营收6.3亿元，同比下降30.9% [4] - 第二季度归母净利润0.2亿元，同比下降86.7% [4] 业务板块表现 - 陶纤业务营收10.3亿元，同比下降28.7% [5] - 工业过滤业务营收0.8亿元，同比下降20.3% [5] - 汽车衬垫业务营收0.6亿元，同比下降4.0% [5] - 陶纤产品毛利率25.7%，同比下降5.3个百分点 [6] - 工业过滤产品毛利率8.9%，同比下降1.7个百分点 [6] - 汽车衬垫产品毛利率22.2%，同比上升15.4个百分点 [6] 盈利能力变化 - 上半年整体毛利率24.4%，同比下降4.4个百分点 [6] - 期间费用率13.4%，同比上升1.1个百分点 [6] - 销售净利率6.5%，同比下降6.3个百分点 [6] - 第二季度毛利率23.5%，同比下降5.1个百分点 [6] - 第二季度期间费用率14.3%，同比上升4.3个百分点 [6] - 第二季度销售净利率2.6%，同比下降11.0个百分点 [6] 费用结构分析 - 销售费用率6.3%，同比下降0.1个百分点 [6] - 管理费用率6.0%，同比上升1.8个百分点 [6] - 财务费用率-0.2%，同比上升0.1个百分点 [6] - 研发费用率1.2%，同比下降0.7个百分点 [6] - 第二季度信用减值损失-0.21亿元 [6] 战略举措 - 积极开展大股东引进新产品推广工作 [5] - MX产品和速邦浇注料已形成典型应用业绩 [5] - 扩散炉技术转让项目完成生产工艺流程打通，已向客户送样试用 [5] - 组建专业团队推进新能源电池纸研发与推广 [5]

核心财务表现 - 2025H1公司营收9.99亿元，同比增长18.45% [4] - 归母净利润1570.04万元，同比增长33.59% [4] - 毛利率15.02%，同比下降1.97个百分点，净利率2.25%，同比上升1.03个百分点 [5] - 期间费用率合计12.62%，同比下降2.42个百分点 [5] 分业务收入结构 - 塑料包装业务营收6.37亿元，同比增长21.22% [5] - 薄膜电容业务营收2.52亿元，同比增长38.30% [5] - 军工电子业务营收0.45亿元，同比下降35.81% [5] - 其他业务营收0.66亿元，同比下降1.23% [5] 分业务盈利能力 - 塑料包装业务毛利率17.41%，同比上升0.47个百分点 [5] - 军工电子业务毛利率38.60%，同比上升5.61个百分点 [5] - 薄膜电容业务毛利率8.09%，同比下降6.23个百分点 [5] - 其他业务毛利率2.40%，同比下降5.57个百分点 [5] 战略项目进展 - 定增募集资金9.29亿元，其中6.91亿元投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目 [6] - 截至2025H1薄膜电容项目投资进度达55.41% [6] - 子公司宁波新容引进德国和日本先进超薄蒸镀设备，实现自主镀膜和生产流程可控 [6] 新兴业务布局 - 子公司宁波新容为聚变新能安徽合肥项目提供储能电容和支撑电容产品 [7] - 电容产品已开始陆续交付，计划2025年完成全部订单交付 [7] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）工程提前2个月启动总装，目标2027年完成建设 [7][8] - 公司业务团队正积极接触其他可控核聚变项目 [7]

销售业绩 - 2025年8月签约面积94.0万平方米同比减少25.07% 签约金额180.2亿元同比减少18.54% [4] - 2025年1-8月累计签约面积898.5万平方米同比减少26.63% 签约金额1812.0亿元同比减少17.92% [4] - 销售金额维持行业龙头地位 上半年在9个重点城市排名市场第一 [5] 运营策略 - 摒弃简单降价促销 通过提升产品品质与服务标准增强竞争力 [5] - 设立存量盘活专班 2025年上半年完成"调转换退"51万平方米 [5] - 38个核心城市销售贡献达92% 同比提升3个百分点 [5] - 新增26个项目集中于核心城市 总地价509亿元 计容面积228万平方米 [5] - 拓展金额权益比87% 维持在近年较高水平 [5] 财务优化 - 资产负债率73.53% 扣除预收款资产负债率63.30% 净负债率59.64% 较期初分别下降0.82/1.40/3.02个百分点 [6] - 长期有息负债占比42.8% 较年初提升3.2个百分点 [6] - 短期有息负债占比21.4% 较年初下降2.9个百分点 [6] - 新增有息负债平均成本2.71% 下降21个bp 期末综合融资成本2.89% [6]

