声明：本文为转载内容，读者可通过原文链接获得更多信息。如作者对转载形式有任何异议，请联系我 们，我们将按照作者要求进行修改。转载仅用于信息分享，不构成任何投资建议，不代表吴说观点与立 场。 近日，顶级风投 Pantera Capital 的两位合伙人 Paul Veradittakit 与 Franklin Bi 在其首期播客中剖析了加密 投资市场的现状和变局。他们回顾了过去几年山寨币的投机浪潮，分析了今年融资额创新高、交易数量 大幅下降的"冰火两重天"现象，并围绕项目投资策略和退出路径，以及 DAT 、代币化和零知识证明等 主题，展开了一场辩论。 PANews 对本期博客进行了整理编译。 加密投资回归专业和理性，团队执行力和资产增值是 DAT 竞争关键 主持人：今天我们来聊聊加密风险投资的现状。数据显示，今年的总融资金额达到了 340 亿美元的历史 新高，但交易数量却比 2021 和 2022 年下降了近一半，而且资本更多地流向了后期项目。两位如何解读 这种"冰火两重天"的现象？Franklin ：这个问题问得很好。要理解现状，我们得回看 2021 和 2022 年， 那两年是"元宇宙年"。当时零利率和大量 ...

（来源：吴说） Coinbase 在 12 月 18 日的 System Update 发布会上宣布，将在现有加密资产交易基础上进一步扩展平台 资产范围，新增股票交易、永续合约及多项产品功能；同时，Coinbase 表示将继续丰富期货与永续合约 品类，并计划在未来数周内于主应用中整合 Solana DEX 聚合器 Jupiter，以支持 Solana 生态代币的链上 兑换；此外，公司推出面向初创企业和中小企业的 Coinbase Business，以及基于 AI 的财富管理工具 Coinbase Advisor；在资产结构层面，Coinbase 将通过新推出的 Coinbase Tokenize 推进代币化股票等 RWA 的零售接入，但相关技术路径与监管安排仍有待进一步披露。（CoinDesk） 来源：市场资讯 ...

公司动态与股价表现 - 加密货币交易所Gemini Space Station股票在周三夜盘交易中飙升近13% [1] - 股价上涨的直接原因是其衍生品交易部门Titan获得了美国商品期货交易委员会颁发的指定合约市场许可证 [1] 新业务与产品规划 - Titan获得DCM许可后，可以开始向美国客户提供预测市场服务 [1] - Gemini Titan计划通过提供事件合约进入预测市场领域，这些合约是关于未来事件的是非题，涵盖体育赛事到经济新闻等各个方面 [1] - 美国客户很快就能在其网页界面上交易事件合约，移动应用程序也将提供相关服务 [1] - 作为打造“一站式金融超级应用”的一部分，Titan将探索扩大其面向美国客户的衍生品产品范围，包括加密货币期货、期权和永续合约 [1] 管理层观点与行业展望 - Gemini总裁Cameron Winklevoss表示，预测市场有可能与传统资本市场一样大，甚至更大 [1] - 其认为CFTC代理主席Caroline Pham理解这一愿景，并将CFTC定位为一个支持商业、支持创新的监管机构，这将使美国在这些新兴市场中保持领先地位 [1] 行业竞争格局 - Kalshi和Polymarket等平台是预测市场的先行者 [1] - 同样提供加密货币交易的Robinhood Markets也拥有一个预测市场中心 [1]

