行业背景与挑战 - 河南作为农业大省 其花生产量在全国占有重要地位[1] - 花生产业相关企业长期面临农产品价格波动和市场不确定性的困扰 风险管理是核心难题[1] 企业风险管理实践 - 益新实业在同舟集团支持下组建专业期现研究和风控团队 建立基于未来供需预期的全产业链研究框架 摒弃传统线性思维[2] - 公司探索出“合作套保”路径 在2024年11月新季花生上市时 通过观察现货基差发现花生期货2412合约价格比现货便宜200～300元/吨 于是选择买入交割以降低采购成本[3] - 针对花生油价格下跌风险 公司与下游油厂合作套保 在2025年2月下旬当PK2505合约在8200元/吨左右时开始阶梯式卖出套保 并同步卖出8500元/吨的虚值看涨期权收取权利金[4] - 后期市场行情下跌至8000元/吨左右 合作油厂在销售现货同时平仓期货头寸 实现期货端盈利约200元/吨 期权操作额外增收约100元/吨[4] 经营模式转型与产业链赋能 - 运用花生期货后 公司从被动接受市场价格转变为能主动基于行情研判向上下游客户报价 灵活管理库存并优化采购销售节奏[5] - 参与期货交割便利了长协购销合同的签订 既保障稳定货物供应 也拓宽采购销售渠道 增强市场渗透力和话语权[5] - 公司积极承担普及推广责任 定期组织行业会议交流期现货动态 并与期货公司合作开展专项培训 向产业链上下游分享套保策略与经验[6] 期货工具对产业链的深远影响 - 普及花生期货能帮助产业链上下游有效应对价格波动风险 “保险+期货”可保障上游农户基本收益 中游贸易商可灵活管理库存 下游加工企业可锁定原料成本平滑利润[6] - 对大型企业 期货套保功能可助锁定采购成本 进口贸易商可对在途货物保值锁定利润 期货价格为企业远期采购提供参考助力扩大经营规模[6] - 期货市场推动价格标准化与透明化 减少产业信息不对称 一些非洲花生出口国已开始关注中国花生期货价格[7] - 金融工具与传统产业深度融合成为企业提升竞争力关键 通过利用花生期货工具 公司不仅筑牢自身经营基础 更通过知识溢出和模式创新发挥规模型企业带动作用[7]

产品上市与战略意义 - 证监会同意广州期货交易所注册铂、钯期货和期权，标志着中国铂族金属衍生品市场建设迈出关键一步 [1] - 铂、钯是汽车尾气催化剂、氢能等绿色产业的核心原料，正从“功能性辅料”跃升为“战略核心材料” [1] - 中国是全球最大的铂、钯消费国和进口国，其重要性随“双碳”战略推进而持续凸显 [1] 全球与中国供应格局 - 全球铂、钯供应高度集中，去年南非铂矿产量占全球超七成，钯矿产量约占四成，俄罗斯贡献近四成钯产量 [2] - 中国铂资源对外依存度为56%，主要进口自南非（占比52%），钯资源对外依存度为29%，主要进口自俄罗斯和南非 [2] - 国内矿产资源稀缺，仅在云南、四川、青海等地有少量伴生矿，难以形成全球竞争力 [2] 回收产业与供应安全 - 2024年中国铂、钯总产量分别为88.15吨和70.18吨，其中回收产量分别为84.85吨和67.25吨，占比均约为96% [3] - 得益于回收产业发展，中国铂的对外依存度从2020年61%降至2024年56%，钯的对外依存度从2020年43%降至2024年29% [3] - 国内回收产业增速明显，随着报废车辆增加和政策落实，回收量有望持续增长成为重要供应支撑 [3] 市场规模与消费结构 - 2024年中国铂表观消费量为185.25吨，市场规模424.16亿元，钯表观消费量为97.04吨，市场规模252.78亿元 [4][5] - 中国铂、钯消费量全球占比分别为26%和23，是全球最大消费国 [4] - 2024年中国近80%的钯用于汽车尾气催化剂，铂在汽车尾气催化剂消费占比从2020年10%增长至2024年28%，在玻璃行业占比从19%增长至28% [5] 需求驱动因素与趋势 - 铂、钯需求重心正经历从“汽车驱动”向“工业分散驱动”迁移 [6] - 2022-2024年插电式混动汽车销量年复合增长率为84.03%，其快速增长支撑了汽车尾气催化剂对铂的需求 [6] - 中国28%的铂、近80%的钯投向绿色产业，随着“双碳”目标推进，在新能源、环保等领域应用将进一步拓宽 [7]

