医药板块近期表现 - 医药板块在经历年内强势上涨后上行势头近期有所放缓 [1] - 截至11月28日医药主题“翻倍基”仅剩两只 中银港股通医药A收涨107.69% 创金合信全球医药生物A收涨100.32% [2] - 与三季度业绩相比“翻倍基”数量明显收敛 三季度曾有多只产品净值齐齐上扬 [2] - 截至11月底医药类主题基金相比9月净值高点回撤约10% [2] - 头部医药ETF规模近三个月出现下滑 被动资金流入速度趋于放缓 [1][2] - 行业情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望 [1][2] 政策环境分析 - 政策环境呈现持续向好态势 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》为创新药商业化构建“黄金通道” [3] - 监管科学化 ICH指导原则在国内平稳落地 真实世界研究被鼓励用于药品安全性评估 [3] - 中药规范发展 CDE就《中药注射剂上市后研究和评价基本技术要求》公开征求意见 利好合规创新的龙头企业 [3] - 10月30日国家基本医保目录谈判与商保创新药目录价格协商正式开始 新增商保创新药目录价格谈判将有效增加医疗行业资金支付来源 [3] - 政策共同释放支持医药产业高质量发展的明确信号 行业信心正在逐步修复 [4] - 行业的支付环境和商业化周期预计将进一步改善 [4] 估值与基本面 - 医药行业在2021至2024年四个完整交易年度于31个申万一级行业中相对排名分别为第26名 第20名 第16名 第31名 四年整体排名第28名 [6] - 行业长期处于低位运行阶段 估值经历了较充分消化 潜在上升空间较大 [6] - 医药行业的相对性价比重新凸显 资金布局逻辑正从“短线交易”向“估值修复”过渡 [6] - 三季报披露后医药板块出现修复迹象 行业业绩环比改善且有向上趋势 主要龙头企业营收增长现金流改善 [6] - 四季度可能看到商业拓展加速落地 行业正面催化因素较多 [6] - 美联储降息带来医药行业投融资复苏 叠加国内资本市场好转 将共同推动企业融资难度降低和新药研发支出增加 [6]

医药板块近期表现 - 医药板块在年内强势上涨后近期上行势头放缓，翻倍基数量明显收缩 [1] - 截至11月28日，市场上仅剩两只医药主题翻倍基，分别为中银港股通医药A收涨107.69%和创金合信全球医药生物A收涨100.32%，与三季度多只产品净值齐齐上扬、翻倍基批量涌现的情况相比明显收敛 [3] - 截至11月底，医药类主题基金相比9月净值高点处回撤约10%左右 [3] - 头部医药ETF规模近三个月出现下滑，被动资金流入速度放缓，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望 [2][3] 政策环境分析 - 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、临床应用、多元支付、保障措施五大方面提供全链条支持，为创新药商业化构建黄金通道 [4] - ICH指导原则在国内平稳落地，真实世界研究被鼓励用于药品安全性评估，推动审评审批更加高效、科学 [4] - CDE就《中药注射剂上市后研究和评价基本技术要求》公开征求意见，旨在规范行业发展，利好合规、创新的龙头企业 [5] - 10月30日国家基本医保目录谈判与商保创新药目录价格协商正式开始，新增的商保创新药目录价格谈判将有效增加医疗行业资金支付来源 [5] - 政策共同释放出支持医药产业高质量发展的明确信号，行业信心正在逐步修复，支付环境和商业化周期预计将进一步改善 [5] 估值与基本面展望 - 医药行业在2021年至2024年的4个完整交易年度里，在31个申万一级行业中的相对排名分别为第26名、第20名、第16名、第31名，4年整体排名第28名，表明行业长期处于低位运行阶段，估值经历了较充分消化，潜在上升空间较大 [6] - 医药行业的产业逻辑和叙事逻辑未发生变化，阶段性受到科技板块行情下部分资金分流导致表现受压，在行业催化与资金回流下有望重新获得表现 [6] - 三季报披露后医药板块出现修复迹象，行业业绩环比改善且有向上趋势，主要龙头企业营收增长现金流改善 [6] - 四季度可能看到商业拓展加速落地，行业正面催化因素较多，而其他顺周期板块在宏观动能不足的情况下则缺乏正向催化 [6] - 美联储降息带来医药行业投融资复苏，叠加国内资本市场好转，将共同推动企业融资难度降低，新药研发支出增加，行业正面逻辑确定性更强 [7]

