医药板块近期表现 - 医药板块在年内强势上涨后近期上行势头放缓，翻倍基数量明显收缩 [1] - 截至11月28日，市场上仅剩两只医药主题翻倍基，分别为中银港股通医药A收涨107.69%和创金合信全球医药生物A收涨100.32%，与三季度多只产品净值齐齐上扬、翻倍基批量涌现的情况相比明显收敛 [3] - 截至11月底，医药类主题基金相比9月净值高点处回撤约10%左右 [3] - 头部医药ETF规模近三个月出现下滑，被动资金流入速度放缓，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望 [2][3] 政策环境分析 - 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、临床应用、多元支付、保障措施五大方面提供全链条支持，为创新药商业化构建黄金通道 [4] - ICH指导原则在国内平稳落地，真实世界研究被鼓励用于药品安全性评估，推动审评审批更加高效、科学 [4] - CDE就《中药注射剂上市后研究和评价基本技术要求》公开征求意见，旨在规范行业发展，利好合规、创新的龙头企业 [5] - 10月30日国家基本医保目录谈判与商保创新药目录价格协商正式开始，新增的商保创新药目录价格谈判将有效增加医疗行业资金支付来源 [5] - 政策共同释放出支持医药产业高质量发展的明确信号，行业信心正在逐步修复，支付环境和商业化周期预计将进一步改善 [5] 估值与基本面展望 - 医药行业在2021年至2024年的4个完整交易年度里，在31个申万一级行业中的相对排名分别为第26名、第20名、第16名、第31名，4年整体排名第28名，表明行业长期处于低位运行阶段，估值经历了较充分消化，潜在上升空间较大 [6] - 医药行业的产业逻辑和叙事逻辑未发生变化，阶段性受到科技板块行情下部分资金分流导致表现受压，在行业催化与资金回流下有望重新获得表现 [6] - 三季报披露后医药板块出现修复迹象，行业业绩环比改善且有向上趋势，主要龙头企业营收增长现金流改善 [6] - 四季度可能看到商业拓展加速落地，行业正面催化因素较多，而其他顺周期板块在宏观动能不足的情况下则缺乏正向催化 [6] - 美联储降息带来医药行业投融资复苏，叠加国内资本市场好转，将共同推动企业融资难度降低，新药研发支出增加，行业正面逻辑确定性更强 [7]

今日基金新闻速览 - 先锋基金王重昆于5月16日新任公司董事长，此前曾在建设银行、信达资管、信达澳银基金等任职 [1] - 新华基金于5月14日出资1000万元固有资金申购新华积极价值混合基金A类份额，4月已出资1051.94万元申购同一基金 [1] - 首批26家基金管理人上报基于业绩比较基准的创新浮动费率产品，包括21家行业头部管理人、4家中小管理人和1家外商独资管理人 [1] 知名基金经理最新动态 - 融通基金万民远认为医药板块经历近五年调整后，制约因素逐步消退，2025年有望迎来基本面和政策面双重提振，看好创新产业链、医药消费复苏和低PB类资产三大方向 [1] 今日ETF行情点评 - 市场全天震荡调整，沪指涨0.00%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.33%，沪深两市成交额1.09万亿元，较上个交易日缩量30.7亿元 [2] - 新经济ETF领涨2.01%，两只地产ETF涨幅居前，航运港口、化纤、房地产开发等板块表现较好，小金属、电机、化学制药等板块回调 [2][3] - 红利低波100ETF基金领跌2.96%，工程机械ETF、港股汽车ETF跌幅超过1.5% [4] ETF主题机会 - 房地产"去库存"定调主要由于供求关系逆转和销售数据下滑，预计后续将有更多财政及货币政策出台，叠加"好房子"新政释放改善型需求，可关注地产ETF等产品 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2018年以来医药生物行业经历三次行情，当前创新药行情有望持续，因政策扶持、企业基本面向好且行业估值和资金流入处于历史低位 [2] - 