央行票据发行公告 - 中国人民银行将于2025年12月22日通过香港金管局的CMU债券投标平台，招标发行2025年第十期中央银行票据 [1][8] - 本期央行票据期限为6个月（182天），是固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币400亿元 [1][8] - 票据起息日为2025年12月24日，到期日为2026年6月24日，面值为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率 [1][8] 发行目的与背景 - 此次发行旨在丰富香港高信用等级人民币金融产品，并完善香港人民币收益率曲线 [1][8] - 央行票据是一种货币政策工具，主要目的是调节金融市场流动性、提供市场基准利率、推动货币市场发展，而非筹集资金 [3][10] - 发行依据是中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》 [1][8] 市场影响与汇率情况 - 截至发稿前，离岸人民币汇率已升至7.0378，创下近14个月以来新高 [5][10] - 央行在香港市场发行央行票据有助于回收离岸人民币的流动性，并稳定其汇率预期 [5][10]

文章核心观点 - 路透社关于中国“曼哈顿工程”及EUV光刻机突破的报道，通过精心编排的真实信息与暗示性叙事，试图引导读者得出中国通过逆向工程甚至间谍活动获取技术的结论，但其核心指控缺乏直接证据，技术逻辑上也站不住脚 [1][6] 对路透社报道叙事手法的分析 - 报道通过引用大量“知情人士”、“接近项目的人”等匿名信源，并结合具体年份、地点、设备尺寸及个人履历等细节，营造出证据确凿的假象，但实际被直接证明的内容非常有限 [1] - 报道将华为招聘ASML华裔员工、前ASML技术主管林楠的履历等信息，置于“中国逆向工程EUV光刻机”的整体叙事中，引导读者产生人事流动与技术窃取相关的联想，但未提供任何直接证据证明其因果关系 [2] - 报道使用“化名工作”、“高度保密”、“二手设备”、“中间公司”等元素，营造谍战氛围，暗示系统性非法逆向工程或间谍活动，但通篇缺乏经得起推敲的硬证据 [4] 对技术突破路径与难点的分析 - 逆向工程在EUV光刻机这类高度复杂的工业系统中并非决定性手段，无法通过拆解获得长期运行数据、调试经验及隐含的流程细节等核心能力，这些是ASML投入近二十年时间及数十亿欧元才建立起来的 [2] - EUV光刻机是包含超过十万个零部件、涉及五千多家供应商、软件代码量达亿行级别的复杂系统工程，其难点在于纳米级精度下多子系统的长期稳定协同，以及需要长期真实运行经验才能获得的调试与调校能力 [3] - 即便存在原型机，也不等同于问题解决，量产与长期稳定运行能力依赖于完整的产业生态、供应链协同及持续投入，而非逆向工程 [4][6] - 报道中提到的德国蔡司、中科院长春光机所等进展，业内对其与领先者的差距心知肚明，将其包装进“突破叙事”更像情绪化放大而非冷静技术判断 [3] 对产业发展逻辑的评述 - 核心人物林楠的真实观点与报道暗示相反，他认为单纯复制是浪费工程师时间，真正的能力提升需依靠不同的方法走出自己的技术路径，量产与长期运行能力需靠自己从头搞明白 [4] - 建立在侵权和封闭之上的技术路径不可能真正成功，因为最终产品需进入全球市场，缺乏产业链合作伙伴信任及生态支持的技术突破最多只能停留在实验室阶段 [6]

文章核心观点 - 福特汽车公司战略转向 放弃全面电动化转型 导致其与关键电池供应商的巨额合作项目终止 并计提大额资产减值 其影响正沿着供应链扩散[1][2] 福特公司的战略与财务影响 - 福特汽车公司决定取消多款电动车型的生产 并因此终止了与LG新能源的价值约9.6万亿韩元（约合人民币510.70亿元）的电池供应协议[1] - 福特汽车公司计提了总计195亿美元（约合人民币1400.10亿元）的资产减值 其中85亿美元（约合人民币610.30亿元）与取消规划中的电动车项目直接相关[1] - 福特汽车公司解散了与韩国SK On的电池合资企业 相关资产减值约60亿美元（约合人民币430.80亿元） 该合资企业曾计划投资114亿美元（约合人民币818.50亿元）在美国建设联合电池工厂[1] - 另有50亿美元（约合人民币359.00亿元）的资产减值被归类为“项目相关费用”[1] 对供应链的影响 - 韩国电池制造商LG新能源确认 其与福特汽车公司签署的两份自2026年和2027年起向福特欧洲业务供应电池的协议已被终止[1] - 福特汽车公司的战略变动导致的损失已开始蔓延到整个供应链 影响范围正在进一步扩大[2]