根据提供的公众号文章内容，以下是总结的关键要点： 百城宅地成交情况 - 2025年1-7月百城住宅用地成交建筑面积1.09亿平方米，累计同比增长0.3% [4] - 同期百城住宅用地成交楼面均价7,391元/平方米，累计同比增长23.7% [4] - 分城市能级看，一线城市成交建面508万平方米同比降5.7%，楼面均价39,229元/平方米同比涨37.5% [4] - 二线城市成交建面5,151万平方米同比增11.1%，楼面均价8,336元/平方米同比涨19.0% [4] - 三线城市成交建面5,216万平方米同比降8.0%，楼面均价3,360元/平方米同比涨12.4% [4] TOP50房企土地储备 - 2025年1-8月TOP50房企新增土地储备价值6,259亿元，累计同比增长36.3% [5] - 同期TOP50房企新增土地储备面积4,254万平方米，累计同比下降2.0% [5] - 新增土储价值前三名为中海地产664亿元、绿城中国615亿元、保利发展528亿元 [5] - 新增土储面积前三名为中海地产316万平方米、绿城中国283万平方米、保利发展256万平方米 [5] 光大核心30城宅地成交 - 2025年8月光大核心30城成交宅地102宗单月同比降22.1%，成交建面607万平方米单月同比降42.1% [6] - 8月成交总价494亿元单月同比降38.0%，楼面均价8,145元/平方米单月同比涨7.0% [6] - 2025年1-8月光大核心30城累计成交宅地906宗同比增19.4%，成交建面6,247万平方米同比增3.4% [6] - 1-8月累计成交总价7,313亿元同比增32.1%，楼面均价11,707元/平方米同比涨27.8% [6] - 1-8月光大核心30城整体土拍溢价率12.9%，同比提升7.9个百分点 [6] 核心城市占比与均价 - 2025年1-7月光大核心30城宅地成交建面5,640万平方米，占百城比重51.9% [7] - 同期核心30城宅地成交总价6,819亿元，占百城比重84.8% [7] - 核心6城宅地成交建面1,567万平方米占百城14.4%，成交总价4,045亿元占百城50.3% [7] - 1-7月核心6城/30城/百城成交土地均价分别为25,848元/平方米、11,903元/平方米、7,391元/平方米 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.73亿元 同比增长8.02% [4] - 归母净利润0.48亿元 同比下降32.31% [4] - 海外业务收入占比47.50% 同比增长45.53% [6] 业务板块分析 - 专用设备板块收入5.67亿元 同比增长21.42% 毛利率29.75%同比提升1.24个百分点 [5] - 玻璃钢化设备收入3.53亿元 同比下降14.28% 毛利率29.51%同比下降0.11个百分点 [5] - 真空镀膜设备收入1.56亿元 毛利率37.65% 未来有望拓展薄膜电池、医疗器具及服饰面料领域 [5] - 非金属建材板块收入3.06亿元 同比下降10.34% 毛利率20.38%同比下降9.37个百分点 [5] - 深加工玻璃产品收入2.88亿元 毛利率18.53% [5] 战略布局与发展 - 形成玻璃深加工设备及产品双业务一体化产业布局 [5] - 幕墙玻璃产品定位高端市场 实行差异化战略 已成为全球知名品牌 [5] - 第四代高端系列玻璃钢化设备在数智融合方面实现两项行业第一 [5] - 产品销售覆盖全球110多个国家及地区 一带一路国家和地区覆盖率超过80% [6] - 海外市场拓展成为公司业绩增长核心动力之一 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.15亿元，同比增长23.95% [4] - 归母净利润1.12亿元，同比增长5.83% [4] - 经营活动现金流量净额0.99亿元，同比由负转正 [4] 业务板块表现 - 节能换热装备收入5.43亿元，同比增长11.90%，毛利率22.06%，同比下降2.06个百分点 [5] - 水处理业务收入2.28亿元，同比增长41.56%，毛利率15.33%，同比下降6.36个百分点 [5] - 靶材及超高温特种材料收入4.08亿元，同比增长49.44%，毛利率22.22%，同比下降5.69个百分点 [5] 电子新材料业务突破 - 两款靶材产品通过韩国三星品质稽核和产品验证，进入供应商名录并开始批量供货 [5] - 光伏领域新型低铟、无铟高效靶材持续开发并取得重大突破 [5] 军工业务发展 - 子公司兆恒科技上半年收入0.62亿元，净利润0.30亿元，净利率达48.39% [6] - 实施"一体两翼"战略：以PMI泡沫材料为主体，隐身材料和碳纤维复合材料为两翼 [6] - EPMI吸波泡沫获评"国际先进"水平，已应用于某重点型号关键部件 [6]

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