基金业绩与规模表现 - 超九成（96%）主动权益基金在三季度实现正收益 [2] - 永赢科技智选A年内回报达206.1%，三季度单季回报为99.74% [2] - 中欧信息科技A和中欧数字经济A三季度回报分别为83.72%和79.11% [2] - 永赢科技智选A规模从11.66亿元暴增至115.21亿元，增幅达888% [3] - 中欧数字经济规模从15.27亿元飙升至130亿元以上，单季增长7.5倍 [3] - 超八成产品实现规模环比增长，37只产品规模翻倍 [3] - 投资者净赎回力度大幅减缓，从一季度的46.64亿份、二季度的35.44亿份降至三季度的1.06亿份 [3] 基金仓位与配置动向 - 在已披露季报的457只主动权益基金中，三分之二的产品在三季度提升了股票仓位 [1] - 超过六成产品的股票仓位保持在90%以上 [2] - 永赢科技智选A股票持仓比例超过94% [5] 科技板块投资策略 - 永赢科技智选A前三大重仓股新易盛、中际旭创、天孚通信增仓幅度分别为232%、241%、347% [5] - 基金经理任桀聚焦全球云计算产业，认为全球AI算力投资可能被推向更高水位 [5][6] - 中欧数字经济A大幅切换持仓，前十大重仓股仅保留四只，转向阿里巴巴-W、腾讯控股等个股 [5] - 基金经理冯炉丹减仓AI基础设施，增配智能机器人、端侧AI及C端互联网平台公司 [6] - 冯炉丹指出AI板块整体估值已不再处于低位区间，板块波动性可能加大 [6] 医药板块投资策略 - 长城医药产业精选A年内业绩回报为84.81%，规模单季度实现近六成增长 [7] - 基金经理梁福睿将舒泰神、中国生物制药纳入重仓股，并对益方生物-U、康弘药业加仓五成以上 [7] - 梁福睿认为创新药板块已进入个股阿尔法时段，关注个股全球竞争力和稀缺性 [8] - 基金经理万民远调整创新药/创新产业链结构，将仓位集中到龙头及确定性更高的个股 [9] - 万民远强调配置需关注估值性价比和确定性，并看好出海逻辑及低位的设备方向 [9]

前三季度公募基金业绩表现 - 前三季度共有53只公募基金净值增长率超过100% [1] - 永赢科技智选混合发起A 汇添富香港优势精选混合A 中欧数字经济混合发起A净值增长率分别为194.49% 161.10% 140.86% 位列前三 [1] - 绩优基金普遍聚焦科技 创新药等赛道 [1] 永赢科技智选混合发起A投资策略与持仓 - 该基金采用高行业集中度策略 前十大持仓股集中于全球云计算产业 涵盖光通信 PCB等重点领域 [2] - 三季度末股票仓位达91.59% 前三大重仓股为新易盛 中际旭创 天孚通信 持仓市值均超10亿元 [2] - 对太辰光 沪电股份 天孚通信较二季度末加仓幅度分别为642.80% 502.17% 347.47% [2] - 基金资产净值从二季度末11.66亿元增长至三季度末115.21亿元 份额从7亿份增长至34.66亿份 [2] 长城医药产业精选A投资表现 - 前三季度净值增长率达102.02% 位列全市场第45位 [3] - 三季度末股票仓位为82.18% 前三大重仓股为信达生物 三生制药 热景生物 [3] - 舒泰神 中国生物制药新进前十大重仓股 持仓市值均超1亿元 [3] - 基金规模从二季度末11.32亿元增长至三季度末17.90亿元 [3] 行业趋势与投资策略展望 - 主动权益基金需从广泛配置转向深度研究 在云计算 创新药等赛道获取超额收益 [4] - 被动指数基金因费率低 透明度高 预计将成为长线配置基石 规模将持续扩大 [4]