核心观点 - 比特币市场情绪与基本面出现显著背离，深度回调与过度悲观情绪可能为12月提供了潜在的反转契机，而非新一轮大幅下跌的开始 [1][2][3][4][5][6] 市场现状与价格表现 - 比特币价格经历自上一轮熊市以来最大幅度修正，一度下探至约90,680美元 [1][4] - 比特币与纳斯达克的比值达到自2024年末以来的最低水平，价格相对股票资产表现疲弱 [1][4] - 市场恐惧正在加速释放，但关键技术区间、杠杆结构和资金定位指向价格正在接近周期底部 [1][4] 资金流向与交易活动 - 现货比特币ETF从长期净买入转为11月的阶段性净卖出，成为压制价格的关键力量 [1][4] - CME的期货交易量降至多年低位，传统机构表现趋于谨慎 [1][4] - 永续合约市场中杠杆使用率处于低位，未出现大规模爆仓，市场并未出现系统性过热，体现了谨慎但稳健的持仓结构 [1][2][4][5] 市场结构与情绪分析 - 期货市场整体仓位偏向谨慎，主要资金参与者仍处于防御而非激进阶段 [2][5] - 市场正在对远期风险（如量子计算风险、大型机构减持、稳定币不确定性）做过度反应，忽视了近端的强韧信号，这些风险距离真正产生影响仍有相当长时间 [2][5] - 市场对“未知”风险的放大往往发生在回调最深的位置，对应着情绪与价格的背离时刻，当前价格更多体现了情绪性低估而非真实价值的反映 [2][5] 支撑因素与上行潜力 - 比特币正运行在7万至8万美元的历史强支撑带 [2][5] - 相比再现80%大幅崩跌，更有理由预期未来几周出现显著的上行表现 [2][5] - 期货市场的谨慎定位为潜在的上行提供了充足空间，ETF等参与者一旦从净卖出重新转向净流入，可能迅速恢复趋势动力 [3][6] 长期前景与结构性变化 - 政策与市场结构层面的前瞻变化正在增强比特币的长期吸引力，包括可能放宽的退休账户配置空间、更成熟的金融基础设施、更开放的机构参与环境以及潜在的货币环境变化 [3][6] - 反弹的结构性条件正在逐步形成，当前价格更多折射出恐慌而非基本面恶化 [3][6] - 从支撑区间、杠杆结构、交易行为及政策预期综合判断，12月具备成为周期性反转窗口的条件 [3][6]

韩国加密货币市场概况 - 韩国是全球第二大加密货币交易国，近三分之一国民在各大交易所持仓[1] - 三四十岁的交易者占总交易人数的56%[1] - 持币金额在50万韩元（约2419元人民币）以下的用户占总数66%，市场呈现"散户多，机构少"特征[3] 加密货币参与群体特征 - 60岁以上炒币用户达到77.5万人[10] - 白领群体因加密货币7x24交易特性长期熬夜交易，形成"炒币僵尸"现象[9] - 退休人员将巨额退休金投入比特币或狗狗币等加密货币[9] - 军人服役期间偷偷盯盘，顶尖大学学生旷课炒币[7] 加密货币交易行为特点 - 社交媒体平台出现贷款炒币细节分享和实时交易直播[3] - 衍生出"电竞炒币"新型现象，六支队伍用真实资金进行永续合约交易比赛[18] - 加密货币交易所Upbit邀请英雄联盟传奇选手Faker代言[20] - 部分交易者通过直播交易过程实现流量变现，转型为全职炒币主播[14][15] 加密货币投资动机 - 40%受访者表示买币是为退休进行的投资[24] - 45岁白领每月定投100万韩元比特币作为养老资金准备[24] - 年轻人将加密货币视为阶层跃迁的"最后阶梯"，认为传统投资渠道已被财阀控制[26][30] - 家庭负债总额达2246万亿韩元，连续4年被评为全球家庭负债最高国家[31] 社会文化影响 - 炒币活动从地下交易转变为公开化、娱乐化、产业化[3] - 出现"汉江见面"等网络梗反映市场暴跌时的群体心理[12] - 视频网站出现萨满用神秘力量解读K线图预测涨跌[12] - 2022年Luna币暴跌99.99%导致20万韩国人爆仓，引发家庭悲剧[17]

