白银市场动态 - 白银和铜已取代黄金成为进入2026年的热门金属交易，机构和散户交易商都在为创纪录的上涨建立头寸 [1] - 白银价格今年接近翻番，大部分涨幅发生在过去两个月，因印度且白银ETF需求飙升之际，伦敦市场出现历史性供应吃紧 [1] - 近期白银表现超越黄金，自金价于10月20日触及纪录高位后，白银上涨逾11%至纪录新高 [1] - 追踪白银的最大ETF--iShares Silver Trust的隐含期权波动率上周升至2021年初以来最高水平，过去一周有近10亿美元资金流入该ETF，超过最大的黄金基金 [1] - 白银涨势出现更高的波动性，技术图表显示这是一个比之前上涨更陡峭的抛物线走势，购买更加集中且时间框架更短 [1] - 白银价格较五年均值溢价82%，接近1979年以来年末偏离均值的最极端水平 [2] - 白银涨势何时结束很难确定，当图表像这样突破时没有阻力标志 [3][4] 白银投资需求 - 在贵金属方面配置严重不足的西方投资者近几个月纷纷涌向白银ETF，随着配置正常化，白银ETF还有很大的流入空间 [2] - COMEX白银期权也面临一波买盘狂潮，市场需要防范更大的波动，尤其是进一步上涨 [2] - 散户交易商纷纷涌入市场，CME集团数据显示，微型期货合约的五日成交均值超过了10月中旬的水平 [2] 铜市场动态 - 铜价自金价于10月20日触及纪录高位后攀升近9% [1] - 过去一周，随着伦敦金属交易所（LME）期铜升至每吨11,600美元上方的纪录高位，COMEX 3月期铜合约的现价波动率上升逾4个点 [4] - 人工智能数据中心和清洁能源项目中的需求不断增加，策略师预计未来几年铜将出现供应短缺 [4] - 铜价下行空间有限，因其基本面结构性看涨，主要矿山供应中断造成的供应限制正值电气化和能源转型需求上升之际 [4] - 由于实际或潜在的关税导致铜流入美国，全球供需平衡大幅收紧 [4] 市场供应与波动 - 尽管最近几周随着更多的白银运往伦敦金库，供应紧张有所缓解，但其他市场出现了供应吃紧 [1] - 全球市场出现供应吃紧的部分原因是套利交易 [5] - 更高的波动性将需要进一步的大幅波动来推动，尤其是为了支持进入未知领域的反弹 [2] - 可能看到这两种商品回落10%或15%，但不会影响他们的长期走势 [5]

铜矿砂及其精矿进口 - 2024年11月，中国铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨 [1] - 2024年1至11月累计，中国铜矿砂及其精矿进口量达2,761.4万吨，较去年同期的2,556.7万吨同比增长8.0% [1] - 2024年1至11月累计，中国铜矿砂及其精矿进口金额为5,344.9亿元人民币，较去年同期的4,354.9亿元同比增长22.7% [1] 未锻轧铜及铜材进口 - 2024年11月，中国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，进口金额为333.0亿元人民币 [1] - 2024年1至11月累计，中国未锻轧铜及铜材进口量为488.3万吨，较去年同期的512.4万吨同比下滑4.7% [1] - 2024年1至11月累计，中国未锻轧铜及铜材进口金额为3,514.4亿元人民币，较去年同期的3,464.6亿元同比增长1.4% [1] 未锻轧铝及铝材出口 - 2024年11月，中国未锻轧铝及铝材出口量为57.0万吨，出口金额为142.3亿元人民币 [1] - 2024年1至11月累计，中国未锻轧铝及铝材出口量为558.9万吨，较去年同期的615.9万吨同比下滑9.2% [1] - 2024年1至11月累计，中国未锻轧铝及铝材出口金额为1,388.5亿元人民币，较去年同期的1,447.4亿元同比下滑4.1% [1]

