据新华社，日本媒体27日援引最新统计数据报道，日本大米和鸡蛋价格均创有统计以来最高值。许多日本民众感叹，鸡蛋拌饭已成"奢侈品"， 面对许多价格上涨的食材不得不寻找"平替"。 日本农林水产省发布的统计数据显示，截至12月21日的一周，市场上一袋5公斤装大米均价为4337日元（约合194元人民币），连续16周处于 4000日元（约合179元人民币）以上高位。 原标题：《日本米蛋价高不下 鸡蛋拌饭水涨船高》 来源：中国新闻网 面对大米和鸡蛋这两种常见食材价格上涨，一些日本民众感叹，鸡蛋拌饭已经变身为"不能随便吃的奢侈品"，另有人表示不舍得在点咖喱饭时 多加鸡蛋。 今年以来，受原材料、人工成本上涨和日元贬值等因素影响，日本遭遇食品"涨价潮"。日本帝国数据库公司一项最新统计数据显示，日本今年 共有超过2万种食品涨价，而明年初将有近3600种食品价格上调。 日本媒体报道，日本民众正在为牛肉、黄油、西红柿等价格较高的食材寻找"平替"，改为购买相对便宜的鸡肉、人造黄油和胡萝卜。面对居高 不下的米价，不少人选择以面条和面包替代。 转自：新华社 12月18日，在日本东京筑地站附近，餐厅店员在路旁招揽生意。新华社记者贾浩成摄 受饲 ...

今年以来，受原材料、人工成本上涨和日元贬值等因素影响，日本遭遇食品"涨价潮"。日本帝国数据库 公司一项最新统计数据显示，日本今年共有超过2万种食品涨价，而明年初将有近3600种食品价格上 调。 日本媒体报道，日本民众正在为牛肉、黄油、西红柿等价格较高的食材寻找"平替"，改为购买相对便宜 的鸡肉、人造黄油和胡萝卜。面对居高不下的米价，不少人选择以面条和面包替代。 来源：新华社 12月18日，在日本东京筑地站附近，餐厅店员在路旁招揽生意。新华社记者贾浩成摄 受饲料涨价、禽流感蔓延等因素影响，日本鸡蛋价格同样出现上涨。日本大型销售公司"JA全农鸡蛋"发 布的数据显示，今年东京地区中号鸡蛋平均批发价为每公斤324日元（约合14.5元人民币），刷新有统 计以来最高值。 面对大米和鸡蛋这两种常见食材价格上涨，一些日本民众感叹，鸡蛋拌饭已经变身为"不能随便吃的奢 侈品"，另有人表示不舍得在点咖喱饭时多加鸡蛋。 新华社北京12月28日电日本媒体27日援引最新统计数据报道，日本大米和鸡蛋价格均创有统计以来最高 值。许多日本民众感叹，鸡蛋拌饭已成"奢侈品"，面对许多价格上涨的食材不得不寻找"平替"。 日本农林水产省发布的统计数据 ...

日本食品价格通胀与消费行为变化 - 日本大米价格创历史新高，截至12月21日的一周，5公斤装大米市场均价为4337日元，已连续16周处于4000日元以上高位 [1] - 日本鸡蛋价格同样刷新历史最高值，东京地区中号鸡蛋今年平均批发价为每公斤324日元，主要受饲料涨价和禽流感蔓延影响 [1] - 2023年日本遭遇食品“涨价潮”，全年有超过2万种食品涨价，而明年初预计还将有近3600种食品价格上调 [1] 消费者应对策略与替代品需求 - 面对高价食材，日本民众正积极寻找“平替”，例如用鸡肉替代牛肉、用人造黄油替代黄油、用胡萝卜替代西红柿 [2] - 由于米价居高不下，不少消费者选择以面条和面包作为主食替代品 [2] - 鸡蛋拌饭等传统日常餐食已被部分民众视为“不能随便吃的奢侈品”，在消费时变得更为谨慎 [1]

日本农林水产省发布的统计数据显示，截至12月21日的一周，市场上一袋5公斤装大米均价为4337日元 （约合194元人民币），连续16周处于4000日元（约合179元人民币）以上高位。 转自：扬子晚报 日本媒体27日援引最新统计数据报道，日本大米和鸡蛋价格均创有统计以来最高值。许多日本民众感 叹，鸡蛋拌饭已成"奢侈品"，面对许多价格上涨的食材不得不寻找"平替"。 今年以来，受原材料、人工成本上涨和日元贬值等因素影响，日本遭遇食品"涨价潮"。日本帝国数据库 公司一项最新统计数据显示，日本今年共有超过2万种食品涨价，而明年初将有近3600种食品价格上 调。 日本媒体报道，日本民众正在为牛肉、黄油、西红柿等价格较高的食材寻找"平替"，改为购买相对便宜 的鸡肉、人造黄油和胡萝卜。面对居高不下的米价，不少人选择以面条和面包替代。 来源：新华国际头条 受饲料涨价、禽流感蔓延等因素影响，日本鸡蛋价格同样出现上涨。日本大型销售公司"JA全农鸡蛋"发 布的数据显示，今年东京地区中号鸡蛋平均批发价为每公斤324日元（约合14.5元人民币），刷新有统 计以来最高值。 面对大米和鸡蛋这两种常见食材价格上涨，一些日本民众感叹，鸡蛋拌饭已 ...

