小鹏汽车-W第四季度业绩预期 - 截至2025年12月10日，市场对公司第四季度的一致预期营业收入为217.34亿元至340.34亿元，同比增长35.0%至111.3% [1][7] - 市场对公司第四季度的一致预期净利润为-0.62亿元至16.43亿元，同比增长95.3%至223.5% [1][7] - 市场对公司第四季度的一致预期经调整净利润为0.94亿元，同比变动106.8% [1][7] - 卖方预测的营业收入平均数为252.36亿元，同比增长56.7%，净利润平均数为2.85亿元，同比增长121.4% [3][8] - 卖方预测的营业收入中位数为236.59亿元，同比增长46.9%，净利润中位数为1.24亿元，同比增长109.3% [3][8] - 部分机构给出较高营收预期，如国信证券预测339.87亿元（同比111.0%），交银国际预测317.06亿元（同比96.9%）[3][4][9] - 部分机构给出较高净利润预期，如财通证券预测16.43亿元（同比223.5%），交银国际预测9.10亿元（同比168.4%）[4][9] 小鹏汽车最新业务进展与卖方观点 - 东吴证券观点：公司在C端智能车领域通过增程技术和出海战略进入新阶段，计划2026年推出7款新车，覆盖纯电及增程车型 [5][10] - 东吴证券观点：B端Robotaxi业务预计2027年成为市场拐点，公司凭借全栈自研技术和商业模式，有望重塑出行市场 [5][10] - 东吴证券观点：与大众合作深化，预计2026年合作推出两款全尺寸纯电车型，并在EE架构、充电网络等方面达成合作 [5][13] - 东吴证券观点：机器人业务方面，公司的IRON机器人将量产并在商业服务场景试点 [5][13] - 东吴证券观点：飞行汽车A868进入试飞阶段，计划2026年下半年全球交付 [6][10][14] - 开源证券观点：公司2025年第三季度单季度收入达到203.8亿元，同比增长101.8%，毛利率提升至20.1% [6][14] - 开源证券观点：公司预计在第四季度实现盈利，调整后净亏损减少至1.5亿元，并上调了2025至2027年的收入和利润预期 [6][14] - 开源证券观点：第三季度汽车业务营收180.5亿元，交付量达11.6万辆创下新高，海外市场交付量同比增长125% [6][14] - 开源证券观点：公司在奥地利和印尼布局本地化产能，技术服务及其他业务收入增长至23.3亿元 [6][14] - 开源证券观点：公司在物理世界AI领域持续布局，计划2026年推出多款新车型，并在2026年底实现人形机器人的量产，目标2030年销量达百万台 [6][14]

广东省AIR产业核心数据与领先地位 - 广东省人工智能核心产业规模在2025年1-10月超过2300亿元 [1] - 广东省工业机器人产量占全国比重超四成 服务机器人产量占全国比重超八成 连续5年全国第一 [1] - 2025年1-10月 工业机器人产量为26.02万套 服务机器人产量为1283.88万套 均稳居全国第一 [1] - 广东省在算力芯片 模型算法 智能终端 应用赋能等方面均处于国内领先或全球一流水平 [1] XAIR大会与产业展示 - 2025年粤港澳大湾区人工智能与机器人产业大会将于12月12日至14日在广州举办 [2] - 大会将集结广东机器人天团 云集国内外产学研领袖 [2] - 深圳企业将集中展示最新成果 包括逐际动力的全尺寸通用人形机器人LimXOli和多形态双足机器人TRON1 越疆的智能理疗与咖啡机器人 众擎的T800和PMO1人形机器人 优必选的AI悟空机器人群舞 以及普渡机器人首次亮相的行业级自主导航四足机器人PUDUD5系列 [2] - 小鹏机器人将展出全新一代IRON机器人 [2] 大会活动与产业发布 - 