以下为研究报告摘要： l投资要点 贵金属：金银主升浪延续，坚定持有。贵金属本周继续强势，comex黄金上涨1.89%，comex白银上涨 6.92%。本周美国GDP数据显示其经济依然强势，数据落地后，美国国债利率提升，金银出现短暂调整 后重拾上涨动能，同时软着陆交易下白银跑赢，黄金未来可能迎来波动率下降的慢牛行情。且长期来 看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的 表现，建议继续超配贵金属。 铜：供给扰动有望提升价格中枢。本周印尼自由港发布Grasberg运营状况更新公告。公司将25Q4铜产量 指引下调至"可忽略的水平"，原预估四季度铜产量20.2万吨；还下调26年全年铜产量指引35%，即27万 吨。考虑到自由港库存情况，全球电解铜平衡表的逆转可能在25Q4末期或26Q1出现。同上文，目前市 场在定价美国滞胀或软着陆，铜依然会有不俗的表现，结合供需紧张的预期，铜价有望继续上行突破， 或长期保持在10500美金以上。铜价目前的位置来看，机会或大于风险。就供需来看，国内消费旺季来 临，下游开工率提升有望提振消费情绪，从而带动铜价上行。 铝：继续看好铝价上行。本周 ...

行业投资评级 - 强于大市 维持 [2] 核心观点 - 贵金属主升浪延续 坚定持有 建议继续超配贵金属 [5] - 铜供给扰动有望提升价格中枢 全球电解铜平衡表可能在25Q4末期或26Q1出现逆转 [6] - 铝价继续看好上行 电解铝天花板明确 库存持续去化情况下中枢或继续上移 [6] - 锂价易涨难跌 碳酸锂未来供需将持续边际改善 建议提前布局 [7] - 铀价开启上行周期 实物投资基金持续进场采购 看好下半年持续上行 [7] - 钴价长期有望维持上行趋势 中国未来钴原料将长期处于偏紧状态 [8] 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅2.60% 排名长江一级行业第3 [17] - 涨幅前5股票：精艺股份 盛达资源 丽岛新材 武进不锈 兴业银锡 [18] - 跌幅前5股票：宏达股份 首钢股份 有研粉材 宜安科技 亚太科技 [18] 价格表现 - 基本金属：LME铜上涨2.09% 铝下跌1.01% 锌下跌0.41% 铅下跌0.07% 锡上涨0.57% [20] - 贵金属：COMEX黄金上涨1.89% 白银上涨6.92% NYMEX钯金上涨11.08% 铂上涨13.54% [20] - 新能源金属：LME镍下跌0.75% 钴上涨11.59% 碳酸锂上涨0.14% [20] - 钴系产品周涨幅：硫酸钴9.36% 四氧化三钴9.71% 氯化钴12.99% 电解钴12.73% [8] 库存变化 - 基本金属全球显性库存：铜去库3021吨 铝去库4929吨 锌去库8吨 铅去库13400吨 锡去库211吨 镍累库990吨 [36][38] 供给端动态 - 印尼自由港将25Q4铜产量指引下调至"可忽略的水平" 原预估20.2万吨 [6] - 下调26年全年铜产量指引35% 即27万吨 [6] - 宁德枧下窝矿暂未复产 9月供需处于紧平衡状态 [7] - 刚果金出口禁令政策落地 [8] 需求端动态 - 国内铜消费旺季来临 下游开工率提升有望提振消费情绪 [6] - 铝下游受台风影响需求后置 国庆假期临近或推动下游补库 [6] - 宁德时代签订大单 锂电需求预计维持高增长 [7] - 欧洲夏休结束 铀长贸交易逐渐活跃 四季度为全年采购旺季 [7] 价格预测 - 铜价有望继续上行突破 或长期保持在10500美金以上 [6] - 铀价大幅上涨至83美元/磅 [7] - 电解铝中枢或继续上移 [6] - 中间品价格仍将缓慢上行 [8] 投资建议 - 建议关注盛达资源 兴业银锡 赤峰黄金 神火股份 紫金矿业等 [9]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 核心观点 - 降息周期开启 推荐关注稀土磁材、钨、钴等关键金属 [1] - 印尼暂停39家镍矿企业 或提升镍供应偏紧预期 [1][23][24] - 刚果（金）钴出口禁令延期且实施配额制 全球钴供给预期收紧 [2][5][27] - 