时隔两个月，备受关注的福达合金（603045.SH）"父买子"式重组草案正式出炉，收购范围、交易价格、业绩承诺、交易对方手等关键信息浮出。 根据草案，福达合金拟以3.52亿的价格现金收购浙江光达电子科技有限公司（下称"光达电子"或"标的"）52.61%的股权，溢价2.71倍，交易对方包含光达电 子的15名股东。交易完成后，光达电子成为福达合金的控股子公司。 溢价收购带来的商誉，向来是上市公司未来的利润"雷区"，一旦标的业绩不及预期，商誉减值将直接冲击上市公司业绩。福达合金收购光达电子52.61%的股 权，常规情况下，将为上市公司带来2.2亿商誉。 但由于交易性质突变为"同一控制下企业收购"，根据企业合并会计准则，这笔关联交易将不会形成商誉。 新披露的一系列交易细节，对此前争议作出某种"回应"——交易性质随标的实控人调整，从"父买子"转为"同一控制下的企业收购"，按会计准则，可以规避 2.2亿商誉。 但同时暴露新的争议点，尽管交易设置了"三年（2025-2027）标的累计净利润不低于2亿"的业绩承诺，看似为交易风险"兜底"，但业绩补偿仅有两名股东参 与，且补偿金额以两者交易对价总和（7485万元）为上限，这与2 ...

L I 随着生成式 AI 加速从模型侧走向应用落地，AI大模型"上车"已不再是纸上谈兵。 据公开数据统计，截至2025年上半年，国内已有超过50个汽车品牌的130多款车型标配了AI大模型，装配率接近16%。而上半年新能源乘用车L2+智能辅助 驾驶的装配率更是超过80%，城市NOA功能在20万以上车型的覆盖率超过50%，并向15万级市场下沉。 显然，AI时代下，大模型已加速汽车驾驶、座舱走向网联化、智能化。 数据显示，预计到2025年，全球智能网联汽车市场规模将达到1.5万亿美元（约合人民币10.6万亿元），预计2032年这一规模将增至6.7万亿美元。 9月28日AI重庆智驾之夜暨千里科技品牌发布会上，千里科技（601777.SH）宣布将以"AI+车"为战略，聚焦智能驾驶、智能座舱、智能出行核心业务，打造 AI智行开放平台，实现从L2+到L4级智能汽车方案，同时构建自然、拟人化的座舱交互，并逐步扩展到Robotaxi领域。 13276 F 49 37 ter 这是千里科技正式发布全新品牌标识、战略蓝图、核心技术的里程碑事件。 在千里科技董事长印奇看来，未来的汽车绝非仅局限于智能驾驶功能，它更将成为人类首个真正具 ...

文 | 盘古智库 一、引言 算力被广泛认为是支撑国家数字经济发展的关键基础设施，同时也是推动新质生产力发展的核心动力。 然而，中国目前算力规模与能耗总量是多少，不同研究机构和媒体的统计差异较大。 报告旨在建立多层次的统计框架，明确算力的定义、分类和统计范围，确定算力统计标准和范围，通过 统一的统计标准和严谨的测算逻辑，厘清现实状况，为人工智能产业发展提供科学依据。盘古智库公益 课题组围绕中国算力规模与能耗现状进行系统研究，并对2030年的发展趋势作出预测。 二、报告研究方法和内容 报告对算力类型和数据中心的类型进行的分类，重点关注智能算力的统计与计算。为保证数据可比性， 统一采用 FP16 精度进行测算，同时兼顾 FP8 的倍数关系。采用科学的统计方法包括：1.芯片出货量推 算。结合 GPU、AI 芯片数量及单卡性能。2.服务器与机柜折算。依据机架数、服务器配置推算算力总 量。3.功率反推。通过设备功耗与能效参数估算算力规模等多维度的方法交叉验证提高了测算的科学性 和准确性。并且在相关统计方法上进行了一定的优化。 三、报告结论与说明 报告通过交叉验证和多维度比对发现，若按国家公布的830万个标准机柜测算，其理 ...

