基金市场整体表现 - 11月新成立公募基金总规模达966.16亿元，全月新成立基金136只，权益类基金（股票型+混合型）是发行主力 [1] - 10月私募基金管理规模达到22.05万亿元，创历史新高 [2] - 截至11月底，年内收益率翻倍的主动权益基金已达25只，展现强劲赚钱效应 [2] 私募与公募业绩对比 - 2021年以来，私募主观策略已连续5年跑输量化策略 [2] - 今年1至10月，私募主观产品整体跑输公募主观产品7.6%，为2021年以来最高值，也是2010年以来（剔除2019-2020年）跑输差距最大的一年 [2] - 极致结构性行情轮动下，均衡配置、选股和回撤控制作用有限，择时难度极大导致无效仓位管理 [2] 领先基金产品及持仓 - 永赢科技智选A以191.71%的年内收益率暂居榜首，基金规模115.21亿元 [2][5] - 汇添富香港优势精选A、恒越优势精选A、中航机遇领航A、中欧数字经济A收益率均超120%，位列第一梯队 [2][3][5] - 永赢科技智选前三大重仓股为"易中天"，前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信等科技板块个股 [2] 机构对市场展望 - 12月A股解禁规模约4200亿元，可能对市场流动性形成压力，市场预计维持区间震荡，行业轮动或持续 [7] - 经历连续反弹后，短线获利盘压力加大，需注意技术层面反复波动，但中期基本面改善、政策落地及资金增量入场对市场构成积极影响 [7] - 市场在震荡巩固后仍具备进一步向上动能，风险偏好稳步提升势头未变 [7]

市场狂热现象 - QDII基金出现大规模限购，截至11月27日有165只产品暂停申购或大额申购 [1] - 华安三菱日联日经225ETF联接基金限购额度急剧收紧，从10月28日的每日100元降至11月18日的每日10元 [1] - QDII-ETF普遍存在高溢价，85只产品中有50只出现溢价，景顺长城纳指科技ETF溢价率高达17.52% [4] - 高溢价导致投资者面临即时亏损，例如17%的溢价相当于花费117元购买价值仅100元的资产 [4] 市场表现驱动因素 - QDII基金年内业绩表现强劲，全市场696只产品中有647只实现正收益，61只收益率超过50% [9] - 汇添富香港优势精选A基金年内收益率达到132.05%，领跑全场 [9] - 投资者配置策略倾向于分散化，例如有基金大V采用五成A股、三成美股、两成港股的资产配置比例 [9] 行业供给瓶颈 - QDII额度紧张是限购主要原因，今年仅在6月新增一次额度，国家外汇管理局向82家机构发放30.8亿美元 [11] - 多家公募机构分配到的额度仅为5000万美元，经过近半年抢购已基本耗尽 [11] - 基金公司对高溢价产品实施严格限购，旨在保护后续投资者免受溢价回落带来的亏损风险 [11] 投资风险分析 - 跨境投资存在时间差和汇率波动等隐性成本，普通投资者容易忽略这些因素 [14] - 当套利通道失效时，高溢价成为重大风险，市场情绪转向可能导致后入场投资者亏损 [14] - 限购和高溢价应被视为风险信号，而非稀缺性或热门度的体现 [16]

QDII基金高溢价现象 - 11月27日，15家公募发布38条QDII基金高溢价风险提示公告，涉及20余只产品，主要为纳斯达克100指数、标普500指数等[1] - 华夏日经225ETF（513520.SH）11月发布32次溢价风险提示，景顺长城纳指科技ETF（159509.SZ）发布超20次风险提示[1] - 截至11月27日，85只QDII-ETF基金中50只处于溢价状态，景顺长城纳指科技ETF溢价率最高达17.52%[1] QDII基金业绩表现 - 全市场696只QDII基金中647只年内获得正收益，61只收益率超50%[2] - 汇添富香港优势精选A今年收益率达132.05%[2] - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF成立以来回报88.43%，今年以来回报27.28%，基金规模122.62亿元[2] QDII基金限购情况 - 截至11月27日，165只QDII基金暂停申购或暂停大额申购[3] - 华安三菱日联日经225ETF联接基金自10月28日起限购额度从100元逐步下调至10元[3] - QDII额度紧缺，6月份国家外汇管理局向82家机构发放30.8亿美元新额度，多家公募仅新增5000万美元额度[3] 高溢价成因分析 - QDII-ETF套利机制基本消失，申赎成本非实时可预期，导致套利存在不确定性[4] - QDII-ETF采用现金申赎模式，需基金经理代为购买成分股后转换为ETF份额[4] 市场观点与建议 - 投资者应优化资产配置，避免过度集中单一市场，选择申购通道畅通产品，避开高溢价品种[4][5] - 美联储鹰派信号导致市场降息预期波动，叠加AI泡沫担忧，美股出现回调[5] - 中长期持续看好海外资产配置价值，认为风险资产回调是暂时的[5]

