第二届中国消费品(澳大利亚)品牌展在悉尼开幕 中新网悉尼9月25日电 (记者 薄雯雯)第二届中国消费品(澳大利亚)品牌展25日在悉尼国际会议中心开 幕，来自浙江、江苏、山东等地近200家中企参展。 本届展会由中国商务部外贸发展事务局主办，旨在助力中澳企业深化合作、共享商机，推动两国消费品 贸易双向流通，为中澳经贸关系注入新活力。 中国驻澳大利亚大使肖千向展会致贺信表示，中澳两国经贸往来密切，消费品合作既是贸易的重要组成 部分，也是增进两国人民交流与互信的重要桥梁。希望通过此次展会，中国优质消费品将进一步满足澳 大利亚消费者的多元化需求，同时也为澳大利亚企业更好了解中国市场、拓展合作机遇创造有利条件。 据介绍，智能与环保是本届展会两大核心亮点。AI床垫、智能旅行箱、太阳能庭院灯等"中国智造"产 品，以科技赋能提升生活便捷性；可再生竹餐具、可降解纸品、回收面料包等绿色产品，则精准呼应澳 大利亚市场消费趋势。 多家参展企业向记者表示，希望借助这一平台，进一步开拓在澳大利亚的市场。 本届展会将持续至27日，展览面积达5000平方米，展品涵盖家居用品、家用电器及消费电子产品等品 类。 据悉，为推动中澳地方经贸精准对接， ...

投融资活跃度 - 脑机接口领域融资活动自2024年以来明显加速 2025年上半年投融资数量已超2024年全年 [1] - Neuralink在2025年6月E轮融资中筹集6.5亿美元 融资前估值达85亿至90亿美元 [1] - 国内企业2025年融资案例密集 包括智冉医疗A轮超3亿元人民币 脑虎科技A轮数亿元 强脑科技累计融资数亿美元 博睿康C轮数亿元 慧创医疗C轮数亿元 阶梯医疗B轮3.5亿元人民币（国内植入式BCI领域金额最大） [2] 产业链与技术发展 - 中国脑机接口产业链基本形成 覆盖芯片、电极、采集模组、算法、操作系统到终端应用 按采集方式分为侵入式、半侵入式和非侵入式 [3] - 非侵入式技术因安全性高、无需手术、使用门槛低 更易实现规模化推广 [3] - 科研转化与临床推进加速 如北京脑科学与类脑研究所"北脑一号"进入临床验证 "北脑二号"在猴实验中实现脑控机械臂 [3] 医疗健康应用 - 技术覆盖医疗康复、神经疾病治疗、认知增强与人机协同等领域 国内首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验已成功实施 [4] - 非侵入式光学脑机接口赛道受资本重点关注 优势在于安全性高、无需手术干预、小型可穿戴、适配多场景 [4] - 具体医疗应用包括AI辅助脑机接口提升瘫痪患者操控能力 植入式电极实时肿瘤边界识别技术 脑深部电刺激（DBS）高频用于帕金森病治疗 [4] 企业研发与商业化 - 品驰医疗研发闭环脑起搏器 实现方向性刺激、脑电采集和无线通信 适用于帕金森病和肌张力障碍治疗 [5] - 微灵医疗专注于医疗级全植入式脑机接口系统研发 在高密度柔性电极、神经电生理专用芯片等底层技术实现从0到1突破 [5] - 慧创医疗推出基于fNIRS的光学脑机接口技术 与电、磁多模态融合 构建完整闭环脑机接口体系 并推动华中地区首个脑机接口评估门诊落地 [5] 消费级应用拓展 - 脑机接口在消费电子领域推动从监测到增强的体验升级 如强脑科技与喜临门联合开发AI床垫 通过脑电监测结合多维数据实现睡眠智能管理 [7] - 非侵入式头环结合脑电分析可为情绪与心理问题提供评估 并利用生成式AI提供个性化干预方案 [7] - 教育和认知训练类产品通过脑波反馈帮助用户提升注意力和认知能力 推动脑机接口在日常生活中应用落地 [7] 政策与标准化支持 - 工信部2025年9月成立脑机接口标准化技术委员会（MIIT/TC4） 将优化标准路线图并加快关键技术标准研制 [8] - 2025年7月工信部等七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 明确2027年建立先进技术体系和产业体系 2030年形成国际竞争力产业生态 [8] - 国家医保局2025年3月发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》 为脑机接口新技术单独立项 