2026年中央经济工作会议房地产政策定调 - 核心观点：会议分析当前经济形势并部署2026年经济工作，对房地产市场的定调为“着力稳定房地产市场”，政策目标延续“稳楼市”，并将其置于“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”的重点工作中，亮点体现在稳定市场、优供给和“好房子”建设上 [1][2][3] 稳定房地产市场的具体路径 - 政策目标明确：“稳楼市”依然是2026年房地产的政策目标，房地产仍是化解风险的首要任务 [2][3] - 供需调整策略：提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，通过调整和再平衡供求关系来稳定市场，这是时隔9年（自2016年后）中央经济工作会议再提“去库存” [2][3] - 当前市场压力：全国百城新建商品住宅去库存周期（存销比）在2025年11月达27.4个月，较行业合理值增加近一倍，去化速度明显放缓 [3] - 因城施策方向：一线城市需优化供给，填补改善型需求缺口，减少低效宅地供应；三四线城市核心是去库存，需扩大购房补贴并降低置换门槛，同时严格控增量 [4] 住房公积金制度改革 - 改革提速：会议提出“深化住房公积金制度改革”，意味着2026年公积金将成为极具增量的政策空间领域 [5][6] - 近期实践与趋势：2025年各地出台公积金政策已超260条，预计2026年将延续此趋势，重点方向包括提升贷款额度、使用范围更灵活、推进异地互认互贷以及灵活就业人员参保 [6] - 预期优化方向：预计将推进贷款额度优化、异地办理流程简化，并可能因城施策差异化调整额度，一线城市无房群体租房提取额度或进一步提升，公积金使用范围可能突破至子女教育、大病医疗等领域 [6] “好房子”建设与房地产发展新模式 - 建设重点：会议提出“有序推动‘好房子’建设，加快构建房地产发展新模式”，“好房子”建设将是房地产高质量发展的重点所在 [7] - “好房子”内涵：不仅体现在商品房，也体现在保障房；不仅体现在新建房，也体现在老旧住房；不仅体现在产权房，也体现在租赁住房，需满足人民群众美好住房需要，聚焦绿色低碳、智慧家居、适老化设计等维度 [7] - 发展新模式核心：以保障和市场的双轨制为核心，通过保租房、可售型保障房解决新青年居住问题，通过改善型“好房子”满足品质升级，在供需政策上逐步扩大现房销售范围，并通过收购存量房补充保障房供给 [7] - 政策效果预期：在现有放松限购、限贷、税收优惠、购房补贴等存量政策基础上，与增量政策形成集成效应，市场预期、信心将逐步好转，房地产市场会逐渐走出低谷趋于稳定 [8] 近年房地产政策脉络对比（根据附录整理） - 政策延续与调整：2026年强调“着力稳定房地产市场”与2024年“持续用力推动房地产市场止跌回稳”一脉相承，均置于化解风险框架下，但2026年更具体提出“控增量、去库存、优供给”及“好房子”建设 [1][9] - 历史参照：2026年再提“去库存”，上一次在中央经济工作会议提及是2016年，主要针对三四线城市库存过多问题 [3][10] - 模式构建：构建房地产发展新模式是近年持续主题，2023年提及加快构建，2024年提及有序搭建相关基础性制度，2026年则与“好房子”建设紧密结合 [7][9]

公司与OpenAI的战略合作 - 迪士尼与OpenAI达成重磅授权协议，OpenAI旗下ChatGPT和Sora视频平台能够使用米老鼠、达斯.维德等迪士尼标志性角色形象 [1] - 迪士尼将向OpenAI投资10亿美元，成为其“重要客户” [1] - 合作旨在提供新的方式让用户与迪士尼知名IP互动，吸引用户在迪士尼平台上投入更多时间 [2] 合作背后的战略意图 - 公司希望借助此举在新兴娱乐领域建立立足点，并增强对年轻观众的吸引力，防止被新技术颠覆 [1] - 合作提供了进入一个快速增长技术领域的契机，让公司能参与到AI及新型媒体娱乐形式的增长中去 [1] - 合作是公司参与社交媒体平台上用户生成短视频热潮的一种途径 [2] - 公司CEO表示宁愿主动参与技术创新，也不愿被技术颠覆，认为这是融入时代发展而非被其伤害的方式 [2] 公司面临的行业背景与挑战 - 迪士尼长期以来严格保护其经典角色和故事版权 [2] - 公司正面临用户参与度增长的瓶颈，尽管内容投入持续增加，但过去几年用户使用流媒体服务的时间却基本停滞 [2] - 相比之下，社交媒体和用户生成内容的热度仍在持续攀升 [2]

