股价表现 - 携程股价盘初一度上涨超过3% 最高触及74.68美元 [1] 战略合作 - 携程集团与Cityline达成为期五年的战略合作伙伴关系 这是公司首次与香港及澳门市场的主要票务供应商建立合作 [1] - 携程旗下Trip.com及携程旅行的用户可通过Cityline自助服务机网络在香港 澳门及中国内地领取活动门票 [1] 业务协同 - 合作将整合线上购票与线下取票服务 预期提升便利性并为参与大型活动的用户提供流畅的票务体验 [1]

携程(TCOM.US)盘前涨约1.5%，报73.55美元。消息面上，携程集团与Cityline达成为期五年的战略合作 伙伴关系，这是携程首次与香港及澳门市场的主要票务供应商建立合作关系。通过运用Cityline的解决 方案与技术，携程旗下Trip.com及携程旅行的用户将可在香港、澳门及中国内地的Cityline自助服务机网 络轻易领取活动门票，预期整合线上购票与线下取票，将提升便利性，为参与大型活动的用户提供流畅 的票务体验。(格隆汇) ...

混合办公制度实施 - 自9月1日起产研员工申请居家办公无需直属领导审批 提交后自动通过 同步通知主管[1] - 以产研序列员工为试点 取消混合办公申请时直线主管审批节点[1] - 自2022年推出混合办公制度 允许员工每周三周五自主选择居家办公 已有70%员工参与 累计在家办公达64万人次[1] 特殊时期办公政策 - 2024年12月宣布春节特别版混合办公 满足条件的自营一线客服员工可申请2025年1月1日至2月28日返乡办公 最长两个月[1] 管理层观点与社会效益 - 董事局主席梁建章称混合办公制度推广是企业员工社会多赢 不影响效率下提升员工满意度[2] - 混合办公有利于减少交通堵塞环境保护 缓解高房价和地区差异 促进家庭和谐女性职业发展和生育率[2] - 公司积极探索4天工作制或缩短工作时间提高工作效率[2] 公司背景信息 - 公司为全球领先一站式旅行平台 旗下包括携程旅行 Trip.com 去哪儿 天巡等平台[2] - 2003年在美国纳斯达克交易所上市 2021年在香港联合交易所上市[2]

核心业绩表现 - 2Q25收入同比增长16%至149亿元 超过市场预期1% [1] - 2Q25非通用准则净利润50亿元 净利润率34% 超出市场预期15% [1] - 住宿预订收入62亿元 同比增长21% 超市场预期3% [1] - 股东回报计划提前完成4亿美元 新批准不高于50亿美元回购计划 [1] 国内业务趋势 - 暑期国内酒店间夜量表现优于行业 预计3Q25维持低两位数同比增长 [1] - 国内酒店ADR降幅收窄至低个位数 [1] - 暑期航空行业表现偏弱 民航旅客运输量同比增长3% [1] - 公司预计3Q25机票预订增长与行业大盘类似 [1] 国际业务表现 - 2Q25出境机酒预订恢复至2019年同期的120%以上 [2] - 出境恢复度显著高于行业航班量84%的恢复水平 [2] - 预计3Q25出境机酒量同比增长15-20% [2] - 出境酒店价格保持稳定 机票价格有高个位数同比下滑 [2] Trip.com增长态势 - 2Q国际OTA预订量同比增长超60% Trip.com占集团收入比例升至14% [2] - 入境游预订量同比增长超100% [2] - Trip.com酒店收入维持70%以上增长 [2] - Trip.com MAU 7月维持55%同比增长 [2] - 中东地区加快扩张 预计3Q25保持50%以上同比增速 [2] 盈利预测与估值 - 维持25/26年收入预期 上调25年非通用准则净利润预测8%至177亿元 [2] - 维持26年非通用准则净利润预测189亿元 [2] - 采用26年20倍PE估值 维持美股目标价75.9美元和港股588.5港元 [2] - 目标价对应25/26年非通用准则市盈率21倍和20倍 [2] - 当前股价交易于25/26年美股18倍和17倍非通用准则市盈率 [2]

