核心观点 - 高盛对Oklo给出中性评级和117美元目标价 认为当前股价已基本消化未来预期 估值显得丰满 存在约11%下行空间 [1][10] 行业机遇与政策环境 - 核能复兴受益于全球能源转型和数据中心电力需求激增 成为可靠无碳基荷电源 [6] - 美国政策支持包括2024年《ADVANCE法案》和2025年行政命令 为核电企业铺平道路 [6] - Oklo凭借钠冷快中子反应堆技术"Aurora Powerhouse" 深度受益行业机遇 [6] 业务与订单现状 - Oklo手握超过14吉瓦潜在客户订单 规模在核电同行中遥遥领先 [6] - 客户涵盖数据中心、石油天然气等领域 与OpenAI保持良好关系 [6] - 所有订单均为非约束性意向协议 未签订任何具法律约束力的购电协议 [4][5][6] - 唯一实质性进展是Equinix的2500万美元预付款 不足75兆瓦反应堆成本的10% [6] 商业模式与财务风险 - 采用"持有并运营"重资产模式 需全程负责设计、审批、建设和运营 [5][7] - 到2040年代中期需筹集约140亿美元巨额资本 财务风险极高 [5][7] - 预计需42亿美元股权融资 现有股东面临持续股权稀释风险 [7] 燃料供应挑战 - 反应堆依赖高丰度低浓缩铀燃料 目前全球供应链极度紧张 [5][8] - 到2035年HALEU需求达当前全球天然铀供应量3% 2050年升至12% [8] - 推进"三管齐下"燃料策略 包括建设17亿美元燃料回收设施 [8] - 燃料策略需多年落地 增加资本负担和执行风险 [8] 审批进程与商业化时间表 - 计划2025年第四季度提交联合许可证申请 [5][9] - 预期审批时间缩短至24-36个月 但无任何保证 存在被拒风险 [9] - 目标2027年底或2028年初实现首个反应堆商业化运营 [9] - 2022年曾因信息不足被美国核能管理委员会拒绝申请 [9] 估值方法 - 采用EV/EBITDA和现金流折现估值法各50%权重综合得出目标价 [10][12] - EV/EBITDA法采用2035年EBITDA的50倍估值倍数 以15%加权平均资本成本折现9年 [12] - 现金流折现模型延伸至2050年 显示股价支撑来自遥远未来预期 [10][12]

公司战略与愿景 - 阿里巴巴首席执行官吴泳铭提出"大模型是下一代的操作系统"并预测未来全球可能只有5-6个超级云计算平台 [2] - 公司战略为加码基建投入并开源通义千问 目标成为"AI时代的安卓" 需在模型端和算力端保持高速迭代 [2] - 公司正在打造全新AI超级计算机 通过基础架构与模型架构协同创新以实现最高训练和调用效率 [3] 行业竞争格局 - AI市场竞争激烈 Open AI、谷歌、Claude等模型加速迭代 行业进入加速期 [2][5] - 阿里云是全球少数能在大模型和云计算实现全栈自研的公司 该能力被视为独特优势 [3][6] - 全球仅阿里和谷歌同时具备底层算力、云布局和大模型家族三层布局能力 [3][15] 技术发展与创新 - 模型发展从单模态向多模态演进是必然趋势 需加快迭代效率并实现快速创新 [5][8] - 通义千问3-MAX在全球模型榜单排名第三 当前拥有300多个模型 [9] - 模型服务需满足极致弹性、性能和精度要求 全球仅少数公司能实现高质量效果 [18] 市场地位与业绩 - 阿里云在AI云市场位居中国第一 份额相当于第二至第四名总和 [14] - 中国500强企业超70%采用生成式AI 其中53%使用阿里云和通义千问服务 [14] - 阿里云是中国唯一具备国际影响力和竞争力的云厂商 国际厂商如Salesforce在亚洲首选与其合作 [9][10] 模型与系统协同 - 模型竞争本质是系统竞争 云计算竞争本质是模型竞争 两者密不可分 [3][6] - AI模型、Agent开发和基础设施创新需联合进行 通过系统算法联合优化推动进展 [6][13] - 通义实验室采用开放创新模式 鼓励开发者根据场景需求选择最佳模型集成 [13] 技术挑战与方向 - 实现ASI需解决模型架构、系统和算法挑战 包括自主学习和反馈进化能力 [17] - 智能体需具备多模态记忆管理能力 包括信息分层抽象和短期长期记忆处理 [19] - 模型评估优先关注技术突破和能力提升 以推动向ASI方向进展 [20]