大会将举办AIR30人高规格圆桌会议及五场“AIR+”平行论坛 讨论发展趋势与产业应用 [3] - 同期举办2025广东省人工智能与机器人技能大赛 涵盖人工智能训练师和机器人两个赛项 [3] - 承接“双12”消费节点 举办XAIR科技消费嘉年华 并设立“00后创客社区” [3] - 大会将发布广东省具身智能训练场“1+1+N”体系 揭晓2025年典型应用场景案例 发布产业发展白皮书 发表产业协同发展宣言 [3] 产业政策与生态布局 - 广东省人工智能与机器人产业创新发展工作领导小组办公室于2025年3月成立 建立了统筹协调工作机制 [5] - 广州 深圳 惠州 东莞等重点地市已成立相应领导小组或专班 [5] - 深圳市龙岗区在全国率先设立政府直属机构“深圳市龙岗区人工智能(机器人)署” [5] - 省级及广深珠佛惠莞等重点地市均已出台专项扶持政策或行动计划 构建了覆盖全面的政策体系 [5] - 成功争取“消费领域移动终端方向”国家人工智能应用中试基地落地深圳和东莞 [5]

大会概况 - 2025年粤港澳大湾区人工智能与机器人产业大会暨广东省人工智能与机器人技能大赛将于12月12日至14日在广州举办 [1] - 大会以“智联世界 湾区新篇”为主题 旨在打造政产学研用商一体化高端交流平台 为粤港澳大湾区打造世界领先的人工智能与机器人产业创新高地注入动能 [1] - 大会核心形式为“一赛一会一嘉年华” 即产业大会、技能大赛和科技消费嘉年华 [1] 核心议程与发布 - 大会将举办一场千人主论坛 汇聚院士、知名企业负责人等产学研用商各界代表 分享技术案例与行业未来趋势 [1] - 会上将举行多项重磅发布 包括发布广东省具身智能训练场“1+1+N”体系 揭晓2025年广东省人工智能与机器人典型应用场景案例 [1] - 会上将发布《2025年广东省人工智能与机器人产业发展白皮书》 并发表《粤港澳大湾区人工智能与机器人产业协同发展宣言》 [1] 科技消费嘉年华 - 为紧扣“双十二”消费节点 大会现场将举办XAIR科技消费嘉年华 构建跨越年龄与圈层的科技体验平台 [2] - 大湾区人工智能与机器人企业将齐聚嘉年华 带来前沿“黑科技”展示 [2] - 普渡机器人行业级自主导航四足机器人PUDU D5系列将首次在国内展会亮相 小鹏机器人将展出全新一代IRON机器人 众擎T800人形机器人、PM01人形机器人等也将亮相 [2] 技能大赛 - 2025年广东省人工智能与机器人技能大赛将在大会现场同步举办 [2] - 人工智能训练师赛项将参照国家职业技能标准 考核选手业务分析、数据处理、模型构建与优化等核心技能 [2] - 广东省智能机器人应用挑战赛设置复杂地形挑战赛、工业特种应用赛、家庭与商业服务赛、服务器机器人创新赛四条赛道 以展现机器人在复杂环境中的实际应用能力 [2]

文章核心观点 - 小鹏汽车正从汽车制造商向AI科技公司转型 其核心竞争力在于打造批量爆款的能力 并通过“增程+出海”策略、Robotaxi、人形机器人、飞行汽车及与大众的深度合作 构建多元增长曲线 迈入新发展阶段 [1][2][3] C端智能车业务 - 公司以“增程+出海”作为核心战略 增程技术以大电池及高效增程器为核心 实现长纯电续航与领先油电转化率 [1] - 新车规划方面 公司计划在2026年推送7款新车 覆盖纯电及增程两种动力形式 [1] - 全球化成为公司第二增长曲线 通过本地化生产、研发中心落地及渠道扩张 公司正迈向万级交付的规模化阶段 [1] B端Robotaxi业务 - 政策与技术双重驱动中国Robotaxi市场 预测2027年将成为行业拐点 市场规模或于2030年达到831亿元 长期具备替代私家车出行的潜力 [1] - 公司Robotaxi项目已启动 计划于2026年下半年实现前装量产车下线并开始试运营 [1] - 公司凭借全栈自研的VLA 2.0大模型、前装量产能力及创新商业模式 有望重塑千亿级出行市场 [1] 与大众汽车的合作 - 公司与大众的合作关系持续深化 合作范围从最初的G9平台车型联合开发 扩展至电子电气架构联合开发、核心图灵AI芯片的定点等 公司成功将自身定位升级为智能技术解决方案供应商 [2] - 随着大众在中国市场开启新产品周期 预计大众2026年在华销量或达260万辆以上 新能源渗透率超过10% [2] - 双方计划在2026年合作SOP两款全尺寸纯电车型 并在EE架构、充电网络达成深度合作 [2] 人形机器人业务 - 公司人形机器人IRON的核心竞争力源于与智能汽车业务的深度协同 实现了“仿生身体”与“AI大脑”的融合 [2] - 在机械本体层面 IRON具备仿人脊椎、仿生肌肉、82个全身自由度及具备22个自由度的灵巧手 [2] - 在智能层面 IRON搭载“VLT+VLA+VLM”高阶大小脑组合 实现强大的环境感知、决策与交互能力 计划于2026年量产并在“导览、导购、导巡”等商业服务场景进行试点 [2] 飞行汽车业务 - 公司飞行汽车业务正式步入量产前夜 新一代垂直全倾转固定翼飞行汽车A868已进入试飞阶段 续航超500km [2] - 截至2025年10月 小鹏汇天已收获7000个定金订单 计划于2026年下半年向全球交付 [2] 财务预测 - 维持公司2025年营业收入预期为785亿元 同比增长92% 维持2025年归母净利润预期为-14亿元 [3] - 考虑到2026年购置税退坡与以旧换新补贴政策不确定性 下调公司2026年营业收入预期至1058亿元（原值1402亿元） 同比增长35% 下调2027年营业收入预期至1519亿元（原值2010亿元） 同比增长44% [3] - 下调2026年归母净利润预期至25亿元（原值54亿元） 下调2027年归母净利润预期至62亿元（原值95亿元） [3] - 2025/2026/2027年EPS分别为-0.71/1.29/3.26元 对应2026/2027年PE为53/21倍 [3]

核心观点 - 华为创始人任正非在ICPC座谈会上高度评价小鹏汽车在物理AI及人形机器人领域的探索 认为其代表了未来的世界 并看好中国在该领域三五年后取得较大进步 [1] - 小鹏汽车与华为在技术研发上建立了深入且广泛的合作关系 双方合作始于2021年 并在2024年于增程技术等领域达成全面合作 [3][4] - 小鹏汽车在11月发布新一代人形机器人等“物理AI”应用后 股价一度大幅上涨 市值超越部分同业 尽管后续回调 但公司管理层强调聚焦长期发展而非短期股价波动 [5][6] 公司与行业动态 - 小鹏汽车在11月5日科技日发布了四项“物理AI”重要应用 其中全新一代IRON机器人因拟人化“猫步”引发社会关注与质疑 公司通过展示内部结构进行回应 [1][5] - 发布后 小鹏汽车-W港股股价在11月11日一度飙升至108.5港元 总市值达2022亿港元 超过理想汽车和吉利汽车 [5] - 截至12月5日收盘 小鹏汽车美股报19.5美元/股 当日上涨3.34% 港股报77.95港元/股 当日上涨2.3% 对应总市值1488.7亿港元 [5] 战略合作 - 小鹏汽车与华为的合作关系持续深化 双方在2024年6月首次就AR-HUD技术达成战略合作 [3] - 2024年12月2日 双方宣布小鹏X9全球首发华为DriveONE下一代增程发电机 标志着在增程技术领域达成全面合作 [3] - 小鹏汽车副总裁顾捷表示 合作基于华为在动力总成技术领域的长期投入 公司秉持开放心态与行业高手合作 且未来合作没有上限和边界 [4] 管理层观点 - 小鹏汽车董事长何小鹏曾于2024年2月亲自拜访任正非 请教科技、企业治理等方面的思考 [3] - 对于股价波动 何小鹏表示保持平常心 认为市值起伏是资本市场定价行为 公司应聚焦做好自身事情以赢得市场尊重 [6] - 何小鹏个人称从不看股价 更关注企业中长线发展 认为汽车行业是一场马拉松 需用长远眼光看待发展 [6]

