重要推荐：华丰科技公司深度 - **核心观点**：华丰科技作为高速连接核心供应商，有望进入高速成长期，其核心逻辑在于深耕连接器并布局防务、通信、工业三大领域，尤其在高速背板连接器领域优势明显，将受益于国产算力爆发 [4] - **业务与技术优势**：公司在高速背板连接器领域优势明显，112G产品已实现量产，并对224G进行领先布局 [4] - **客户与生态**：下游深度绑定华为，并将业务合作版图拓展至浪潮、超聚变等设备制造商及阿里、腾讯、字节等互联网厂商，合作生态圈持续外延 [4] - **增长驱动**：增长主要驱动因素为以华为昇腾为代表的国产AI服务器放量以及新客户的快速突破 [4] - **财务预测**：预计2025-2027年公司营业收入为2364/3838/5182百万元，对应增长率为116.52%/62.33%/35.03%，归母净利润为323/602/863百万元，对应增长率为-/86.57%/43.33% [4] 重要观点：房地产行业年度策略 - **核心观点**：2026年房地产行业将持续筑底，投资策略应聚焦于“轻资产”与“好企业”，整体偏向防御，建议关注商管物业、优质头部房企及转型路径清晰的标的 [5] - **市场与政策展望**：房地产基本面和政策预期不明确，相较于2025年，对2026年的政策展望更为谨慎，降低了对政策超预期发力的假设 [5] - **投资策略侧重**：投资策略更偏向于高毛利、高现金、高分红的稳定类标的，不依赖于政策超预期或需求侧自然修复的特定假设 [5] - **行业转型驱动力**：行业转型的核心驱动力源于“十五五”规划将房地产置于民生板块的政策导向，以及市场自身出清后商业模式和投资审美的深刻变化 [5] 重要观点：宏观进出口平衡 - **核心观点**：中国顺差较高，长期来看不可持续，政策将推进进出口平衡发展 [6] - **市场看法与驱动**：当前市场看法为出口强劲，驱动政策转向的因素是“十五五”规划 [6] - **观点差异**：报告观点与市场的主要差异在于强调进出口平衡，而非单纯关注出口 [6] 重要观点：A股市场策略 - **核心观点**：市场呈现分化震荡格局，行业配置建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块、历史上12月胜率较高的家电以及近期利好频出的机械设备，个股方面留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的 [6][7] - **市场状况**：本周市场明显分化、呈现“沪弱深强”格局，多数宽基指数冲高回落，以上证为代表的权重指数勉强站上5周均线但未收复前期上升趋势线，算力链“强势吸金”导致市场分化明显 [6] - **配置与择时建议**：基于“市场分化震荡继续，多看少动守株待兔”的判断，择时方面建议持仓等待，切勿追涨杀跌，同时根据不同宽基指数的“左脚”分类设定目标，伺机出击、分批介入 [7]

公司客户集中度变动 - 2025年上半年公司前五大客户销售占比达77.40%，其中对第一大客户华为的销售收入占比高达64.29%，较2024年全年的35.82%大幅提升，超六成营收集中于单一客户 [1] - 客户集中度阶段性提升的核心原因在于产品结构调整，AI服务器需求爆发带动公司高速线模组产品销量激增，核心客户华为采购量大幅增长 [1] - 与此同时，防务类客户受行业采购节奏调整影响，收入占比逐年下降，共同推动了整体客户集中度的提升 [1] 与核心客户的合作关系 - 公司与华为合作已近30年，产品从早期的射频、电源连接器逐步拓展至高速背板连接器、高速线模组等核心领域 [2] - 华为技术有限公司在公司IPO前已通过战略投资成为其股东，双方签署了战略合作框架协议，形成了业务、技术、资本等多维度的深度绑定 [2] - 公司认为AI算力需求将持续爆发，其高速线模组产品适配华为智算服务器且技术性能已获客户认可，当前在手订单充足为后续增长提供动力 [2] 客户多元化进展与业务发展 - 为应对大客户依赖，公司已成功切入浪潮、曙光等服务器设备厂商以及阿里、字节跳动等互联网头部企业的供应链，并已获取批量订单 [2] - 公司的工业连接器业务保持稳步增长，防务业务也呈现复苏态势 [2]

公司与华为的合作关系 - 公司是华为客户印制板连接器、高速背板连接器的核心供应商之一 [2] 公司与阿里的合作进展 - 公司在高速线模组产品上与阿里等互联网客户推动或开展项目合作 [2] - 其他与阿里等客户的商业合作细节暂不方便对外披露 [2] 公司信息披露原则 - 后续若有符合信息披露要求的内容，公司将按规则及时公告 [2]

公司业绩 - 25年前三季度业绩整体符合预期 [1] - 收入端受益于新能源业务放量展现出较佳增长 [1] - 公司持续推进降本工作 盈利能力持续改善 [1] 消费电子业务 - 持续开发应用于基于AI技术的笔记本电脑和可穿戴产品的关键零部件 [1] - 多个新项目实现突破 [1] 新能源业务 - 受益于大客户订单持续落地 收入快速增长 [1] - 盈利能力有望提升 [1] 新业务布局 - 在人形机器人领域卡位核心 与国内外头部品牌深度合作 [1] - 产品料号、价值量持续提升 [1] - 公司加大力度布局高速背板连接器业务 [1]