全球主要交易所铜库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）铜库存上周整体回升，12月4日库存增至逾六个月新高，随后小幅回落，最新库存水平为162,550吨 [1] - 上海期货交易所（SHFE）铜库存持续下滑，12月5日当周库存减少9.22%至88,905吨，降至近三个月新低 [1] - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存持续累积，最新库存水平为436,853吨，创阶段性新高 [1] 三大交易所库存近期变化趋势 - LME铜库存自11月10日的136,275吨持续增长至12月5日的162,550吨，期间增长约19.3% [4] - COMEX铜库存自11月10日的372,304吨持续增长至12月5日的436,853吨，期间增长约17.3% [4] - SHFE铜库存自11月7日的115,035吨持续下降至12月5日的88,905吨，期间下降约22.7% [4] 库存变化对市场价格的潜在影响 - 根据行业一般规律，交易所库存不断下降将对期货价格形成支撑，而库存上升则对价格有所利空 [1] - 当前全球铜库存呈现分化格局，中国境内库存显著下降而境外库存持续累积，可能对内外盘价格结构产生影响 [1][4]

文章核心观点 - 欧盟碳边境调整机制（CBAM）可能损害欧洲铝行业的竞争力，导致成本上升和长期衰退风险，行业呼吁取消该机制 [1] 欧盟碳边境调整机制（CBAM）的行业影响 - CBAM旨在从1月开始对少数进口大宗商品征税，以保护欧洲生产商免受监管宽松地区廉价竞争的影响 [1] - 行业人士认为该机制存在严重缺陷，希望欧盟在本月的最终调整中解决担忧 [1] - 该机制将欧洲现货铝升水推高至10个月高点，增加了所有铝供应的成本，导致欧洲工业客户面临成本通胀 [1] - 其影响不会立竿见影，但最终可能导致业者投资其他地方并关闭欧洲产能，引发逐渐衰退的过程 [2] CBAM机制存在的具体问题 - 机制存在漏洞，海外供应商可通过运送废料来避免被征税 [2] - 供应商可将低碳铝运往欧洲，同时继续为其他地区供应高碳铝，这对环境没有益处 [2] - 该机制可能通过提高成本并使污染更严重的海外供应商受益，从而损害欧盟铝行业 [1] Constellium公司的立场与业务背景 - Constellium是全球最大的航空、汽车和包装铝产品供应商之一 [1] - 公司主要购买欧洲产地的铝并在当地工厂加工，这些铝不受碳边境税约束 [1] - 公司首席执行官Jean-Marc Germain强烈反对CBAM，认为其核心问题是损害欧洲竞争力，是“搬起石头砸自己的脚” [1]

伦敦金属交易所铜价创历史新高 - 12月5日，伦敦金属交易所三个月期铜价格跳涨至每吨11,620.50美元，创下历史新高，盘中最高触及每吨11,705美元 [1] - 当日铜价上涨170.50美元，涨幅达1.49% [1] - 本周铜价累计上涨约3.9%，2025年年初至今累计涨幅已超过30% [3] 铜价上涨的主要驱动因素 - 花旗银行上调了对铜价的预期，将2025年第二季度均价预测从10月的每吨12,000美元上调至约13,000美元，并将乐观情境预测从每吨14,000美元上调至15,000美元 [3] - 分析师认为，宏观基金买盘因投资者押注美国经济软着陆而持续支撑价格，同时供应缺口不断扩大 [3] - 基金开始看好铜价，预期将出现供应短缺，主要源于一些主要矿山的供应限制 [3] - 美元走软也为以美元计价的金属价格提供了支撑 [1] 铜市场供需与结构 - 花旗指出，Comex和LME之间的套利交易导致铜流向美国，预计将进一步加剧LME的铜供应紧张局面 [3] - LME现货铜较三个月期铜的升水已从周三的每吨约88美元回落至每吨33美元，表明市场对现货金属的紧迫需求有所缓解 [3] 其他基本金属价格表现 - 12月5日，LME三个月期铝收于每吨2,897.50美元，下跌6.50美元，跌幅0.22% [2] - 三个月期锌收于每吨3,098.00美元，上涨7.50美元，涨幅0.24%，盘中曾触及每吨3,125美元的近一年新高 [2][3] - 三个月期铅收于每吨2,002.50美元，下跌11.50美元，跌幅0.57% [2] - 三个月期镍收于每吨14,940.00美元，上涨43.00美元，涨幅0.29% [2] - 三个月期锡收于每吨40,068.00美元，下跌310.00美元，跌幅0.77% [2] - LME现货锌较三个月期锌的升水收窄，但仍维持在每吨145美元附近的高位 [3]

花旗对铜、铝、锡的价格预测 - 花旗看多铜价走势，预期未来6-12个月将达到每吨13000美元，约有15%的上涨空间 [1] - 花旗预期铝价在2027年将达到每吨3500美元，约有20%的上涨空间 [1] - 花旗认为明年锡价将触及每吨45000美元，预计上涨15% [1]