锑原料长期紧缺 国内锑价有望向海外高价弥合 [6][32][34] - 锂矿呈现供应紧缺状态 对锂价形成支撑 [7][8][41] - 中国稀土出口需求强劲 管控趋严支撑价格 [9][48][50] - 锡矿供应紧张 沪锡去库明显 [10][11][55] - 钨精矿开采指标缩减 需求韧性支撑价格 [12][62][64] - 两大铀供应商下调产量指引 铀供给偏紧预期持续 [13][68] 分行业总结 镍行业 - LME镍现货结算价15035美元/吨 周跌0.66% LME库存230124吨 周增0.74% [1][24] - 沪镍报12.15万元/吨 周跌0.16% 沪镍库存29008吨 周减2.77% [1][24] - 硫酸镍报28600元/吨 周涨1.60% [1][24] - 印尼暂停39家镍矿企业 火法矿供应不确定性增加 [1][23][24] 钴行业 - 电解钴报31.1万元/吨 周涨12.68% 氧化钴报217.50元/千克 周涨3.35% [2][27] - 硫酸钴报6.5万元/吨 周涨20.48% 四氧化三钴报255元/千克 周涨10.87% [2][27] - 刚果（金）钴出口禁令延至10月15日 后三个月配额1.8万吨 [2][5][27] - 2026年刚果（金）出口量预计9.66万吨 仅为2024年产量22万吨的44% [5][27] 锑行业 - 锑精矿均价15.25万元/吨 周跌1.93% 锑锭均价17.25万元/吨 周跌1.71% [6][32] - 中国占全球锑产量60% 出口管制导致海外锑价达5.8万美元/吨 [6][32][34] - 8月中国锑锭产量环比增22.5% 但仍低于正常水平 [6][34] 锂行业 - 电池级碳酸锂均价7.35万元/吨 周跌0.03% 氢氧化锂均价7.38万元/吨 周跌0.36% [7][41] - 碳酸锂周产量20516实物吨 周增0.75% 总库存13.68万吨 周去库706吨 [7][41] - 8月锂矿进口62万吨（折5.6万吨LCE） 环比降17.5% [8][41] - 锂辉石精矿均价857美元/吨 周跌0.23% [8][41] 稀土行业 - 氧化镨钕均价56.25万元/吨 周跌1.32% 氧化镝均价1610元/公斤 周跌0.92% [9][50] - 8月中国稀土出口5791.8吨 同比增22.6% 1-8月累计出口44355.4吨 同比增14.5% [9][50] - 中国主导全球稀土供应链 美西方产业链存在短板 [9][50] 锡行业 - LME锡现货结算价34450美元/吨 周涨1.92% LME库存2775吨 周增10.78% [10][55] - 沪锡加权均价27.35万元/吨 周涨1.60% 沪库存6559吨 周减6.14% [10][55] - 印尼8月精炼锡出口4984.75吨 同比减22.55% [10][55] 钨行业 - 白钨精矿报价26.95万元/吨 周跌2.18% 仲钨酸铵报价39.25万元/吨 周跌1.88% [12][64] - 2025年第一批钨开采指标58000吨 较2024年第一批减6.45% [12][64] - 8月钨品出口1802吨 环比增6.5% 同比增22.5% [12][64] 铀行业 - Nuexco交易所现货铀价58.95美元/磅 较2024年2月高位81.32美元/磅回落 [13][68] - Cameco下调麦克阿瑟河项目产量至1400-1500万磅（原1800万磅） [13][68] - 哈原工计划2026年减产约10% 或致全球供应减5% [13][68] 投资建议 - 推荐关注格林美、华友钴业（镍）[14][27] - 推荐华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业（钴）[15][31] - 推荐湖南黄金、华锡有色、华钰矿业（锑）[15][36] - 推荐天华新能、雅化集团、永兴材料等（锂）[16][47] - 推荐北方稀土、盛和资源、金力永磁等（稀土）[16][54] - 推荐兴业银锡、华锡有色、锡业股份（锡）[17][61] - 推荐章源钨业、中钨高新、厦门钨业等（钨）[17][66] - 推荐中广核矿业（铀）[18][72]