日本食品价格通胀核心数据 - 日本5公斤装大米市场均价连续16周处于4000日元以上高位 截至12月21日当周均价为4337日元[1] - 东京地区中号鸡蛋平均批发价创有统计以来最高值 达到每公斤324日元[1] - 日本2023年已有超过20000种食品涨价 2024年初预计还将有近3600种食品价格上调[1] 主要食品品类价格动态 - 大米价格创有统计以来最高值[1] - 鸡蛋价格受饲料涨价及禽流感蔓延影响 刷新历史最高纪录[1] 消费者行为变化 - 部分日本民众感叹鸡蛋拌饭已成为“不能随便吃的奢侈品”[1] - 消费者在点咖喱饭时不舍得多加鸡蛋[1] - 面对高价食材 消费者正寻找“平替”方案 例如以鸡肉替代牛肉 以人造黄油替代黄油 以胡萝卜替代西红柿[2] - 为应对高米价 部分消费者选择以面条和面包作为替代主食[2] 价格上涨驱动因素 - 食品价格上涨受原材料成本上涨、人工成本上涨及日元贬值等因素影响[1]

自12月23日起，中国对来自欧盟的乳制品实施了临时反补贴措施。这个措施刚刚生效24小时，法国就表示无法接受，尤其是在之前法国曾威胁要对中国加征 关税的情况下。根据中方的调查，决定对欧盟乳制品征收最高42.7%的反补贴税。消息一出，欧盟乳制品行业的反应激烈，最为担忧的还是法国。 不过，马克龙现在应该松一口气，因为中国实施的仅是临时的反补贴措施，最终裁定的截止日期是2026年2月21日，也就是说，法国和欧盟还有两个月的时 间来处理此事。如果情况顺利，中欧双方可以通过对话解决这一争端，而不必诉诸WTO机制。在此次乳制品案的初裁公告中，中国商务部明确表示愿意与 欧方通过对话协商解决贸易摩擦。此前，在其他类似案件中，中方也多次表示愿意通过对话解决与欧盟的贸易分歧。参考中欧在解决白兰地相关分歧时的做 法，欧盟的乳制品企业，尤其是法国企业，仍然可以向中国调查机关主动申请，并达成价格承诺。现在双方已经有了沟通的基础，机会依然存在。只要欧盟 在接下来的两个月里展现出务实的态度和政治智慧，双方有望通过对话解决根本问题，继续推动合作发展。 12月23日，法国财政部发布声明，批评中国的这一措施单方面且没有法律依据，并表示这些措施不可 ...