杭州至简动力科技有限公司融资与团队 - 具身智能机器人初创公司杭州至简动力科技有限公司于2025年7月注册成立，由原理想汽车CTO王凯与原理想汽车智能驾驶技术研发负责人贾鹏联合创立，贾鹏任法人，王凯任董事长，元璟资本合伙人刘毅然任董事[4] - 公司已于2025年10月21日和11月17日完成两轮天使轮融资，投资方包括元璟资本、红杉资本、蓝驰资本、澜峰资本和LCV Pathfinder Holdco Limited等，累计融资额约5000万美元[2] - 公司业务涉及具身智能大模型和机器人本体，目前团队正在搭建中，招聘岗位包括深度强化学习算法、运动控制算法、大模型、嵌入式硬件、机械结构等方向，工作地点位于北京和上海[5] 创始团队背景 - 创始人王凯曾任理想汽车CTO（M11），全面负责智能汽车先进技术研发，包括电子电气、智能座舱、自动驾驶、算力平台和操作系统，曾创造7个月智驾量产上车的记录，此前在伟世通工作8年，担任全球首席架构师及高级驾驶辅助系统总监，是伟世通自动驾驶平台DriveCore的创始设计人[8] - 联合创始人贾鹏曾任理想汽车智能驾驶技术研发负责人，主导了BEV感知、环境融合等技术模块以及AD Max 3.0系统的落地，并于2025年3月主导发布Mind VLA模型，此前曾在IBM和英伟达担任高性能计算工程师和高级架构师[8] 具身智能行业趋势与资本热潮 - 自2024年四季度以来，自动驾驶领域的技术精英纷纷离职并涌入具身智能赛道创业，此类初创公司快速获得资本青睐并完成大额融资已成为行业常态，在2025年掀起了新一轮融资狂潮[6] - 除至简动力外，同期获得融资的具身智能领域初创公司还包括它石智航、智平方、阿米奥机器人、星海图、维他动力等[6] - 具身智能赛道（涵盖人形机器人和具身智能大模型）已挤满来自车企、车企产业链以及自动驾驶领域的行业精英，成为该赛道最强派系[6] 车企入局人形机器人现状 - 全球目前已有15家知名车企入局人形机器人赛道，其中国内占11家，车企寻求第二增长曲线[6] - 在国内车企中，小鹏汽车已发布全新一代IRON机器人，号称“最拟人的人形机器人”，并现场展示拟人“猫步”，同时整合了世界大模型、图灵AI芯片、全固态电池等技术，是目前国内真正有威慑力双足产品亮相且最有希望率先实现量产的车企[6][7] - 车企入局人形机器人本体赛道，在产业链和大规模制造层面具有先天优势[10] 行业技术路径与商业化挑战 - 自动驾驶和人形机器人在技术路径上高度重叠，尤其是在“大脑”层面，地平线创始人兼CEO余凯指出，自动驾驶技术尚未成熟，人形机器人更无从谈起，目前商业闭环并不成立[10] - 众多具身智能领域初创公司尚未建立起真正的护城河，作为核心瓶颈的机器人“大脑”要实现突破，仍然面临漫长而艰巨的挑战[11] - 行业存在发展乱象，例如代工、套壳等现象，车企及产业链公司入局也加剧了行业的复杂性[12]

财务业绩显著反转 - 第三季度营收达到203.8亿元，同比增长翻倍 [2] - 季度交付量11.6万台，创下历史新高 [2] - 毛利率提升至20.1%，标志着公司进入稳定盈利和品牌溢价阶段 [2] - 现金储备达到483.3亿元，为业务发展提供充足弹药 [4] 资本市场估值逻辑转变 - 头部券商如摩根士丹利和花旗银行开始采用SOTP分部估值法，将公司视为多赛道科技巨头 [3] - 公司业务被拆解为四个独立增长板块：汽车业务、AI芯片、Robotaxi、人形机器人与飞行汽车 [4] - 