核心观点 - 临近年末，公募基金在跨年布局上出现明显分歧，前期高收益基金倾向于保存收益，而前期收益不明显的基金则试图进取博弈以提升排名 [1] - 市场对跨年行情存在预期，但考虑到年末流动性、风格切换、海外扰动等复杂因素，行情启动时间和强度存在不确定性 [1][5] - 分析师认为市场可能从增量资金入场转向存量博弈，风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进，结构性切换特征将加强 [6][8] 基金业绩与年末策略分歧 - 截至12月5日，年内回报超过100%的主动权益基金有22只，其中永赢科技智选A回报率为202.13%，是唯一一只回报超200%的基金 [2] - 另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年内回报率在80%以上，涵盖创新药、集成电路、低碳经济等主题 [2] - 11月至12月5日，部分前期高收益基金净值波动放缓，如永赢科技智选A期间收益率仅0.50%，而部分基金则进取博弈，如永赢高端装备智选A期间收益率达14.56% [4] - 基金策略出现分歧：浮盈明显的基金主要诉求是保存收益平稳度过年关，而前期回报不明显的基金则希望利用跨年行情窗口再冲一把以提升排名 [1][4] 市场环境与跨年行情分析 - 短期市场量能回落制约上行空间，市场特征向存量博弈切换，近期权重指数表现整体优于中小盘指数 [6] - 自2008年以来的“跨年行情”启动时间最早为9月末，最晚为次年2月初，今年市场环境因海外扰动、“AI泡沫论”等因素略显复杂 [7] - 12月将迎来国内政策定调会议和美联储议息会议等关键“政策窗口期”，会议前后A股风格呈现规律性波动，会议后大盘价值风格相对占优 [7] - 短期内公募基金冲刺年末排名与长期资金逆向配置的博弈可能加剧市场震荡 [7] 资金动向与配置趋势 - 2025年第三季度，混合二级债基规模环比增长超60%，显示出资金性质的变化 [7] - 低利率背景下，机构与居民配置含权资产已是大势所趋，险资为备战“开门红”往往在12月提前配置，叠加年末居民存款增加，或形成资金共振 [7] 行业表现与未来关注方向 - 2025年A股结构分化但主线突出，人工智能算力、半导体设备、黄金和锂资源等领域表现突出，而传统地产链和消费板块复苏较慢 [8] - 从四季度到明年的布局角度看，成长行情仍有空间，但结构性切换特征会加强、波动加大，关注方向可能从AI上游投资转向后周期电力基建投资等 [8] - 后续可重点关注科技创新、消费升级、高端制造三个领域 [8]

核心观点 - 临近年末，公募基金基于不同的业绩表现，在跨年布局上策略分化：浮盈明显的基金倾向于保存收益平稳收尾，而前期回报不明显的基金则试图在最后阶段冲刺以提升排名 [1] - 市场人士普遍认为，在年底有限时间内博取收益的难度增加，需考虑市场干扰因素、岁末流动性及可能的风格切换 [1][3] - 尽管存在不确定性，但驱动跨年行情的核心要素（如风险偏好修复、政策窗口期、资金配置）正在汇聚，市场可能呈现结构性机会，但波动会加大 [5][7][8] 公募基金年末业绩与策略分化 - 截至12月5日，年内回报率超过100%的主动权益基金（偏股混合型）达到22只，其中永赢科技智选A回报率为202.13%，是唯一一只回报超200%的基金 [2] - 中航机遇领航A、恒越优势精选A、中欧数字经济A、信澳业绩驱动A的年内回报率均在120%以上 [2] - 翻倍基除科技主题外，还涵盖北交所、港股、医药等领域，例如中信建投北交所精选两年定开A回报率为101.96%，中银港股通医药A回报率为104.47% [2] - 另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年内回报率在80%以上，主题包括创新药、集成电路、低碳经济等 [2] - 