中国能源与气候目标 - 2035年风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦 为2020年的6倍以上 [3] - 2035年非化石能源消费占能源消费总量比重达到30%以上 全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% [3] - 2035年森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆主流 [3] 能源装备高质量发展 - 2030年能源关键装备产业链供应链实现自主可控 高端化智能化绿色化发展成效显著 [4] - 电池储能领域研制长寿命宽温域低衰减锂电池钠电池固态电池关键装备 构建低成本长时钒基铁基有机液流电池装备体系 [4] - 突破电池管理系统安全监测隐患预警和主动防护技术 提升储能电池本征安全性能 [4] - 物理储能技术突破大容量低成本物理储能 研制高水头抽水蓄能机组及大容量变速机组 研发大功率高参数压缩机及膨胀机等关键装备 [4] - 研制高效率飞轮储能高比能长寿命超级电容器等短时高频储能装备 推动工程验证 [4] 行业稳增长方案 - 钢铁行业2025-2026年增加值年均增长4%左右 经济效益企稳回升 市场供需更趋平衡 [5] - 钢铁行业实施产能产量精准调控 推进企业分级分类管理 促进大宗产品质量升级等5方面10条举措 [5] - 石化化工行业2025-2026年增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 产业科技创新能力显著增强 [6] 企业合作与战略 - 欣旺达动力与理想汽车以50:50出资比例成立合资公司 从事电动汽车用锂离子动力电池生产制造销售业务 [7] - 理想汽车与宁德时代签署五年全面战略合作协议 在电池安全超充技术等方面深度合作 推动电池技术创新和全球化布局 [7] 碳市场与绿色金融 - 香港交易所与广州碳排放权交易中心深圳绿色交易所澳门国际碳排放权交易所签署合作备忘录 推动粤港澳大湾区碳市场及绿色金融生态圈发展 [8] - 四家交易所探索碳市场及绿色金融领域合作机遇 促进经验交流与知识共享 提升专业能力 [8] 公司管理层与业务目标 - 天合光能储能事业部高管调整 原国际营销事业部总裁杨豹升任储能事业部总裁 全球产品总裁倪莉莉不再担任储能总裁 [9] - 天合光能2025年储能业务出货目标超过8GWh 2026年计划保持50%以上同比增长 [9] 绿色能源项目 - 中国首条重载铁路绿色供能项目在包神铁路集团投运 全长303公里 实现6.02兆瓦新能源与4兆瓦时储能接入 [10] - 项目年均可提供739万度绿电 节约标准煤2218.3吨 减少二氧化碳排放量5804.53吨 [10]

公司业务转型背景 - 公司2024年营收12.3亿元 同比增长27.32% 净亏损4858.47万元 同比减亏1.39亿元[4] - 青少儿素质教育营收5.98亿元 占比48.6% 同比增长36.07% 高中业务营收3.88亿元 占比31.5% 同比增长29.57%[5] - 营业成本6.8亿元 销售费用2.75亿元 管理费用2.78亿元 三项成本合计超12亿元[6] 人口结构变化影响 - 中国出生人口从2017年1723万下降至2023年902万 减少近一半[6] - 60岁及以上人口达3.1亿 预计2035年银发经济规模达19.1万亿元 2050年增至49.9万亿元[8] 银发经济战略布局 - 公司重点探索老年兴趣教育培训和老年文旅业务 计划2025年跑通业务模型[7] - 利用闲置教学场地和师资实现工作日白天时段错峰复用[10] - 推出"快乐公社"品牌 提供舞蹈/瑜伽/非洲鼓等课程 月费定价99元[12] 商业模式分析 - 200平米社区校区容纳100学员年收入11.88万元 年成本15-20万元[15] - 通过规模效应达到200-300学员规模可实现单校区盈利[16] - 未来规划通过旅游/康养/文化活动等增值服务提高客单价[17] 运营实施情况 - 在上海宝山大华和杨浦中原设立两个试点校区 选址于中老年人集中社区[12] - 课程安排包含书法/声乐/智能手机应用等多元化内容[11] - 2025年第一季度营收3.09亿元 同比增长10.78% 净利润1332.08万元 同比增长22.93%[20] 战略发展路径 - 采用双曲线战略框架 在传统业务外开辟银发经济第二增长曲线[21] - 加强智能化建设 研究AI+教育系统方案 提供个性化课程推荐和健康管理[21] - 利用40年品牌积累实现代际信任迁移 形成竞争优势[10] 行业挑战与机遇 - 老年教育存在供给缺口 民营机构个性化服务具有巨大机会[9] - 银发教育需要生活导师型师资 面临标准化难题和规模化挑战[18] - 政策鼓励社会力量参与老年教育 属于政策友好型转型方向[17]