核心观点 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克认为，不具备自动驾驶能力的燃油车已经过时，将其比喻为“骑着马用着翻盖手机” [1][4] - 行业讨论认为，自动驾驶技术是未来汽车发展的必然趋势，而电动汽车是实现自动驾驶的更佳平台，减排只是附带效应 [2][4] - 传统汽车制造商福特近期战略收缩，大幅削减电动车项目并计提巨额资产减值，反映出其在电动化转型中面临的挑战 [4][6] 行业趋势与观点 - 自动驾驶技术被视为势不可挡的行业趋势，一旦实现，将使得燃油车的运营成本变得完全无法承受 [2][4] - 电动汽车被认为是实现自动驾驶的更佳平台，其根本优势在于技术整合，而非仅仅是减排 [2][4] - 有观点指出，传统汽车行业对电动化这一范式转变的理解存在匮乏，部分公司仍将生产电动汽车的主要理由视为减少排放 [2] 福特公司战略调整 - 福特汽车宣布将计提总计195亿美元（约合人民币1376.7亿元）的资产减值 [4] - 减值中约85亿美元（约合人民币600亿元）与取消规划中的电动车项目相关，约60亿美元（约合人民币423.60亿元）与解散其与韩国SK On的电池合资企业有关 [4] - 公司取消了多款电动车型，包括纯电皮卡F-150 Lightning的后续车型、代号T3的下一代纯电皮卡项目以及一款原计划推出的电动商用厢式车 [4] - 作为替代，福特计划推出一款增程式电动车以取代F-150 Lightning [4] - 为提升收入，福特计划将其肯塔基州电动车电池工厂转型为储能电池业务，转型期间将裁撤该工厂约1600名员工 [4] 福特公司电动化目标与市场挑战 - 福特预计，到2030年，其全球产品结构中混合动力、增程式电动车和纯电动车合计占比将达到50%，高于当前的17% [5] - 公司承认，美国消费者真正需要的是更小、更便宜的电动车，而非昂贵的大型纯电皮卡 [5] - 福特首席执行官吉姆·法利指出，电池成本过高是大型电动车在美国难以盈利的关键因素，叠加美国市场电动车热潮退却，最终导致其大型电动车战略失败 [6]

交易公告与市场反应 - 中金公司、东兴证券、信达证券于12月17日发布公告，宣布吸收合并计划进入新阶段，三家公司股票于12月18日复牌 [1] - 换股比例确定为：每股东兴证券可换取0.4373股中金公司股票，每股信达证券可换取0.5188股中金公司股票 [1] - 截至早盘收盘，中金公司股价为36.65元，上涨超5%；信达证券股价为18.65元，上涨4.83%；东兴证券股价为14.44元，收获涨停 [1] 交易定价与结构 - 中金公司换股定价基准为定价基准日前20个交易日A股股票交易均价，经调整后为36.91元/股 [2] - 东兴证券换股定价基准日前20个交易日A股股票交易均价为12.81元/股，在此基础上给予26%的溢价，确定换股价格为16.14元/股 [2] - 信达证券换股定价基准日前20个交易日A股股票交易均价为19.15元/股，换股价格确定为19.15元/股 [2] - 交易完成后，中金公司将承继及承接两家被合并公司的全部资产、负债、业务等，东兴证券与信达证券将注销法人资格 [2] 合并的战略意义与协同效应 - 本次交易旨在提升中金公司综合实力，实现优势互补，优化业务布局，提升在资本实力、客户基础、综合服务等方面的核心竞争力 [2] - 合并后，中金公司将成为行业内第四家总资产过万亿的券商，净资产排名也提升至行业第四 [3] - 合并最重要的协同效应在于：东兴、信达在区域网络、特殊资产投行等领域的布局，将与中金在资本运用、财富管理、跨境业务等方面的领先优势形成互补 [3] - 中金公司过去两年平均金融投资收益率明显高于东兴证券和信达证券，而后两者的财务杠杆率相对较低，为合并后资本结构优化和资本效率提升提供了空间 [3] 合并带来的规模与网络扩张 - 合并将显著强化中金公司线下网点覆盖，营业网点数量将由245家跃升至436家，行业排名升至第三 [3] - 合并后，中金公司零售客户数量将超过1400万户，提升超50%；投顾数量将超过4000人，提升超40% [3] - 资本实力增强后，中金公司将获得更多业务空间，在私募投资、另类投资及跨境投资业务能力上将明显加强 [3] 整合挑战与历史经验 - 合并后实施有效的资源整合将是未来工作的重中之重 [4] - 由于中金公司在2016年有过对中投证券的收购经验，此次吸收合并两家上市券商可能会更加顺利 [4]