行业竞争动态 - OpenAI发布最新AI大模型GPT-5.2，以应对势头迅猛的谷歌Gemini3 [1] - 面对谷歌Gemini3带来的威胁，OpenAI CEO萨姆·奥特曼在公司内部拉响了“红色警报”，集中资源改进ChatGPT [1] - 奥特曼表示，谷歌发布的Gemini3模型对公司业绩指标的影响，没有最初担心的那么大 [1] - OpenAI预计将在明年1月退出“红色警报”状态 [1] 公司产品发布 - GPT-5.2将提供即时版、思考版和专业版三个版本 [1] - 即时版在文本生成和信息查询方面速度更快 [1] - 思考版更擅长编码和规划等结构化工作 [1] - 专业版则为复杂难题提供最精准的解答 [1]

核心观点 - 尽管推出新款更便宜车型，公司11月美国销量降至近四年最低点，同比下降近23% [1] - 公司向自动驾驶出租车和人形机器人业务转型之际，保持汽车销售并增加收入是关键问题 [1] - 投资者将公司市值推高至1.4万亿美元，看重的是自动驾驶出租车和人形机器人业务 [1] 公司销售表现 - 11月美国总销量从去年同期的51,513辆降至39,800辆，创下自2022年1月以来最低水平 [1] - 销量同比下降近23% [1] - 新款“标准版”低价车型的需求原本预计会支撑销量，但实际未能提振整体销售 [1] - “标准版”车型的销售正在侵蚀高端版本的销量，尤其是Model 3车型 [1] 行业与市场竞争 - 11月美国电动汽车总销量下滑超过41% [1] - 税收抵免政策的终结对众多电动车竞争对手的冲击更为剧烈 [1] - 尽管行业总销量大幅下滑，公司市场份额从43.1%上升至56.7% [1]

行业供需格局 - 全球存储行业正面临前所未有的供需紧张局面，“存储荒”愈演愈烈 [1] - DRAM供应短缺预计将持续至2027年第一季度 [1] - NAND闪存短缺态势预计将持续至2026年第三季度 [2] 需求驱动因素 - AI服务器需求激增是主要推动因素之一 [3] - 来自智能手机和个人电脑两大传统领域的存储需求也持续增长 [3] - 当前市场实际需求强劲，而非投机性囤货 [3] - 客户纷纷签订长期供货合同，头部云服务提供商已将预购订单延伸至2028年 [2] 价格走势预测 - 预计今年第四季度DDR合约定价环比上涨35%，NAND闪存价格上涨20%，涨幅超出此前预期 [2] - 预计2026年第一季度DDR合约定价将进一步上涨30%，NAND价格上涨20% [2] - 此轮价格上涨是近30年来最猛烈的一轮 [2] 细分产品需求与库存 - DDR内存的需求预计增长20.7%，远超供应增速 [1] - 服务器用DDR内存的库存仅够维持11周 [2] - 个人电脑及移动设备用DRAM库存仅够维持9周 [2] - SSD固态硬盘库存仅够维持8周 [2] 公司动态与市场地位 - SK海力士有望在HBM4市场上保持主导地位，继续占据约70%的市场份额 [4] - 瑞银将SK海力士目标股价从71万韩元上调至85.3万韩元，维持关键买入评级 [4] - 瑞银将三星电子目标股价从12.8万韩元上调至15.4万韩元 [4]

案件概况与处罚结果 - 公司实际控制人兼董事长赵叶青因2017年至2020年期间共同操纵公司股票，被中国证监会正式处以150万元罚款并实施4年市场禁入，同时已辞去董事长、董事及董事会相关职务[1] - 操纵行为由赵叶青、王震、刘峰三人分工完成，合计控制并使用104个证券账户构成账户组，在595个交易日中有502天参与交易，累计竞价买入金额超过21亿元、卖出金额超过18亿元，最高持股占流通股本9.04%[1] - 中国证监会对赵叶青、王震、刘峰三人共处以300万元罚款，其中赵叶青承担150万元，王震承担120万元，刘峰承担30万元，赵叶青与王震分别被采取4年和3年市场禁入措施[2] 操纵行为细节 - 账户组在操纵期间通过集中资金优势、持股优势连续买卖以及在自己控制的账户之间交易等方式，显著影响了股价与成交量[1] - 在214个交易日内存在自买自卖行为，其中有76天账户组对倒交易占当日市场成交量比例超过10%，部分交易日甚至高达45.65%[2] - 尽管动用了庞大资金和账户进行频繁交易与对倒，但证监会测算账户组最终实际亏损739万元，操纵行为并未取得资本收益[3] 调查过程与申辩驳回 - 整个调查、听证周期历时一年多，从2024年8月15日公司首次披露实控人收到《立案告知书》，到2025年3月和10月两次收到《行政处罚事先告知书》，最终于12月10日正式出台处罚决定[3] - 涉案三人及代理人曾提出五项申辩理由，包括无操纵主观故意、无操纵客观行为等，但证监会复核后依据资金转账记录、交易设备关联情况、证人证言等证据逐一驳回，维持处罚决定[2] 公司层面声明与影响 - 公司在公告中强调，处罚涉及个人，不影响公司经营层面的正常运转和业务稳定性，也不触及创业板重大违法强制退市情形[2] - 此次处罚决定书的落地，标志着公司实控人被调查事件的终结[3]