行业现状与政策背景 - 中国奶农目前面临牛奶供应过剩的局面 [1] - 中国政府决定对从欧盟进口的乳制品加征关税 [1] 政策影响与行业动向 - 加征关税预计将为国内奶农提供一定程度的保护 [1] - 行业正在向更高附加值的产品领域拓展，例如奶油和黄油 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持） [2][3] 核心观点 - 牧业大周期反转明确，肉牛与原奶（肉奶）景气有望共振上行，为行业打开成长空间 [1][5] - 牛肉行情已进入周期右侧，供给缺口类比2019年非瘟猪周期级别，预计价格上涨将持续至2028年 [5][6] - 原奶行情价格周期仍在底部，2026年有望向好，供给断档拐点临近且需求端深加工产能释放可能使拐点提前 [5][17] - 牧业板块当前估值处于历史低位，PB约1倍，处于历史周期约20%分位，对比景气高点近3倍PB有修复空间，且肉奶协同新逻辑有望带来更高估值溢价 [5][27] - 投资建议重点推荐奶牛养殖标的，因其能同时受益于原奶盈利修复与肉牛周期带来的淘汰牛及犊牛外销收益增厚，核心看好优然牧业、现代牧业 [5][28] 牛肉行情展望 - 截至2025年12月18日，国内主产区牛肉均价为65.73元/kg，较年初低点累计上涨16% [4] - 肉牛产能保守累计去化至少30%，能繁母牛宰杀比例在2023-2024年约30-35%，部分地区超50% [5][7][8] - 据钢联数据，2025年11月末国内肉牛存栏较2024年1月累计减少接近21% [7][12] - 肉牛生产周期存在时滞（约两年半），2023年下半年开始的能繁母牛淘汰影响将从2026年初持续至2028年，导致育肥公牛供给大幅收缩，缺口持续拉大 [5][6] - 海外主产区亦处减产周期，截至2025年11月全球牛肉价格自底部累计上涨57%，未来海内外周期将协同共振反转 [8][15] 原奶行情展望 - 截至2025年12月底，生鲜乳主产区均价约3.02元/kg，较年初累计下跌约3% [4][17] - 奶牛行业现金亏损压力延续，供给已现反转信号：奶企成母牛占比已上升至接近历史高点，预示未来泌乳牛淘汰速度将高于补充速度 [5][17] - 深加工产能扩张将提振原奶需求，预计2025年底至2026年相关项目将陆续投产，如伊利股份年产能15万吨奶酪等项目，可能使原奶周期拐点提前出现 [17][23] - 进口大包粉已不具备性价比，2025年10月进口折原奶价格达4.24元/kg，明显高于国内原奶均价，进口量减价增趋势有望进一步支撑国内奶价 [23] 估值与肉奶协同逻辑 - 牧业板块PB估值仅1倍左右，处于历史周期约20%分位，对标周期景气高点接近3倍PB [5][27] - 奶牛养殖企业具备发展肉奶协同的天然优势（饲料、场地、设备、牛群），业内已有牧场开始实践奶牛肉牛养殖一体化新模式 [27] - 若头部奶企布局牛肉业务，将更受益于肉牛周期景气反转，并有望实现更高估值溢价 [5][27] 投资建议与重点公司 - 重点推荐奶牛养殖标的，核心看好港股优然牧业（9858.HK）、现代牧业（1117.HK） [5][28] - 优然牧业2025年预测EPS为0.17元，对应PE为30倍；现代牧业2026年预测EPS为0.08元，对应PE为18倍 [30]

报告行业投资评级 - 行业评级：必选消费（强于大市）[2] 报告核心观点 - 乳制品行业处于周期底部，韧性显现，期待趋势反转[2] - 伊利股份有望受益于乳制品行业的国产替代和品类多元化机会[2] 原奶周期复盘 - 当前生鲜乳价格下行周期自2021年9月开始，已持续49个月，价格降幅达30.6%[4][7] - 前两轮周期下行时间分别为18个月和15个月，本轮周期因供给刚性而更为漫长[7][8] - 供给刚性源于上行周期的高强度产能扩张、规模化牧场退出壁垒高、下游乳企纵向扩张以及养殖成本下降[9][10] - 2019-2022年，主要乳企资本性支出大幅提升，下游乳企积极向上游延伸产业链[10][12] - 需求端疲软，终端消费恢复乏力，乳企采购意愿低[18][19] - 2021-2024年，饮料类商品零售额复合年增长率（CAGR）从2018-2021年的11.1%放缓至3.3%[21] - 同期，乳制品整体零售量和零售额CAGR分别为-4.4%和-4.8%[23][26] 原奶周期拐点将至 - 