设立侵入式与非侵入式费用项目 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润为7.8/8.2/9.0亿元 对应PE 16/15/14倍 [8][11] 财务表现 - 2025H1营收24.8亿元（同比-6%） 归母净利润3.6亿元（同比-4%） 扣非净利润2.9亿元（同比-21%）[2][6] - 2025Q2营收13.56亿元（同比-5%） 归母净利润2.40亿元（同比+3%） 扣非净利润1.66亿元（同比-27%）[2][6] - H1毛利率同比提升0.6个百分点 其中床垫/床架毛利率分别提升1.8/1.6个百分点 [11] - Q2销售/管理/研发费用率分别同比+3.9/+0.6/+0.5个百分点 公允价值变动净收益占收入比重同比+4.4个百分点 [11] 产品与业务 - 床垫作为核心品类表现韧性 H1收入同比+1% 床架/沙发/床品收入分别同比-11%/-16%/-22% [11] - AI床垫产品加速放量 H1收入达1.21亿元 实现超三倍同比增长 [11] - 境外业务高速增长 H1境外收入同比增长74% [11] - 2025年3月推出T11+系列新品 与华为签署鸿蒙智选合作备忘录共同构建智慧睡眠生态 [11] 渠道与运营 - 专卖店数量净减少约100家至5300家 渠道结构持续优化 [11] - 会员体系持续扩张 2024年新增注册148.37万人至314.27万人 2025H1会员总量超392万 [11] - 通过金管家服务体系积累老客资源 培育转介绍业务潜力 [11] - 跨境电商与线下品牌拓展并进 收购新加坡品牌Maxcoil及印尼工厂加速东南亚市场布局 [11] 股东回报 - 2024年分红比例达90% 2025年中期分红1.95亿元 预计全年维持高分红水平 [11] - 当前股价28.88元 每股净资产11.24元 近12月股价区间27.83-42.13元 [9] 增长驱动 - 把握AI床垫与家居国补政策契机 通过直营专卖店建设+渠道返点补贴提升市场渗透率 [11] - 持续推进产品套系化销售、爆款开发与SPU精减 提升成单率和高端产品占比 [11] - 理财方式变化导致投资收益增加 利息收入减少 [11]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入24.78亿元，同比下降5.76% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比下降4.14% [2] - Q2归母净利润2.4亿元，同比增长3.35% [3] - 基本每股收益0.91元 [3] - 综合毛利率51.90%，同比上升0.64个百分点 [3] 分品类收入 - 床垫收入12.56亿元，同比增长1.25% [3] - 床架收入6.95亿元，同比下降10.68% [3] - 沙发收入1.76亿元，同比下降15.64% [3] - 床品收入1.16亿元，同比下降22.23% [3] - 其他收入1.94亿元，同比下降7.97% [3] 分渠道收入 - 经销渠道收入18.60亿元，同比下降2.79% [3] - 电商渠道收入4.71亿元，同比下降14.07% [3] - 直供渠道收入0.85亿元，同比增长7.49% [3] - 直营渠道收入0.16亿元，同比下降66.73% [3] - 其他渠道收入0.46亿元，同比增长11.65% [3] 分地区收入 - 境内收入23.69亿元，同比下降7.71% [3] - 境外收入1.09亿元，同比增长73.97% [3] 毛利率分析 - 床垫毛利率63.55%，同比上升1.79个百分点 [3] - 床架毛利率49.35%，同比上升1.56个百分点 [3] - 沙发毛利率27.44%，同比下降9.59个百分点 [3] - 床品毛利率34.95%，同比下降12.69个百分点 [3] - 电商毛利率51.22%，同比下降1.63个百分点 [4] 期间费用 - 销售费用6.65亿元，同比增长0.45% [3] - 管理费用1.66亿元，同比增长2.61% [3] - 研发费用1.00亿元，同比增长2.2% [3] AI业务发展 - AI产品营收1.21亿元 [3] - 智慧睡眠直营店重点布局核心商圈 [3] - 与生态合作伙伴达成合作备忘录，下半年将发布新产品 [3] 海外业务 - 境外业务营收1.09亿元，同比增长73.97% [5] - 慕思品牌出海聚焦东南亚五国 [5] - 跨境电商入驻Wayfair、亚马逊、沃尔玛等平台 [5] - 跨境电商营收同比增长91.88% [4] 国家补贴影响 - 国补相关营业收入超3亿元 [6] - 3-4月份国补对业绩拉动明显 [6] - 国补中AI产品营收占比逐步提升 [6] 客户服务与会员 - 发布慕思金管家4.0智慧服务体系 [7] - 会员注册总量超392万 [7] 分红政策 - 2025年半年度拟每10股派发现金红利4.5元（含税） [8] - 分红政策坚持长期主义，确保连续性和稳定性 [8]

投资评级与目标价格 - 报告对喜临门给予"增持"评级 [6] - 目标价格设定为22.49元 [6] - 基于2025年18倍市盈率进行估值 [13] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入40.21亿元(同比+1.59%) 归母净利润2.66亿元(同比+14.04%) [13] - 2025年第二季度营业收入22.90亿元(同比+4.27% 环比+32.37%) 归母净利润1.95亿元(同比+22.43%) [13] - 预计2025-2027年营业总收入分别为91.67亿元/97.80亿元/103.42亿元 同比增长率5.0%/6.7%/5.8% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.64亿元/5.02亿元/5.34亿元 同比增长率43.9%/8.1%/6.4% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.25元/1.35元/1.44元 [4] - 2025年第二季度毛利率38.42%(同比+2.6个百分点) 净利率8.53%(同比+1.27个百分点) [13] 渠道布局与业务发展 - 自主品牌专卖店数量超过5000家 覆盖从直辖市到县级城市 [13] - 与红星美凯龙 居然之家等头部卖场建立长期合作关系 [13] - 实现天猫 京东等主流电商平台全覆盖 [13] - 采用"店铺自播+达人"双轮直播模式 结合小红书 B站 抖音构建公域内容矩阵 [13] - 开拓国际酒店集团 公寓等多元客户类型 深化品牌出海战略 [13] 盈利能力改善 - 2025年第二季度销售费用率21.11%(同比+1.46个百分点) 管理费用率4.07%(同比-1.18个百分点) [13] - 研发费用率0.21%(同比-0.30个百分点) 财务费用率2.10%(同比+0.04个百分点) [13] - 预计2025-2027年销售毛利率维持在34.5%-34.6%水平 [14] - 预计2025-2027年净资产收益率保持在11.5%-11.6%区间 [4] 同业比较与估值 - 当前市盈率14.63倍(2025年预测) 低于顾家家居12.73倍和慕思股份16.49倍 [15] - 行业平均市盈率为12.87倍(2025年预测) [15] - 当前市净率1.68倍(2025年预测) [14] - 每股净资产10.16元 股东权益37.73亿元 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入40.21亿元 同比增长1.59% 归母净利润2.66亿元 同比增长14.04% [2] - 2025年第二季度营业收入22.90亿元 同比增长4.27% 环比增长32.37% 归母净利润1.95亿元 同比增长22.43% [2] - 2025年第二季度归母净利率达8.53% 同比提升1.27个百分点 毛利率38.42% 同比提升2.6个百分点 [3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年EPS预期至1.25/1.35/1.44元（原预测1.18/1.27/1.35元） [2] - 基于18倍2025年PE估值 