文章核心观点 - 印度企业集团阿达尼和印度铝业公司正在探索在秘鲁铜行业的投资机会，以合资或参股形式进行，此举旨在确保印度未来的铜供应安全 [1] - 秘鲁作为全球第三大铜生产国，正积极吸引外国投资，特别是在与印度进行更广泛自由贸易协定谈判的背景下 [1] - 印度因国内需求激增和潜在供应短缺，正鼓励本国矿业公司进行海外投资，以保障铜供应链 [1] 印度企业投资动态 - 阿达尼集团和印度铝业公司正在秘鲁探索铜行业的投资机会，可能通过合资企业或参股现有矿山的方式进行 [1] - 阿达尼集团在2024年初已派遣代表团前往秘鲁，印度铝业公司也采取了类似的努力 [1] - 目前两家公司的投资探索均处于初始阶段，正在努力寻找机会 [2] 秘鲁铜行业概况 - 秘鲁是全球第三大铜生产国，2024年铜产量约为270万吨 [1] - 秘鲁铜行业吸引了49.6亿美元的外国投资 [1] - 秘鲁驻印度大使表示愿意为印度企业的投资提供便利 [1] 印度铜需求与进口 - 印度是全球增长最快的主要经济体，也是全球第二大精炼铜进口国 [1] - 在截至2025年3月的财政年度，印度铜进口量增长了4%，达到120万吨 [2] - 印度政府预计，到2030年铜需求将攀升至300万-330万吨，到2047年将达到890万-980万吨 [2] - 官方估计，到2047年印度可能需要从海外购买其91%-97%的铜精矿需求 [1] 印度政府政策导向 - 印度政府已发布政策文件，敦促本国矿业公司投资海外，以确保铜供应链安全并应对潜在供应中断 [1] - 此举是基于对国内需求激增和潜在供应短缺的预期 [1]

LME主要金属库存总览 - 铜总库存为162,550吨，较前日减少275吨，降幅0.17% [1] - 铝总库存为528,300吨，较前日减少2,600吨，降幅0.49% [1] - 锌总库存为55,375吨，较前日增加1,050吨，增幅1.93% [1] - 铅总库存为243,550吨，较前日减少4,500吨，降幅1.81% [1] - 锡总库存为3,085吨，较前日减少90吨，降幅2.83% [1] - 镍总库存为253,116吨，较前日无变动 [1] - 铝合金总库存为1,500吨，较前日无变动 [1] LME主要金属仓单结构 - 铜注销仓单占比为39.28%，较前日的39.51%略有下降，注册仓单增加0.20%，注销仓单减少0.74% [2] - 铝注销仓单占比为8.12%，较前日的8.57%下降，注册仓单无变动，注销仓单减少5.71% [2] - 锌注销仓单占比为9.16%，较前日的9.34%下降，注册仓单增加2.13%，注销仓单无变动 [2] - 铅注销仓单占比为48.95%，较前日的49.88%下降，注册仓单无变动，注销仓单减少3.64% [2] - 锡注销仓单占比为9.56%，较前日的11.34%显著下降，注册仓单减少0.89%，注销仓单大幅减少18.06% [2] - 镍注销仓单占比为3.41%，较前日的3.40%微升，注册仓单无变动，注销仓单增加0.07% [2] LME铜库存分地区详情 - 总库存减少主要因鹿特丹仓库出库200吨，以及釜山仓库出库75吨至零库存 [4] - 光阳仓库库存为37,650吨，注销占比高达56.44%，为所有仓库中最高 [4] - 高雄仓库库存为16,800吨，注销占比为45.54% [4] - 鹿特丹仓库库存为12,175吨，注销占比为7.39% [4] - 新加坡仓库库存为5,625吨，注销占比为7.56% [4] LME铝库存分地区详情 - 总库存减少2,600吨，全部源于巴生港仓库的出库 [5] - 巴生港仓库库存为337,225吨，注销占比为12.41% [5] - 光阳与高雄仓库库存分别为140,775吨和45,300吨，注销占比均为0% [5] - 鹿特丹仓库库存为3,450吨，注销占比为28.99% [5] - 的里雅斯特仓库库存仅50吨，全部为注销仓单，注销占比100% [5] LME铅库存分地区详情 - 总库存减少4,500吨，全部源于新加坡仓库的出库 [7] - 新加坡仓库库存为199,600吨，注销占比为38.03% [7] - 高雄仓库库存为42,700吨，注销占比高达99.77% [7] - 的里雅斯特仓库库存为200吨，注销占比为87.50% [7] - 釜山与巴塞罗那仓库库存分别为50吨和25吨，注销占比均为100% [7] LME锌库存分地区详情 - 总库存增加1,050吨，主要因高雄仓库入库850吨和香港仓库入库200吨 [9] - 新加坡仓库库存为30,375吨，注销占比为8.48% [9] - 高雄仓库库存为17,125吨，注销占比为12.55% [9] - 香港仓库库存为6,475吨，注销占比仅为0.39% [9] - 鹿特丹仓库库存为300吨，注销占比高达91.67% [9] LME锡库存分地区详情 - 总库存减少90吨，全部源于巴生港仓库的出库 [11] - 巴生港仓库库存为2,225吨，注销占比为3.82% [11] - 新加坡仓库库存为520吨，注销占比为23.08% [11] - 鹿特丹仓库库存为215吨，注销占比为41.86% [11]