公司上市进程与募资用途 - 壁仞科技已正式通过港交所聆讯，计划在香港上市，有望成为“港股国产GPU第一股” [1] - 公司拟发行不超过3.72458亿股普通股 [2] - 此次IPO募集资金将主要用于研发智能计算解决方案，包括硬件发展、软件平台开发升级、解决方案商业化、补充营运资金及推进下一代GPGPU芯片（BR20X、BR30X）的开发 [2] 公司估值与股东背景 - 截至2025年8月，公司隐含的投资后估值达到209.15亿元人民币 [2] - 代表性投资人包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金等国资平台，启明创投、高瓴创投、IDG等科技及半导体投资基金，以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方 [2][7] - 发行前，创始人、董事长兼CEO张文持股8.68%，平安集团旗下PA GCC持股2.25%，格力集团旗下珠海格力持股2.17%，游族网络持股约0.24% [7] 财务表现与经营状况 - 公司收入快速增长但尚未盈利：2022年、2023年、2024年、2025年1-6月收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元、0.59亿元 [3] - 同期净利润分别为-14.74亿元、-17.44亿元、-15.38亿元、-16.01亿元，2022年至2025年6月累计净亏损已超63亿元 [3] - 同期毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、31.9% [3] - 研发费用高昂：同期研发费用分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元 [3] - 客户集中度高：2023年、2024年、2025年1-6月，来自五大客户的总收入分别占总收入的98.1%、90.3%、97.9% [6] 市场地位与订单情况 - 2024年，按收入计，公司在中国智能计算芯片市场及GPGPU市场的份额分别为0.16%及0.20% [3] - 预期2025年中国智能计算芯片市场规模达到504亿美元，公司预期取得约0.2%的市场份额 [3] - 截至2025年12月15日，公司拥有总价值约为12.41亿元的5份框架销售协议及24份销售合约 [3] - 截至最后实际可行日期，公司手握24份未完成的具有约束力订单，总价值约8.22亿元 [8] 产品开发与路线图 - 公司已开发出第一代GPGPU架构及系列硬件，并成功开发壁砺106、壁砺110及性能更高的壁砺166芯片产品 [10] - 壁砺106和壁砺110芯片合计销量已超过1.2万颗 [10] - 产品路线图显示：壁砺20X系列计划在2026年商业化上市；壁砺30X和壁砺31X系列计划在2028年商业化上市 [10] 行业背景与同业比较 - 壁仞科技与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技常被并称为“国产GPU四小龙” [4] - 截至12月17日收盘，已在科创板上市的同业公司市值分别为：寒武纪5548亿元、摩尔线程3360亿元、沐曦股份3320亿元 [4]

公司上市进程与估值 - 壁仞科技已正式通过港交所聆讯，计划发行不超过3.72458亿股普通股在香港上市，有望成为“港股国产GPU第一股” [1] - 公司于2025年8月隐含的投资后估值达到209.15亿元人民币 [1] - 此次IPO募集资金将主要用于研发智能计算解决方案、下一代GPGPU芯片开发及补充营运资金 [1] 财务表现与商业化进展 - 公司收入快速增长但尚未盈利：2022年至2025年上半年收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元、0.59亿元 [2] - 同期净亏损持续扩大：净利润分别为-14.74亿元、-17.44亿元、-15.38亿元、-16.01亿元，累计净亏损超63亿元 [2] - 毛利率呈下降趋势：从2022年的100%降至2025年上半年的31.9% [2] - 2024年公司在中国智能计算芯片市场及GPGPU市场的份额分别为0.16%和0.20% [2] - 客户集中度高：2023年、2024年及2025年上半年，来自五大客户的收入分别占总收入的98.1%、90.3%和97.9% [5] - 截至2025年12月15日，公司拥有总价值约12.41亿元的框架销售协议及销售合约，并有价值约8.22亿元的未完成订单 [2][6] 研发投入与产品管线 - 公司研发费用高昂：2022年至2025年上半年，研发费用分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元 [2] - 已开发出第一代GPGPU架构及壁砺106、壁砺110芯片，合计销量已超过1.2万颗 [8] - 性能更高的壁砺166芯片已于2025年推出 [8] - 下一代产品路线图明确：壁砺20X系列计划2026年商业化，壁砺30X/31X系列计划2028年商业化 [8] 行业地位与股东背景 - 壁仞科技与摩尔线程、沐曦股份、燧原科技并称为“国产GPU四小龙” [3] - 截至2025年12月17日，可比已上市公司市值巨大：寒武纪5548亿元、摩尔线程3360亿元、沐曦股份3320亿元 [3] - 公司拥有多元化的知名投资方，包括国资平台、顶尖创投基金及产业投资方 [1][5] - 创始人、董事长兼CEO张文持股8.68%，其他重要股东包括平安集团、格力集团、游族网络等 [5]