目标价上调至22.49元 [2] 渠道建设 - 自主品牌专卖店数量超5000家 覆盖从直辖市到县级城市 [3] - 与红星美凯龙、居然之家等头部卖场建立长期合作关系 [3] - 实现天猫、京东等主流电商平台全覆盖 通过"店铺自播+达人"双轮驱动直播营销 [3] 业务拓展 - 开发AI床垫等新产品 推动结构化转型 [2][3] - 开拓国际酒店集团及公寓等多元客户类型 深化品牌出海战略 [3] - 结合小红书/B站/抖音构建公域内容矩阵 打造全域营销闭环 [3] 费用结构 - 2025年第二季度销售费用率21.11% 同比上升1.46个百分点 [3] - 管理费用率4.07% 同比下降1.18个百分点 研发费用率0.21% 同比下降0.30个百分点 [3]

投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1实现收入40.21亿元（同比+1.6%），归母净利润2.66亿元（同比+14.0%），扣非归母净利润2.60亿元（同比+16.5%）[1] - 2025Q2收入22.90亿元（同比+4.3%），归母净利润1.95亿元（同比+22.4%），扣非归母净利润2.00亿元（同比+34.3%）[1] - 公司以"健康睡眠"为核心，积极拥抱AI技术应用，向科技型睡眠解决方案供应商转型[2] - 线上渠道表现靓丽，得益于全价格带产品矩阵搭建完成、"以旧换新"政策支持及新品类产品放量[3] - 利润率改善明显，主要受客单价提升及AI产品放量带动[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.5/4.9/5.2亿元，对应PE为14.6X/13.6X/12.7X[5] 财务表现 - 2025H1毛利率36.28%（同比+1.51pct），归母净利率6.63%（同比+0.73pct）[4] - 2025Q2毛利率38.42%（同比+2.60pct），归母净利率8.53%（同比+1.26pct）[4] - 2025H1期间费用率28.31%（同比+0.68pct），其中销售费用率20.74%（同比+1.44pct），管理费用率5.19%（同比-0.42pct），研发费用率2.05%（同比-0.23pct）[4] - 2025Q2期间费用率27.49%，其中销售费用率21.11%（同比+1.46pct），管理费用率4.07%（同比-1.19pct），研发费用率2.10%（同比+0.04pct）[4] - 存货周转天数60.70天（同比-7.59天），应收账款周转天数51.31天（同比+6.60天），应付账款周转天数94.57天（同比-8.96天）[4] - 2025H1经营性现金流-0.40亿元（同比+1.34亿元）[5] - 宣布派发2025半年度分红1.04亿元，占当期归母净利润的39.03%[5] 业务分拆 - 分品类：2025H1床垫营收26.6亿元（同比+10%），软床及配套品9.2亿元（同比-13%），沙发3.3亿元（同比-24%），木质家具1.1亿元（同比+115%）[2] - 2025Q2床垫营收15.3亿元（同比+11%），软床及配套品5.1亿元（同比-9%），沙发1.8亿元（同比-20%），木质家具0.7亿元（同比+235%）[2] - 分业务：2025H1自主品牌零售收入25.3亿元（同比+5%），其中线下14.6亿元（同比-8%），线上10.7亿元（同比+30%）[3] - 2025Q2自主品牌零售收入14.5亿元（同比+9%），其中线下7.8亿元（同比-4%），线上6.8亿元（同比+31%）[3] - 自主品牌工程2025H1收入2.9亿元（同比+23%），2025Q2收入1.7亿元（同比+32%）[3] - OEM业务2025H1收入10.8亿元（同比-8%），2025Q2收入6.0亿元（同比-9%）[3] - 跨境电商2025H1收入1.3亿元（同比-17%）[3] 渠道与运营 - 截止2025Q2喜临门专卖店数量4883家（较年初减少120家），M&D（含夏图）专卖店421家（较年初减少4家）[3] - 线上渠道实现快速增长，主要得益于全价格带产品矩阵搭建完成、"以旧换新"政策支持及新品类产品放量[3] - 