文 | 预见能源 2025年光伏行业年度大会上，一位被业界称为"中国的稻盛和夫"、"国企导师"的特殊嘉宾走上讲台。宋 志平，这位曾同时执掌中国建材集团与国药集团两家世界500强企业的"拆卷专家"，如今将目光投向了 光伏这片焦土。 他带来的不是安慰剂，而是一套完整的"拆卷心法"：差异化、细分化、高端化、品牌化。 内卷深渊：光伏的"囚徒困境"与自我消耗 "我们不是在经历周期，而是在目睹一场行业结构的坍塌。"一位不愿具名的光伏企业高管在会前交流中 直言。数据显示，2024年中国光伏组件产能突破1000GW大关，而全球需求预计仅为500GW左右。产能 利用率持续徘徊在60%以下，但各地仍有超过300GW的新产能正在建设或规划中。 技术同质化将这场危机推向更深层次。当PERC技术红利耗尽，N型TOPCon迅速成为行业"标准答案"， 但技术的普及也意味着差异化的消失。2024年上半年，主流厂商的TOPCon组件效率集中在22.8%— 23.2%的狭窄区间内，转换效率差异不足0.5个百分点，却支撑着20%甚至30%的价格差距。 价格战由此成为唯一的竞争语言。2024年第三季度，光伏组件招标价最低下探至0.75元/瓦，这意味 ...

19 g a al 2 bill N G M 6 . 20.0 12 24 PM DNI 口的 面 n 233 以电商业务为依托的物流生态，在初始阶段被以通达系为代表的快递物流体系带动快速成长，C端服务愈发成熟，而平台背后B端企业的需求却往往被忽 略。 作为B2B批发采购平台，阿里巴巴旗下的1688早期与枫车遭遇了类似的用车难题。比如，批发商家往往需要自行找货车发货，货运服务质量无法保证，而且 由于没有可靠的轨迹和签收凭证，发货后往往无法及时回款。物流环节的部分缺位拉低了1688部分商家的运营效率。 在企业货运需求高歌猛进的时代，互联网货运平台或将成为新的答题者。 2024年中国网络货运市场规模已经达到930.15亿元，同比增长11.97%。2025年上半年行业市场规模约为505.79亿元。 不断扩张的市场规模背后是更多B端的企业货运需求猛增。 "作为一家汽配电商平台，找到一家可以承接当天1到2个小时内到货的物流服务商，对枫车来说至关重要。"广州枫车电子商务有限公司（以下简称"枫车"） 表示。 枫车是一家汽车后市场全服务集成商，覆盖了3万家汽配线下门店，每天有大量汽车配件订单往来于广州、东莞、中山、湛江等地， ...