市场承认其科技属性已压倒制造属性，估值天花板被打开，类似于特斯拉的估值演变路径 [5] 战略产品布局与技术创新 - 推出鲲鹏超级增程车型，配置430km+纯电续航和5C超充，旨在扩大市场渗透和数据采集网络 [6][8] - 自研图灵AI芯片作为算力心脏，服务于汽车、机器人及飞行汽车，并获得大众汽车的技术合作背书 [4][10] - 第二代VLA大模型实现端到端的智驾能力，通过纯视觉+轻地图方案大幅降低Robotaxi硬件成本 [12] - 技术同源性使汽车成为机器人的教练，研发边际成本指数级下降，产品迭代速度加快 [12] 生态构建与全球化战略 - 与大众汽车深度技术合作，技术研发服务贡献高毛利收入，提升全球供应链话语权 [14] - 宣布向行业开放Robotaxi和人形机器人SDK，并与高德进行运营合作，定位为物理AI世界的安卓系统 [16] - 海外战略升级为本地化扎根，建立慕尼黑研发中心，第三季度海外销量实现翻倍增长 [16] 未来增长范式与行业定位 - 公司呈现出从车辆制造到智能基础设施、从单一业务到复数能力矩阵的增长范式转变 [17] - MONA M03和P7+的成功证明了公司在成本控制和纯视觉智驾技术上的领先能力 [17] - 目标在2026年实现Robotaxi试运营、人形机器人量产及飞行汽车交付，迈向具身智能公司 [13][18]

2025年第三季度财务业绩 - 公司第三季度实现营收203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [1] - 汽车销售收入为180.5亿元，同比上升105.3%，环比增长6.9%，主要由于新车型交付增长 [1] - 服务及其他收入达23.3亿元，同比增长78.1%，主要得益于售后服务与技术服务收入增长 [1] - 单季度净亏损持续收窄至3.8亿元，上一季度净亏损为4.8亿元，NON-GAAP净亏损为1.5亿元，上一季度为3.9亿元 [1] - 公司综合毛利率达20.1%，同比提升4.9个百分点，环比提升2.8个百分点，单季度首次突破20% [1] - 汽车毛利率为13.1%，环比略降，主要系产品换代所致 [1] - 研发费用率为11.9%，销售、行政及一般费用率为12.2%，费用控制得当 [1] - 公司第三季度批发销量11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，对应汽车单车平均售价15.6万元 [1] AI业务战略布局 - 智能驾驶方面，公司探索出第二代VLA大模型，采用创新VLA架构，省略语言中间层转译，以提升推理效率和反应速度 [2] - Robotaxi方面，高德成为公司首个全球生态合作伙伴，计划于2026年推出3款Robotaxi车型并开启试运营，同时发售面向普通消费者的L4级别自动驾驶汽车 [2] - 机器人方面，新一代IRON产品搭载VLT、VLA、VLM高阶大小脑能力组合，计划于2026年优先在导览、导购、导巡场景落地 [2] - 飞行汽车方面，汇天打造两大飞行体系，计划2026年开放试乘试飞，并于2026年下半年向全球交付 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025至2027年营业收入预期至785亿元、1402亿元、2010亿元，同比增速分别为92%、79%、43% [3] - 下调2025至2027年归母净利润预期至-14亿元、54亿元、95亿元，主要因AI布局研发费用及新车型上市费用增加 [3] - 2025年、2026年、2027年每股收益预期分别为-0.71元、2.81元、4.99元，2026年及2027年对应市盈率分别为26倍和15倍 [3]