中国汽车品牌在英国市场表现 - 近两年，比亚迪、奇瑞等中国车企正赢得英国车主的支持，在英国新车注册量中占13%，大约是去年市场份额的两倍 [1][3] - 比亚迪和奇瑞在英国的市场份额增长速度，是10年前特斯拉或20世纪90年代起亚等品牌进入英国市场时增速的五到六倍 [3] - 从中国进口的MG汽车在英国新车注册量中占超过4%，是中国品牌中市场份额最大的；比亚迪占比略超2%，与特斯拉相当 [4] 市场进入与扩张策略 - 英国汽车进口关税较低，当前为10%，且因缺少本土品牌，英国汽车购买者对新品牌持开放态度 [1] - 经销商道格尔·基思在2023年为比亚迪开设展厅，现已拥有六家专营比亚迪的经销店，并预计其公司明年销售额将达到约5亿英镑，较2024年增长逾50% [1][7] - 受比亚迪门店成功鼓舞，该经销商本月又开设两家门店销售长安汽车，目前运营着28家门店销售多个全球品牌 [7] 产品竞争力分析 - 比亚迪海豹卓越版能在3.8秒内加速至时速百公里，且价格比特斯拉Model 3便宜20%，只需约4.8万英镑 [1] - 比亚迪插电式混合动力SUV零售价约3.3万英镑，以空间宽敞、电池续航里程长及配置齐全（如可旋转触摸屏、无线手机充电器、语音控制、卡拉OK功能）吸引顾客 [5] - 消费者反馈显示，比亚迪海豹卓越版驾驶体验被认为几乎和保时捷一样好，而且功能更多 [7] 行业背景与趋势 - 英国本土汽车制造业持续衰退，今年迄今生产了约60万辆汽车，大约是上十年末生产速度的一半 [3] - 英国每年销售约200万辆新车，自2019年以来，在英国注册销售的品牌数量已翻倍至70多个，没有任何单一品牌拥有绝对的市场忠诚度或份额 [4] - 中国已崛起为全球最大汽车出口国，电动汽车产量远超其他任何国家，并善于适应不断变化的法规和消费者偏好 [4]

文章核心观点 - 中国汽车品牌（特别是比亚迪）凭借产品力、价格优势和精准的市场进入策略，正在英国市场迅速获得份额和消费者认可，其增长速度远超历史同期进入市场的其他国际品牌 [1][3][8] 市场表现与增长 - 上个月（2024年11月），约十几个中国汽车制造商在英国新车注册量中占比达到13%，大约是去年市场份额的两倍 [3] - 比亚迪和奇瑞等中国品牌在英国的市场份额增长速度，是10年前特斯拉或20世纪90年代起亚进入英国市场时的五到六倍 [3] - 今年迄今，从中国进口的MG汽车在英国新车注册量中占比超过4%，是中国品牌中市场份额最大的；比亚迪占比略超2%，与特斯拉相当 [4] - 经销商基思预计其公司明年销售额将达到约5亿英镑，较2024年增长逾50%，增长主要得益于对中国汽车的需求 [8] 产品竞争力与消费者反馈 - 比亚迪海豹卓越版能在3.8秒内加速至时速百公里，价格比特斯拉Model 3便宜20%，约4.8万英镑（约合人民币45.2万元） [1] - 比亚迪插电式混合动力SUV零售价约3.3万英镑（约合31万元人民币），以空间宽敞、电池续航长及配置齐全（如可旋转触摸屏、无线充电、语音控制、卡拉OK功能）吸引顾客 [5] - 消费者反馈显示，中国汽车的产品力得到认可，例如有消费者认为比亚迪海豹卓越版“开起来几乎和保时捷一样好，而且功能更多” [7] - 销售人员通过强调车辆的高配置和性价比，改变了消费者认为中国品牌“做工廉价”的初始印象 [1][5] 市场环境与进入策略 - 英国汽车进口关税较低，当前为10%，远低于欧盟和美国，为中国品牌提供了有利条件 [1] - 英国缺少本土汽车品牌，消费者对新品牌持开放态度，市场品牌忠诚度不高 [1][4] - 英国每年销售约200万辆新车，自2019年以来，在英国注册销售的品牌数量已翻倍至70多个，市场呈现多元化竞争格局 [4] - 中国汽车通过收购（如上汽集团收购MG）和建立经销商网络（如基思成为比亚迪首批英国特许经销商之一）等方式进入英国市场 [4][8] 行业背景与全球地位 - 英国本土汽车制造业持续衰退，今年迄今生产了约60万辆汽车，大约是上十年末生产速度的一半 [4] - 中国已崛起为全球最大汽车出口国，电动汽车产量远超其他任何国家，并善于适应法规和消费者偏好 [4] - 中国车企凭借混合动力车型等产品持续扩大在全球市场的份额 [4] 经销商案例与业务扩张 - 经销商道格尔·基思在2023年为比亚迪开设首家展厅，目前已在英国拥有六家专营比亚迪的经销店 [1] - 基思运营着28家门店销售多个品牌，受比亚迪成功鼓舞，本月（2024年12月）又开设两家门店销售长安汽车 [8] - 2024年9月，基思在利兹的比亚迪门店销量超过了他在该地区的其他所有门店 [8]

