医药板块近期表现 - 医药板块在经历年内强势上涨后上行势头近期有所放缓 [1] - 截至11月28日医药主题“翻倍基”仅剩两只 中银港股通医药A收涨107.69% 创金合信全球医药生物A收涨100.32% [2] - 与三季度业绩相比“翻倍基”数量明显收敛 三季度曾有多只产品净值齐齐上扬 [2] - 截至11月底医药类主题基金相比9月净值高点回撤约10% [2] - 头部医药ETF规模近三个月出现下滑 被动资金流入速度趋于放缓 [1][2] - 行业情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望 [1][2] 政策环境分析 - 政策环境呈现持续向好态势 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》为创新药商业化构建“黄金通道” [3] - 监管科学化 ICH指导原则在国内平稳落地 真实世界研究被鼓励用于药品安全性评估 [3] - 中药规范发展 CDE就《中药注射剂上市后研究和评价基本技术要求》公开征求意见 利好合规创新的龙头企业 [3] - 10月30日国家基本医保目录谈判与商保创新药目录价格协商正式开始 新增商保创新药目录价格谈判将有效增加医疗行业资金支付来源 [3] - 政策共同释放支持医药产业高质量发展的明确信号 行业信心正在逐步修复 [4] - 行业的支付环境和商业化周期预计将进一步改善 [4] 估值与基本面 - 医药行业在2021至2024年四个完整交易年度于31个申万一级行业中相对排名分别为第26名 第20名 第16名 第31名 四年整体排名第28名 [6] - 行业长期处于低位运行阶段 估值经历了较充分消化 潜在上升空间较大 [6] - 医药行业的相对性价比重新凸显 资金布局逻辑正从“短线交易”向“估值修复”过渡 [6] - 三季报披露后医药板块出现修复迹象 行业业绩环比改善且有向上趋势 主要龙头企业营收增长现金流改善 [6] - 四季度可能看到商业拓展加速落地 行业正面催化因素较多 [6] - 美联储降息带来医药行业投融资复苏 叠加国内资本市场好转 将共同推动企业融资难度降低和新药研发支出增加 [6]

医药板块近期表现 - 医药板块在年内强势上涨后近期上行势头放缓，翻倍基数量明显收缩 [1] - 截至11月28日，市场上仅剩两只医药主题翻倍基，分别为中银港股通医药A收涨107.69%和创金合信全球医药生物A收涨100.32%，与三季度多只产品净值齐齐上扬、翻倍基批量涌现的情况相比明显收敛 [3] - 截至11月底，医药类主题基金相比9月净值高点处回撤约10%左右 [3] - 头部医药ETF规模近三个月出现下滑，被动资金流入速度放缓，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望 [2][3] 政策环境分析 - 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、临床应用、多元支付、保障措施五大方面提供全链条支持，为创新药商业化构建黄金通道 [4] - ICH指导原则在国内平稳落地，真实世界研究被鼓励用于药品安全性评估，推动审评审批更加高效、科学 [4] - CDE就《中药注射剂上市后研究和评价基本技术要求》公开征求意见，旨在规范行业发展，利好合规、创新的龙头企业 [5] - 10月30日国家基本医保目录谈判与商保创新药目录价格协商正式开始，新增的商保创新药目录价格谈判将有效增加医疗行业资金支付来源 [5] - 政策共同释放出支持医药产业高质量发展的明确信号，行业信心正在逐步修复，支付环境和商业化周期预计将进一步改善 [5] 估值与基本面展望 - 医药行业在2021年至2024年的4个完整交易年度里，在31个申万一级行业中的相对排名分别为第26名、第20名、第16名、第31名，4年整体排名第28名，表明行业长期处于低位运行阶段，估值经历了较充分消化，潜在上升空间较大 [6] - 医药行业的产业逻辑和叙事逻辑未发生变化，阶段性受到科技板块行情下部分资金分流导致表现受压，在行业催化与资金回流下有望重新获得表现 [6] - 三季报披露后医药板块出现修复迹象，行业业绩环比改善且有向上趋势，主要龙头企业营收增长现金流改善 [6] - 四季度可能看到商业拓展加速落地，行业正面催化因素较多，而其他顺周期板块在宏观动能不足的情况下则缺乏正向催化 [6] - 美联储降息带来医药行业投融资复苏，叠加国内资本市场好转，将共同推动企业融资难度降低，新药研发支出增加，行业正面逻辑确定性更强 [7]