恒越优势精选基金业绩表现 - 2025年以来复权单位净值增长率达144.74%，全市场排名第2 [1][10] - 基金净值曲线从亏损53%转为盈利45%，接近创出新高 [2] - 因业绩优异，第三季度基金份额从1.46亿份增至1.81亿份，终结了持续多个季度的净赎回趋势 [3] 基金经理变动与历史对比 - 现任基金经理吴海宁自2024年12月10日任职以来，任职回报达153.12% [11] - 前任基金经理叶佳任职期间（2021年3月30日至2023年4月6日）任职回报为-23.52% [11] - 与叶佳管理的另一只基金“恒越品质生活”（最大回撤超70%）走势接近，但“恒越品质生活”因规模不足2亿元已清盘 [5][10] 投资策略与操作分析 - 2025年6月至9月期间，基金因重仓海外算力，净值上涨123.44%，全市场排名第11 [13] - 9月后加大存储芯片板块配置，抓住了该板块的涨价周期，10月以来在AI和半导体回调时净值继续拉升 [14] - 基金经理吴海宁具有券商自营和私募背景，投资风格激进，注重提高资金效率，其任内基金换手率持续高企，2025年上半年为1524.44% [16][17] 基金历史问题与当前特点 - 前任基金经理管理时期换手率极高，曾超过1000%，且重仓股多为当季大涨股票但未能有效提升净值 [6][7] - 在叶佳管理的11个季度中，“恒越品质生活”有10个季度出现亏损且跑输偏股混合型基金指数 [7] - 当前基金经理在维持高换手率（约1500%-1600%）的同时，成功抓住了海外算力和存储芯片两波行情 [17] 市场行情背景 - 近期市场出现回调，大盘连续下跌3天累计跌幅2.23%，当前接近60日均线支撑 [19] - 行情自8月底以来已高位震荡近3个月，前期强势板块如新能源、化工等出现调整，化工ETF单日大跌3.54% [19][25] - 市场从成长行业普涨转向重点行业单独上涨，近期重点行业开始下跌可能预示震荡行情进入尾声 [28]

基金业绩表现 - 截至10月28日，全市场今年以来净值增长率超过100%的基金产品已达60只 [1] - 永赢科技智选A以223.81%的净值增长率暂居榜首 [1] - 中欧数字经济A、红土创新新兴产业等产品净值增长率超过140% [1] - 汇添富香港优势精选A作为QDII基金，年内净值增长率达123.37% [2] 投资策略与持仓 - 绩优基金多聚焦于科技创新领域，在人工智能、半导体、云计算等细分方向保持较高配置集中度 [1] - 永赢科技智选基金前十大重仓股全部集中于通信和电子行业，包括新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，以及深南电路、沪电股份等电子企业 [1] - 业绩领先产品多属于偏股混合型基金和灵活配置型基金，显示主动管理在捕捉结构性机会中的优势 [2] - 中欧数字经济A持续聚焦AI基础设施、智能机器人与智能驾驶、AI应用、端侧AI及国产AI产业链等五大核心投资方向 [2] 行业观点与后市展望 - 全球人工智能产业正进入商业化加速阶段，基金经理持续看好科技成长板块中长期投资机会 [1] - AI模型价值得到提升，全球旗舰模型通过不降价、限流等方式进行实质性"提价"，Token数量保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%—20%的季度环比增长 [1] - 随着模型和算力架构深度匹配，计算、通信、存储的配置方案变得丰富，将带来更多产业链机会 [2] - 对于CPO和PCB行业，2027年有望成为新技术交汇的大年，CPO、OCS、Scale-up光方案等技术有望进入落地期 [2] - 在产业趋势明确背景下，科技成长板块仍可能是四季度获取超额收益的重要方向 [3]