文章核心观点 - 2025年被视为人形机器人行业的“量产元年”，已有企业初步构建量产能力，但行业面临产能快速扩张与当前市场需求能否匹配的核心问题 [1] - 产业链企业正进行大规模的海内外产能扩张，规划年产能从十万台到百万台级别，但多数企业尚未获得确定性大额订单，显示出供给端超前于需求端的现状 [1][2] - 对于未来市场需求规模的预测存在显著差异，机构预测相对保守，而企业则基于实际订单增长表现乐观，行业在摇摆心态下仍选择积极扩产以抢占先机 [5][6][7] 行业量产与产能现状 - 2025年为人形机器人“量产元年”，标志性事件是智元机器人宣布其通用具身机器人累计下线5000台，其中远征系列1742台，精灵系列1412台，灵犀系列1846台 [1] - 高盛调研9家中国机器人产业链企业，认为这些公司正规划年产能10万台至100万台机器人，但尚无任何一家获得确定性大额订单或明确的量产计划 [1] - 双林股份规划滚柱丝杠年产能100万套，滚珠丝杠40万套，线性关节模组50万套，并制定了分阶段的产能达成时间表 [2] 产业链企业扩产计划 - 三花智控在泰国工厂预留20万平方米土地用于人形机器人执行器组装，已启动相关产能投放 [2] - 双环传动预计2026年上半年确定解决方案，2026年三季度可能实现量产 [2] - 浙江荣泰拟在泰国投资约7700万美元（约5.45亿元），建设年产700万套机器人部件等项目 [3] - 除泰国外，墨西哥也成为国内人形机器人企业海外产能拓展的重要支点，得益于其地理位置及成熟的汽车产业链优势 [3] 未来市场需求预测差异 - 摩根士丹利预测2026年全球人形机器人市场需求为1.2万台，2030年增长至11.4万台，预测偏保守，理由包括技术成熟度与成本控制等瓶颈 [6] - 国内机构（如GGII）在行业大会上预测2026年中国市场需求超10万台，与大摩预测相差甚远 [6] - 企业层面基于在手订单对需求持乐观态度，例如优必选2025年Walker系列人形机器人已累计突破8亿元订单，并中标金额达1.59亿元的采购项目 [6] - 领益智造于9月宣布再次获得行业头部客户百余台整机组装业务订单 [6] 行业发展驱动与矛盾 - 人形机器人作为重资产制造业，产线布局周期长，企业需进行前瞻性布局，当前扩张产能被视为抓住了行业上升周期的关键节点 [5] - 行业发展的既定路线是从工业、商业等特定场景向通用平台演进，最终目标是进入家庭提供养老和陪伴服务 [7] - 当前产能扩充与短期需求之间的矛盾，反映了企业“不扩产就可能丢单”的摇摆心态，但预测差异不影响产业长期发展的大局 [7] - 行业未来的拐点取决于技术或应用层面能否取得突破 [8]

在AI+AR的这波浪潮中，中国品牌已经成为引领者，不仅销量在前五中占据四席，更是在技术创新上 持续引领。不过，海外市场不同于国内，不同的政策以及对专利不同的要求，使得出海时要更严谨。 VITURE Pro 日前，作者从海外的一名渠道商处独家得知，因涉及侵犯同行业公司所持有的欧洲专利，AR眼镜品牌 VITURE旗下的VITURE Pro在德国被禁售。据悉，这是XR行业首次因核心技术专利侵权而遭遇实质 性"禁售"的案例。 "德国慕尼黑第一地区法院已作出一审裁决，并当庭批准了一项临时禁令，要求VITURE的香港经销商 Eden Future HK Limited立即停止在德国境内提供、投放市场、使用或进口相关侵权产品。"上述渠道 商透露。 对此，作者向VITURE发去邮件求证，不过在得到的回复中并未作出明确的回应，只称"You can always purchase our product on viture.com or on Amazon. Our product should not be banned from Germany.（您始终 可以在viture.com或亚马逊上购买我们的产品。我们的产品不应该在 ...

文 | 沥金 你很难想象，光凭能打电话能定位，小天才的电话手表一年就能卖出近百亿。 据洛图科技，今年上半年全国一共卖出了超800万台儿童手表，光小天才一家就占了35.3%的销量，稳 居市场第一，远高于第二名华为的12.2%。 这很反常。 提到智能穿戴设备，大家第一反应都是那几个科技巨头，为啥在这个细分赛道，赢家偏偏是个不那 么"酷"的品牌？ 论规模、比技术、拼品牌，小天才似乎都不占优。再看售价，最新旗舰Z11的定价也跃上了2000元高 位，并不比巨头们的手表旗舰款便宜。 2013年前后，360、搜狗等互联网公司就率先推出定位手环或手表产品，核心卖点主打安全防丢，之后 的几年，华为、小米等巨头也嗅到商机、纷纷入局。 2015年6月，小天才推出它的第一款产品Y01时，市场已经不算是一片蓝海，它已经慢了半拍。 但妙就妙在，当所有对手都在死磕"定位更准"时，小天才换了个思路。它没有宣传自己是个高级定位 器，而是定义为一个 "能打电话的手表" 。 这一下就击中了亲子间需要随时通话的刚需。产品一炮而红，当年定价798元，堪称高端。 整个行业此时仍然没回过味儿来，华为2016年发布的迪士尼系列儿童手表，核心卖点依然是"五重 ...