作者：鲍奕龙，华尔街见闻 在以暴涨暴跌著称的加密货币市场，被称为"永续合约"的衍生品正迅速占据舞台中央。 周一加密货币市场遭遇大规模清算，超过15亿美元的多头头寸被强制平仓，引发了近一个月来最严重的 闪崩行情。尽管昨日比特币价格有所反弹，但以太坊等主流币种仍在低位盘整，凸显出高杠杆交易对市 场稳定性的巨大冲击。 然而，风险与收益完全对等，若比特币价格下跌10%，其500美元本金将全部被清算，即"一键重启"。 为了使合约价格与现货价格保持挂钩，永续合约引入了"资金费率"（Funding Rate）机制。 通常情况下，当合约价格高于现货价格时，持有多头头寸的交易者需要定期向空头支付资金费率。这笔 费用会蚕食多头方的利润，而对于空头方，则可能成为一项额外收入。 永续合约的受欢迎程度在过去一年中呈爆炸式增长。 在剧烈波动的同时，"永续合约"这一原本主要在美国境外流行的投机工具正加速登陆受监管的美国市 场。 永续合约是一种特殊的金融衍生品，其核心特点是没有到期日或行权价，交易员可以无限期持有头寸。 盈亏完全取决于比特币等基础资产的价格变动，类似于一种可以自动展期的期权合约。 主流加密货币交易所Coinbase今年夏天已 ...

欧洲市场进入战略 - 计划2027年正式进入欧洲电动汽车市场 [1] - 已于2024年6月在欧洲展开实地调研 为建立销售网络和寻找合作伙伴做准备 [1] - 首先在欧洲开设展厅 展示电动汽车及智能生态系统 [1] 市场进入模式 - 复制中国展厅模式 让客户试驾汽车并了解智能手机到家用电器的完整产品生态系统 [2] - 展厅体验不仅限于试驾 还包括整个生态系统的深入了解 [3] - 不会为欧洲市场设计全新产品 将采用经过市场验证的现有车型 [3] 生产布局规划 - 欧洲建厂不是第一步 但是长期战略的必然组成部分 [1] - 为实现15-20年内成为世界前五汽车制造商的目标 必须在欧洲拥有自有工厂 [3] - 本地化生产是成为全球顶级参与者的必要条件 [3] 市场竞争态势 - 将直接面对欧洲本土品牌及已在当地布局的中国同行如比亚迪和小鹏 [1] - 公司强调产品需要达到非常高标准 确保对欧洲用户足够可靠 [3] - 进入市场时非常专注 强调提供最佳用户体验而非随机中国产品 [3] 业务进展数据 - 自进入电动汽车市场以来已交付超过30万辆汽车 [3] - 产品线包括SU7轿车和YU7运动型多用途车 [3]

阿根廷的农产品出口免税政策在启动仅两天后便戛然而止，因出口商的积极响应使该计划迅速达到"止 损线"。 当地时间周三，阿根廷财政机构ARCA在社交媒体上宣布，在出口申报额达到70亿美元的上限后，政府 已重新对谷物及其副产品、牛肉和禽肉征收出口税。 出乎意料的是，第二个条件被迅速触发。官方信息显示，仅用时两天，出口申报额就达到了70亿美元的 上限，导致该政策提前结束。 作为全球主要的谷物供应国之一，阿根廷高度依赖农业部门来创造外汇收入。此次短暂的免税窗口，本 质上是政府为了应对短期流动性危机而采取的应急措施，试图通过牺牲部分税收收入来换取至关重要的 硬通货，以在大选前稳定持续承压的比索。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 而就在两天前，这项 "零税卖粮"的措施才刚刚通过法令生效，旨在刺激海外销售，为阿根廷政府获取 急需的美元外汇。 根据本周一的法令，阿根廷暂停了对大豆、玉米、小麦及其包括生物柴油在内的副产品的出口税。该法 令设定了双重终止条件：政策有 ...

我认为这项技术绝对有未来改变整个行业的可能。 AI模型全面突破CFA三级考试壁垒 最新研究显示，多个AI模型已能在几分钟内通过享有盛誉的CFA三级考试，而人类通常需要数年时间和约1000小时学习才能完成。 纽约大学斯特恩商学院和AI财富管理平台GoodFin的研究人员测试了23个大型语言模型，发现包括o4-mini、Gemini 2.5 Pro和Claude Opus在内的前 沿推理模型能够成功通过CFA三级模拟考试。 | PROVIDER | Model 1J | Overall ↓ | MCQ | ESSAY 1 | Reasoning ↑↓ | Context 1↓ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | G | Gemini 2.5 Pro | 2.10 | 77% | 3.19 | V | 1048576 | | S | o4-mini | 2.10 | 68% | 3.28 | V | 200000 | | Al | Claude Opus 4 | 2.08 | 60% | 2.84 | V | 200000 | | த | o3-mini ...

