全球资产配置环境与核心观点 - 2026年全球资产配置环境预计将从美联储预防式降息，逐步过渡至财政与货币政策双宽松驱动的再通胀周期，需密切关注年内流动性拐点对资产轮动的影响[2][8] - 国内大类资产逻辑有望从流动性宽松推动转向基本面趋势推动，随着定期存款到期，资金再配置需求强劲，股票市场股息率高于一线城市房租回报率及国债收益率[8] - 2026年经济需求企稳回升、PPI底部企稳回升转正，行业风格轮动有望从科技成长向顺周期资产均衡[2][11] 全球大类资产回顾与展望 - 2025年全球资产权益领涨，美元指数大幅走弱，白银黄金表现亮眼，全年交易围绕美国例外论打破、弱美元环境下的特朗普TACO交易、以及美国政府关门冲击三大主题[8] - 展望2026年，从“五星模型”看：商业周期处于底部上行周期；货币周期显示美联储降息仍有一定空间；政策周期存在过度鸽派与财政超额刺激可能；估值周期显示全球权益类资产估值恢复至历史相对高位[8] - 具体配置策略：战术层面以通胀变化为核心线索，一季度股债均衡，随后低配债券、超配权益；战略层面看好大宗商品、科技板块及黄金[8] 主要资产类别配置建议 - 固收类资产：预防式降息与宽财政下，美债利率系统性下行空间有限，核心波动区间4%-4.5%，建议低配；中债利率核心波动区间1.7%-2.1%，一季度标配后择机降低配置[8] - 权益类资产：全球主要市场企业盈利预期普遍回升，战略上继续看好中国权益资产，港股因估值合理及外资增配空间具备潜在高预期收益率；美股高估值下对流动性敏感，建议标配；超配其他新兴市场[8][9] - 商品与另类资产：有色金属将引领大宗商品市场上行，排序为有色金属>贵金属>原油；黄金中长期趋势仍在，但需关注美债利率扰动，建议在隐含波动率低位及金价回归3900美元/盎司附近再配置[11] 行业比较与风格轮动 - 历史上PPI负增长时期A股科技板块占优，PPI底部企稳回升阶段周期和消费风格占优；2024年Q3开始M1-M2剪刀差企稳，预计2026年PPI和上市公司盈利周期趋势上行[11] - 2024年年报确认是本轮A股盈利周期底部，2026年随着PPI回升、企业补库及规划首年开工需求，A股将迎来净利润增速和ROE持续回升[11] - 当前电子行业持仓占比达25.7%，TMT全产业链持仓占比创历史新高至40%，融资余额占比近30%，需警惕流动性反身性压力，电子静态PE为75.1倍[12] 国防军工行业投资策略 - 我国国防装备建设正步入由“内需稳健增长”与“外延潜力释放”双引擎驱动的新周期，内需方面围绕建军百年奋斗目标等关键节点，结构性重点在信息化/智能化、航空发动机、无人与反无、消耗类武器等领域[13][15] - 外延方面，军工技术外溢催生军贸、深空经济、大飞机、低空经济、可控核聚变及深海科技等新赛道，进一步拓宽行业成长空间[15] 轻工制造行业投资策略 - 关税扰动下供应链全球化趋势不可逆，中国企业进入海外运营比拼新阶段，行业竞争升维、加速份额集中[3][15] - 纸包装头部公司凭借全球化领先布局顺应下游客户趋势，宠物用品、纸浆模塑、保温杯等赛道中国供应链转移元年，头部企业领先布局[15] - 部分企业凭借中国设计研发优势与全球化供应链布局，走向品牌出海，自有品牌布局从制造出海转向品牌出海[16] 具体行业与公司关注点 - 顺周期资产关注电力设备、化工、有色金属等，主题关注核聚变、机器人和国防军工，连续下跌5年的白酒进入战略性布局区域[12] - 轻工制造细分领域关注纸包装的裕同科技、美盈森、合兴包装；供应链转移的依依股份、源飞宠物、众鑫股份、嘉益股份；品牌出海的匠心家居、共创草坪等[15][16] - 内需零售关注AI眼镜、AI床垫、黄金珠宝、宠物用品、IP潮玩、国货品牌等结构化机会，反内卷政策有望催化金属包装等行业整合[16]