银行科创债发行总体情况 - 自2025年5月7日央行、证监会联合发布支持公告后，银行科创债发行规模迅速增长，截至12月18日，共有67家银行发行了75只科创债，总发行规模已达3014亿元 [1] - 市场已形成政策性银行及国有大行为主导、股份行承接、城农商行广泛补充的多层次参与格局 [2] - 银行发行科创债有助于引导更多资金流向科技创新领域，支持高成长性科技企业，推动科技、产业与金融良性循环 [1] 发行规模与市场结构 - **国有银行**：六大国有行是发行主力，合计发行规模为1150亿元，占总规模的38.16% [1][2][3] - 建设银行发行规模最大，为300亿元 [3][4] - 农业银行、交通银行、工商银行和中国银行发行规模均为200亿元 [3][4] - 邮储银行发行50亿元 [3][4] - **政策性银行**：国家开发银行发行200亿元，中国农业发展银行发行40亿元，合计占总规模的7.96% [3] - **股份制银行**：合计发行规模为725亿元，占总规模的24.05% [5] - 浦发银行发行规模最大，为150亿元 [4][5] - 兴业银行、中信银行、华夏银行各发行100亿元 [4][5] - 光大银行发行60亿元，浙商银行、渤海银行、招商银行各发行50亿元，平安银行发行65亿元 [4][5] - **城市商业银行**：合计发行规模为749亿元，占总规模的24.85% [1][5] - 北京银行发行规模最大，为80亿元 [4][5] - 江苏银行、杭州银行、南京银行、上海银行、徽商银行各发行50亿元 [4][5] - 其余多家城商行发行规模在10亿元至50亿元之间 [5] - **农村商业银行**：合计发行规模为150亿元，占总规模的4.98% [5] - 北京农商行发行30亿元，广东南海农商行发行20亿元 [5] - 广东顺德农商行、东莞农商行、成都农商行各发行15亿元 [5][8] - 重庆农商行和青岛农商行各发行10亿元 [5] 发行利率分析 - **整体利率区间**：银行发行的科创债利率集中在1.67%至2.07%之间 [7] - **国有银行利率**：集中在1.65%至1.81%之间，利率相对较低 [1][7] - 农业银行、工商银行、中国银行利率最低，为1.65% [7] - 建设银行为1.67% [7] - 邮储银行最高，为1.81% [7] - **政策性银行利率**：国家开发银行利率为1.4%，中国农业发展银行为1.65% [7] - **股份制银行利率**：在1.66%至1.85%之间，略高于国有行 [8] - 浦发银行、中信银行、兴业银行和浙商银行利率为1.66% [8] - 光大银行、招商银行和平安银行利率略高，分别为1.85%、1.83%和1.85% [8] - **城市商业银行利率**：在1.67%至2.07%之间，利率较高 [1][9] - 北京银行、上海银行、杭州银行和徽商银行为1.67% [9] - 莱商银行、临商银行和海南银行利率在2%以上，分别为2.03%、2.05%和2.07% [9] - 江苏银行、湖南银行、厦门银行、威海银行、绍兴银行、湖州银行利率在1.9%以上 [9] - **农村商业银行利率**：在1.77%至2.04%之间，整体略高 [9] - 广东顺德农商行和珠海农商行利率在2%以上，分别为2.04%和2% [8][9] 债券期限与资金投向 - **发行期限**：75只科创债的发行期限主要集中在5年期，其次为3年期，也有少量的半年期和7年期 [1] - 5年期债券占比超70%，3年期债券占比超20% [9] - 国家开发银行发行了期限为半年的债券，中国农业发展银行发行了期限为7年的债券 [7] - **资金投向**：募集资金将投向《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领域业务 [6] - **期限匹配意义**：5年期为主的债券期限能更好地满足科技企业研发、成果转化和产业化的中长期资金需求；少量短期债券则满足部分科创企业补充流动性、对接短期项目的需求 [9] 银行参与的战略意义 - 银行通过发行科创债，可以更早地接触和绑定优质的科创企业，为其提供全生命周期的金融服务（如贷款、结算、股权投资、IPO等），深度参与科创企业成长过程 [9]