核电股市场表现 - 中核国际股价上涨9.16%至4.290港元 成交额2192.7万港元 [1] - 中广核矿业股价上涨7.19%至3.280港元 成交额4.87亿港元 [1] - 中广核新能源股价上涨1.86%至2.740港元 成交额3260.08万港元 [1] - 中广核电力股价上涨1.41%至2.870港元 成交额1.29亿港元 [1] 铀市场供需格局 - 现货和期货价格年内上涨约5% 主要生产商Kazatomprom和Cameco实施减产 [1] - 中国核电建设与AI数据中心电力需求推动需求强劲增长 [1] - 摩根士丹利预计2025年四季度铀价将升至87美元/磅 [2] 行业驱动因素 - 核能复兴和AI革命带来爆炸性电力需求增长 [1] - 地缘政治因素导致供应瓶颈加剧 [1] - 现货需求稳定且潜在合同量上升形成结构性支持 [2]

核电股市场表现 - 中核国际股价上涨9.67%至4.31港元 中广核矿业股价上涨7.84%至3.3港元 [1] 铀市场供需格局 - 铀现货和期货价格2024年以来上涨约5% 主要生产商Kazatomprom和Cameco实施减产 [1] - 中国核电建设与AI数据中心电力需求推动需求强劲增长 [1] - 摩根士丹利预计2025年四季度铀价将升至87美元/磅 [1] 铀价驱动因素 - 供应挑战加剧与现货需求稳定形成双重支撑 [1] - 核能复兴提供结构性支持 潜在合同量持续上升 [1] - 地缘政治因素导致供应瓶颈 供需格局持续演变 [1]

核电股市场表现 - 中核国际股价上涨9.67%至4.31港元 [1] - 中广核矿业股价上涨7.84%至3.3港元 [1] 铀市场供需动态 - 铀现货和期货价格2024年以来上涨约5% [1] - 全球主要生产商Kazatomprom和Cameco削减产量 [1] - 中国核电建设与AI数据中心电力需求推动需求增长 [1] 机构价格预测 - 摩根士丹利预计2025年四季度铀价升至87美元/磅 [1] - 供应趋紧与需求旺盛支撑价格上行潜力 [1] - 现货需求稳定及潜在合同量上升强化市场基本面 [1]

华尔街市场表现 - 华尔街股市在2025年实现可观反弹 三大指数创历史新高 其中标普500指数ETF(SPY)年内上涨13.1% 道琼斯指数ETF(DIA)上涨8.8% 纳斯达克指数ETF(QQQ)上涨16.8% 罗素2000指数ETF(IWM)上涨9.3% [1][2] - 科技繁荣推动市场走高 美联储在9月实施今年首次降息以应对疲软劳动力市场 并暗示可能进一步宽松 [1][3] 贵金属矿业 - 白银矿业ETF(SLVP)年内飙升129.9% 黄金矿业ETF(RING)上涨126.6% [5] - 实物黄金ETF(GLD)上涨40% 白银ETF(SLV)上涨48% 因避险需求增加 矿业股通常作为基础金属的杠杆投资工具 [5] 加密货币矿业 - 比特币矿业ETF(WGMI)年内上涨93.3% 比特币价格因机构和公司采用率提高而上涨19% [6] - 特朗普宣布建立加密储备计划利好矿企 IREN Limited(IREN)股价暴涨350% Cipher Mining(CIFR)上涨193% 这些股票在WGMI ETF中占重要权重 [6] 铀与核能 - 铀业ETF(URA)年内上涨88.1% 全球电力需求增长推动核能投资兴趣 [7] - 2024年核能发电量达2667太瓦时创历史纪录 核能是仅次于水电的第二大低碳电力来源 科技巨头和重工业为满足AI电力需求转向核能 [7][8] 国防行业 - 欧洲航空航天与国防ETF(EUAD)上涨86.9% 国防科技ETF(SHLD)上涨79.7% [9] - 中东和东欧地缘政治紧张局势升级推动全球国防支出增加 欧盟成员国未来两年国防开支预计显著增长 [10][11] - 高盛报告预计欧盟到2027年将年度国防支出增加约800亿欧元(840亿美元) 相当于GDP的0.5% [11]