四川省数字经济发展现状 - 2024年四川省数字经济核心产业增加值突破5300亿元，规模以上企业营收占比达16.7% [1] - 电子及通信设备制造业、工业机器人等细分领域增速均超60% [1] - 四川省规模以上工业企业数字化转型覆盖率已提升至45.5%，培育超过800家智能工厂 [1] 重点上市公司业务布局 - 华丰科技专注于光电器，其高性能高速背板连接器实现高水平国产替代并为国家数据中心建设服务 [1] - 久远银海聚焦智慧民生，覆盖医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向 [2] - 电科网安围绕数据安全流通、合规、防护构建数据全生命周期安全保障能力 [2] - 君逸数码依托大数据平台技术等六大核心技术，打造城市基础设施和民生服务设施的数字化应用场景 [2] 政策支持与发展目标 - 四川省获批建设国家数字经济创新发展试验区 [1] - 到2027年全省算力总规模达到40EFLOPS，在现有基础上翻一倍，城市间网络时延低于3毫秒 [3] - 四川省将重点培育数字产业集群，每年安排专项资金支持集群重点项目，单个集群最高3000万元 [3] - 到2027年四川省规模以上工业企业实现数字化转型全覆盖，全国将建成200个左右高标准数字园区 [3] 行业前景与市场机遇 - 四川相关上市公司紧抓人工智能、新能源、数字经济等战略机遇，已进入增长快车道 [4] - 数字经济是推动四川高质量发展的重要引擎，产业集群协同发力彰显深厚根基 [1][4]

核心观点 - 长虹华丰科技通过自主创新成功打破高速连接器领域的国际垄断，其产品应用于神舟二十一号载人飞船等国家重大工程，并正从单一制造商向系统互连方案服务商转型 [1][3][8] 技术突破与产品发展 - 2018年公司启动“七号工程”，仅用一年时间成功研发并量产10Gbps高速背板连接器，突破了国际巨头长达十年构建的技术壁垒 [5] - 2020年，56Gbps高速连接器通过认证并批量应用，打破该速率以下领域的国外垄断 [6] - 目前112Gbps产品已完成核心客户测试并批量交付，实现与国际领先水平同步，224Gbps产品已进入样品验证阶段，迈入国际领先行列 [6] 战略转型与研发投入 - 2023年8月启动“A计划”，标志着公司从“高速连接器制造商”向“高速系统互连方案服务商”战略升级，致力于提供“部件+模组+系统”的完整解决方案 [8] - 公司承诺每年将不低于10%的营收投入研发，为持续技术迭代提供支撑 [8][11] - 在新战略下，公司已推出数据传输连接器模组、卫星通讯数据高速连接器等新产品 [8] 人才体系与创新根基 - 截至2025年6月末，公司研发人才占比达31.68%，较上年同期增长6.79个百分点 [11] - 通过“梧桐计划”累计引进人才141人，其中硕博士学历人才15人，人才涵盖电子精密机械、化学、材料学、软件工程等多个领域 [11] - 公司推行员工持股和超额利润分享等激励机制，有效降低了核心员工流失率，增强了团队稳定性 [11] 未来发展方向 - 公司未来将聚焦“系统集成”与“高速响应”技术，为6G通讯、AI大算力、航天特种需求等前沿领域提供解决方案 [11] - 公司致力于在复杂系统互连与高速传输处理领域树立行业标杆 [11]

公司业务与战略 - 公司精准把握AI算力基础设施建设的历史性机遇 [1] - 公司为客户提供从高速铜缆连接（DAC/ACC等）、高速背板连接器到高速光模块、再到服务器电源及热管理系统的"铜、光、电、热"一体化解决方案 [1] 市场地位与客户 - 公司在全球头部云服务商及AI服务器客户中的份额持续提升 [1] 产品进展与交付 - 公司多款高速率、高附加值产品已实现批量交付 [1]