业绩排名前列的基金之间差距尚不明显（除第一名外），为年末博弈留下空间，部分基金公司希望最后阶段提升排名，即便实现翻倍收益也对渠道和投资者是较好交代 [3] - 从11月至今的业绩表现看，基金策略出现分歧：部分前期收益不高的基金采取进取姿态，如永赢高端装备智选A在11月至今收益率达14.56%，华西优选价值A同期实现10.14%的收益 [4] - 相比之下，年内高收益基金在11月后净值波动率普遍不高，例如永赢科技智选A同期收益率仅0.50%，中欧数字经济A同期下跌1.91%，多数翻倍基净值波动率在4%以内 [4] - 这种现象源于不同基金的年末诉求：前期回报丰厚的基金主要目标是保存收益平稳度过，而前期回报不明显的基金则想抓住跨年行情窗口再冲一把，因为年度业绩对内外考核都至关重要 [4] 市场环境与跨年行情展望 - 年末博取收益难度增加，市场内外干扰因素不少，还需考虑岁末流动性等因素，跨年行情是否到来及何时启动是需要重点分析的问题 [5] - 招商基金资深策略分析师田悦指出，近期市场成交量回落，量能水平制约上行空间，市场特征向存量博弈切换 [5] - 本轮调整以来的结构与去年四季度反弹存在差异，权重指数表现整体优于中小盘指数，这与近期入场资金性质偏机构化有关，风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进 [6] - 诺安基金分析认为，今年市场环境略显复杂，受海外扰动因素及“AI泡沫论”等影响，但驱动行情展开的核心要素（风险偏好修复、积极预期酝酿、市场周期性规律）正在逐步汇聚 [7] - 12月市场将迎来关键政策窗口期，包括国内政策定调会议和美联储12月议息会议，这些将成为机构判断跨年行情与资产配置的核心依据 [7] - 历史规律显示，会议前后资产价格呈现规律性波动，会议前A股成长与价值风格均有机会，会后大盘价值相对占优 [7] - 短期内，公募基金冲刺年末排名与长期资金逆向配置的博弈可能加剧震荡 [7] - 长期来看，低利率背景下机构与居民配置含权资产已是大势所趋，2025年三季度混合二级债基规模环比增长超60%，显示出资金性质的变化 [7] - 险资为备战“开门红”往往在12月提前配置，叠加年末居民存款增加，或形成资金共振 [7] 未来市场主线与投资机会 - 博时基金桂征辉表示，2025年A股结构分化但主线突出，人工智能算力、半导体设备、黄金和锂资源等领域表现突出，产业升级、政策扶持和资金流向共同推动行情 [8] - 传统地产链和消费板块复苏较慢，后续需重点关注科技创新、消费升级、高端制造三个领域 [8] - 田悦认为，从四季度到明年，成长行情仍有空间，但结构性切换特征会加强、波动加大，投资方向可能从AI上游转向后周期电力基建投资，从海外投资加速转向国内投资加速 [8] - 可在市场震荡中逢低关注新方向的机会，如电新、化工等领域 [8]

文章核心观点 - 临近年末，市场对跨年行情预期升温，但公募基金在布局上出现明显分歧，部分基金倾向于保存收益，部分则希望进取博弈以提升排名 [1][2] - 市场环境复杂，需考虑年末流动性、风格切换方向及海外扰动等因素，跨年行情能否启动及何时启动存在不确定性 [2][6] - 机构分析认为，市场可能从增量资金入场转向存量博弈，风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进，结构性切换特征将加强 [6][8] 公募基金业绩与年末策略分歧 - 截至12月5日，年内回报超过100%的主动权益基金有22只，其中永赢科技智选A回报率为202.13%，是唯一一只回报超200%的基金 [3] - 中航机遇领航A年内回报率为144.12%，恒越优势精选A、中欧数字经济A、信澳业绩驱动A的年内回报率均在120%以上 [3] - 翻倍基还包括聚焦北交所、港股、医药等领域的基金，如中信建投北交所精选两年定开A回报率为101.96%，中银港股通医药A回报率为104.47% [3] - 