公募基金行业格局 - 2025年上半年A股市场呈现震荡格局，公募基金行业规模前十的基金经理均被指数型产品掌舵人占据[2] - 华泰柏瑞基金柳军以4120.1亿元的管理规模位居榜首，截至9月底其总规模增长至4669.8亿元[2] - 管理规模前二十的基金经理名单显示，易方达基金、华夏基金和嘉实基金等头部公司占据主导地位[4] 指数型基金表现 - 沪深300ETF产品在规模前十的基金经理中占据绝对主导地位，体现了指数基金的强势地位[3] - 某主要沪深300ETF规模在2024年9月突破3000亿元，一个月后站上4000亿元大关，但2025年6月末回落至3700亿元，目前缓慢回升至4100亿元以上[8][9] - 大规模沪深300ETF近一年业绩涨幅高度一致，均在46%至47%之间，体现了其紧密跟踪标的指数的特性[10] 沪深300指数成分分析 - 沪深300指数前十大权重股合计占比超过20%，前二十大权重股合计占比超过30%[11] - 权重股包括贵州茅台(3.90%)、宁德时代(3.39%)、中国平安(2.70%)等各行业龙头企业[12] - 银行和非银金融等高股息标的为指数主要权重板块，电子、电力设备、医药生物等行业权重有所提高[13] 主动管理型基金业绩 - 汇添富基金张韡成为上半年最大黑马，其管理的汇添富香港优势精选A以86.48%的收益率夺冠，今年以来收益达159%[2][24] - 上半年收益前二十的百亿基金经理近三月平均收益为29.5%，摩根基金杜猛近三月收益高达62.4%[18][19] - 永赢基金张璐和富国基金田希蒙分别以33.88%和25.18%的收益率位列第二、三名[16] 医药赛道基金经理表现 - 中欧基金葛兰管理的中欧医疗健康混合A规模达308亿元，上半年收益8.30%，今年以来收益29.1%[20] - 葛兰管理的中欧医疗创新股票A上半年回报达32.3%，今年以来收益70.5%，受益于港股创新药板块强劲反弹[22] - 张韡旗下四只基金近半年平均收益57%，近一年收益79.9%，其认为中国创新药行业自2023年起迎来基本面拐点[27][28] 主题投资与业绩波动 - 张璐管理的永赢先进制造智选混合A在一季度业绩达52.3%，基金规模从16.9亿元暴增至157.8亿元[31] - 该基金近两年最差连续6月回报为-33.2%，但通过全面押注人形机器人概念股，2025年初以来涨幅达200%[45][43] - 尽管该基金2025年上半年净值增长率达46.28%，但净利润为-1.4亿元，加权平均净利润率为-6.1%[49]

行业格局与规模排名 - 2025年上半年A股市场震荡，公募基金行业管理规模前十的基金经理均被指数型产品掌舵人占据[3] - 华泰柏瑞基金柳军以4120.09亿元的管理规模位居榜首，截至9月底其现任基金总规模增长至4669.8亿元[3][6] - 规模排名前二十的基金经理中，易方达基金有5位入围，华夏基金有3位，显示头部基金公司集中度较高[6] 指数基金主导地位 - 沪深300ETF产品在规模前十的基金经理中占据绝对主导地位，头部产品规模巨大[5] - 华泰柏瑞柳军管理的沪深300ETF规模高达3738.6亿元，近一年业绩涨幅为46.4%[7] - 该沪深300ETF规模在2023年8月突破1000亿元，2024年9月破3000亿元，一个月后站上4000亿元大关[8] - 其他主要沪深300ETF规模分别为：易方达2998.3亿元，华夏2224.5亿元，嘉实1943.9亿元[10][13] 指数表现与成分特征 - 主要沪深300ETF近一年业绩涨幅高度一致，均在46%-47%之间，体现指数基金跟踪标的指数的特性[14][15] - 沪深300指数前十大权重股合计占比超20%，前二十大权重股合计占比超30%[16] - 指数成分股中银行、非银金融等高股息标的为主要权重板块，电子、电力设备、医药生物等行业权重有所提高[17] 主动管理型基金业绩亮点 - 汇添富基金张韡成为上半年最大黑马，其管理的汇添富香港优势精选A以86.48%的收益率夺冠，今年以来收益高达159%[4][29] - 上半年收益前二十的百亿基金经理中，汇添富张韡以47.93%的收益率居首，永赢基金张璐33.88%位列第二，富国基金田希蒙25.18%位列第三[21][22] - 这些基金经理近三月平均收益为29.5%，最高的是摩根基金杜猛，近三月收益高达62.4%[23] 医药赛道表现突出 - 中欧基金葛兰管理的医药基金业绩回暖，上半年收益14.9%，近三月业绩27.2%[24] - 葛兰管理的中欧医疗健康混合A规模308亿元，上半年收益8.30%，今年以来收益29.1%[24] - 其重仓股覆盖药明康德、恒瑞医药等创新药、CRO、医疗服务及品牌中药等细分领域龙头[24][26] - 中欧医疗创新股票A上半年回报达32.3%，今年以来收益70.5%，受益于港股创新药板块强劲反弹[27] 黑马基金经理深度分析 - 汇添富张韡旗下四只基金近半年平均收益57%，近一年收益79.9%，其认为中国创新药行业自2023年起迎来基本面拐点[32][33] - 永赢基金张璐管理的永赢先进制造智选混合发起A在一季度业绩52.3%，基金规模从2024Q4的16.9亿暴增至157.8亿[36] - 张璐业绩爆发源于全面押注人形机器人概念股，2025年初扭亏为盈，9个月内涨幅达200%[44][46] - 但该基金近两年最差连续6月回报为-33.2%，2025年上半年净值增长率46.28%但净利润为-1.4亿元，加权平均净利润率-6.1%[47][50][53] 行业趋势与策略洞察 - 行业龙头和高股息策略成为沪深300ETF规模增长新引擎，成分股分红行为积极推进有望带动指数股息率水平抬升[14][17] - 创新药行业全产业链优势形成全球竞争力，中国药企全球市占率从2023年0.8%快速提升至2025年近5%[33] - 结构性行情中深度研究和坚定布局是获取超额收益的关键，但短期业绩爆发往往带有市场随机性[53]