交易手续费调整 - 自2025年11月24日交易时起，碳酸锂期货LC2601合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，日内平今仓交易手续费标准亦为万分之三点二 [1] - 碳酸锂期货LC2602、LC2603、LC2604、LC2605合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六，日内平今仓交易手续费标准亦为万分之一点六 [1] 单日开仓量限制 - 自2025年11月24日交易时起，非期货公司会员或客户在碳酸锂期货LC2601合约上的单日开仓量不得超过500手 [1] - 在碳酸锂期货LC2602、LC2603、LC2604、LC2605合约上的单日开仓量不得超过2000手 [1] - 单日开仓量定义为客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和 [1] 规则豁免情况 - 套期保值交易和做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制 [1] - 具有实际控制关系的账户按照一个账户进行管理 [1]

上海期货交易所业务拓展 - 上期综合业务平台将于2025年11月21日起上线广西铝交易中心报价专区 [1] 新增交易品种 - 报价品种包括铝锭、氧化铝、铸造铝合金和铝棒 [1]

文章核心观点 - 徽商期货通过专业技能培训、制度体系建设及组织架构优化 助力徽商物产成功构建乙二醇套期保值业务体系 [1][2] - 徽商物产于2023年12月正式启动乙二醇套保业务 采用卖出套保模式以降低现货市场风险敞口 [3] - 通过系列套保操作 企业期货端累计实现盈利12.98万元 有效对冲现货价格波动风险 [3] - 此次实践为安徽省属国有企业合规涉足期货市场提供了可复制、可推广的实践范式 具有重要示范意义 [4] 公司业务与背景 - 徽商物产是安徽省徽商集团有限公司直属控股全资子公司 专业从事生产资料经营的大型流通企业 [1] - 公司业务涵盖金属材料、仓储物流、加工配送、供应链服务等领域 网络覆盖全省、辐射全国 [1] - 公司致力于成为安徽领军、华东领跑和全国领先的综合贸易平台商与产业链集成服务商 [1] 套期保值业务实施过程 - 2023年下半年 徽商期货成立项目服务小组 为徽商物产提供全方位支持以系统性构建套保业务体系 [1] - 项目服务涵盖专业技能培训、管理制度建设、组织架构搭建等环节 并梳理业务流程 [1] - 2023年12月至2024年4月 徽商物产共开展五期乙二醇套保操作 累计套保量达2500吨 [3] - 业务实践中严格执行风险控制流程 实行市值亏损预警机制与周度异常报告制度 并由集团进行季度监督 [3] 项目实施成果与影响 - 企业期货端累计实现盈利12.98万元 有效对冲部分现货经营中的价格波动风险 [3] - 公司完成了核心操作团队的组建 建立起一套涵盖流程、制度与风控的成熟业务体系 [3] - 项目结束后 公司已成功将套保品种拓展至热卷、螺纹钢等其他大宗商品 展现出良好的业务延续性与扩展能力 [3] - 公司构建了贯穿采购、生产、销售全周期的价格风险管理体系 显著增强经营稳定性与市场竞争力 [4]