另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年内回报率在80%以上，涵盖创新药、集成电路、低碳经济等主题 [3] - 11月以来，部分前期收益不高的基金采取进取策略，如永赢高端装备智选A从11月至今收益率达14.56%，华西优选价值A同期收益为10.14% [5] - 相比之下，多数年内高收益基金11月以来净值波动放缓，如永赢科技智选A同期收益率仅0.50%，中欧数字经济A同期下跌1.91% [5] - 公募基金分歧源于不同诉求：浮盈明显的基金希望保存收益平稳度过年关，而前期回报不明显的基金则想利用跨年行情窗口再冲一把以提升排名 [2][4][6] 市场环境与跨年行情分析 - 年末市场环境复杂，需关注海外扰动因素、“AI泡沫论”对风险偏好的压制，以及风险偏好修复、积极预期酝酿等驱动行情展开的核心要素 [7] - 12月将迎来关键“政策窗口期”，包括国内政策定调会议和美联储12月议息会议，这些事件是机构判断跨年行情与资产配置的核心依据 [7] - 历史规律显示，会议前后资产价格呈现规律性波动，会议前A股成长与价值风格均有机会，会议后大盘价值风格相对占优 [7] - 短期内，公募基金冲刺年末排名与长期资金逆向配置的博弈可能加剧市场震荡 [7] - 长期来看，低利率背景下机构与居民配置含权资产是大势所趋，2025年三季度混合二级债基规模环比增长超60% [7] - 险资为备战“开门红”往往在12月提前配置，叠加年末居民存款增加，可能形成资金共振 [7] 市场风格与未来投资方向 - 近期市场成交量回落，量能水平制约上行空间，市场特征向存量博弈切换，权重指数表现整体优于中小盘指数 [6] - 风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进，结构性切换特征会加强、波动加大 [6][8] - 2025年A股结构分化但主线突出，人工智能算力、半导体设备、黄金和锂资源等领域表现突出，而传统地产链和消费板块复苏较慢 [8] - 未来可重点关注科技创新、消费升级、高端制造三个领域 [8] - 从四季度到明年的布局角度看，成长行情仍有空间，可从AI上游投资转向后周期电力基建投资，从海外投资加速转向国内投资加速，关注电新、化工等新方向的机会 [8]

市场整体表现 - 2025年前10月A股市场显著回暖，沪指在10月底一度触及4025.70点的10年新高 [1] - 主流指数普遍上涨，科创创业50指数和北证50指数表现尤为突出，年内涨幅分别达到59.93%和52.51% [1] - 创业板指、科创50、中证2000等指数涨幅均超过30%，仅红利指数出现小幅下跌 [1] 主动权益基金业绩 - 前10月主动权益基金平均净值增长率达到27.48% [3] - 普通股票型基金和偏股混合型基金表现更优，平均单位净值增长率分别为32.93%和32.33% [5] - 超过98%的主动权益基金实现正收益，34只基金成为“翻倍基”，收益率超过100% [5][7] - 表现最佳的永赢科技智选A基金净值增长率高达200.63% [7][9] 指数型基金业绩 - 指数型基金前10月平均单位净值增长率为29.29% [4] - 通信设备主题指数基金表现最佳，国泰中证全指通信设备ETF以98.87%的涨幅领先 [12] - 创新药、有色金属、人工智能等相关ETF产品也表现强劲，多只基金涨幅超过80% [12] 领先基金及投资方向 - 业绩领先的主动权益基金多聚焦于AI、云计算、数字经济、北交所等方向 [9] - 永赢科技智选A主要投资全球云计算产业链 [9] - 中欧数字经济A聚焦AI基础设施、智能机器人、智能驾驶等五大核心方向 [9] 基金经理市场观点 - 有基金经理认为全球云计算产业和AI算力投资仍具潜力，光通信、PCB等行业新技术有望在2027年进入落地期 [14] - 有观点指出AI板块估值已不低，投资需关注业绩兑现风险，建议通过分散配置平滑波动 [14] - 国产半导体设备、储能、AI端侧等板块被看好，认为其景气度可持续 [15]

