（文/霍东阳 编辑/张广凯） 近日，杰尼亚集团（Ermenegildo Zegna）宣布完成对加拿大高端越野跑鞋品牌Norda的第二轮投资，本次新融资的具体条款未对外披露。 2020年，Norda成立于蒙特利尔，极限耐力运动员夫妇Nick Martire和Williamina Martire与鞋履设计师Louis-Martin Tremblay、品牌开发资深人士Gerard Cleal共 同创立，以轻量化设计与材料科技创新为核心，主打专业越野跑鞋领域。 与传统户外鞋款的夸张设计不同，Norda的产品呈现出独特的"静奢"气质，极简的流线型轮廓搭配低饱和度配色。这种克制的美学表达使Norda既能满足专业 越野跑需求，又能融入都市生活场景，实现了性能与时尚的平衡。 因其时尚的外观和优秀的性能，Norda一经见世便颇受瞩目。有媒体报道称，在2021年Norda首款跑鞋001面世时，杰尼亚集团就表现出了极强的兴趣，向其 提出了鞋履与服饰的合作邀约并开始接洽。 2023年，在杰尼亚与Norda合作系列发布前的一个月，杰尼亚集团宣布收购Norda的少数股权，并计划在未来9年内逐步增加对该品牌的投资。 杰尼亚集团对Norda ...

主要财务数据： 净营收： Lululemon第三季度净营收增长7%，达到26亿美元，高于分析师预期的24.8亿元。可比销售增长1%，按固定汇率计算增长2%。 毛利： Lululemon第三季度毛利润增长2%，达到14亿美元；毛利率下降290个基点至55.6%。 运营利润： Lululemon第三季度运营利润下降11%，至4.359亿美元；营业利润率下降350个基点至17.0%。 Lululemon第三季度营收与每股收益均高于预期，并上调2025全年营收指引，在竞争加剧与创始人施压下，公司宣布首席执行官Calvin McDonald宣布将于1月31日卸任。财报公布后，该公司股价盘后大涨11%。 Lululemon athletica周四盘后公布的第三季度财报显示，该公司第三季度净营收及每股收益高于分析师预期，并上调2025全年营收预期。该 公司宣布，其首席执行官Calvin McDonald将于1月31日卸任。消息公布后，Lululemon盘后股价大涨11%。 以下是Lululemon第三季度财报要点： 每股收益： Lululemon第三季度每股收益2.59美元，高于分析师预期的2.25美元，而2024年第三季 ...

公司财务表现 - 2025年前九个月公司营业收入同比下降1.0%至6,017.4百万美元 [1] - 制造业务营收同比增长2.3% [1] - 鞋履出货量同比增长1.3%至189.4百万双，平均售价同比上升3.2%至每双20.88美元 [1] - 制造业务毛利率同比下降1.3个百分点至18.3% [1] - 来自宝胜的营业收入同比下降7.9%至1,785.7百万美元（以人民币计算下降7.7%至12,902.8百万元） [1] - 预计公司25-27年营收为82亿美元、86亿美元、91亿美元，归母净利分别为3.7亿美元、4.1亿美元、4.6亿美元 [2] 制造业务运营 - 第三季度制造业务盈利能力按季提升，利润率改善 [1] - 优质订单组合推升平均单价，部分抵销出货量下跌对营收的负面影响 [2] - 部分制造产区订单满单率及产能利用率与均值差异显著，导致产能负载不均和额外加班等无效成本 [2] - 制造业务人数按年上升4.4%，各地薪资上涨高单位数百分比，大幅推高人工成本 [2] - 公司通过需求导向的生产规划策略和强化产能调度弹性，有助平衡生产排程并推动效率提升 [2] 市场环境与行业前景 - 全球消费景气呈现稳健发展，美国市场返校季销售优于预期 [1] - 新一轮关税政策及地缘政治动荡带来不确定性，品牌客户采购策略更趋谨慎 [1] - 运动休闲趋势持续升温，领导品牌客户业绩良好 [2] - 2026年国际足联世界杯、亚洲运动会及冬季奥林匹克运动会等国际体育盛事预计将提升全球运动与健康意识，为行业注入长期增长动能 [2] - 公司对运动行业长期前景保持乐观，对其策略性供应商角色及高阶鞋履开发实力充满信心 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长6.9%至48.96亿美元，但库存增加了19.5% [1] - 2025年上半年净利润同比下滑4%至6.85亿美元，为公司自2021年以来首次净利润下滑 [1] - 核心的美洲市场同店销售连续多个季度同比下滑，该市场贡献了公司七成以上营收 [1] - 中国内地市场一季度同店销售增速从去年同期的26%大幅降至7% [1] - 公司股价在2025年已腰斩，并成为标普500指数中表现最差的个股 [1] 竞争格局与挑战 - 公司40%的产品与运动休闲和生活方式相关，但管理层承认在这些产品上过于吃老本，产品生命周期过长，错失了创造新潮流的机会 [5] - 竞争对手Vuori和Alo Yoga通过创新和精准定位抢占市场份额，近90%的Vuori门店和84%的Alo Yoga门店开设在公司现有门店0.5英里范围内 [14] - 在加利福尼亚州，Vuori和Alo Yoga的门店访问量同比增速已超过公司 [14] - 在青少年群体中，Vuori和Alo Yoga的受欢迎排名从2023年秋季的第24位和第35位，跃升至2024年春季的第11位和第15位 [14] 产品与时尚潮流变迁 - 运动下装潮流从紧身裤转向宽松裤型，紧身裤在运动品牌下装中的占比从2022年的47%降至2025年第一季度的39% [15] - 阔腿裤过去一年的谷歌搜索量增加了40%，而紧身裤的全球搜索热度仅为其2020年12月历史峰值时期的40% [15] - 公司已将紧身裤产品减少22%，并推出更多宽松裤型，其中Align Wide Leg宽腿裤销量实现两位数增长 [18] - 消费者在日常休闲场景中更倾向于选择宽松舒适且不挑身材的裤子，而非对身材要求较高的紧身裤 [18] 行业比较与历史参照 - 公司的经历与维多利亚的秘密有相似之处，后者曾凭借性感定位年销售额达70亿美元，在美国市场份额一度高达34% [3][19] - 维密秀全球收视率从2014-2015年的2030万峰值跌至2018年的665万，品牌最终在2020年以11亿美元的低估值被出售 [21] - 女装品牌易受潮流变化影响，公司作为全球第三个规模达百亿美元的运动品牌，其高速增长时代可能已经过去 [21][22] - 公司占规模60%的“高性能服装”业务在行业整体份额下滑的背景下仍保持了增长 [22]