市场整体表现与宏观动态 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨646.26点涨幅1.34%报48704.01点，标普500指数涨14.31点涨幅0.21%报6900.99点，两者均创收盘历史新高，纳指跌60.30点跌幅0.25%报23593.86点 [3] - 市场出现板块轮动，小盘股、道指和周期股表现改善，市场押注全球经济增长重新加速 [2] - 美联储将基准利率下调25个基点，点阵图保留两次降息空间，投资者情绪整体宽慰 [2] - 美国上周首次申请失业救济人数升至23.6万，高于市场预期的22万 [2] 行业板块与热门股表现 - 标普500指数11个板块中，金融板块涨1.84%，工业涨1.06%，医疗保健涨0.95%，房地产涨0.49%，能源板块跌0.42% [3] - 大型科技股多数下跌，谷歌A跌2.43%，英伟达跌1.55%，特斯拉跌1.01%，亚马逊跌0.65%，苹果跌0.27%，Meta涨0.4%，微软涨1.03% [4] - 银行股走高，高盛上涨2.5%，Visa大涨6.1%，成为推动道指上行的主要动力，因美国金融稳定监督委员会将重点转向放松监管 [4] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.09%，热门中概股涨跌不一，蔚来涨近2%，小鹏汽车跌超2% [4] 人工智能领域动态与市场情绪 - 甲骨文股价暴跌10.8%，因其季度业绩指引不及预期，并警告年度资本支出将比原计划高出150亿美元，引发市场对其AI云业务“烧钱”过猛的担忧 [1] - 市场对AI领域可能存在泡沫的担忧升温，有策略师认为市场适度从AI板块撤出是合理的 [1] - 迪士尼宣布向OpenAI投资10亿美元，并授权后者使用旗下IP，此举在一定程度上缓解了市场对AI领域的担忧 [4] - OpenAI正式发布GPT-5.2系列模型，在推理、专业知识工作、金融建模等能力上全面超越前代，并在多项推理基准测试中领先谷歌Gemini 3 [5][6] 重点公司消息 - **礼来**：公布减肥新药retatrutide的Ⅲ期临床试验数据，最高剂量组在68周内体重减轻23.7%，膝关节疼痛评分下降62.6%，超出华尔街预期 [7] - **特斯拉**：11月在美国销量降至39,800辆，同比下降近23%，为2022年1月以来最低水平，尽管推出了更便宜的车型版本 [8] - **苹果**：在美国上诉法院就Epic反垄断案取得部分胜利，法院撤销了要求苹果对App Store外购买行为不收取任何佣金的命令部分内容，但维持了大部分藐视法庭的认定 [9] - **博通**：第四财季营收180.1亿美元同比增长28%，净利润97.1亿美元同比增长39%，调整后每股收益1.95美元同比增长37%，对明年第一季度营收展望为191亿美元 [10]

市场行情 - LME伦铜价格于12月11日大幅上涨，涨幅扩大至2.04% [1] - 最新报价达到每吨11791.78美元 [1] - 该价格创下了盘中历史新高纪录 [1]

公司动态 - 小米汽车针对部分YU7车主未收到HyperOS 1.11 OTA推送的情况进行了说明，初期小范围推送时发现了一些可能影响用户体验的偶现问题 [1] - 公司已完成相应的优化工作，预计在未来1-2周内陆续向所有小米YU7用户推送更新 [1] - 小米汽车副总裁李肖爽表示，本周末是否能推送取决于备案审核进度，时间存在不确定性 [1]

公司战略与投入 - 公司以“AI for Real”为主题，持续加大AI技术投入，以驱动研发、制造、供应链及运营等全链条革新 [1] - 公司认为AI的意义在于场景落地与价值创造，应让技术走向可感知、可衡量的实际应用 [1] - 公司通过推进AI在制造、研发等环节的应用，在2025年创造的综合效益超过10亿元人民币 [1] 半导体显示业务应用 - 公司在半导体显示领域发布垂域大模型“星智X-Intelligence3.0”，应用于产品开发与问题解析 [1] - 公司的ADC（自动缺陷分类）与ADR（自动缺陷修复）技术已上线多条产线，每年带来超5000万元人民币效益 [1] 新能源光伏业务应用 - 公司在新能源光伏产业通过AI模型实现单晶炉远程操控与智能化生产 [1] - 公司推动G12大尺寸硅片的应用 [1] 消费端产品应用 - 公司将AI应用于智能穿戴、健康家电、影音娱乐及陪伴机器人等消费端产品中 [1] 行业观点与趋势 - 行业专家认为，AI大模型到来后，应用落地成为各行各业的必答题，AI for研发是第一要素 [2] - 行业专家认为，AI已将中国先进制造提升到新高度，未来一两年内有望推动最新AI技术在生产制造环节全方位落地 [2]