核心观点 - 公司2025年2季度业绩超预期 收入同比增长16%至149亿元 调整后净利润50亿元超预期19% 酒店业务增长强劲好于预期 市占率持续提升 目标价上调至653港元/84美元 维持买入评级 [1][2] 财务业绩 - 2025年2季度收入149亿元 同比增长16% 略高于市场预期2% [2] - 调整后净利润50亿元 同比基本持平 超过市场预期19% [2] - 净利率34% 同比下降约5个百分点 [2] - 住宿收入同比增长21% 交通收入增11% 度假收入增5% 商旅收入增9% [2] 业务表现 - 中国内地酒店间夜量同比增长15%+ 显著好于预期的10%+ [2] - 中国内地ADR呈现低个位数降幅 略好于行业水平 [2] - 出境机酒预定恢复至2019年的120%+ 领先国际航班80%+的恢复速度 [2] - Trip.com收入同比增长50%+ 占收入比例约14% [2] 市场地位与竞争 - 中国内地市场竞争环境中公司处于有利地位 [1] - 中国内地市占率持续扩大 [1][2] - 海外部分市场竞争加剧导致投入增加 但对整体利润影响可控 [1] 运营效率 - 营销投入投放效率提升趋势将持续 [1] - 中国内地营销投入更为精准 将部分弥补海外市场增加投入 [2] 业绩展望 - 预计3季度收入同比增长15% [2] - 酒店业务预计增长18% 主要受间夜量增长驱动 [2] - Trip.com保持高速增长 [2]

业绩表现 - 2025年第二季度净营收148.43亿元，同比增长16.2% [1] - 归母净利润48.46亿元，同比增长26.4% [1] - Non-GAAP归母净利润50.11亿元，同比增长0.5% [1] 分业务收入 - 住宿收入62.25亿元，同比增长21.2%，环比增长12.3% [1] - 交通收入53.97亿元，同比增长10.8%，环比相对稳定 [1] - 度假收入10.79亿元，同比增长5.3%，环比增长13.9% [1] - 商旅收入6.92亿元，同比增长9.3%，环比增长20.8% [1] 费用与利润率 - 毛利率81.0%，同比下降0.9个百分点 [1] - Non-GAAP销售费用率22.1%，同比上升0.3个百分点 [1] - 研发费用率21.8%，同比上升0.9个百分点 [1] - 管理费用率5.7%，同比下降0.4个百分点 [1] 出境游与国际化 - 第二季度出境酒店和机票预订量超越2019年同期120%，高于行业84%的航班恢复水平 [2] - Trip.com国际OTA平台预订量同比增长超60% [2] - 入境旅游同比增长超100%，提供超1500条精选线路覆盖中国所有主流目的地 [2] 股份回购 - 截至2025年8月27日已回购4亿美元股份 [2] - 新批准股份回购计划，回购市值不超过50亿美元股票 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为181.44亿元/209.54亿元/240.48亿元 [2] - 现价对应Non-GAAP市盈率分别为19倍/17倍/15倍 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收287亿元人民币 同比增长21% 运营利润76.65亿元 同比增长27% 净利润91.94亿元 同比增长17% [1] - 第二季度净利润48亿元 第一季度净利润43亿元 相当于上半年日均净利润5054万元 盈利能力达疫情前2.8倍（2019年日均净利润1780万元）[1][7] - 毛利率持续优化 2022年至2024年分别为77.48% 81.75%和81.24% [7] 国际业务增长 - 国际品牌Trip.com总预订量同比增长超60% 入境旅游预订增长超100% 出境酒店机票预订量达2019年同期120%以上 [3] - 中国入境游表现突出 第二季度入境游预订量同比增长超100% 主要客源为韩国和东南亚市场 [3] - 全球供应链覆盖120万家酒店 200余个国家和地区 与超400家航空公司直连 [3] 国内业务发展 - 第二季度国内净收入148亿元 同比增长16% 环比增长7% 其中住宿预订收入62亿元（同比+21%） 交通票务收入54亿元（同比+11%） [5] - 上半年住宿业务收入117亿元（同比+21.87%） 交通票务收入98.64亿元（同比+9.48%） [5] - 针对银发族旅游市场开设"老友会"线下门店 计划在主要旅游枢纽扩大布局 [5] 行业竞争地位 - 酒旅市场GMV市占率达56% 显著高于美团（13%） 飞猪（8%）和抖音（3%） [8] - 营收增速和净利润表现领先全球OTA巨头 Booking控股上半年营收115.6亿美元（约824.54亿元） 净利润12.28亿美元（约87.59亿元） Expedia营收67.74亿美元（约483.17亿元） 净利润1.3亿美元（约9.27亿元） [4] - 航空公司尝试直销突围 国航/南航/东航等37家航司进驻航旅纵横APP 强调价格透明与规则一致 [8] 战略方向与技术投入 - 战略重心从"高增速"转向"高质量" 聚焦入境游扩张和服务能力强化 [6] - 在北京首都机场设立入境游服务中心 提供多语言一对一协助和独家优惠预订 [6] - 优化AI技术应用 推出"行程规划师"功能 基于数百万数据点生成个性化行程 [6] 行业环境分析 - 国内旅游市场复苏 上半年居民出游人次32.85亿（同比+20.6%） 出游花费3.15万亿元（同比+15.2%） [5] - 旅游产业链承压 航司普遍亏损（国航亏18.1亿元/东航亏14.31亿元/南航亏15.33亿元） 15家旅游企业陷入亏损 [6] - 酒店行业近两年倒闭3万家 单体酒店占比95% 2024年全国平均房价同比下降6% [7]