基金业绩表现 - 长城医药产业精选混合A基金单位净值截至2025年10月22日为1.7983，自2024年10月22日成立以来累计回报达到79.83%，今年以来涨幅为88.34% [1] - 基金业绩呈现分化特征，近六月涨幅为22.49%，近一年回报为79.83%，但近期出现显著调整，近一月下跌-8.81%，近三月下跌-14.29% [1][3] - 近期调整反映出医药板块特别是创新药领域在三季度面临的挑战 [3] 资产配置与持仓分析 - 基金前十大重仓股合计市值为13.13亿元，高度集中于创新药领域，呈现出与科技基金不同的资产配置逻辑 [4] - 前三大重仓股为信达生物、三生制药和热景生物，持仓风格明显偏向生物科技和创新型制药企业 [5] - 基金经理在三季度对多数重仓股进行加仓，其中益方生物-U增加63.56%，康弘药业增加55.65%，信达生物增加34.81%，热景生物增加28.01% [5] 市场环境与投资逻辑 - 三季度A/H市场呈现多个板块齐涨现象，主要以科技类和贵金属类为主，A股成交量保持在日均2万亿以上，资本市场交投情绪活跃 [5] - 在科技类板块涨幅较好的背景下，创新药作为二季度具有科技属性的优势资产反而进入调整阶段，主要源于上半年涨幅较大较快以及以TMT为主的科技资产带来资金层面的负面影响 [5] - 基金经理判断当前诸多创新药个股已极具性价比，持仓个股基本围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度展开，并重点提升了非肿瘤领域的持仓占比 [5] 行业展望与选股策略 - 海外授权预期逐渐回归平稳是持仓个股股价回调的主要因素，创新药板块已进入个股阿尔法时段，板块性普涨行情可能告一段落 [6] - 后续将加大核心管线全球竞争力和稀缺性的选股权重，并在个股远期空间、成药确定性、出海确定性之间寻找更好平衡 [6] - 选股策略力求持仓个股逻辑可兑现、个股预期博弈不复杂 [6]

基金三季报整体表现 - 公募基金三季报进入密集披露期，主动权益类基金表现突出，呈现AI主题基金强势领跑的市场格局 [1] - 永赢科技智选A、中欧信息科技A、中欧数字经济A以单季度99.74%、83.72%、79.11%的回报率暂列前三 [1] - 永赢科技智选A以近乎翻倍的单季度回报成为最耀眼产品，截至9月30日基金规模达115.21亿元 [2] 永赢科技智选A分析 - 基金经理任桀的核心逻辑是基于全球模型/应用-算力投入闭环形成，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利的判断，基金在三季度基本维持高仓位运作，继续聚焦全球云计算产业链 [3] - 基金前三大重仓股为新易盛（持仓市值11.25亿元）、中际旭创（持仓市值10.92亿元）、天孚通信（持仓市值10.34亿元） [4] - 对算力基础设施个股大幅加仓，深南电路、太辰光、沪电股份加仓幅度均超过500%，显示出对板块的坚定信心 [4][5] 中欧信息科技A分析 - 该基金自2025年2月26日成立以来累计回报达93.19%，三季度回报83.72% [2][7] - 基金经理杜厚良认为三季度高回报并非常态，归因于处于合适的AI产业和市场环境 [7] - 前三大重仓股为新易盛（持仓市值6.25亿元）、阿里巴巴-W（持仓市值6.05亿元）、工业富联（持仓市值5.65亿元） [8] - 对腾讯控股、东山精密、中芯国际等个股加仓幅度均超过170%，显示出在AI算力领域的深入布局 [8][9] 中欧数字经济A分析 - 基金规模达130.21亿元，采取均衡配置思路，覆盖AI基础设施、互联网平台、半导体等多个数字经济细分领域 [2][9] - 基金经理冯炉丹对AI基础设施个股进行显著调仓，新易盛持仓增加177.09%，中际旭创增加161.39%，天孚通信大幅增加275.26%，沪电股份增加203.31% [9] - 基金经理表示小幅减仓AI基础设施，可能在个股选择上更加精益求精 [9] 非科技主题基金表现 - 长城医药产业精选A作为非科技主题基金，在三季度取得15.32%的回报，今年以来累计回报突破102% [11] - 基金经理梁福睿认为创新药板块已进入个股阿尔法时段，并在三季度逆势加仓益方生物-U、康弘药业等个股，加仓幅度分别达到63.56%和55.65% [13] 市场信号与投资主线 - AI与数字经济仍然是当前市场最具活力的方向，从算力基础设施到终端应用的整个产业链都在经历深刻变革 [13] - 经过前期调整，创新药等成长板块也开始显现配置价值 [13] - 随着更多基金三季报的披露，市场的投资主线将更加清晰 [14]