LPR报价情况 - 11月20日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平 [1] - 这是自2025年5月两类品种同步下调10个基点后，LPR报价连续第六个月维持稳定 [1] LPR维持稳定的原因 - 政策利率锚稳定，央行7天期逆回购利率已连续多月维持在1.4%的水平 [1] - 经济增速具备较强韧性，前三季度实际GDP累计同比增长5.2% [2] - 通胀数据呈现回升迹象，PPI同比降幅连续三个月收窄，核心CPI同比增速连续六个月回升 [2] - 银行净息差仍存压力，中美利差倒挂持续 [1] - 央行政策导向强调平衡外汇市场供求，防范汇率超调风险，保持人民币汇率稳定 [1] 未来LPR走势展望 - 临近年末且经济韧性仍存，业内预计年内再次降息概率较低 [2] - 随着国内增长动能边际放缓、外部约束逐步减弱，2026年LPR仍有下降空间 [2] - 若经济稳增长压力持续，叠加外部约束放松，LPR下行概率将显著提升 [2] - 预计2026年一季度LPR或实施“双降”，为“十五五”重大项目建设提供支撑 [3] 货币政策导向 - 三季度货币政策执行报告强调“做好逆周期和跨周期调节” [3] - 货币政策重心从单纯的总量宽松转向结构性发力，兼顾短期稳增长与中长期防风险 [3] - 年底前货币政策工作重心将是加快5000亿元准财政政策的落地，以托底年内经济 [3] 需关注的关键节点 - 后续需重点关注11月宏观经济数据、12月美联储议息会议及年末中央经济工作会议 [2]

政策导向与监管框架 - 新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系发布实施，监管主线紧扣防风险、强监管、促高质量发展 [1] - 监管措施以优制度、严监管、治乱象、净生态护航上市公司高质量发展 [1] - 监管机构将更大力度推动制度建设，优化上市公司结构，并更加精准高效防控风险，加强全链条监管 [1] 上市公司质量提升的核心要求 - 提高上市公司质量，企业必须扛起第一责任和主体责任，既是高质量发展主体责任的承担者，也是最大的受益者 [1] - 上市公司首要是真实，必须守住真实底线，始终讲真话、不作假，用实干实绩赢得市场信任 [1] - 健全有效的公司治理是公司行稳致远的基础支撑，需将提升治理规范性意识根植于企业文化 [2] - 上市公司应主动面向国家战略、市场前沿和国际一流，实现“科技—产业—资本”的深度融合和良性循环 [2] - 树立“投资者为本”理念，建立有效沟通机制，在与投资者互利共赢中实现可持续高质量发展 [2] 上市公司协会的角色与举措 - 中国上市公司协会需在提升专业服务质量、培育健康市场生态、强化内外联动上展现新作为 [2] - 协会近年来积极发挥自律管理作用，在服务监管、服务行业、服务会员等方面有序推进工作 [3] - 具体工作包括完善公司治理引导规范运作、聚焦“关键少数”搭建培训体系、推动活跃并购重组市场等六项措施 [3] - 协会未来将立足“服务、自律、规范、提高”宗旨，继续发挥桥梁纽带作用 [3] 上市公司的发展现状与定位 - 上市公司实体经济“基本盘”地位更加彰显 [1] - 新质生产力的“生力军”队伍持续壮大 [1] - 履行社会责任的“示范者”作用日益深化 [1] - 公司治理“担当者”基础不断夯实 [1]