公司运营与生产进展 - Anglo Asian矿业公司已开始从其新开发的Demirli矿场销售铜精矿 [1] - Demirli矿场已按时按预算投产，并于7月宣布成功投产 [1] - 公司为方便运输，在Ganja附近建立了一个专门的物流中心用于储存和配送，靠近主要高速公路 [1] 商业合作与销售协议 - 公司于11月13日与大宗商品贸易集团托克签署合同，向后者销售Demirli矿场生产的铜精矿 [1] - 托克集团同意提前支付2500万美元 [1] - 公司表示继续投资于这一战略合作关系，新物流中心的建立将显著提高效率 [1] 销售与财务数据 - 11月下半月，公司对托克集团进行了首批销售，总计2055湿吨铜精矿，含铜量351吨 [1] - 在扣除阿塞拜疆政府份额前，该批销售预计将产生360万美元的收入 [1] 产量预测与规划 - 根据公司预测，Demirli矿场今年预计将交付4000吨铜精矿 [1] - 从2026年起，该矿场的铜精矿年交付量将增至15000吨 [1]

核心观点 - 高盛集团认为近期铜价突破每吨1.1万美元的涨势难以持续，核心驱动力是对未来供应紧张的预期而非当前基本面，全球供应依然充足 [1] - 高盛预计铜价明年将局限于每吨10,000-11,000美元区间，并预计至少到2029年以前不会出现全球性铜短缺 [2] - Benchmark Minerals的铜分析师Albert Mackenzie对供应紧张引发涨势的可持续性表示怀疑，认为当前基本面可能无法证明价格上涨的合理性 [3] 铜价近期表现与市场情绪 - 伦敦金属交易所铜价创下每吨11,540美元的历史新高，市场担忧全球供应紧张及美国可能征收关税前的物流流动 [1] - 铜价出现连续几个月破纪录的交易日，但在历史高点被突破后，往往会出现回落或涨速放缓 [1] - 贸易公司摩科瑞能源集团警告当前市场存在“极端”错配，加剧了供应担忧 [1] 对供需基本面的分析 - 高盛承认存在正在发生的供应短缺，并因此调高了明年上半年的铜价预测，但认为美国以外的“极低”库存可以通过市场机制（如提高地区溢价）来避免短缺 [2] - 高盛预计2026年市场将有16万吨的小幅度过剩，使市场更趋平衡，因此全球铜市场不会很快进入短缺状态 [2] - 高盛预计今年需求仍将比供应少约50万吨，但至少到2029年以前不会出现全球性铜短缺 [2] - 尽管清洁能源等领域需求强劲，但近几个月全球铜需求增长有所放缓 [2] - 摩科瑞能源集团指出，持续向美国的铜流入可能加剧中国和其他市场的短缺，即使是在需求疲软的环境下，并预测非美国市场可能“没有阴极铜” [2] 机构观点与预测 - 高盛分析师认为近期铜价上涨的核心原因是“对未来市场供应紧张的预期，而非当前基本面因素” [1] - Benchmark Minerals的铜分析师Albert Mackenzie对因供应紧张引发的铜价上涨能否持续表示怀疑，不确定这种说法是否完全正确 [3] - 铜价长期被看涨的预测最终都未能应验 [2]