多个积极信号预示原奶周期即将反转[27][32] - 截至2025年9月，国内牛肉价格较年初累计上涨7.6%，同比上涨4.6%，肉奶共振可期[29][32] - 2023年高产牧场平均淘汰率同比提升2.3个百分点至27.7%，其中单产11吨的牧场平均淘汰率最高，达30.0%[28] - 2024年10月，全球大包粉折合原奶价格（3.14元/公斤）超过国内生鲜乳价格（3.13元/公斤），进口大包粉失去性价比，支撑国内原奶价格修复[31][32] 行业机会：B端国产替代 - 乳制品B端市场增长迅速，2021-2024年消费量CAGR高达14.9%，远超C端（-4.4%）[38] - B端市场中，鲜奶是消费主体，2024年占比44.6%，黄油和鲜奶近三年CAGR较高，分别为+11.2%和+30.0%[36][38] - 进口品牌在B端高端市场（如稀奶油、黄油、奶酪）占据70%-80%的份额，但国内乳企正通过多种方式加速布局[37][38] - 政策支持（如对欧盟乳制品反补贴调查、纯奶新国标实施）、成本优势（国内原奶价格低于进口大包粉）以及技术差距弥合，为国产替代提供了空间[40][44] - 以妙可蓝多为例，其B端毛利率在2024年开始回升，2025年上半年B端/C端毛利率分别为21.3%/44.3%，分别同比提升2.0和下降1.1个百分点[41][42][44] 行业机会：C端品类多元化 - 中国液奶零售额占乳制品总零售额的比例在2024年回升至62.0%[46][47] - 2025年中国液奶零售量规模为1606.6万千升，同比下降1.7%[48][51] - 近三年，低温鲜奶、常温奶、风味乳饮料的零售额占比分别提高0.9、1.0、2.0个百分点[51] - 风味乳饮料是液奶中唯一实现建议零售价（RSP）正增长的子品类，其市占率和RSP提升主要由口味创新驱动[50][52] - 低温鲜奶近三年零售量CAGR为+1.4%（常温奶为-0.3%），呈现“以价换量”特征，表明消费者仍愿为新鲜度买单[52] - 奶酪市场经历波动，2019-2022年零售量CAGR为+25.3%，但2022-2024年CAGR为-15.2%[55][56] - 在行业遇冷情况下，原制干酪需求相对稳健，2022-2024年零售额和零售量CAGR分别为+0.6%和+1.6%，而再制干酪均为-15.8%[63] - 原制干酪单价更高，2024年再制干酪/原制干酪RSP分别为121.9/292.7元/公斤，原制干酪单价高出140.1%，有利于优化乳企收入水平[61][63] 伊利股份核心竞争力分析 - **渠道议价权强于蒙牛**：伊利采取深度分销模式，销售费用率自2018年开始大幅下降，2024年为19.0%，明显低于蒙牛的26.0%[64][70][71] - 伊利品牌力更强，体现在毛销差更高且收入逆势增长：2024年伊利/蒙牛毛销差分别为14.9%/13.5%；2021-2024年伊利/蒙牛营业收入CAGR分别为1.6%/0.2%，跑赢行业（-4.8%）[71] - **多元化战略落实**：伊利产品结构更加均衡，2024年液体乳营收占比为65.7%，较2020年下降14.1个百分点，而蒙牛为82.3%[73][77] - 伊利在多数子赛道市占率领先，如常温奶（40.5%）、奶粉（23.2%）、酸奶（30.3%），并在弱势的奶酪赛道市占率快速提升（2021-2024年提升1.6个百分点至12.9%）[73][77] - 增长动能切换至非液体乳产品：2021-2024年，伊利非液体乳营收CAGR为18.4%（蒙牛为6.7%），液体乳营收CAGR为-4.1%（蒙牛为-1.4%）[76][77] - 非液体乳产品（奶粉及奶制品、冷饮产品）具有更高的单吨收入和毛利率，2024年其单吨收入分别为7.5/1.6万元/吨，毛利率分别为41.0%/37.4%，均高于液体乳（0.8万元/吨，31.0%）[81][82] - 2021-2024年，奶粉及奶制品、冷饮产品、其他产品均实现量价齐升，缓解了液体乳量价承压对公司营收的负面影响[75][82] 关键财务假设与盈利预测 - 预计伊利股份2025-2027年营业总收入年复合增速为4.0%，归母净利润年复合增速为16.0%[84][87] - 液体乳业务：预计2025-2027年营收CAGR为0.2%，毛利率将随原奶价格反弹而升幅收窄[84][85] - 奶粉及奶制品业务：预计2025-2027年营收CAGR为10.5%，毛利率将持续提升，成为新的增长动能[84][85] - 