市场表现与数据 - 截至10月21日，年内累计涨幅超100%的基金数量仅剩25只，较9月底的53只减少逾五成以上，出现“腰斩”[1][2] - 万得偏股混合型基金指数在10月内下跌3.25%，同期上证指数月内累计涨幅仅0.8%[2] - 创新药指数（980086）和港股通创新药指数（931250）10月以来分别下跌9.17%和11.59%，较年内高点回撤幅度均超13%[2] - 10月21日科技板块回暖，人工智能指数和信息技术指数单日分别上涨4.38%和3.18，推动“翻倍基”数量一天新增14只[3][4] 行业与板块动态 - 本轮调整的“主阵地”是年内表现亮眼的创新药与科技板块，前期累积较大涨幅的科技股率先回调[1] - 从消失的“翻倍基”名单看，医药主题或重仓医药赛道的产品数量在一半以上，如永赢医药创新智选A等17只产品年内涨幅多数回落至80%至97%的区间[3] - 尽管板块回调，市场资金对医药等核心赛道的配置热情并未消退，华宝中证医疗ETF和广发中证创新药产业ETF自月初以来分别净流入8.46亿元和6.05亿元[3] - 大科技板块的成交金额占全部A股的比例在上周下降至32%，低于9月底的38%，处于过去两年均值[7] 领先基金与产品 - 永赢科技智选A以194.96%的年内收益率稳居首位，重仓医药板块的汇添富香港优势精选A以138.56%紧随其后[3] - 中欧数字经济A、红土创新新兴产业等科技方向的产品同期收益率亦突破120%[3] 市场观点与驱动因素 - 短期市场调整主要与行业景气阶段性修正、季报窗口期市场情绪回落、以及中美贸易摩擦升级等因素有关[5][6] - 有观点认为短期调整带来风险释放，为后续布局创造更好机会，A股中期震荡上行趋势有望延续[1][5] - 科技板块表现强势除了产业趋势影响，本身盈利周期的回升也是主要因素之一，从当前三季报预告看，科技主线业绩仍有支撑[8] - 创新药被视为中长期产业趋势，对外出海与国内收入放量双重周期交织，长期向上趋势势不可挡[6][7] 未来展望与投资主线 - 行情的核心特征有望从情绪驱动的修复向基本面驱动的增长转变，市场将更严苛地审视公司的临床数据、销售财报和BD交易质量[7] - 科技成长板块的核心地位稳固，或是进攻性配置的重点，A股处于政策红利、产业升级与全球流动性宽松的“三重驱动期”[8] - 产品已经成药、有业绩，或临床阶段靠后BD确定性强的中大型市值创新药企业可能重新获得市场关注[6]