市场整体表现 - 2023年三季度A股和港股市场自4月中旬以来持续走高并迭创阶段新高[1] - 截至9月26日共有37只权益类基金和QDII基金收益率翻倍[2] 主动权益类基金 - 主动权益类基金算术平均收益率为30.32% 超过98%的基金取得正收益[4] - 31只主动权益类基金收益率超过100% 单只基金最高收益率接近190%[4] - 永赢科技智选A以189.58%的收益率领跑 近半年收益率超过164%[4] - 中欧数字经济A、中航机遇领航A、红土创新新兴产业、交银优择回报A收益率分别为135.06%、125.94%、120.00%、119.50%[6] - 领先基金主要配置电子和通信板块 对AI概念股持有占比较高[4][6] - 6只基金亏损超过10% 广发价值优势收益率-15.50%[6] 被动指数型基金 - 指数型基金算术平均收益率为27.53% 近98%的基金取得正收益[7] - 跟踪创新药、通信、人工智能等方向的基金收益率居前[7] - 万家中证港股通创新药ETF和景顺长城中证港股通创新药ETF收益率分别为103.96%和100.59%[7] - 下跌基金主要跟踪能源、食品饮料、煤炭等行业 广发中证全指能源ETF收益率为-5.59%[7] QDII基金 - 4只QDII基金收益率超100% 投向港股市场尤其是创新药资产的基金表现居前[3][8] - 汇添富香港优势精选A、广发中证香港创新药ETF、工银新经济人民币A、易方达全球医药行业人民币A收益率分别为152.25%、102.88%、102.56%、100.31%[8] - 领先QDII基金主要重仓港股医药生物板块 部分基金已暂停申购[8] - 易方达标普医疗保健A人民币等基金亏损超过4%[8]

中小公募业绩表现 - 近一年主动权益基金平均单位净值增长率达40.77%，245只基金净值翻倍 [2] - 133只“翻倍基”来自中小型公募，占比达54.3% [2] - 近一年收益率排名前15位的基金中，中小公募产品占8席，其中中信建投北交所精选两年定开A以240.22%的增长率位居榜首 [2][3] 业绩突出原因分析 - 市场结构性行情显著，景气成长主线回归，中小公募产品规模较小，调仓换股更为灵活 [6] - 中小基金公司的小规模产品可灵活调整持仓集中度，重仓配置近一年涨幅较大的中小市值公司 [6] - 部分中小公司依托股东资源或精简决策链条，在特定赛道形成差异化投研能力 [6] 产品布局与策略特征 - 中小公募产品布局趋向赛道化、高锐度，风格标签鲜明的主动权益基金能提升工具化属性 [8] - 基金产品风格定位清晰稳定，对投资者而言更易预期波动、归因业绩，可避免同质化或风格漂移 [8] - 头部公募通过“全赛道覆盖+核心标的深耕”构建竞争力，在产业趋势明确的赛道中通过深度研究实现超额收益 [8] 行业竞争格局与展望 - 近一年中小公募的业绩“逆袭”是市场风格与行业竞争格局共振的结果 [1][6] - 若宏观经济维持弱复苏、流动性相对充裕，股市大概率仍以科技类成长风格为主线 [9] - 赛道化布局可作为短期“弯道超车”手段，但立足长期价值创造、夯实投研能力才是行业持续发展的根本 [9]

市场表现与业绩综述 - 近一年主动权益基金平均单位净值增长率达40.77% [4] - 近一年净值翻倍的基金（“翻倍基”）数量为245只，其中133只来自中小型公募，占比达54.3% [4] - 在近一年收益率排名前15位的基金中，中小公募产品占据8席，其中中信建投北交所精选两年定开A以240.22%的区间单位净值增长率位居榜首 [4] 中小公募业绩突出的原因 - 市场结构性行情显著，景气成长主线回归，中小公募产品规模较小，调仓换股更为灵活，能快速捕捉市场机会 [6] - 中小基金公司的小规模产品相对较多，可灵活调整持仓集中度、重仓配置近一年涨幅较大的中小市值公司标的 [6] - 部分中小公司依托股东资源或精简的决策链条，在特定赛道形成差异化投研能力，进一步强化了业绩优势 [6] 中小公募的产品布局策略 - 中小公募的产品布局趋向赛道化、高锐度特征，风格标签鲜明的主动权益基金能提升工具化属性，为投资者创造更多阿尔法收益 [8] - 基金产品风格定位清晰稳定，对投资者而言更易预期波动、归因业绩，可避免同质化或风格漂移 [8] 行业竞争格局与未来展望 - 头部公募受规模掣肘，调仓成本高，且多侧重大盘蓝筹与均衡配置，在近一年的市场环境中超额收益空间被压缩 [6] - 头部公司凭借深厚的投研积淀，通过“全赛道覆盖 + 核心标的深耕”构建长期竞争力 [9] - 展望后市，若宏观经济维持弱复苏、流动性相对充裕，股市大概率仍以科技类成长风格为主线；若传统领域复苏超预期，则规模较大的权益基金或迎来表现机会 [9]

基金整体业绩表现 - 主动权益基金近一年平均收益率达55.58%，中位数收益率为49.78%，显著跑赢上证综指（上涨39%）和沪深300指数（上涨41%），领先幅度超过10个百分点 [1][2] - 全市场7621只权益基金近一年平均收益率为45.78%，中位数收益率为39.49% [2] - 主动权益基金业绩在牛市中超越指数表现尚属首次 [1] 市场指数与行业表现 - 主要宽基指数大幅上涨，创业板指累计大涨约103%，科创50指数累计大涨119%，北证50指数暴涨165% [2] - 申万一级行业板块全线飘红，通信板块大涨124%，电子板块上涨121%，计算机、机械设备和传媒板块累计涨幅均超过80% [2] - 煤炭、石油石化、公用事业等传统行业涨幅较小，仅分别上涨1.7%、8%、9% [2] 基金业绩分化特征 - 超857只基金成为“翻倍基”，其中25只收益超200%，最高收益率超过280%，但同时有11只产品净值下跌 [3][5] - 业绩分化原因包括市场行业选择差异、重仓股集中度差异以及基金经理策略稳定性不同 [5] - 绩优基金聚焦北交所、人工智能、人形机器人、创新医药等高景气赛道，而亏损基金错失核心热点，扎堆所谓“老登股” [5] 领先基金成功要素 - 主动权益基金经理近1年业绩十强入围门槛高达200%，德邦鑫星价值A以274%回报居首 [8] - 领先基金核心特征是一以贯之、集中配置高景气赛道，前十大持仓普遍在60%以上 [5][8] - 主要抓住三大机会：北交所跨市场流动性红利、全球AI浪潮中的算力赛道、人形机器人及创新药产业升级 [8] 亏损基金原因分析 - 11只基金呈亏损状态，东财价值启航A收益率为-10.11%，大成绝对收益策略混合下跌超5% [9] - 亏损主因是赛道踏空，未能跟进科技股市场主线，错失算力、北交所等核心上涨板块 [9] - 部分基金因调仓失误，如坚守过时风格或频繁盲目换仓，有基金单季度跌幅超16% [9] 四季度投资机会展望 - 市场整体估值历史百分位已不便宜，但股债收益比显示股票仍具吸引力，沪深300指数股债收益比在3倍以上 [11] - 可关注“老登股”，即低市盈率、高市净率、高ROE的核心资产，估值优势突出 [1][11] - 红利指数或红利风格基金值得重视，银行等板块在连续下行后或止跌回升 [12] - 中概互联、恒生科技、创新药等赛道估值百分位不高且景气度上升，仍具配置价值 [12]

主动权益基金整体业绩表现 - 自2024年9月24日至2025年9月22日，A股市场主动权益基金中，有458只基金实现了净值翻倍 [1] - 同期仅有7只主动权益基金出现亏损，业绩首尾相差高达290% [1] 业绩领先的主动权益基金 - 德邦鑫星价值A区间回报率为282.09%，超越基准280.58%，基金规模为9.33亿元，由基金经理雷涛和陆阳管理 [3] - 中信建投北交所精选两年定开A区间回报率为271.48%，超越基准224.56%，基金规模为2.86亿元，由基金经理冷文鹏管理 [3] - 