公司概况与市场地位 - 一个去中心化交易所，仅有约11名员工，没有外部投资者和董事会，完全自筹资金 [1] - 平台日交易额超过130亿美元，年化收入超过10亿美元，交易量达到全球最大加密交易所币安同类产品的10% [1][2] - 在近期币圈崩盘中，处理了超过100亿美元的强制平仓交易，占当天整个加密行业190亿美元清算总额的绝大部分 [1][6] 创始人背景与公司治理 - 创始人Jeff Yan为哈佛大学毕业生，曾是国际物理奥林匹克竞赛金银牌得主，并有纽约高频交易公司Hudson River Trading的工作经历 [3] - FTX交易所的崩溃促使Jeff Yan创建Hyperliquid，旨在打造一个用户可自行保管资产的去中心化平台 [3] - 公司采用创始人中心制，没有董事会，核心团队成员大多匿名或使用化名，来自加州理工学院、麻省理工学院等顶尖学府，并曾在Citadel等知名公司任职 [3] 代币经济模型与增长策略 - 平台拒绝包括Paradigm和Founders Fund在内的顶级风投公司投资，通过发行HYPE代币实现自力更生 [4] - 通过“空投”方式将总供应量31%的代币根据用户交易量免费分发，并将大部分交易手续费收入用于回购市场上的HYPE代币 [4] - HYPE代币价格从去年11月发行时的3.90美元飙升至目前的38美元，流通市值约100亿美元，成为历史上最成功的代币发行之一，几乎所有知名加密基金均已持有该代币 [5] 核心产品特性与市场吸引力 - 平台核心吸引力在于提供匿名性和高杠杆交易，大部分交易量来自永续合约这类在美国合规平台无法获得的高杠杆衍生品 [6] - 由于仅提供交易软件而非作为经纪商，平台无需验证用户身份，吸引了大量希望进行匿名交易的人群 [6] - 在特朗普发表重大关税言论引发市场波动的几分钟前，平台上两个匿名账户进行了精准的做空押注并获得巨额回报，引发内幕交易猜测 [1][6] 未来愿景与业务拓展 - 公司愿景是“容纳所有金融”，希望在其区块链上推出各种投资产品，实现“成为万物交易所”的目标 [7] - 未来用户或许不仅能交易加密永续合约，还能交易公开股票、指数、私募公司股权甚至利率 [7] - 一家名为Trade.XYZ的公司已在Hyperliquid上推出了股指的永续合约交易，平台开始吸引传统金融市场的关注 [7]

公司概况与市场地位 - 公司为去中心化交易所Hyperliquid，员工约11人，无董事会且拒绝外部风险投资 [1][3] - 平台日交易额超过130亿美元，交易量已达到全球最大加密交易所币安同类产品的10% [1][4] - 在完全自筹资金的情况下实现了超过10亿美元的年化收入 [3] 创始人背景与团队架构 - 创始人为哈佛大学毕业生Jeff Yan，曾为国际物理奥林匹克竞赛奖牌得主，并在高频交易公司Hudson River Trading工作 [5] - 团队核心成员大多匿名或使用化名，来自加州理工学院、麻省理工学院等顶尖学府，并曾在Citadel等知名公司任职 [5] - 公司采用创始人中心制，没有董事会和外部投资者干预，赋予创始人极大自主权 [5] 增长模式与代币经济 - 公司拒绝包括Paradigm和Founders Fund在内的顶级风投公司投资意向，通过发行HYPE代币实现自力更生 [6] - 通过空投将总供应量31%的代币根据用户交易量免费分发，并将大部分交易手续费收入用于回购HYPE代币 [6] - HYPE代币价格从去年11月发行时的3.90美元飙升至38美元，流通市值约100亿美元 [6] - 几乎所有知名加密基金如Paradigm、a16z、Pantera等均已持有HYPE代币 [6] 核心产品特性与争议 - 平台核心吸引力在于提供匿名性和高杠杆交易，大部分交易量来自永续合约 [7] - 在近期市场崩盘中，平台单日清算超100亿美元，占整个加密行业有史以来最大规模清算（总额至少190亿美元）的绝大部分 [3][8] - 在市场剧烈波动前，平台上两个匿名用户账户精准进行大规模做空押注，引发内幕交易猜测 [3][7] 未来愿景与行业影响 - 公司愿景是成为容纳所有金融的万物交易所，未来或支持公开股票、指数、私募股权甚至利率等产品交易 [9] - 一家名为Trade XYZ的公司已在Hyperliquid上推出股指的永续合约交易，平台开始吸引传统金融市场关注 [9] - 平台正受益于大量人群希望进行匿名交易的需求 [8]