公司表现与市场动态 - 今年以来 lululemon 股价已跌去四成 同期美股标普指数涨了16% [1][2] - 2024年一季度美国市场收入增速放缓至3% 该市场贡献公司七成收入 [11] - 中国大陆市场2024年一季度收入大涨45% 线下门店坪效达每月每平方米12648元 同比增长27% [33] - 公司库存周转天数从2020年的96天增加到2024年的126天 经营效率连续五年降低 [11] 品牌战略演变 - 从专注女性瑜伽裤转向综合运动大卖场 产品线扩展至跑鞋、男士衬衫等 [2] - 现任CEO认为产品颜色不足导致美国市场机会错失 2023年吸引更多Z世代消费者 [27] - 创始人威尔逊批评公司偏离技术服装核心 认为男士衬衫等时尚产品产生"坏利润" [5][6] - 公司推出"On the Move"系列休闲服装 被视为未来重要增长点 [28] 产品与技术优势 - 创始期通过外裤缝设计、低前高后腰线等创新打造标志性"小黑裤" [13][14] - 2003-2024年公开专利中设计专利255组 面料专利仅4组 技术壁垒被打破 [25] - 2022年推出运动鞋但未形成革命性产品 遭耐克起诉侵犯面料专利 [26] - 每年推出约6000个SKU 但外套售罄率60% T恤仅40% 库存管理问题持续 [28] 市场竞争格局 - 运动休闲市场规模有望2028年达5000亿美元 耐克、安踏等纷纷布局瑜伽产品线 [29] - 竞争对手Alo Yoga销售额近三年三位数增长 每2-3周上新颜色吸引Z世代 [27] - 瑞士跑鞋品牌昂跑同期股价上涨四成 重现lululemon早期技术叙事 [26] - 中国本土市场涌现Maia Active、GLOWMODE等新品牌 价格带150-400元 [29] 历史发展与创始人观点 - 创始人威尔逊2015年离开公司 仍持有8%股份 持续批评公司战略 [3][4] - 公司2007年上市至今股价翻50倍 2022年市值超越阿迪达斯 [6] - 威尔逊认为公司应专注"有运动习惯的成功人士" 现市值仅为潜力一半 [4][5] - 早期通过直营模式和"产品教育家"塑造品牌 购物袋宣言形成社交货币 [20][21] 行业标杆对比 - 耐克1984年通过签约乔丹实现转型 从产品驱动转向营销驱动 [35] - 安踏2012年后转向直营 通过ERP系统优化库存 快速响应市场变化 [36] - Zara库存周转率达12 是lululemon的4倍多 依靠数据捕捉时尚趋势 [28] - 公司当前市值360亿美元 不足耐克三分之一 面临千亿规模突破挑战 [37]