业绩表现 - 公司次季业绩胜预期 [1] - 2025至2027年盈测分别上调2% 2% 3% [1] - 目标价由78美元上调至85美元 [1] 业务展望 - 国内收入增长将保持韧性 [1] - 客房过夜数量仍然可观 [1] - Trip com强劲势头或持续至第三季度 [1] 投资评级 - 维持买入评级 [1]

核心观点 - 中金维持携程集团跑赢行业评级 目标价美股75.9美元和港股588.5港元 对应25/26年非通用准则市盈率21倍和20倍 较当前股价有16%和15%上行空间 [1] - 公司2Q25业绩超预期 收入149亿元同比增长16% 非通用准则净利润50亿元(净利润率34%)超市场预期15% [2] - 公司完成4亿美元股东回报计划 新批准不高于50亿美元回购计划 [2] 财务预测 - 中金基本维持25/26年收入预期 上调25年非通用准则净利润预测8%至177亿元 维持26年189亿元预测 [1] - 公司目前交易于25/26年美股18倍和17倍非通用准则市盈率 [1] 国内业务表现 - 2Q25国内住宿预订收入62亿元同比增长21% 超市场预期3% [3] - 暑期国内酒店间夜量表现优于行业 预计3Q25维持低两位数同比增长 [3] - 国内交通业务受基数效应影响 预计3Q25机票预订增长与行业3%增速持平 [3] 国际业务表现 - 2Q25出境机酒预订恢复至2019年120%以上 显著高于行业航班量84%的恢复度 [4] - 预计3Q25出境机酒量同比增长15-20% 酒店价格稳定 机票价格有高个位数下滑 [4] - Trip.com国际OTA预订量同比增长超60% 占集团收入比例提升至14% [5] - 入境游预订量同比增长超100% Trip.com酒店收入维持70%以上增长 [5] 增长动力与竞争格局 - Trip.com在亚太市场执行差异化战略 未受国际巨头价格补贴明显影响 [5] - Trip.com的MAU7月维持55%同比增长 中东地区加快扩张 [5] - 预计3Q25 Trip.com有望保持50%以上同比增速 [5]

业绩表现 - 2Q25收入同比增长16%至149亿元 超出市场预期1% [2] - 2Q25非通用准则净利润50亿元 净利润率34% 超出市场预期15% [2] - 营销费用控制优于预期 政府补贴等其他收入超预期 [2] 财务预测 - 维持2025/2026年收入预期不变 [1] - 上调2025年非通用准则净利润预测8%至177亿元 [1] - 维持2026年非通用准则净利润预测189亿元 [1] - 当前股价对应2025/2026年美股18倍/17倍非通用准则市盈率 [1] 股东回报 - 4亿美元股东回报计划提前完成 [2] - 2025年8月批准不高于50亿美元的新回购计划 [2] 国内业务 - 2Q25住宿预订收入62亿元 同比增长21% 超市场预期3% [3] - 暑期国内酒店间夜量表现优于行业 [3] - 预计3Q25国内酒店间夜量维持低两位数同比增长 [3] - 3Q25机票预订和收入增长预计与行业大盘持平 [3] 出境旅游 - 2Q25出境机票酒店预订恢复至2019年同期的120%以上 [4] - 显著高于行业航班量84%的恢复度 [4] - 预计3Q25出境机票酒店量同比增长15-20% [4] - 出境酒店价格保持稳定 机票价格呈现高个位数同比下滑 [4] 国际业务 - 2Q国际OTA预订量同比增长超60% [5] - Trip.com收入占比提升至14% [5] - 入境游预订量同比增长超100% [5] - Trip.com酒店收入维持70%以上增长 [5] - Trip.com MAU 7月维持55%同比增长 [5] - 预计3Q25 Trip.com保持50%以上同比增速 [5] 市场扩张 - 亚太市场整体格局分散 Trip.com差异化战略有效执行 [5] - 中东地区加快扩张步伐 [5]