行业周期与市场表现 - 有色金属行业进入上升周期 黄金和白银价格上升 钴和锂景气度持续提升 [1] - 华友钴业近期股价表现优异 9月至今涨幅达18.9% 同期上证指数下跌0.77% 沪深300微涨1.19% [1] - 近三个月公司股价涨幅高达54.32% 市值重回1054亿元 [1][8] 公司业务发展 - 公司完成从单一资源到"资源-冶炼-销售"一体化转型 [4] - 2022年新能源电池材料及原料板块营收477.4亿元 占比75.74% [5] - 镍产品成为核心营收来源 上半年实现营收128.4亿元 占比34.51% [9] 价格驱动因素 - 钴价从2月16.6万元/吨涨至9月27万元/吨 主要因刚果暂停钴出口 [9] - 镍业务收入从2021年2.5亿元膨胀至2024年213亿元 2025年上半年达183.8亿元 同比增110% [9] - 固态电池技术发展将推动镍需求 能量密度达400Wh/kg 预计2027-2030年大规模商用 [10] 历史周期表现 - 2015年净利润亏损2.46亿元 同比下滑269.22% [5] - 2017年净利润达18.93亿元 [5] - 2019年净利润从15.28亿元降至1.195亿元 同比下滑92.18% [5] 当前经营状况 - 2025年上半年营收372亿元 同比增长23.78% [7] - 净利润27.11亿元 同比增长62.26% [7] - 半年报营收和净利润均创历史新高 [8]

上市计划与行业背景 - 万兴科技于2024年9月25日正式向港交所递交招股书 计划在主板挂牌上市 开启"A+H"两地上市征程 [2] - 2024年以来已有多家AI企业成功登陆港交所 包括云知声 极智嘉 脑动极光等 其中极智嘉上市以来涨幅超70% [2] 业务概况与产品布局 - 公司是面向全球的AIGC数字创意软件提供商 主打视频创意产品 自主研发天幕音视频多媒体大模型 支撑绘图创意 视频创意和文档创意三大产品线 [4] - 核心产品万兴喵影提供AI赋能视频编辑功能 包括音效生成 AI灵感成片 AI智能抠像等 与达芬奇 Adobe Premiere Pro等产品竞争 [4] - 产品覆盖全球超200个国家和地区 累计活跃用户突破20亿 2025年上半年平均月活跃用户达6870万 付费用户数超过290万 [6] 市场竞争与用户表现 - 在海外市场面临Adobe创意云生态和字节跳动TikTok流量生态的竞争 在国内市场面临剪映 快影 PowerDirector等产品的激烈竞争 [6] - 背靠短视频平台的工具如剪映 快影凭借零门槛+生态联动优势快速占领大众市场 免费和低价策略直接冲击万兴喵影等付费产品 [6] - 用户增长遭遇瓶颈 2024年平均月活跃用户为6730万 较2023年微降10万 2025年上半年恢复至6870万 [6] - 代理商数量由2023年底的171家降至2025年6月底的68家 公司表示为提升代理渠道效率终止与非活跃代理商合作 [7] 财务表现与收入结构 - 2022年至2024年及2025年上半年收入分别为11.8亿元 14.81亿元 14.39亿元及7.59亿元 [10] - 同期期内利润分别为6429.2万元 1.08亿元 -1.57亿元及-5471.2万元 2024年全年及2025年上半年均由盈转亏 [10] - 中国市场收入2025年上半年同比下降近25% 海外市场收入2025年上半年录得约11%增长 [8] - 收入主要来自AIGC数字创意软件产品 2025年上半年占比80.6% 其中视频创意产品占比67.4% [11] 盈利能力与成本结构 - 2025年上半年毛利率高达92.4% 远高于出门问问同期接近60%的毛利率和美图公司同期73.55%的毛利率 [12] - 呈现高毛利 低净利特征 主要因高营销费用 高管理费用和高研发投入 [12] - 销售及分销费用占总收入比重2025年上半年达60.8% 2022年以来均超过48% [13] - 管理费用占总收入比重自2022年以来均超过11% 研发费用率维持在30%左右 [14] 行业前景与发展挑战 - 全球AIGC视频创意软件市场规模由2020年约8亿美元扩大至2024年约105亿美元 年复合增长率高达90.3% [9] - 预计2024年至2029年市场规模年复合增长率达18.8% [9] - 公司缺乏生态流量支持 需通过巨额投流获取用户 面临行业竞争压力及AIGC行业高投入 长回报期的特性 [12]