线下渠道推进零售转型、深耕存量市场[3] - 自主品牌工程业务聚焦高端住宿业态并拓展新场景，兼顾新建增量及存量改造需求[3] 产品与战略 - 核心床垫品类强化市场主导地位，享受"以旧换新"政策红利[2] - 全新智慧睡眠生态品牌"aise宝褓"在AI床垫新兴品类实现突破式增长，完成高线城市及主流电商渠道覆盖[2] - 新推出aise宝褓云享系列、与强脑科技联名的"宝褓·BrainCo"AI床垫等新产品[2] - 下半年将继续深化AI技术应用、巩固战略转型成果，加速构建睡眠科技产业生态[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为91.65/95.91/100.38亿元，同比增长5.0%/4.6%/4.7%[6] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为4.54/4.86/5.23亿元，同比增长40.8%/7.1%/7.7%[6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.22/1.31/1.41元[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为33.9%/33.9%/34.1%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为11.4%/11.4%/11.4%[6]

公司股权危机与解决方案 - 公司因回购股份注销导致社会公众股比例降至19.11%，股权分布自7月25日起不具备上市条件 [2] - 公司最初回购股份计划用于股权激励，后调整为直接注销，但因未注意到两类用途在注销安排上的差异导致问题出现 [2][6] - 公司推出资本公积金向全体股东每10股转增1股的方案，转增后总股本将回升至4.35亿股，社会公众股比例为19.11%，符合上市条件 [7] 回购方案详情 - 公司拟以1.2亿元至2.4亿元回购公司发行的A股社会公众股份，回购价格不超过39元/股 [4] - 公司完成426.6万股回购股份的注销手续，占注销前总股本的1.07% [5] - 注销后公司股本低于4亿股，社会公众股比例为19.11%，不符合上市条件 [5] 公司背景与业绩表现 - 公司于2022年登陆深交所主板，发行价38.93元，目前价格仍处于破发状态 [9] - 2024年度公司实现营收56.03亿元，同比增长0.43%；归母净利润7.67亿元，同比下降4.36% [10] - 2025年一季度公司实现营收11.21亿元，同比下降6.66%；归母净利润1.18亿元，同比下降16.43% [10] 公司战略与发展规划 - 公司制定"聚焦健康睡眠主业，纵深突破AI，品牌全球出海"的战略 [11] - AI产品方面，公司创新推出AI床垫 [11] - 渠道方面，公司继续发力家装渠道，同时AI产品将布局核心购物中心专卖店和慢闪店 [11] - 出海方面，公司将积极拓展东南亚及中东新市场布局，并布局Tiktok、SHEIN等新兴电商平台 [11] 行业与市场环境 - 公司在软体家居行业业绩整体下滑的背景下，增长乏力的迹象已逐步显现 [10] - 公司将在2025年12月22日迎来大规模股东股份解禁，解禁股份数量占公司当前总股本的七成以上 [9]

AI赋能智慧养老 - 第16届香港国际医疗及保健展上，76岁香港居民通过脑机AI头环和智能轮椅实现仅用眼球转动、眨眼等轻微动作操控轮椅移动 [1] - 展会汇聚13个国家及地区约300家展商，展示AI康复系统、便携式AI诊断系统等前沿科技成果 [1] - AI技术重新定义"老有所依"，包括生成式AI情感陪伴机器人、AI预判褥疮的智能床垫、AI游戏认知障碍评估设备等创新产品 [2] 医疗科技应用案例 - 杭州企业展示基于神经可塑性原理的下肢外骨骼机器人，融合AI算法步态模型，帮助完全失能老人或神经损伤患者恢复步行能力 [2] - 香港科技园展团推出30项智慧医疗方案，包括香港科大毕业生研发的AI应用程序，通过30秒面部扫描检测心率、血氧等15项身体指标 [3] - 