文 | 花生说科技 东汉末年许昌青梅亭，曹操以酒论英雄，实则亮明定天下的野心。 如今深圳南山国际会议中心，地平线摆下的两天盛会，恰是智驾界的当代青梅煮酒——可不只是单纯秀 肌肉，而是宣告要做物理世界AI的话事人，定双赛道生态规则。 深圳南山寸土寸金，国际会议中心被承包两天，中汽协秘书长主旨发言、合资 / 自主车企副总裁扎堆， 甚至机器人产业链巨头站台。 这场高规格活动，难免让人联想到GTC大会，也让地平线的野心尽显无遗。 英伟达做了一个好生意，它的壁垒是通用算力搭配CUDA生态。地平线的壁垒是本土化场景数据搭配分 级开放模式。但前者靠高毛利芯片+生态服务费赚钱，地平线当前营收仍依赖芯片销售，未来生态服务 费占比多少？这决定了它的盟主地位能否持续。 地平线机器人（9660.HK）是国内头部智能芯片与解决方案提供商，核心业务面向智能汽车、消费级机 器人，主力产品为征程系列智能驾驶芯片、HSD全场景智驾方案及地瓜机器人计算平台。 与过去两年相比，地平线的叙事逻辑已有升级：彼时靠车型阵列证明芯片好用，背后是2023年仍依赖芯 片销售，仍有业务结构单一的忧虑。 如今汽车与机器人同台、高频提生态，核心是2025年上半年解 ...

文 | 视野他乡 1990年，科林·安格尔（Colin Angle）、海伦·格雷纳（Helen Greiner）和罗德尼·布鲁克斯（Rodney Brooks）在马萨诸塞州的伯灵顿创立了iRobot。iRobot这个名字的灵感据说来自阿西莫夫的科幻名著 《我，机器人》（I, Robot）。iRobot的愿景很简单：让实用机器人走进现实。 罗德尼·布鲁克斯当时36岁，已经是 MIT 的教授和MIT人工智能实验室（AI Lab）的主任，而科林和海 伦都是他的学生。科林·安格尔和海伦·格雷纳在 1985 年进入 MIT 成为大一新生时就已相识。为了进入 AI Lab，科林接受了布鲁克斯给他的挑战：制造一台能行走的机器，最终科林制造出了著名的六足机器 人 Genghis。 海伦·格雷纳，不像是其他女孩子，10 岁时看了《星球大战》后，没有被莱娅公主吸引， 而是迷上了 R2-D2，从此她立志要造机器人。MIT 是她唯一申请的学校，因为她认为那里是实现梦想 的唯一去处。 MIT，著名的麻省理工学院在全球各种大学排行榜中很少掉出前三。MIT的校训是 Mens et Manus，直 白的翻译就是心与手。将动手实践放到了校训里 ...