市场表现与数据 - 截至10月21日，年内累计涨幅超100%的基金数量仅剩25只，较9月底的53只减少逾五成以上，出现“腰斩”[1][2] - 万得偏股混合型基金指数在10月内下跌3.25%，同期上证指数月内累计涨幅仅0.8%[2] - 创新药指数（980086）和港股通创新药指数（931250）10月以来分别下跌9.17%和11.59%，较年内高点回撤幅度均超13%[2] - 10月21日科技板块回暖，人工智能指数和信息技术指数单日分别上涨4.38%和3.18，推动“翻倍基”数量一天新增14只[3][4] 行业与板块动态 - 本轮调整的“主阵地”是年内表现亮眼的创新药与科技板块，前期累积较大涨幅的科技股率先回调[1] - 从消失的“翻倍基”名单看，医药主题或重仓医药赛道的产品数量在一半以上，如永赢医药创新智选A等17只产品年内涨幅多数回落至80%至97%的区间[3] - 尽管板块回调，市场资金对医药等核心赛道的配置热情并未消退，华宝中证医疗ETF和广发中证创新药产业ETF自月初以来分别净流入8.46亿元和6.05亿元[3] - 大科技板块的成交金额占全部A股的比例在上周下降至32%，低于9月底的38%，处于过去两年均值[7] 领先基金与产品 - 永赢科技智选A以194.96%的年内收益率稳居首位，重仓医药板块的汇添富香港优势精选A以138.56%紧随其后[3] - 中欧数字经济A、红土创新新兴产业等科技方向的产品同期收益率亦突破120%[3] 市场观点与驱动因素 - 短期市场调整主要与行业景气阶段性修正、季报窗口期市场情绪回落、以及中美贸易摩擦升级等因素有关[5][6] - 有观点认为短期调整带来风险释放，为后续布局创造更好机会，A股中期震荡上行趋势有望延续[1][5] - 科技板块表现强势除了产业趋势影响，本身盈利周期的回升也是主要因素之一，从当前三季报预告看，科技主线业绩仍有支撑[8] - 创新药被视为中长期产业趋势，对外出海与国内收入放量双重周期交织，长期向上趋势势不可挡[6][7] 未来展望与投资主线 - 行情的核心特征有望从情绪驱动的修复向基本面驱动的增长转变，市场将更严苛地审视公司的临床数据、销售财报和BD交易质量[7] - 科技成长板块的核心地位稳固，或是进攻性配置的重点，A股处于政策红利、产业升级与全球流动性宽松的“三重驱动期”[8] - 产品已经成药、有业绩，或临床阶段靠后BD确定性强的中大型市值创新药企业可能重新获得市场关注[6]

市场整体表现 - 全市场超1.26万只基金中87%实现正收益，仅约1600只收益为负或持平 [1] - 44只基金收益率突破50%，呈现收益率越高、数量越少的金字塔分布 [1][2] - 汇添富香港优势精选A以86.48%回报夺冠，中信建投北交所精选两年定开A以82.45%居亚军 [1][2] 主题基金领先优势 - TOP10榜单中创新药主题基金占据七席，北交所主题基金占据两席 [2] - 创新药主题基金强势回归源于人口老龄化需求、政策回暖及估值修复 [3] - 北证50指数2025年及2026年归母净利润增速预计达67.71%和30.64% [3] 非主题基金表现 - 广发成长领航一年持有A以68.29%回报位列第七，通过配置消费品、黄金等高景气行业 [3] 基金公司经营业绩 - 易方达基金以58.96亿元营收和18.77亿元净利润稳居行业第一 [5] - 广发基金净利润同比增长43.54%，增速最为突出 [5] - 汇添富基金净利润降幅超过30%，主因产品结构失衡及销售成本高企 [5] 行业政策与转型 - 公募费率改革深化，新规旨在降低投资者成本并强化权益基金发展导向 [5] - 行业加速从规模导向向质量导向转型，关注投资者获得感提升 [6]