香港初创公司开发便携式电阻抗断层成像设备，几分钟内无创生成肝、肺、肾等器官检测报告 [3] 老龄化社会技术需求 - 香港65岁以上人口占比已达23.9%，进入"超高龄社会"，2043年预计超三分之一人口为长者 [1][4] - VR眼动仪可在5分钟内完成认知障碍评估并制定个性化康复计划，助力早期干预 [3] - 英国企业推出智能护理床，通过微传感器自动调节翻身频率和角度，解决卧床老人护理痛点 [4] 适老化设计理念 - 智能轮椅保留手动推行模式，强调"适老化"核心是尊重长者自主选择权 [5] - 展会显示科技与人文融合趋势，如AI情感机器人模拟家人声音外形提供陪伴 [2][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [14] 报告的核心观点 - 2024Q4 - 2025Q1剔除辛巴扰动后趋势佳，国补和AI床垫是催化因素，盈利短期受扰动，但公司志在加速AI床垫及出海业务成长，把握AI床垫和家居国补契机聚焦提份额 [2][7][14] - 伴随经营趋势向上及基数走低，后续增速逐季改善可期，看好公司提份额趋势，预计2025 - 2027年公司归母净利润为8.1/9.1/10.5亿元，对应PE 16/14/12x [14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润56.03/7.67/7.23亿元，同比+0.4%/-4%/-8%；2024Q4分别对应17.25/2.45/2.33亿元，同降3%/14%/17%；2025Q1分别对应11.21/1.18/1.19亿元，同降7%/16%/11% [2][6] 分渠道情况 - 2024年经销/电商/直供/外销渠道收入分别同比-0.3%/+6%/+27%/+61%，2024Q4经销在国补催化下估计同比正增，电商在2023Q4辛巴相关高基数下同比下降 [7] 分产品情况 - 2024年床垫/床架/沙发/床品分别同比+4%/-0.1%/-0.4%/-7%，床垫表现佳主因AI床垫快速放量，全年销售额破亿元且主要由Q4贡献 [7] 盈利情况 - 2024Q4公司毛利率/销售费用率/归母净利率同比-0.8/+1.7/-1.8pcts，与AI床垫起量初期盈利稍弱以及出海业务培育有关；2025Q1毛利率/销售费用率/归母净利率同比+1.7/-1.0/-1.2pcts，归母净利率下降与利息收入减少、公允价值变动收益减少等因素有关，扣非净利率同比基本微降（同比-0.5pct） [14] 业务发展情况 - AI床垫：持续打造差异化大单品，如3月推出T11 +系列新品，拟新开直营AI产品专卖店，加快提升消费者认知与市场接受度，推动在存量门店渗透，叠加渠道返点补贴等政策 [14] - 家居国补：已持续显效，有望托底需求和助力公司提份额 [14] - 产品端：强化产品套系化销售、爆款开发、SPU精减、智能科技发展，推动提升成单率和高端产品销售占比 [14] - 渠道端：梳理优化门店系列，2024年专卖店数净减少约300家至5400家 [14] - 品牌端：强化品牌建设，通过金管家服务体系建设积累老客资源，2024年公司会员系统新增注册量148.37万人至314.27万人 [14] - 出海业务：跨境电商与线下品牌拓展并进，收购新加坡床垫品牌Maxcoil及其印尼工厂后，东南亚品牌拓展有望加速，2024年境外收入同增61% [14] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5603|6159|7084|8144| |归母净利润（百万元）|767|814|911|1050| |EPS（元）|1.95|2.03|2.28|2.62| |市盈率|19.39|15.77|14.09|12.23| |市净率|3.35|2.41|2.06|1.76| |总资产收益率|10.0%|10.7%|10.4%|10.3%| |净资产收益率|17.0%|15.3%|14.6%|14.4%| |净利率|13.7%|13.2%|12.9%|12.9%| |资产负债率|41.2%|29.7%|28.9%|28.4%| |总资产周转率|0.73|0.81|0.81|0.80|[19]