基金业绩表现 - 截至7月30日 全市场共有12只基金年内净值涨幅超过100% 数量超过2019年5只和2021年3只的总和 [1][2] - 主动权益类基金表现突出 涨幅前六的基金均为该类型 其中汇添富香港优势精选A涨幅达143.23% 长城医药产业精选A达124.47% [2][3] - 被动指数型基金中表现最佳的汇添富港股通创新药ETF涨幅为103.2% 与主动型榜首相差超40个百分点 [3] 创新药赛道投资集中度 - 所有翻倍基均重仓创新药赛道 重点配置港股创新药企业 汇添富香港优势精选前十大重仓股中港药占比达72.05% [1][3] - 长城医药产业精选除港药外 还重仓科创板及创业板药企 重仓比例达79.37% 五只被动指数型基金均跟踪港股创新药指数 [3] - 创新药赛道出现押注式投资热潮 资金大量流入相关ETF 类似2020年新能源、白酒、医药板块的抱团现象 [5][6] 行业背景与驱动因素 - 中国医药行业进入创新产品新周期 创新药国际化取得进展且政策利好不断 [6] - 港股医药股估值曾处于历史低位 安全垫厚且存在高分红龙头股 成为资金避风港 [6] - 香港市场拥有成熟的创新药投融资生态 自然成为基金重点布局领域 [6] 市场波动与估值状况 - 创新药概念近期出现盘中跳水现象 部分个股估值已处于相对高位 资金分歧可能加剧市场波动 [1][7] - 板块存在局部泡沫 部分个股股价虚高且交易拥挤度触及高点 尤其缺乏出海预期或自研能力的药企估值存在泡沫 [7] - 行业受政策支持且原始创新能力增强 适度泡沫有助于早期生物科技企业发展 但需警惕短期回调风险 [7] 其他高收益板块 - 除医药主题基金外 另有近20只权益类基金涨幅超90% 包括多只北交所主题基金 [4] - 拉长周期看 多只北交所主题基金近一年涨幅翻倍 最高涨幅超过200% [4]

医药基金表现 - 全市场"翻倍基"数量从4只增至13只，汇添富香港优势精选A以143.24%的涨幅领跑，长城医药产业精选A、中银港股通医药A收益率均超110% [1] - 5只港股创新药ETF集体跻身"翻倍基"阵营，净值增幅均超100%，与主动管理的医药主题基金共同构成主力军 [2] - 13只"翻倍基"中名称直接包含"医药""创新药"的基金多达11只，主要配置港股通医药标的 [3] 创新药行业动态 - 2025年1—5月中国药品领域发生57笔对外授权交易，同比增长23.9%，首付款金额约27.4亿美元（同比增长383%），总金额高达486.9亿美元（同比增长121%） [3] - A股、H股及A+H股创新药公司营收持续攀升，归母净利润高速增长，部分头部企业已扭亏为盈，2025年中报预告显示盈利企业数量有望进一步扩大 [3] - 港股创新药相较A股同类资产具有质地更优、估值更低的双重优势，风险收益比更具吸引力 [4] 被动指数型产品 - 5只被动指数型基金跻身"翻倍基"，均跟踪港股创新药指数，凭借低费率优势在行业普涨行情中展现竞争力 [5] - 华宝基金发布港股通创新药ETF溢价风险预警，二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，存在较大幅度溢价 [5] - 易方达全球医药行业美元A与人民币A份额同时入围，凸显QDII基金的全球化配置优势 [5] 市场趋势与风险 - 创新药板块高波动属性显著，2022年部分创新药基金曾经历超40%的回撤，当前涨幅已积累一定风险 [7] - 专业机构认为创新药长期仍具空间，但交易层面或存在波动风险，短期行情持续性降低 [7] - 建议对港股创新药恐高的投资者可布局A股创新药、医疗器械、CXO等涨幅滞后的细分方向 [8]