基金发行热度显著提升 - 9月首周38只新基金成立 发行规模达275.73亿元[1][2] - 权益类基金占比超88% 34只产品募集规模243.28亿元[1][2] - 出现年内首只"一日售罄"非发起式主动权益爆款基金[1][2] 爆款产品案例表现 - 招商均衡优选基金首日募集超87亿元 远超50亿元募集上限[2] - 实际确认比例56.67% 有效认购户数达3.84万户[2] - 该产品成为年内首发规模最大权益类基金[2] 三季度发行市场活跃度 - 三季度已有404只新基金启动认购 创2022年以来季度峰值[3] - 93只基金选择提前结募 超过完整二季度数量[3] - 81只基金在10天内完成认购 较二季度63只显著提升[3] 存量基金限购现象 - 330只权益基金暂停大额申购[4] - 永赢科技智选基金限购额度从100万元收紧至1万元[1][4] - 该产品年内累计回报达171.99%[4] 投资者行为变化 - 咨询市场动态和基金配置建议的客户数量明显增加[1][5] - 投资者对后市走势讨论更趋活跃[1][5] - 权益基金销售整体回暖 受益于市场表现和信心恢复[3] 市场情绪分析 - 乐观情绪随市场上行蔓延 但未达过热水平[5] - 个人投资者交易占比未创历史高点 杠杆资金成为重要推动力[5] - 政策宽松和理财搬家预期支撑市场信心[1][5] 机构观点分歧 - 部分观点认为市场情绪尚未过热[1][5] - 另有声音建议对情绪过度发酵保持审慎[1][6] - 市场新增主力资金为绝对收益机构 不具备脱离合理估值基础[6] 板块表现特征 - AI+板块成为近期市场绝对主线 包括海外算力和国产算力[7] - 部分板块出现交易持续拥挤情况[7] - 其他主题性板块今年以来鲜有表现机会[7]

基金市场热度提升 - 9月首周38只新基金成立 发行规模达275.73亿元[2][4] - 权益类基金占比超88% 募集规模243.28亿元[5] - 出现年内首只"一日售罄"非发起式主动权益爆款基金[2][5] 新基金发行表现 - 招商均衡优选基金首日募集超87亿元 确认比例56.67%[5] - 该产品成为年内首发规模最大权益类基金[5] - 三季度已有404只新基金启动认购 创2022年以来季度峰值[6] - 93只基金提前结募 81只在10天内完成认购[6] 存量基金限购情况 - 330只权益基金暂停大额限购[7] - 永赢科技智选基金限购额度从100万元收紧至1万元[6] - 该产品年内累计回报达171.99%[6] - 多只翻倍收益基金实施限购 包括中银港股通医药A等[7] 投资者行为变化 - 咨询市场动态和基金配置建议的客户数量明显增加[2][9] - 投资者对后市走势讨论更趋活跃[2][9] - 绝对收益机构成为市场新增主力资金[10] 市场情绪分析 - 投资者兴趣度显著提升 但情绪尚未达到过热水平[9] - 个人投资者未创造历史高点 杠杆资金成为重要推动力[9] - 市场呈现动量效应扩散特征 微观结构风险有所积累[10] 板块表现特征 - AI+板块构成绝对主线 海外算力和国产算力表现突出[12] - 其他主题性板块鲜有表现机会[12] - 部分板块出现交易持续拥挤情况[12] 机构观点分歧 - 有观点认为市场不具备脱离合理估值体系的基础[10] - 建议维持低估高质的结构切换 对情绪过度发酵保持审慎[10] - 三季度向上拐点可能引发风格向顺周期资产倾斜[10] - 回调释放交易过度拥挤压力 利于后续市场行稳致远[11]