公募基金行业整体表现 - 2025年前三季度公募基金行业迎来丰收年，主动权益类基金表现出色，打了一场漂亮的"翻身仗" [1] - 在结构性牛市中，全市场有53只基金年内收益率翻倍，科技成长风格成为最大赢家 [1] - 以黄金为代表的大宗商品表现强劲，黄金ETF年内普遍上涨超40% [1] 主动权益基金业绩亮点 - 截至9月30日，年内共有53只基金收益率超过100%，其中主动权益基金达42只，占比近八成 [2] - 永赢科技智选A以194.49%的回报率问鼎主动权益基金业绩冠军，重仓海外算力产业链 [2] - 汇添富香港优势精选A以155.09%的收益率位列第二，重仓港股创新药 [2] - 中欧数字经济A以140.86%的收益率位列第三，重仓以海外算力为主的AI产业链 [3] - 进入全市场基金业绩排名前10位的门槛为回报率超过115% [4] 商品型基金表现 - 黄金ETF成为商品型基金最大赢家，14只黄金ETF年内涨幅均超过40% [5] - 黄金ETF基金（518660.SH）和黄金ETF华夏（518850.SH）年内收益率分别达41.48%和41.47% [5] - 最近三年黄金ETF累计回报超过110%，展现强大长期配置价值 [6] - 有色ETF在年内收获7%的收益率 [6] 四季度资产配置展望 - 永赢基金认为市场情绪维持高位，结构性机会持续出现，但存在超涨信号，建议关注滞涨顺周期板块和红利价值板块 [7][8] - 财通资管认为科技、创新药等相关资产估值不低，但应给予AI技术革命带来的溢价空间，继续看好相关产业链 [8] - 国泰基金维持牛市基调，继续看好新兴科技主线，建议增配周期金融，关注港股科技医药修复机会 [9] - 具体看好AI基本面景气度、港股互联网补涨机会以及"反内卷"政策推动的新能源行业格局改善 [9]

2025年前三季度公募基金业绩表现 - 公募基金行业迎来丰收年，主动权益类基金表现出色，打了一场漂亮的"翻身仗" [1] - 在AI算力和创新药两大景气赛道支撑下，全市场53只基金年内收益率翻倍，科技成长风格成为最大赢家 [1] - 以黄金为代表的大宗商品高歌猛进，黄金ETF年内普遍上涨超40% [1] 主动权益"翻倍基"详情 - 截至9月30日，年内共有53只基金收益率超过100%，其中主动权益基金达42只，占比近八成 [3] - 永赢科技智选A以194.49%的回报率问鼎业绩冠军，重仓海外算力产业链，前五大重仓股包括新易盛、中际旭创等光模块、PCB龙头，其中胜宏科技年内大涨581% [3] - 汇添富香港优势精选A以155.09%收益率位列第二，重仓港股创新药；中欧数字经济A以140.86%收益率位列第三，重仓AI产业链 [3] - 只有回报率超过115%才能进入全市场基金业绩排名前10位，竞争异常激烈 [4] 黄金及大宗商品基金表现 - 黄金ETF成为商品型基金最大赢家，14只黄金ETF年内涨幅均超过40% [6] - 黄金ETF基金（518660.SH）和黄金ETF华夏（518850.SH）年内收益率分别达41.48%和41.47% [6] - 最近三年黄金ETF累计回报超过110%，展现出强大长期配置价值 [7] - 国际金价创新高，COMEX黄金最高触及3922.7美元/盎司，接近4000美元关口 [7] - 有色ETF在年内收获7%的收益率 [8] 四季度资产配置展望 - 永赢基金认为市场情绪维持高位，结构性机会持续，但存在超涨信号，节奏上先成长，后可能切到顺周期和消费，最后是稳定红利 [10] - 财通资管FOF投资部负责人张文君指出科技、创新药等相关资产估值不低，但应给予AI技术创新带来的溢价空间，短期有波动但四季度仍看好相关产业链 [10] - 张文君认为在"反内卷"政策推进下，过去受制于供过于求的品种可能迎来估值修复，关注电新、化工等相关品种 [10] - 国泰基金看好牛市基调不改，新兴科技依然是主线，并增配周期金融，港股科技医药有望延续修复 [11] - 具体看好AI基本面景气度、港股互联网补涨机会以及"反内卷"改善新能源行业竞争格局带来的光伏、锂电、风电领域机会 [11][12]