公司概况与市场地位 - 公司为去中心化交易所Hyperliquid，员工约11人，无外部投资者和董事会，采用创始人中心制 [1][3] - 平台日交易额超过130亿美元，年化收入超过10亿美元，交易量已达到全球最大加密交易所币安同类产品的10% [1][2] - 在近期市场崩盘中，公司处理了超过100亿美元的强制平仓交易，占整个加密行业至少190亿美元清算总额的显著部分 [1][6] 创始人团队与运营模式 - 创始人Jeff Yan为哈佛大学毕业生，曾为国际物理奥林匹克竞赛奖牌得主，并有高频交易公司工作经历 [3] - 核心团队成员大多匿名或使用化名，来自加州理工学院、麻省理工学院等顶尖学府，并曾在Citadel等知名公司任职 [3] - 运营模式独特，拒绝包括Paradigm和Founders Fund在内的风险投资，通过发行自有代币实现自筹资金 [4] 代币经济模型与增长策略 - 通过发行HYPE代币进行增长，将总供应量31%的代币根据用户交易量免费分发（空投） [4] - 平台将大部分交易手续费收入用于回购市场上的HYPE代币，以减少供应并推高价格 [4] - HYPE代币价格从去年11月发行时的3.90美元飙升至目前的38美元，流通市值约100亿美元 [4] - 目前几乎所有知名的加密基金，如Paradigm、a16z、Pantera等，都已持有HYPE代币 [4] 核心产品特性与市场吸引力 - 平台核心吸引力在于提供匿名性和高杠杆交易，大部分交易量来自永续合约 [1][6] - 由于仅提供交易软件而非作为经纪商，公司无需验证用户身份，吸引了大量希望进行匿名交易的群体 [1][6] - 在特定市场事件中，平台上的匿名账户因精准做空押注获得巨额回报，引发市场关注 [1][6] 未来愿景与战略方向 - 公司愿景是“容纳所有金融”，希望其区块链能支持推出各种投资产品，超越加密货币交易 [7] - 目标成为“万物交易所”，未来或支持交易公开股票、指数、私募公司股权甚至利率 [7] - 已有公司（Trade.XYZ）在Hyperliquid上推出了股指的永续合约交易，平台开始吸引传统金融市场关注 [7]

加密货币市场暴跌事件概述 - 比特币从历史高点126,000美元暴跌至105,000美元附近，跌幅超过16% [1][2] - 过去24小时内近200亿美元杠杆头寸被强制平仓，超过160万名交易员被清算 [1][2][9] - 此次清算规模是疫情和FTX崩盘时期清算损失的10倍以上，被称为加密货币历史上最大的清算事件 [9] 主要加密货币价格表现 - 比特币价格从126,000美元跌至105,000美元，随后反弹至114,412美元 [2][8] - 以太坊从4,700美元暴跌至3,500美元以下，跌幅超过20% [4][8] - 山寨币市场遭受重创，多个币种跌幅超过60%：ATOM从4美元跌至0.001美元，SUI从3.4美元跌至0.56美元，APT从5美元跌至0.75美元 [6][7] 交易所清算情况对比 - Hyperliquid交易所清算金额达103.1亿美元，远超币安的24.1亿美元和Bybit的46.5亿美元 [11] - Hyperliquid上有超过1,000个钱包资产归零，超过6,300个钱包处于亏损状态，合计损失超过12.3亿美元 [1][14] - 该平台最大的单笔清算订单价值2.0336亿美元 [12] 市场机制与影响分析 - Hyperliquid的自动减仓机制被指加剧市场崩盘，可能导致量化做市商对冲头寸被过早平仓 [15][16] - 市场分析认为此次暴跌与美国总统特朗普的关税言论密切相关 [9][19] - 比特币下一个主要支撑位在100,000美元，跌破该水平可能标志着牛市周期的结束 [19] 市场参与者盈亏分布 - Hyperliquid上排名前100的交易者合计赚取16.9亿美元，而亏损最多的前100名交易者损失7.43亿美元 [17] - 最大的赢家通过做空获利超过7亿美元，最大的输家损失62.5万美元 [17] - 社区金库Hyperliquid Provider通过接管亏损仓位获利超过3,000万美元 [17] 市场后续展望 - 市场在暴跌后已开始收复部分失地，但事件全部影响可能需要数天甚至数周才能完全显现 [18] - 专家预计未来几天或几周内可能会有基金爆仓或做市商遭受重创的消息 [19] - 此次暴跌由美中关税担忧引发，但由机构过度杠杆所助长，凸显加密货币与宏观经济的紧密联系 [19]

资产价格表现 - BTC价格回升至11.2万美元，本月累计上涨超3% [1] - ETH价格回升至4100美元 [1] - BTC下一个关键测试位在11.5万美元 [1] 市场动态与结构 - 尽管上周五ETF出现大量资金流出，但现货价格仍呈现横盘走势 [1] - 季度末基差回补已被市场消化 [1] - 永续合约杠杆重现，未平仓量上升且资金费率转正 [1] 市场情绪与前瞻 - 隐含波动率在本周五非农就业数据公布前持续下滑 [1]