核心交易事件 - 一品红参股公司美国Arthrosi Therapeutics, Inc.拟被瑞典Swedish Orphan Biovitrum AB下属全资子公司Sobi US Holding Corp.收购 [1] - 交易对价为9.5亿美元首付款（折合人民币约67.13亿元）及最高达5.5亿美元（折合人民币约38.87亿元）的里程碑付款，收购Arthrosi 100%股权 [1] - 交易完成后，一品红将不再持有Arthrosi股权，其原持股比例为13.45% [2] - 本次交易的核心资产是Arthrosi的主研品种、治疗痛风的创新药AR882（氘泊替诺雷） [2] 交易对一品红的影响 - 公司保留AR882在中国地区（含香港、澳门和中国台湾）100%市场权益，以及优先拥有为Arthrosi提供AR882全球生产供应的权利 [4] - 公司预计本次出让股权将产生积极影响，认为交易为AR882全球上市和商业化奠定基础 [4] - 但市场担忧公司对AR882全球开发的参与广度和深度可能降低，导致估值逻辑生变 [3][8] - 公告发布后，二级市场反应负面，12月15日至17日股价累计下跌28.53% [4] 核心资产AR882的价值与进展 - AR882是一种高效选择性尿酸转运蛋白（URAT1）抑制剂，具备降低血尿酸治疗痛风、溶解痛风石及治疗慢性肾病三大适应症 [6] - 全球多中心Ⅱ期临床试验数据显示其疗效更显著、安全性更高，有望成为Best-in-class产品 [6] - 长期研究数据显示，AR882单用或联合用药可快速持续缩小尿酸盐晶体体积，实现目标痛风石完全溶解，且18个月治疗期间耐受性良好，未出现有临床意义的不良事件或血清肌酐升高 [6] - 全球及中国患者基数庞大：2020年全球高尿酸血症和痛风患者超11亿，中国达1.7亿；预计2030年全球患者将达14.2亿，中国将突破2.4亿 [7] - 现有抗痛风药物存在超敏反应、心血管风险、肝肾毒性等副作用，AR882凭借更好疗效和安全性有望形成替代优势 [7] - 临床进展：截至2025年6月底，AR882全球关键性Ⅲ期REDUCE 1试验已完成超过50%患者入组；截至8月1日，国内Ⅲ期试验已入组超过50%受试者 [7] - 公司预计2026年年中左右完成临床，随后提交新药上市申请，获批后启动商业化 [7] 公司近期经营与财务表现 - 2024年公司实现总收入14.50亿元，同比下降42.07%；归母净利润-5.40亿元，同比大幅下降392.52%，为上市以来首次亏损 [9] - 2025年前三季度营收为8.14亿元，同比下降34.35%；净利润为-1.43亿元 [9] - 2025年第三季度单季营业收入230,205,159.73元，同比下降29.66% [10] - 主营业务下滑：2025年上半年儿童药业务收入同比下降28.93%，慢病药业务收入同比下降58.16% [10] - 公司儿童药现有27个注册批件，覆盖70%以上儿童疾病病种；慢病药现有67个注册批件，涵盖多个疾病领域 [10][11] - 但多数产品为仿制药，面临激烈市场竞争、集采深化等压力 [12] 公司创新转型与未来看点 - 创新药AR882曾是公司创新转型的最大看点，确认了公司的长期增长价值 [12] - 股权出售导致核心创新叙事变动，引发市场对公司未来增长点的疑虑 [12] - 公司共有各类在研项目61项，其中创新药项目14个 [12] - 除AR882外，口服小分子GLP-1受体激动剂APH01727片（用于2型糖尿病和体重管理）是另一有市场吸引力的项目 [12] - 公司预计将从本次交易获得新现金，并重点用于APH01727片等有潜力项目的开发 [12] - 但相关市场竞争激烈，多数创新项目处于临床早期，且公司当前业绩不佳，创新转型面临挑战 [13]

易显智能 ROBOCOACH X（AI机器人教练） 在中国汽车产业链条里，驾培行业长期处在一个尴尬的位置。 那么 AI 究竟带来了哪些改变？我们先把故事讲"俗"一点，看账本。 北京东方时尚驾校，从 2019 年开始上机器人教练车，到现在陆续投放了 800 多辆。结果是：传统教练 员从 870 人减到 30 多人、每年节省人工成本大约 1.2 亿元。 它规模不小，每年有超过 2000 万人学车；它足够刚需，几乎每一个开车的人都要从这里起步。但与此 同时，它又是一个技术密度极低、组织效率偏弱、长期被视为传统服务业的行业。 过去十多年，驾校的核心竞争力几乎没有变化：地块、牌照、教练数量，以及"谁更会压价"。传统驾校 的运营模式，本质上是一个高度依赖人力的线性系统：教练负责教学，场地靠人调度，安全靠经验兜 底，效率取决于个人能力。人一多，成本就线性上升；人一少，教学质量与安全就不可控。 这套模式在学车人口持续增长的年代还能维持，但是随着学车人口红利见顶、安全事故的社会容忍度持 续下降，以及价格战挤压掉了本就不高的利润空间，这个问题就被放大了。 所以，驾培行业被迫直面一个问题：如果不改变生产方式，这门生意几乎没有未来。 ...