冷饮产品业务：预计2025-2027年营收CAGR为8.1%，毛利率可能持续提升但升幅不及此前[84][85] - 其他产品业务：预计2025-2027年营收CAGR为41.8%，毛利率基本维稳[84][85] - 预计2025-2027年销售费用率分别为18.5%、19.0%、19.3%[84][91] 投资建议与估值 - 报告上调伊利股份目标价至34.65元（原为33.94元），维持“增持”评级[86][91] - 上调目标价的依据是看好公司非液奶业务的盈利质量与增长确定性[91] - 估值方法：给予公司2026年预测市盈率18倍（较可比公司2026年预测市盈率中位数溢价10%），基于2026年预测每股收益1.93元计算得出目标价[89][91] - 新目标价隐含18.1%的上行空间[91]

黄油的核心定义与基础 - 黄油源于牛奶，其制造核心在于将牛奶中封装在脂肪球内的乳脂分离并聚集[7] - 现代工业主要通过离心分离法高效提取乳脂，一台现代离心机每小时可处理数万升牛奶[8][9] - 各国法规对黄油有明确定义，乳脂含量不得低于80%（中国、欧盟标准），超过82%可称为高乳脂黄油[12] - 乳脂含量是黄油的核心分界点，它决定了黄油的“天赋”，高乳脂意味着更浓郁奶香、更佳延展性及更低含水量[12][14] 黄油的生产工艺与科学 - 生产始于生乳的标准化，以统一乳脂比例与基础成分，确保产品稳定性[16] - 离心分离后得到的奶油需经巴氏杀菌，但温度控制至关重要，过高会产生“蒸煮味”[21] - 奶油成熟是风味分水岭，分为甜奶油黄油（风味单纯）和发酵黄油（经乳酸菌发酵12-24小时，产生复杂风味）[24] - 通过剧烈搅拌破坏脂肪球膜，使乳脂聚集，实现从水包油到油包水的结构转变，从而形成黄油颗粒[25] - 后续通过冷却、洗涤、压炼使水分均匀分布（国家标准要求含水量≤16%，且水滴直径<10微米），并塑形包装[32][35] 黄油的品质评判指标 - 关键物理指标包括：乳脂含量（优质款82%-86%，顶级超90%）、水分含量及分布（≤16%且均匀）、可塑性范围（优质黄油在14-20°C保持良好延展性）、熔点（通常在28-35°C，高熔点更适合可颂）以及天然色泽[38] - 风味可从三个维度评判：类型差异（发酵与甜奶油）、香气层次（应干净愉悦，无异味）、口感表现（应迅速融化、丝滑）[40] 全球黄油产区风味地图 - 欧洲（如法国、比利时）是AOP发酵黄油主产区，特征为发酵香气强、酸香与坚果香明显，乳脂含量稳定，代表风味型黄油最高点[43] - 爱尔兰/英国黄油以草饲闻名，色泽金黄，带有清新草香与浓郁口感[45] - 北欧（如芬兰、瑞典）黄油风味干净、清淡，略带甘甜[45] - 大洋洲（如新西兰）是全球黄油出口霸主，风味温和、品质稳定、供应量大，其黄油因奶牛全年放牧而富含β-胡萝卜素，呈现天然金黄色泽和清新奶香[46] - 中国黄油处于上升期，开始强调特色奶源产地，部分产品乳脂含量已达86%乃至90%，风味中性、干净、清甜，并开始尝试提升草饲比例和轻度发酵工艺[48][50] 黄油价格的决定因素 - 奶源成本差异大，草饲、有机认证奶源成本显著高于谷饲[53] - 乳脂含量越高，原乳需求越大，产量越低，成本线性上升[54] - 发酵工艺需额外投入菌种、设备及时间成本，手工小批量生产成本更高[56][57] - 产区保护（如欧洲AOP认证）带来结构性溢价，且产量有限[58] - 跨国运输需全程冷链，加上进口关税（欧洲进口黄油价格贵20%—40%），推高成本[59] - 品牌历史、口碑及市场稀缺性带来品牌溢价[60] 黄油在烘焙中的应用策略 - 对于可颂等层叠酥皮类产品，黄油的延展性和熔点优先级高于风味[65] - 对于曲奇、费南雪等产品，黄油的香气和脂肪溶出率优先级高，高品质发酵黄油能赋予更深香气层次[67] - 对于布里欧修等重油面包，需关注黄油的熔点、可塑性、风味及水分含量，以实现湿润绵密的口感[69] - 对于奶油霜等装饰用途，需关注黄油的融合度、轻奶香及柔和性[71] - 专业厨房常采用“分级使用”策略，用发酵黄油制作主打风味产品，用高性价比甜奶油黄油进行大量基础烘焙，以平衡成本与风味[72] 行业发展趋势 - 烘焙行业对原料的尊重和理解加深，推动黄油品质提升和风味多元化探索[75] - 黄油品质的升级是行业成熟的标志，反映了从牧场、工厂到厨师、消费者整个链条的专业化追求[76]