作为衡量一家零售企业增长是否健康的重要指标，lululemon的同店销售增长情况也不理想。贡献了7成以上营收的美洲市场，同店销售已经连续好几个季 度出现同比下滑，而在被视作增长引擎的中国内地市场，它一季度的同店销售增速从去年同期的26%猛然掉到了今年的7%。 还有新对手的追击。 Randal Konik是国际投行Jefferie的分析师，他可能也是lululemon 的头号「黑子」。从2022年开始，Konik对lululemon的股票评级就低于大盘，时不时强调 这家公司未来可能面临的风险。而如今，他显然一语成谶。 进入2025年以来，lululemon已经接连发布了两份让人大跌眼镜的季报。今年上半年，它的营收只同比增长6.9%到48.96亿美元，同期库存却增加了19.5%。 与此同时，它的净利润还同比下滑了4%到6.85亿美元，是公司自2021年以来首次净利润下滑。 由于业绩太过拉胯，lululemon的股价今年以来已经腰斩，还成了今年标普500中表现最差的个股。 一切都来得太突然了——要知道2022年时，营收不到阿迪达斯1/3的lululemon，市值一度超过了后者。而现在，巴克莱、美银、汇丰和罗氏柴尔德 ...

公司表现与市场动态 - 今年以来 lululemon 股价已跌去四成 同期美股标普指数涨了16% [1][2] - 2024年一季度美国市场收入增速放缓至3% 该市场贡献公司七成收入 [11] - 中国大陆市场2024年一季度收入大涨45% 线下门店坪效达每月每平方米12648元 同比增长27% [33] - 公司库存周转天数从2020年的96天增加到2024年的126天 经营效率连续五年降低 [11] 品牌战略演变 - 从专注女性瑜伽裤转向综合运动大卖场 产品线扩展至跑鞋、男士衬衫等 [2] - 现任CEO认为产品颜色不足导致美国市场机会错失 2023年吸引更多Z世代消费者 [27] - 创始人威尔逊批评公司偏离技术服装核心 认为男士衬衫等时尚产品产生"坏利润" [5][6] - 公司推出"On the Move"系列休闲服装 被视为未来重要增长点 [28] 产品与技术优势 - 创始期通过外裤缝设计、低前高后腰线等创新打造标志性"小黑裤" [13][14] - 2003-2024年公开专利中设计专利255组 面料专利仅4组 技术壁垒被打破 [25] - 2022年推出运动鞋但未形成革命性产品 遭耐克起诉侵犯面料专利 [26] - 每年推出约6000个SKU 但外套售罄率60% T恤仅40% 库存管理问题持续 [28] 市场竞争格局 - 运动休闲市场规模有望2028年达5000亿美元 耐克、安踏等纷纷布局瑜伽产品线 [29] - 竞争对手Alo Yoga销售额近三年三位数增长 每2-3周上新颜色吸引Z世代 [27] - 瑞士跑鞋品牌昂跑同期股价上涨四成 重现lululemon早期技术叙事 [26] - 中国本土市场涌现Maia Active、GLOWMODE等新品牌 价格带150-400元 [29] 历史发展与创始人观点 - 创始人威尔逊2015年离开公司 仍持有8%股份 持续批评公司战略 [3][4] - 公司2007年上市至今股价翻50倍 2022年市值超越阿迪达斯 [6] - 威尔逊认为公司应专注"有运动习惯的成功人士" 现市值仅为潜力一半 [4][5] - 早期通过直营模式和"产品教育家"塑造品牌 购物袋宣言形成社交货币 [20][21] 行业标杆对比 - 耐克1984年通过签约乔丹实现转型 从产品驱动转向营销驱动 [35] - 安踏2012年后转向直营 通过ERP系统优化库存 快速响应市场变化 [36] - Zara库存周转率达12 是lululemon的4倍多 依靠数据捕捉时尚趋势 [28] - 公司当前市值360亿美元 不足耐克三分之一 面临千亿规模突破挑战 [37]