9月26日，中央金融办、证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称 《指导意见》）落地满一周年。 一年来，监管部门推动逐项打通中长期资金入市卡点堵点，提高长期资金投资规模和比例；先后出 台指数化投资、公募基金高质量发展行动方案，大力发展权益类基金，为市场引入更多源头活水；多措 并举提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动构建"长钱长 投"的资本市场生态。 数据显示，截至今年8月末，中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元，较年初增长28%，有力支持 了资本市场稳中向好的局面。接受采访的专家认为，后续，需要进一步强化长周期考核机制，扩大中长 期资金来源，引导长期投资、价值投资；深化产品创新，推出更多适配中长期资金的投资产品；提高上 市公司投资价值，优化投资环境，增强市场的吸引力。 本报记者 吴晓璐 "长钱"更长： 长周期考核打破制度障碍 为落实《指导意见》，今年1月份，中央金融办、证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人 民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方 案》），聚焦中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一 ...

9月26日，中央金融办、证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》）落地满一 周年。 一年来，监管部门推动逐项打通中长期资金入市卡点堵点，提高长期资金投资规模和比例；先后出台指数化投资、公募基 金高质量发展行动方案，大力发展权益类基金，为市场引入更多源头活水；多措并举提高上市公司质量和投资价值，完善机构 投资者参与上市公司治理配套机制，推动构建"长钱长投"的资本市场生态。 本报记者 吴晓璐 数据显示，截至今年8月末，中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元，较年初增长28%，有力支持了资本市场稳中向好的 局面。接受采访的专家认为，后续，需要进一步强化长周期考核机制，扩大中长期资金来源，引导长期投资、价值投资；深化 产品创新，推出更多适配中长期资金的投资产品；提高上市公司投资价值，优化投资环境，增强市场的吸引力。 "长钱"更长： 长周期考核打破制度障碍 为落实《指导意见》，今年1月份，中央金融办、证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局 联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》），聚焦中长期资金入市的卡点堵点问题，提 出了一系列 ...

"十四五"期间，从股票发行注册制全面推开到多层次资本市场体系不断完善，从服务科技创新到加强投 资者保护，资本市场改革开放迈出坚实步伐。 让我们回顾这五年，梳理资本市场高质量发展的"成绩单"。 注册制改革全面推开 资本市场迎"关键一跃" "十四五"期间，资本市场注册制改革深入推进。 近五年，交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重稳中有升，较"十三五"末提升2.8个百 分点，达到31.6%。 设立北交所 着力稳市场、稳预期 "十四五"期间，证监会始终把维护资本市场稳定放在突出位置。 具体举措： 抓好新"国九条"及资本市场"1+N"政策体系落地见效，不断深化发行、上市、并购重组、交易、退市等 关键领域基础制度改革创新，增强市场内在稳定性。 打造服务创新型中小企业主阵地 "十四五"期间，证监会持续推进一系列改革创新，发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，推 动北交所和新三板建设取得新成效。 数据显示： 北交所现有上市公司276家，新三板累计服务企业超1.4万家。 坚持北交所与新三板协同发展，与沪深市场、四板市场既分工协作、又互联互通，新三板已向沪深北交 易所输送上市企业超740家。 北交所债券市 ...

今年，《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布，标志着中国公募基金行业迎来了一场深刻的系 统性变革。《方案》认真落实2024年9月26日中央政治局会议以及《国务院关于加强监管防范风险推动 资本市场高质量发展的若干意见》关于"稳步推进公募基金改革、推动证券基金机构高质量发展、支持 中长期资金入市"的行动纲领，出台了25条举措，为未来公募基金行业高质量发展指明了方向。 作为大众理财的重要工具、资本市场的重要机构投资者，公募基金的规范健康发展事关亿万投资者的切 身利益。提升核心投研能力是公募基金践行"投资者为本"理念的基石，通过构建团队化、平台化和一体 化的投研体系，增强研究的深度与投资的稳定性，更有效地挖掘企业长期价值，努力为投资者创造可持 续的回报。这不仅是行业自身高质量发展的需要，更是公募基金服务居民财富管理、提升投资者获得感 的关键举措。与此同时，资管机构通过强化宏观研判和逆周期布局能力，更好地发挥市场"稳定器"的作 用，促进投融资平衡，推动资本市场健康稳定发展，对于稳定资本市场、引导资源优化配置具有深远意 义，从而在服务实体经济中发挥更重要的作用。 投研能力是创造长期回报关键所在 投研能力是基金公司服务 ...