财务业绩 - Q3单季度收入964亿元，同比增长31% [1] - Q3归母净利润49亿元，同比增长32%，扣非归母净利润39亿元，同比增长25% [1] - Q3联营投资收益同比增长51%至9.2亿元，少数股东损益同比增长61%至5.57亿元，反映北美大客户业务主体持续高增长 [1] - 发布25年全年业绩预告，全年指引归母净利润165-172亿元，同比增长23.6%-28.6%，扣非归母净利润138-148亿元，同比增长18.4%-26.6% [1] 业务亮点 - 收购的莱尼闻泰并表对Q3营收增长有贡献，莱尼并表扭亏为盈产生一次性公允利得营业外收入近5亿元 [1] - 莱尼整合进展超预期，经营改善程度及节奏超公司预期，预计可提前完成经营指标，有望自26年起贡献可观利润 [1] - 公司通过精细化成本管理、高效自动智能化制造、本地化供应网络等赋能莱尼，助力其快速拓展客户定点项目及盈利改善 [1] 数据中心业务 - 公司是全球少数可提供“铜、光、电、热”一体化解决方案的供应商，产品包括高速铜缆连接器、高速背板连接器、高速光模块、服务器电源及热管理系统 [2] - 在全球头部云服务商及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付 [2] - 展示了448G CPC技术方案，已与主流SerDes厂商完成全链路仿真验证，有望凭借成本与能效优势成为短距场景高性价比选择 [2] 战略与前景 - 内生消费电子业务Non-A业务增长稳健，闻泰产品集成业务并表后公司Non-A业务竞争力进一步加强 [3] - 汽车和通讯业务已开始进入加速放量阶段，利润占比将快速增长 [3] - 公司在消费电子端积累的世界级一体化能力、全球化供应链管理、成本管控优势将迁移至通讯、汽车等领域，助力突破行业头部客户 [3] - 通信业务正在海外头部云服务商及芯片厂商全面突破，汽车业务在莱尼并表后有望成长为全球汽车线束龙头 [3]

投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [5] - 基于可比公司2025年36倍市盈率，设定目标价为83.88元，当前股价为63元（截至2025年10月31日）[3][5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，单季度收入达964亿元，同比增长31%；归母净利润为49亿元，同比增长32% [10] - 公司发布2025年全年业绩指引，预计归母净利润为165-172亿元，同比增长23.6%-28.6%；扣非归母净利润为138-148亿元，同比增长18.4%-26.6% [10] - 此前收购的莱尼（闻泰）整合进展超预期，经营改善程度及节奏超出预期，预计可提前完成经营目标，并自2026年起贡献可观利润 [10] - 数据中心业务在全球头部云服务商及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付，并展示了448G CPC技术方案 [10] - 公司被定位为AI时代平台型龙头，其在内生消费电子Non-A业务增长稳健的同时，汽车和通讯业务已进入加速放量阶段，利润占比预计将快速增长 [10] 财务预测与估值 - 盈利预测获上修，预计2025-2027年每股收益分别为2.33元、3.22元、4.15元（原预测为2.25元、3.09元、3.84元），上修主要基于通信及汽车业务收入及毛利率预测的调整 [3][11] - 预计2025-2027年营业收入将实现高速增长，分别为361,270百万元（同比增长34.4%）、479,266百万元（同比增长32.7%）、551,373百万元（同比增长15.0%）[4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为16,983百万元（同比增长27.1%）、23,482百万元（同比增长38.3%）、30,244百万元（同比增长28.8%）[4] - 毛利率预计将从2025年的10.1%逐步提升至2027年的11.2%，净利率预计从2025年的4.7%提升至2027年的5.5% [4] - 基于盈利预测，公司2025-2027年市盈率分别为27.0倍、19.5倍、15.2倍，市净率分别为5.2倍、4.1倍、3.2倍 [4] 业务板块分析 - **消费电子业务**：北美大客户业务主体（立铠/立臻）持续高增长，Q3联营投资收益同比增长51%至9.2亿元，少数股东损益同比增长61%至5.57亿元 [10] - **汽车业务**：通过莱尼并表整合，公司正利用精细化成本管理、自动化制造和本地化供应网络赋能，快速拓展客户定点项目，未来有望成长为全球汽车线束龙头 [10] - **通信/数据中心业务**：公司是全球少数能提供“铜、光、电、热”一体化解决方案的供应商，在高速铜缆连接、高速背板连接器、高速光模块等领域与主流客户合作深入，份额持续提升 [10]

股份回购方案调整 - 公司董事会同意将股份回购价格上限由35元/股调整为50元/股 [1] - 调整原因为公司近期股价持续高于原回购价格上限 旨在保障回购方案顺利实施并彰显高层对公司长期价值的信心 [1] - 公司计划使用0.5亿元至1亿元资金回购股份 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励计划 [1] 股份回购实施进展 - 公司于10月14日首次实施回购 回购股份150万股 占公司总股本的0.11% [1] - 首次回购最高成交价为33.72元/股 最低成交价为33.13元/股 [1] - 首次回购成交总金额达5018.34万元 [1] 2025年前三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业收入135.1亿元 同比增长11.68% 创同期历史新高 [2] - 公司前三季度实现扣非净利润4.43亿元 同比增长19.19% [2] - 公司主营业务保持良好增长轨道 具备可持续增长潜力 [2] 研发投入与创新布局 - 公司前三季度投入研发费用10.15亿元 同比增长15.08% [2] - 研发费用增长较快原因为消费类电子大客户重要项目预计四季度量产 需做量产准备 [2] - AI眼镜类产品市场需求增长较快 公司拓展了应用在此类终端上的产品种类 除结构件外还为北美AI眼镜客户提供电池钢壳、塑胶橡胶类产品 [2] AI算力领域布局 - 公司以1.02亿元收购深圳市威线科电子有限公司51%的股权 大力布局AI算力相关领域 [2] - 公司开发的应用于服务器、工作站内部高速背板连接器产品已给国内头部客户送样验证 [2]