核心观点 - 华创证券基于吉利汽车完成对极氪的私有化整合、强劲的新产品周期以及销量与盈利增长前景，上调了公司2025-2027年的盈利预测，并给予2026年10倍PE估值，对应目标价27.01港元，较当前有60%上行空间，维持“强推”评级 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年归母净利润预测由178亿元、240亿元、272亿元上调至186亿元、263亿元、316亿元 [1] - 对应市盈率分别为8.8倍、6.3倍、5.2倍 [1] - 给予公司2026年10倍市盈率估值，对应目标价27.01港元 [1] 极氪私有化交易与影响 - 吉利汽车于12月22日完成对极氪的私有化及合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市 [1] - 交易中，70.8%的极氪股东选择股份对价，吉利汽车配发7.7723亿股股份；29.2%的股东选择现金对价，吉利汽车支付7.01亿美元现金 [1] - 私有化完成后，吉利对极氪、领克的持股由约65%、82%均增至100%，预计可增厚2026年净利润20-30亿元 [2] - 私有化有助于推进吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，借助协同效应实现降本增效 [2] 新产品周期与销售表现 - 公司自去年起进入全新产品周期，今年持续推出富有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀8、银河星耀6、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等 [3] - 新车型凭借性价比、空间、智能座舱、动力系统等优势，爆款率高，其中银河A7、银河星耀8最高月销突破1.5万辆、1.0万辆 [3] - 高端化推进顺利，今年发布的三款六座SUV旗舰车型——银河M9、领克900、极氪9X，预计稳态月销分别可达1.0万辆以上、0.5万辆以上、0.5万辆以上 [3] - 展望2026年，预计每季度有1-2款新车型，公司仍处于强新品周期中 [3] 销量与盈利增长前景 - 11月公司实现销量31万辆，同比增长24%，环比增长1.1% [4] - 预计2025-2027年销量分别为306万辆、370万辆、399万辆，同比增长40%、21%、8% [4] - 以三款六座SUV为代表的中高端/高端车型将提升产品结构，凭借更高的平均售价和毛利率显著带动净利润总额增长 [4] - 预计公司2025-2027年净利率分别为5.5%、5.9%、6.4%，归母净利润分别为186亿元、263亿元、316亿元 [4] - 其中核心归母净利润（均考虑极氪私有化）分别为151亿元、253亿元、306亿元 [4] 行业与投资机会 - 受汽车补贴政策退坡预期影响，近半年来整车行业行情整体表现较弱，目前该预期已基本反映至行业估值，2026年存在估值修复可能性 [5] - 在一线车企中，吉利销量、利润增幅居前，而对应2025-2026年市盈率仅8.8倍、6.3倍，显著突破公司及行业近年估值下限 [5] - 当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，反被认为是较好的投资时机 [5]