文章核心观点 - 80后和90后群体在失业或职业转型背景下通过新兴平台探索非传统职业模式实现个人价值与收入平衡 这些职业形态虽收入较低但提供了精神满足感和职业自由度[1][5][8][12] 潮玩二次创作行业 - 潮玩二创师通过改造过气潮玩（如molly和labubu）实现产品增值 例如将摆件改造成手机链和包挂 单个手工设计费溢价达30元 拍卖后利润可达50-100元[2][3] - 二创产品通过小红书和直播间等平台销售 月收入可达几百到上千元 但收入波动较大 半年总收入不足3万元[3][4][5] - 行业存在设计被快速抄袭的风险 需要持续创新 同时需积累粉丝群体以实现审美认同和销售转化[3] 玩具修复行业 - 玩具修复师通过B站平台发布修复视频（如修复小钢琴和铁皮机器人）吸引客户 单次修复服务收费达500元 耗时约半天[6][7] - 平台流量扶持和现金激励加上修复酬劳 月收入可达几千元 客户群体主要为80后和90后怀旧消费群体[7][8] - 行业依赖兴趣社群和情怀消费 修复师无需高强度社交 工作模式符合社恐人群需求[7][8] 母婴内容创作行业 - 母婴博主通过小红书分享亲子穿搭和遛娃攻略 内容爆发时单条视频点击量超10万 被地方新闻台转载[9][11] - 收入主要来自带货直播和推广合作 月直播4次收入约5000元 另获公园和亲子酒店免费旅行推广（节省费用数千到上万元）[12] - 行业提供职业转型机会 40岁女性通过内容创作重获社会接触和收入来源 同时维持生活品质和精神状态[9][12]

全球稳定币市场动态 - 2025年9月下旬全球稳定币市场呈现监管收缩与国际扩张并存的局面 中资机构在港加密资产业务被要求收缩 包括投资、交易、发行RWA和稳定币等活动 同时离岸人民币稳定币发行消息被官方辟谣[2] - Tether寻求以5000亿美元估值融资 规模堪比OpenAI和SpaceX等科技巨头 欧洲九大银行财团宣布开发欧元稳定币 寻求美元替代方案[2] - 稳定币总流通量突破2150亿美元 链上交易量达5.6万亿美元 占Visa支付交易量的40%[5] 监管政策发展 - 香港《稳定币条例》预计2025年生效 要求2500万港元准入门槛 全额储备要求 首批牌照仅发放个位数 被称为全球最严监管框架[9][10] - 美国通过《GENIUS法案》要求稳定币与美元或短期美债1:1挂钩 欧盟MiCA法案2024年生效 限制未经授权面向欧盟公众销售[9][13] - 监管目标差异明显 香港强调监管平衡与Web3友好 美国维护美元霸权 欧盟维护欧元区金融稳定[9] 稳定币市场结构 - 美元稳定币占据绝对主导地位 市值达2567亿美元 占全球稳定币总市值99% 24小时交易额164.6亿美元[11][12] - USDT和USDC合计占全球稳定币总市值90%以上 欧元稳定币市值仅4.91亿美元 其他币种稳定币规模更小[11][12] - 稳定币底层资产绝大多数为美国国债 形成美元现金→用户购买稳定币→发行方购买美债的债务吸纳闭环[13] 风险与挑战 - 稳定币存在三大缺陷：无中央银行背书 缺乏非法使用防范措施 无贷款资金灵活性 国际清算银行警告其未达货币体系支柱要求[6] - 透明度问题突出 Tether长期遭遇储备资产披露滞后质疑 市场怀疑其储备包含风险资产[6] - 2022年5月TerraUSD(UST)稳定币价值归零 导致400亿美元市值蒸发 引发市场信任危机[5] 发展历程与规模 - 稳定币从2019年全球规模50亿美元增长至2024年2500亿美元 六年暴涨45倍 2025年总供应量突破3000亿美元创历史新高[7][11] - 发展阶段包括：2014年Tether推出首个稳定币USDT 2019年Facebook Libra计划引发全球监管关注 2022年进入调整期 2025年进入合规发展期[5] - 应用场景从加密货币交易扩展至跨境支付、薪资支付等传统金融领域 Visa、Stripe等传统金融机构开始布局稳定币支付[5] 地缘竞争与战略意图 - 美国通过《GENIUS法案》深层意义在于扩大美元应用场景 强化全球经济对美元依赖 巩固美元霸权[13][14] - 中国以香港为合规试验田探索发展边界 同时推进数字人民币国际化进程 数字人民币国际运营中心在上海正式运营[3][16] - 欧洲央行推进数字欧元 日本计划批准首个日元计价稳定币 多国寻求摆脱对美元单一依赖[15] 技术基础设施 - 主流稳定币主要部署在以太坊、波场、Solana等公链上 中国唯一符合监管要求的公链是树图链[15] - 数字人民币采用联盟链技术 定位于零售支付、跨境交易和货币政策实施 与稳定币在技术架构上有明显差异[16] - 公链发展滞后关键原因并非技术瓶颈 而是缺乏开放的区块链生态环境和应用场景[15] 央行数字货币比较 - CBDC由中央银行发行 具有法币地位 高透明度 而稳定币由私人公司发行 部分储备透明度受质疑[16] - 数字人民币侧重于在央行主导框架内有序拓展应用场景 增强金融体系稳定性 维护国家主权[17] - 稳定币便于跨境支付且成本低 但受限于监管接受度 数字人民币跨境使用需国际协调但潜力巨大[16]