（上接1版） 一个高质量的市场生态，关键在于吸引并留住着眼于长期价值的中长期资金。中长期资金"愿意来、留 得住"是资本市场行稳致远的关键。针对"短期考核与长期目标失衡"痛点，证监会联合多部门打出政 策"组合拳"：财政部提高国有险企长周期考核权重，人力资源社会保障部将年金考核从"当期收益率"改 为"近三年累计收益率"，金融监管总局扩大险资股票投资试点规模，上调权益资产比例上限。这些举措 共同推动中长期资金从"被动配置"转向"主动赋能"。数据显示，截至2025年8月末，中长期资金持有A股 流通市值达21.4万亿元，较年初增长28%。 在诸多中长期资金中，私募股权创投基金作为典型的"耐心资本"，在支持早期创新中的作用尤为突出。 截至二季度末，我国私募股权创投基金规模达14.4万亿元，在投项目中，74%投向中小企业、50%投向 高新技术企业，成为科技创新的"孵化器"和"推进器"。 私募基金的活跃，正是"十四五"期间投融资环境系统性优化的一个缩影。中国上市公司学术顾问委员会 委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝告诉上海证券报记者，投融资环境的优化本质上是 制度红利的释放。通过创设科创板做市商制度、优化ETF产 ...

迷恋高管理费基金产品？中欧基金ETF产品至今为零，高位发行9只基金还亏超20%，刘建平的"固收思维"拖后腿？ ETF赛道集体"缺席"挂零，部分权益基金押注"高位发行" ETF作为连接场内场外、兼具工具属性与交易便利性的核心产品，是近年来公募行业的布局重点。易方达、华夏等头部公募已打造出数多只ETF产品矩阵， 涵盖宽基、行业、主题等多个领域。 但据Wind等公开信息，公司在管的218只产品中，股票型、混合型、债券型等品类齐全，ETF产品数量却为零，在这两年的热门赛道上彻底"缺席"。 这种"缺位"背后，或是中欧基金对主动权益基金的"规模执念"。梳理其权益基金发行节奏可见，多只亏损严重的产品集中在市场高位成立： 管理规模超6200亿元、坐拥数百只基金产品的中欧基金，似乎正遭遇"规模扩张"与部分基金回报不佳的困境。 | | 产品数量(只) | 规模合计(亿元) | | --- | --- | --- | | まま | 218 | 6,202.16 | | 股票型基金 | 36 | 389.05 | | 混合型其余 | 119 | 1,675.75 | | 债券型基金 | 37 | 1.583.50 | | 货币市场型 ...

就在传统资产管理巨头们坚持看多日元汇率之际，聚焦于高杠杆与多元化资产配置策略的那些对冲基金机构却正 在积极押注日元将进一步走弱，可谓大幅加剧了日本国内政治不确定性、日本央行重启加息预期升温以及即将抛 售ETF资产之际，全球金融市场围绕日本主权货币走向的"多空拉锯"，日元汇率的未来趋势愈发扑朔迷离。 据了解，美国商品期货交易委员会(CFTC)的每周数据流显示，本月买入日元这一货币的传统资产管理公司与做空 日元的杠杆对冲基金之间的分歧比例加速扩大，这种差距一举创下自2007年以来的最宽阔多空比例水平。 这种历史罕见的背离凸显出全球投资机构以及一些聚焦于外汇市场的投资者们在全球第三大交易货币上进行投资 与投机操作的极度复杂性，因为日本国内政治不确定性使得日本央行的货币政策路径变得更加模糊，尤其是对于 后者而言——当前利率市场上押注日本央行10月重启加息进程的交易员越来越多，但是超过60%利率期货交易员 仍然押注明年1月重启加息。 此外，日本这一美国长期以来的贸易合作伙伴以及广义上的同盟国，也被彻底卷入美国总统唐纳德.特朗普发起的 面向全球贸易战，持续打压了市场对该国资产的看涨情绪以及日元昔日备受推崇的避险地位。 在 ...