3Q25业绩表现 - 3Q25总收入达203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [4] - 综合毛利率为20.1%，同比提升4.8个百分点，环比提升2.8个百分点 [4] - Non-GAAP归母净亏损为1.5亿元，同比收窄90.1%，环比收窄60.6% [4] - 汽车业务收入为180.5亿元，同比增长105.3%，环比增长6.9% [5] - 汽车交付量为11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4% [5] - 汽车业务平均售价为15.6万元，同比下降17.7%，环比下降4.9% [5] - 汽车业务毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点，环比下降1.2个百分点 [5] - 研发费用率为11.9%，同比下降4.2个百分点，环比下降0.2个百分点 [5] - 销售及行政费用率为12.2%，同比下降3.9个百分点，环比上升0.4个百分点 [5] - 截至3Q25，在手现金及等价物合计约483.3亿元 [5] 业务展望与分析 - 汽车业务毛利率环比回落主要由于Mona M03销量占比偏高及旧车型清库影响 [5] - 随着X9超级增程版上市，管理层指引4Q25E交付量为12.5-13.2万辆 [5] - 看好4Q25E实现扭亏 [5] 2026E战略与规划 - 2026E计划推出7款“一车双能”车型，包括4款全新车型 [6] - 海外本地化合作生产工厂（印尼工厂、与麦格纳合作的奥地利工厂）将逐步爬坡 [6] - 与大众基于G9平台的合作车型将于2026E开始量产，大众将成小鹏VLA2.0+图灵芯片首发用户 [6] - 第二代VLA模型已发布，全新智驾版本预计于今年底启动先锋共创体验，1Q26E全量推送至Ultra车型 [6] - 2026E计划推出3款Robotaxi车型（去激光雷达方案）并启动试运营 [6] - 发布全新一代IRON机器人（采用第二代VLA大模型+3颗图灵芯片），预计2026年底规模量产，2030年销量目标超100万台 [6][7]

经济增速反弹 - 广州经济增速从去年一季度的3.6%降至去年前三季度的2.0%，再逐步回升至今年前三季度的4.1%，走出U型反弹曲线，追平全省增速 [1] 汽车产业转型 - 广州汽车产业面临从传统汽车向新能源汽车转型的挑战，前三季度全市新能源汽车单季产量同比分别增长0.7%、16.7%、41.1%，呈现逐步抬升趋势 [3] - 小鹏汽车快速成长，销量连续破纪录，但其全年30万-40万辆的产销量与广汽集团200万-250万辆的体量相比仍有明显差距 [3] - 自动驾驶领域取得进展，文远知行和小马智行两家科技企业迎来港股上市，小马智行还参与了十五运会火炬传递的无人驾驶环节 [4] 科技创新资源 - 广州拥有84所高校，总数居全国第二，还集聚了41家央省级科研院所和14家省高水平创新研究院 [5] - 华南理工大学和中山大学培育了众多科技人才，如小鹏汽车何小鹏、亿纬锂能刘金成、石头科技昌敬、宁德时代曾毓群、康方生物夏瑜等 [5] - 小鹏汽车发布采用多项关键技术的新机器人IRON，展示了公司的技术实力 [5] 城市更新与支撑因素 - 城市更新成为广州经济快速转型的重要动力，天河冼村历时15年的旧改僵局得以破解，1950栋村屋全部清零 [8][9] - 支撑因素包括健康的地方债务水平，2024年广州地方政府债务余额为6482.8亿元，其中市本级3224.9亿元，严格控制在限额内 [8] - 广州出台全国首个专门针对城中村改造的地方性法规《广州市城中村改造条例》，确立了“依法征收、净地出让”的新模式 [8][9] - 广州的开放包容吸引了大量外来人口流入，为城中村改造提供了市场需求 [9]