全球铀市场正经历一个关键转折点，供应削减、需求飙升和地缘政治紧张共同作用，可能使其成为核能 发展的瓶颈和地缘政治压力点。 据追风交易台消息，摩根大通9月23日的最新报告揭示了一个日益紧张的市场现实：一边是核能复兴和 AI革命带来的爆炸性需求，另一边却是主要生产商的减产和地缘政治引发的供应瓶颈。 今年以来，铀的现货和期货价格已上涨约5%。价格上涨的背后，是全球主要生产商如Kazatomprom和 Cameco纷纷削减产量，而中国迅猛的核电建设与AI数据中心带来的巨大电力需求，正推动需求强劲增 长。 深层次的风险潜藏在核燃料供应链和地缘政治的风险中。报告强调，西方国家在铀浓缩服务方面严重依 赖俄罗斯，而美国旨在摆脱这种依赖的法案可能在2028年后造成严重的供应短缺。 供应缺口扩大，价格获强力支撑 此外，一个全新的需求驱动因素正在出现：人工智能和数据中心。这些高耗能产业正推动科技巨头转向 核能。报告提到，Meta已与星座能源公司（Constellation）签订了一份为期20年的虚拟电力购买协议 （PPA），而亚马逊则从Talon Energy锁定了近2吉瓦的核电供应，为其AWS数据中心供电。 "去俄化"与地缘政治 ...

Centrus Energy Corp. (LEU) shares ended the last trading session 12.1% higher at $294.49. The jump came on an impressive volume with a higher-than-average number of shares changing hands in the session. This compares to the stock's 48.2% gain over the past four weeks.Centrus Energy shares have gained as uranium futures rose to $76.5 per pound, edging closer to the two-month high of $77 hit on Sept. 8, driven by expectations of expanding nuclear power capacity amid tightening supply expectations. The U.S gov ...

能源行业转型趋势 - 能源行业正处于历史上最具变革性的转变边缘 传统能源向替代能源的转型已经在进行中 且速度越来越快 不仅在美国[1] 美国电力需求激增 - 美国数据中心扩张正在占用国家电网的很大份额 推高美国人的平均电费[2] - 短期解决方案是提高数据中心效率 但即使上千个高效数据中心仍消耗大量电力[3] 铀能源公司投资价值 - 核能作为长期解决方案应对电力需求激增 铀将成为未来十年最重要的资源之一[4] - 投资铀生产商如铀能源公司是直接利用核能繁荣的方式[5] - 该股票目前交易于52周高点的93% 显示看涨势头[6] - 存在5.444亿美元空头头寸 占全部流通股的11.7%[6] - 如果股票继续上涨 可能引发空头挤压[7] 财务表现与估值 - 预计每股收益将从1美分增长至14美分 增幅达1300%[9] - 公司市值仅为52亿美元[10] - 远期市盈率达到1187倍[10] - 华尔街愿意为可能超越同行和整体市场的股票支付溢价[11] 机构投资者动向 - Caxton Associates LLP新建2780万美元头寸 获得公司近1%所有权[12] - 这显示对当前估值的新信心[12] 分析师评级与目标价 - 基于10位分析师评级 12个月目标价为10.97美元 较当前价格12.53美元有12.4%下行空间[10] - 高预测为13.00美元 低预测为7.75美元 平均预测为10.97美元[10] - 共识目标价可能阻止新投资者过早进入[13] 市场地位与覆盖情况 - 作为小型公司 可能不会吸引华尔街分析师的积极覆盖[12] - 这为在更广泛市场意识到之前通过尽职调查创造alpha提供了机会[12] - 虽然铀能源公司有买入评级 但顶级分析师认为其他五只股票是更好的买入选择[14]