行业活动与政策背景 - 北京证监局指导北京证券业协会于2025年9月启动"北京公募基金高质量发展系列活动" 聚焦投资者教育保护 服务实体经济能力建设与行业结构转型 [1] - 中国金融体系正经历从规模扩张转向效益提升和结构优化的深刻变革 2025年5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 明确以投资者利益为核心并强调"五篇大文章"（科技金融 绿色金融 普惠金融 养老金融 数字金融） [1] - 北京地区公募基金行业集聚具备国际视野与专业实力的金融机构 持续服务资本市场高质量发展 [1] 公司战略与业务实践 - 嘉实基金坚持深度研究驱动的基本面投资 在"五篇大文章"涉及的关键领域全面布局 [2] - 截至2025年6月末累计为持有人分红超1128亿元（不含货币基金） 主动下调多只产品管理费率并推进浮动费率产品试点 [2] - 从单一产品销售者转变为综合财富解决方案提供者 建立以客户资金场景为基础的精细化服务体系 将资金属性 行为特征与生命周期阶段纳入投研框架 [2] 投研体系与产品布局 - 强化平台化投研体系建设 整合宏观 行业与公司研究资源 运用数字化工具提升研究效率与决策质量 [2] - 在人工智能 半导体 生物医药等高成长领域通过主被动产品强化产业价值发现功能 [2] - 系统性布局ETF产品线 在数字经济赛道实现算力 算法 应用全链条覆盖 在新能源领域构建从上游资源到能源互联网的完整生态 [3] 行业定位与发展方向 - 公募基金成为连接实体经济与资本资源 推动国家战略落地的重要金融媒介 [3] - 公司以服务实体经济为宗旨 以人民群众财富管理需求为出发点 深化投研体系改革并强化责任投资意识 [3]