融资概况 - 公司计划通过"先旧后新"配股模式筹集约58亿港元净资金 发行6.39亿股新股(占当前总股本4.6%) 配售价9.99港元/股较前一日收盘价折让5.75% 最终募资总额约63.4亿港元 [3] - 融资承诺未来90天内不再额外发新股或做类似融资动作 以避免对股价造成冲击 [4] 资金用途 - 资金将用于投资Robotaxi新领域 拓展海外业务 投入研发提升中高阶辅助驾驶解决方案 以及战略投资上下游合作伙伴 [5] - 选择当前融资时机的考虑包括吸引新投资者增强资本结构 保证国内海外及Robotaxi等领域有足够资金投入 [5] Robotaxi市场前景 - 2025年以来特斯拉Waymo百度等企业Robotaxi业务取得实质性突破 特斯拉纯视觉Robotaxi在奥斯汀实现固定票价运营 百度萝卜快跑累计服务超1400万次 Waymo计划将车队规模扩至1万辆 [6] - 高盛预测全球Robotaxi市场将迎爆炸式增长 2030年市场规模有望达400亿至457亿美元 复合年增长率超过60% [6] - 行业普遍认为Robotaxi已从"技术验证"转向"规模化"落地 [6] 公司战略布局 - 公司选择2025-2027年Robotaxi商业化初期窗口期切入该领域 [7] - 创始人预判2025年智能驾驶产业将迎真正拐点 3年内行业大局可定 提出3年实现脱手开 5年实现闭眼开 10年实现随心开的时间表 [7] - 预计2025年下半年与Robotaxi领域若干运营公司展开合作提供技术基础设施 [7] - 与哈啰出行达成战略合作后 后续类似合作还将增加 [7] 合作模式 - 与哈啰出行分工明确 公司作为技术基座公司联合研发L4级自动驾驶软件算法 车规级域控制器及配套硬件 完成端到端系统集成与量产验证 [8] - 哈啰出行扮演运营商角色 首款前装量产Robotaxi车队2026年实现前装车型量产达万辆规模 2027年部署超5万辆形成全无人收费运营商业闭环 [8] - 作为核心供应商 公司将在两年内实现L4技术规模化量产落地 [8] 技术路线 - 公司与特斯拉同样选择渐进式路线 认为只有规模化L2量产才能走向智驾终局 [11] - 渐进式路线被视为实现L4的更优路径 通过海量数据迭代拓展ODD边界 叠加系统冗余逐步实现L4能力 可显著降低单车投入提升ROI [11] - HSD系统8月进行重大升级 从混合式端到端迭代到"一段式端到端+强化学习"全新版本 被认为三至五年内可带来接近100%安全体验 有望从全场景辅助驾驶升维为全场景自动驾驶 [11] 竞争优势 - 奇瑞星途ET5将于11月上市首发搭载HSD系统 HSD商业化将于年底进入大规模量产阶段 已与全球多家汽车品牌超10款车型达成合作意向 未来3-5年计划实现千万量产目标 [12] - 与全球超40家车企及品牌达成合作 中国前十大车企均为合作伙伴 量产上市车型超200款 量产定点车型超400款 征程系列车载智能计算方案前装出货量超1000万套 [12] - 2024年以33.97%市场份额稳居国内自主品牌乘用车智驾计算方案供应商第一 每三台智能汽车就有一台搭载公司方案 [12] - 供应商身份拥有行业最广泛车企与生态合作伙伴朋友圈 提供全栈软硬件技术方案 支持合作伙伴自主开发解决方案 形成"技术-产品-量产"完整业务闭环 [12] 行业趋势 - Robotaxi领域重新受到关注主要因特斯拉技术路线带来乐观预期 特斯拉Robotaxi车队在得克萨斯州正式运营 三个月内在奥斯汀进行三次大规模服务区域扩展 [10] - 与Waymo直接从L3/L4核心技术出发的跨越式路线不同 特斯拉采取从L2辅助驾驶起步的渐进式路线 通过真实场景数据迭代验证 依托海量场景数据和功能闭环逐步覆盖城区和长尾场景 [10] - 智驾行业目前处于20%阶段 市场格局未定 未来比拼重点包括产品力 组织能力 资金充足性 投入领先性和迭代速度 [13]