中欧数字经济A区间回报率为262.27%，超越基准181.61%，基金规模为15.27亿元，由基金经理冯炉丹管理 [4] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开区间回报率为260.68%，超越基准202.48%，基金规模为9.06亿元，由基金经理顾案峰管理 [4] - 多只基金回报率超过200%，包括信澳业绩驱动A（255.70%）、中航机遇领航A（254.53%）、永赢先进制造智选A（252.08%）等 [4] 业绩落后的主动权益基金 - 东财价值启航A区间亏损8.13%，跑输基准42.01%，基金规模为0.10亿元 [5][6] - 广发价值优势区间亏损3.26%，跑输基准32.89%，基金规模为21.89亿元，由基金经理王明旭管理 [5][6] - 广发内需增长A区间亏损2.55%，跑输基准25.34%，基金规模为11.31亿元，同样由基金经理王明旭管理 [5][6]

市场整体表现 - 上证指数从去年9月24日的2700点攀升至3800点以上，最高触及3899.96点，创近十年新高 [1][3] - A股总市值首次突破100万亿元，市场韧性和抗风险能力增强，上证综指年化波动率较“十三五”期间下降2.8个百分点至15.9% [1][3] - 市场交投活跃度显著提升，日成交额普遍达万亿元级别，并已连续29个交易日突破2万亿元 [4] - 创业板指与深证成指同样表现强劲，双双超越去年“9·24”行情阶段高点 [4] 个股与板块表现 - 自去年9月24日至今年9月22日，共有1508只个股实现股价翻倍，覆盖30个申万一级行业 [1][4] - 机械设备和电子行业表现尤为亮眼，翻倍股数量均超过200只 [4] - 人形机器人、创新药、新消费等多个热门板块轮番表现，推动结构性行情 [4] 公募基金业绩 - 超过99%的基金产品自去年9月24日以来累计回报为正，其中697只基金区间回报超过100% [4] - 12只主动权益类产品业绩实现2倍增长，中信建投北交所精选两年定开A以275.84%的业绩居首 [5] - 指数型基金在“翻倍基”中数量占比超四成，中欧北证50成份指数A区间收益达180.12% [5] - 权益基金净值大幅修复，“毛基”（净值低于1元）占比从56.87%骤降至17.58%，80只产品净值迈入“2元”甚至“3元”区间 [1][6] 中长期资金流入 - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值达21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [1][7] - 公募基金行业资产净值达到34.88万亿元，年内增加2.58万亿元，ETF市场总规模突破5万亿元，达到5.31万亿元，较去年年底增长42.31% [7] - “国家队”机构截至6月底合计持有ETF总市值达1.28万亿元，年内增幅超两成 [7] - 险资上半年加仓近24亿份，其对权益类资产的投资规模突破4.7万亿元，较去年底增加6223亿元 [7][8] 投资者行为变化 - 投资者心态从“解套即赎回”转向犹豫是否落袋为安，并开始积极关注新投资机会 [10][11][12] - 8月A股新开户达265.03万户，环比增长近35%，同比增加165.2%；年内累计新开户总量达1721.71万户，同比增加48% [1][12] - 8月基金新开账户为18.25万户，同比增加36.09%，投资者对市场咨询和配置建议的需求显著增加 [12] - 权益产品赎回情况有所趋缓，相较于“回本潮”阶段已趋于平缓 [12] 政策与改革影响 - 去年9月24日多部门联合推出的“政策组合拳”成为市场重要转折点，迅速提振市场情绪 [1][3] - 公募基金费率改革分三阶段推进，预计每年为投资者合计让利超500亿元 [9] - 监管部门持续引导保险资金、社保基金等中长期资金加大入市力度，长周期考核机制提高了入市意愿 [8]