医药主题基金和全市场基金配置医药细分赛道紧随市场主线，2024年以来大幅重仓创新药并减配中药，部分医药主题基金重点配置创新药赛道 [2] - 对周思聪、江琦、姚艺、赵伟等医药基金经理进行案例分析，各有投资风格和超额收益来源 [2] 根据相关目录分别进行总结 医药板块行情回顾 - **行情阶段**：2019 - 2021年CXO板块带动行情，2021 - 2023年中药板块带动行情，2024年至今创新药板块驱动行情 [2][5] - **各阶段复盘** - **2019 - 2021年CXO板块**：集采政策落地使板块回调，后因投融资、研发、审评审批等端利好，企业扩张，业绩超预期推动行情上涨，后期因投融资波动和地缘政策回调 [8] - **2021 - 2023年中药板块**：政策扶持使市场情绪改善，新药增加、需求增长推动业绩预期提升，后因去库存担忧、集采政策和合规政策回调 [11] - **2024年至今创新药板块**：政策扶持清晰明确，企业临床数据优异、盈利提升、License - out项目增加，行情有望持续 [25] - **行业发展展望** - **CXO与中药板块**：CXO在2019 - 2021年涨幅大因基本面向好获市场认可，中药板块在2021 - 2023年涨幅大因政策驱动和业绩改善 [22] - **创新药**：行情有望持续，政策扶持推动可及性，企业基本面向好 [25] - **估值与资金流入**：当前医药行业估值和全市场基金重仓配置医药行业个股的市值占比均处于历史低位 [29] 医药基金持仓动向 - **基金规模与配置情况**：医药主题主动权益基金规模2024年以来下降，2025年一季度小幅提升；全市场基金重仓配置医药股市值和占比2024年以来大幅下降，均处于历史低位 [35] - **细分赛道配置特征**：医药主题基金和全市场基金配置细分赛道紧随市场主线，2019年前配仿制药，2019 - 2021年切至CXO，2022 - 2023年转中药，2024年以来重仓创新药并减配中药；医药主题基金重仓创新药占比大、赛道切换极致，全市场基金相对重仓医疗器械、赛道分布均衡 [38] - **重点配置创新药赛道基金**：截至2025年一季末，195只医药主题基金中有24只配置创新药赛道重仓占比超30%，郑宁、夏宜冰重点配港股创新药，金笑非等重点配双创板创新药 [50] - **基金经理风格箱**：列出均衡灵活风格、近2年下跌市场抗跌、近2年上涨市场弹性强的医药基金TOP名单 [53][54][55] 医药基金经理案例分析 - **周思聪（平安医疗健康）** - **基本信息**：有丰富从业经历，采用景气度投资风格，中长期、高集中度配置看好方向 [60] - **业绩归因**：选股与交易是主要超额收益来源，创新药是主要收益贡献来源 [73] - **行业配置**：管理平安医疗健康后重仓集中度提高，持续高仓位重仓创新药，阶段性参与其他赛道 [76] - **选股偏好**：持仓股票低估值、高成长性特征显著，部分重仓股有超额弹性 [96] - **选股及交易能力**：交易频率低，持股集中度高 [96] - **江琦（东方红医疗升级）** - **基本信息**：有丰富从业经历，投资框架结合自上而下与自下而上，兼顾成长性、生命周期位置和估值性价比 [99] - **业绩归因**：行业配置、选股与交易都是主要超额收益来源，创新药是主要收益贡献来源 [110] - **行业配置**：2022年重仓赛道分散，后逐步提升创新药和中药消费赛道集中度，2024年增持创新药 [112] - **选股偏好**：持仓股票大市值、低估值、高成长性特征显著，部分重仓股有超额弹性 [124] - **选股及交易能力**：交易频率高，持股集中度高 [124] - **姚艺（宝盈医疗健康沪港深）** - **基本信息**：有相关从业经历，兼顾短期弹性与长期收益，均衡配置、适度分散选股 [127] - **业绩归因**：选股与交易是主要超额收益来源，创新药是主要收益贡献来源 [141] - **行业配置**：未详细提及 [142] - **选股偏好**：未详细提及 - **选股及交易能力**：未详细提及