量化模型与构建方式 1. 指数风控模型 - **模型构建思路**：通过构建指数层面的风险控制模型，对冲非目标风格和行业敞口，以最大化信息比率并控制主动风险[20][22] - **模型具体构建过程**： 1. 确定纳入模型的指数列表：筛选在交易日之前发布的指数，成分均为A股，可获取指数成分列表和权重数据[22] 2. 确定使用的风险因子：包括风格因子（如市值、动量、盈余等）和行业因子[22] 3. 合成指数层面数据：基于个股风控模型，根据实时权重将个股行业/风格得分进行加权，得到指数敞口数据[22] 4. 进行组合优化：控制行业及主要风格的敞口偏离，对冲非目标暴露[20][22] - **模型评价**：指数风控模型较个股模型有效性显著提升，行业贡献大幅超过风格，模型解释度更高[23][24] 2. 指数配置组合模型 - **模型构建思路**：以微观个股因子作为信号，向上集成得到指数综合打分信号，构建行业和风格敞口受控的配置组合[25][32] - **模型具体构建过程**： 1. 因子分类与测试：将因子分为基本面、分析师、量价和高频四类，测试单因子在指数层面的有效性[26][27] 2. 子策略构建：筛选长期表现较好的因子构建子策略，如量价类划分为动量反转、流动性、波动率等[27] 3. 综合信号生成：基于多策略进行因子筛选，得到指数综合打分信号[32] 4. 组合优化：锚定中证全指，控制行业及主要风格敞口偏离，得到最终配置组合[32] 量化因子与构建方式 1. 基本面因子 - **因子构建思路**：基于公司财务数据构建，反映企业基本经营状况[26][27] - **因子具体构建过程**：细分为成长、盈利、估值、财务质量、机构持仓等子类别，共包含166个细分因子[30] - 成长因子：59个 - 盈利因子：52个 - 估值因子：30个 - 财务质量因子：14个 - 机构持仓因子：8个 - 规模因子：3个 2. 分析师因子 - **因子构建思路**：基于分析师预测数据构建，反映市场预期变化[26][27] - **因子具体构建过程**：细分为估值、盈利调整、覆盖度、成长、超预期等子类别，共包含38个细分因子[30] - 估值因子：16个 - 盈利调整因子：10个 - 覆盖度因子：6个 - 成长因子：3个 - 超预期因子：3个 3. 量价因子 - **因子构建思路**：使用日频价格/成交/资金流等数据构建，反映市场交易行为[26][27] - **因子具体构建过程**：细分为动量反转、波动率、流动性、北向资金、资金流等子类别，共包含120个细分因子[30] - 动量反转因子：37个 - 波动率因子：36个 - 流动性因子：26个 - 北向资金因子：11个 - 资金流因子：10个 4. 高频因子 - **因子构建思路**：使用分钟高频数据构建，捕捉短期市场微观结构特征[26][27] - **因子具体构建过程**：细分为动量反转、波动率、流动性、资金流等子类别，共包含32个细分因子[30] - 动量反转因子：13个 - 波动率因子：9个 - 流动性因子：9个 - 资金流因子：1个 模型的回测效果 1. 指数配置组合模型 - **回测期（2015-2024年）**：组合稳定性较强，超额收益表现稳健，最大回撤控制在-3.00%以内[33] - **样本外期（2025年1-8月）**：绝对收益32.0%，超额收益11.5%，超额最大回撤2.0%[1][13] 因子的回测效果 1. 基本面因子 - **2025年1-8月表现**：盈利和成长因子整体表现占优[27][36] 2. 量价因子 - **2025年1-8月表现**：动量反转、波动率、流动性等子策略表现较好[27][36] 3. 多策略组合 - **历史表现**：各子策略间相关性差异较大，没有单一策略能在所有时间内保持有效，验证了多策略的必要性[27] - **2025年1-8月**：基本面类型中的盈利和成长，以及量价类子策略表现较好，但单个子策略仍存在阶段性回撤[27]

金价突破历史高点 - 国际金价于9月12日冲至3674.27美元/盎司，突破40多年历史高点，超越1980年经通胀调整后的3590美元纪录[1] - 9月单月金价上涨约5%，年初至今涨幅接近40%[2] 上涨驱动因素 - 美国失业金申请人数飙升至26.3万，创3年新高，核心通胀数据居高不下，经济前景不明朗推动避险需求[3] - 全球央行持续增持黄金，黄金已成为全球第二大储备资产，超越欧元地位[17] - 伦敦金库黄金总价值首次突破1万亿美元，显示机构投资者大量囤货[14] 国内市场表现分化 - 9月13日国内零售金价出现回调，周大福、六福珠宝金饰价格维持在1078元/克，较前日涨势缓和[4] - 黄金基金普遍微跌，华安黄金跌0.36%至758元，博时黄金跌0.36%至748元[5][6] - 金条价格差异显著：周大福、六福报价956元/克，谢瑞麟报价1012元/克[9] 品牌价差策略 - 宝庆银楼黄金售价1036元/克，较主流品牌低约40元[8] - 宝庆银楼铂金售价368元/克，显著低于周大福、潮宏基的557-561元/克报价[8] 机构观点与预测 - 高盛预测2025年底金价可能达3700美元，2026年中可能突破4000美元[17] - 若美元资产出现大规模资金外流，金价可能触及4500-5000美元[18] - 太平洋投资管理公司认为黄金已成为全球资产结构大调整的受益者[21] 长期支撑因素 - 全球经济不确定性、地缘政治风险及央行持续买入构成长期支撑[22] - 美联储降息周期往往预示黄金牛市开端[22] - 黄金ETF产品降低投资门槛，扩大市场参与度[14]