行业规模与地位 - 中国木业产业规模已从几百亿元发展至十万多亿元 [2] - 中国已成为全球最大的木材与木制品生产国、消费国和贸易国，与全球100多个国家有木材进口业务，向180多个国家和地区出口木制品 [2] 原木期货市场表现 - 原木期货及期权上市一年来累计成交量突破780万手，累计成交额达4640亿元，日均持仓5.34万手 [2] - 市场参与度高，超过400家企业参与交易，涵盖了全部头部进口龙头企业 [2] 标准化与效率提升 - 原木期货以国标为引领，有效解决了行业长期存在的检尺标准不一问题 [3] - 大商所与行业协会等推动的原木智能检验标准将检尺效率较传统人工检验提升5倍以上 [3] - 期货交割库遍布6个省区市，共19家，促进了全国优质木材资源的优化配置 [3] 风险管理应用 - 企业利用原木期货进行套期保值，例如有公司在870元/立方米和830元/立方米的价位进行卖出套保，有效对冲了现货端的亏损 [6] - 期货工具帮助企业从“看天吃饭”转向“知天而作”，实现价格发现和套保功能嵌入采购、销售、库存决策 [5] - 产业链不同环节的企业，包括林场、贸易商、加工厂，均可通过期货、期权管理风险敞口 [6] 定价权与贸易模式转变 - 原木期货的上市改变了行业定价模式，国内进口商获得与外商议价的新参考依据，外商调价速度明显加快 [8] - 外商对原木期货的态度发生转变，从最初的不相信转为主动关注并考虑参与，定价权开始向市场倾斜 [8][9] - 具体案例显示，外商报价从过去固定的115美元/立方米至120美元/立方米区间，转变为可按最新市场价格协商结算 [8] 未来发展展望 - 行业致力于推动木业产业链与供应链协同跃升，建设东北亚木材集散及深加工基地 [11] - 大商所计划持续优化产品以提升“中国价格”的全球影响力，并深化期现融合，推广期转现、协议交收等灵活业务模式 [12] - 未来将推动风险管理工具从“行业龙头”向“全产业链”延伸，构建共生的产业服务生态 [12]

公司战略与公司治理 - 公司获得集团"2025年先进基层党组织"称号，并将党的二十届四中全会精神融入业务各环节[1] - 公司将"三会一课"与业务攻坚深度整合，组建党员突击队深入市场，党的领导贯穿公司治理全过程[1] - 公司构建"党建 + 产业 + 帮扶"协同模式，在乡村振兴和合规建设领域发挥战斗堡垒作用[1] 业务发展与实践 - 公司在绿色金融领域积极布局，对接再生金属期货等创新品类，助力产业链企业实现"双碳"目标[1] - 公司采用"期货 + 产业"模式服务乡村振兴，具体举措包括采购沙县黄溪坑村椴木香菇等农产品以推动农户增收[1] - 公司在汾西、隰县等地实施庭院经济培育和灌溉设施修缮等产业帮扶项目[1] 数字化转型与科技赋能 - 公司与专业技术团队合作搭建微信生态协同服务体系，整合十六项智能业务通知功能[2] - 公司通过公众号和小程序矩阵实现交易、资讯、投资者教育全场景覆盖[2] - 公司探索人工智能大模型在投研分析与风险预警领域的应用，推动"期现一体化"平台建设[2] 合规风控与投资者保护 - 公司将合规风控视为发展根基，通过金融知识下乡和反诈宣传等活动筑牢投资者保护屏障[2] - 公司严格遵循监管要求，完善全流程风险管理制度，以科技赋能与制度建设为双轮驱动防范系统性风险[2]

当前LPR报价情况 - 11月20日公布的1年期贷款市场报价利率为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - 11月LPR报价保持不变，符合市场预期 [1] - 10月两个期限品种LPR报价曾分别大幅下降25个基点 [1] LPR报价保持稳定的原因 - 作为LPR定价基础的政策利率保持稳定，预示LPR报价不变 [1] - 10月LPR报价下调幅度较大，银行净息差仍面临下行压力，报价行缺乏进一步下调加点的动力 [1] 短期政策利率展望 - 年底前政策利率将保持稳定，LPR报价也将继续保持不变 [1] - 年底前经济运行有望延续回升态势 [1] 中长期货币政策展望 - 为促进房地产市场止跌回稳、提振经济增长动能、推动物价水平温和回升，2025年央行将坚持支持性货币政策立场 [1] - 2025年央行将保持较高灵活性，相机抉择，降息降准都有空间 [1] - 高盛预计中国将在2026年第一季降准降息，较先前预测有所推迟 [2] - 高盛将"双降"的预测时间从2025年第四季度推迟到2026年第一季度 [2] - 高盛将原为2026年第二季度降息10个基点的预期推迟到第三季度 [2]