阿根廷比索的命运，正成为米莱政府能否渡过危机的关键。 据彭博最新报道，华尔街分析师的共识是，阿根廷比索被严重高估，需要大幅贬值才能帮助米莱政府摆脱当前 困境。 巴克莱银行表示，阿根廷的实际有效汇率需要贬值多达30%才能刺激经济，StoneX和当地券商One618则认为比 索高估约20%。 One618的首席经济学家Juan Manuel Pazos指出，为了满足国际货币基金组织（IMF）今年早些时候批准的200亿 美元协议条款，即实现约100亿美元的年度经常账户盈余，比索兑美元的汇率需要达到1650至1700的水平，而周 一的收盘价为1408。StoneX的分析师Ramiro Blazquez也认为，1500至1600的比索兑美元汇率对阿根廷而言"更为 合理"。 强势比索：从抗通胀利器到经济拖累 强势比索与财政紧缩，曾是米莱用以稳定经济、驯服恶性通胀的两大支柱。这一策略在抑制通胀方面取得了显 著成效，该国年化通胀率已从一年前的超过200%降至目前的33.6%。 但这对于在关键选举前面临政治压力的米莱而言，是一个极具风险的选项。 尽管经济逻辑指向贬值，但政治现实却成为米莱政府面前的一道坎。市场普遍预计，在10月 ...

市场表现回顾 - A股总市值从约70万亿元人民币增长至超过100万亿元人民币，增幅高达45% [1][2] - 上证综指从2700点水平飙升至3900点，科创50指数和创业板指数分别录得115%和110%的惊人涨幅 [1] - 同期标普500指数和纳斯达克指数的回报率分别为16%和24% [1] - 超过3000只A股股票涨幅逾50%，近1500只股票价格翻倍 [3] 领涨板块与公司动态 - 科技股为上涨领头羊，电信、电子和计算机等行业录得最高板块涨幅 [5] - 阿里巴巴港股单日上涨近10%，月内涨幅达到50%，股价飙至4年高位 [5] - 受外卖平台监管草案等利好消息刺激，美团上涨1.2%，京东上涨3.3% [5] - 腾讯上涨2%，其游戏《三角洲行动》登顶苹果应用商店下载榜 [5] - 高盛编制的中国半导体一揽子股票指数上涨4.6% [5] - 太阳能、固态电池等板块也表现出色 [5] 市场前景与资金面分析 - A股交易活跃度自8月初以来一直处于高位，并创下有记录以来持续时间最长的纪录 [6] - 中国家庭资产中股票配置比例仅为11%，远低于房产的55%和现金/存款的27% [6] - 自2020年以来居民存款增加约80万亿元，其中约55万亿元的超额储蓄大部分即将到期 [6] - 高达31万亿元的理财产品和15万亿元的货币市场基金可能随实际利率下降而流入股市 [6] - 在房地产市场走弱背景下，每年超过14万亿元的“新钱”在寻找新投资渠道 [6] - 未来潜在机构增量资金可能高达20-40万亿元 [7] - 上周专注于中国的股票基金录得54亿美元资金流入，为今年4月以来最大单周流入 [7]

全球铀市场正经历一个关键转折点，供应削减、需求飙升和地缘政治紧张共同作用，可能使其成为核能 发展的瓶颈和地缘政治压力点。 据追风交易台消息，摩根大通9月23日的最新报告揭示了一个日益紧张的市场现实：一边是核能复兴和 AI革命带来的爆炸性需求，另一边却是主要生产商的减产和地缘政治引发的供应瓶颈。 今年以来，铀的现货和期货价格已上涨约5%。价格上涨的背后，是全球主要生产商如Kazatomprom和 Cameco纷纷削减产量，而中国迅猛的核电建设与AI数据中心带来的巨大电力需求，正推动需求强劲增 长。 深层次的风险潜藏在核燃料供应链和地缘政治的风险中。报告强调，西方国家在铀浓缩服务方面严重依 赖俄罗斯，而美国旨在摆脱这种依赖的法案可能在2028年后造成严重的供应短缺。 供应缺口扩大，价格获强力支撑 此外，一个全新的需求驱动因素正在出现：人工智能和数据中心。这些高耗能产业正推动科技巨头转向 核能。报告提到，Meta已与星座能源公司（Constellation）签订了一份为期20年的虚拟电力购买协议 （PPA），而亚马逊则从Talon Energy锁定了近2吉瓦的核电供应，为其AWS数据中心供电。 "去俄化"与地缘政治 ...

9月25日，A股震荡下跌，三大股指走低，有色金属板块拉升，铜产业方向领涨，CRO、游戏等概念股活跃。港股早盘小幅 上涨，科网股多数走高，阿里涨超1%。奇瑞汽车IPO首日涨超10%。债市方面，国债期货继续下跌，30年期主力合约跌 0.3%。商品方面，国内商品期货多数走高，沪铜、集运指数涨幅居前。核心市场走势： | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | | 3851.71 | -1.93 | -0.05% | | 399001 | 深证成指 | | 13310.88 | -45.26 | -0.34% | | 399006 | 创业板指 | | 3166.26 | -19.31 | -0.61% | | 000300 | 沪深300 | | 4563.16 | -2.91 | -0.06% | | 000016 | Fireso | AN | 2947.28 | 7.78 | 0.26% | | 000680 | 科创综指 | | 1696.35 | 0.45 | 0.03% | | ...