杰尼亚集团对Norda的投资与战略布局 - 杰尼亚集团宣布完成对加拿大高端越野跑鞋品牌Norda的第二轮投资，具体条款未披露 [1] - 杰尼亚集团在2023年首次收购Norda少数股权，并计划在未来9年内逐步增加投资 [3] - 此次投资是杰尼亚集团投资版图的一次转向，其传统偏好集中于能强化“现代男装帝国”叙事的时尚品牌，如Thom Browne和Tom Ford男装业务 [3] Norda品牌概况与定位 - Norda成立于2020年，由极限耐力运动员夫妇、鞋履设计师及品牌开发人士共同创立 [1] - 品牌以轻量化设计与材料科技创新为核心，主打专业越野跑鞋领域 [1] - 产品设计呈现“静奢”气质，采用极简流线型轮廓与低饱和度配色，平衡专业性能与都市时尚感 [1] - 品牌规模几乎每年翻倍，需要引入充足资本以支撑快速发展 [4] 合作与市场拓展 - 杰尼亚集团在2021年Norda首款跑鞋001面世时即表现出兴趣，并提出合作邀约 [3] - 2024年5月，Norda与中国领先运动零售运营商滔搏达成战略合作，滔搏将作为其在中国市场的独家运营伙伴 [6] - 滔搏选择合作基于两个判断：细分市场机会成立，以及品牌在该赛道代表“顶点存在”，Norda符合后者定位 [6] - 滔搏在上海开设的首家跑步集合店ektos中，Norda是卖得最好的鞋类品牌 [6] 产品定价与市场表现 - 在滔搏的ektos门店中，Norda产品价格基本在2000元人民币上下，是跑鞋品牌中价格最高的品牌之一 [7] - 在Norda天猫官方旗舰店，优惠后仅部分鞋款低于2000元人民币 [7] - 杰尼亚与Norda的合作鞋款价格达到6600元人民币 [7] 增长潜力与行业类比 - Norda被视为有潜力成为下一个昂跑，两者均始于细分运动领域，凭借技术专利建立护城河，且产品设计带有受时尚圈欣赏的“静奢”美学 [6] - 品牌兼具专业创业团队、杰尼亚集团支持以及持续升温的跑步（越野跑）市场，处在多重风口之中 [9] - 除了专业跑步门店，Norda已进入多个买手渠道，其与杰尼亚的合作款佐证了品牌的时尚化潜力 [9] 战略动机与行业背景 - 杰尼亚集团于2021年底通过SPAC方式在纽约证券交易所上市，与开始接触Norda的时间极为接近 [4] - 作为上市公司，集团需向二级市场证明发展前景，并应对全球时尚从正装走向运动休闲的结构性变化 [4] - 杰尼亚急需兼具增长潜力与高端叙事能力的新载体连接新一代消费者，Norda植根于真实性能、材料创新和长期主义的价值主张与此高度契合 [4] - 杰尼亚的奢侈品基因与全球网络可为Norda注入高端时尚叙事和渠道资源，而滔搏在中国的运营经验为其打开了庞大消费市场通路 [9]