核心观点 - 吉利汽车完成对极氪的私有化及合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市，此举预计将显著增厚公司利润并促进品牌战略整合 [1] - 公司新车型爆款率高且高端化推进顺利，2026年仍处于强劲的新产品周期，销量与盈利有望大幅上行 [1] - 公司当前估值处于历史低位，销量与利润增长前景强劲，被认为是明年行业估值修复行情的首选标的之一 [2] 极氪私有化交易详情 - 交易于12月22日完成，极氪成为吉利汽车全资附属公司并自纽交所退市 [1] - 70.8%的极氪股东选择股份对价，吉利汽车为此配发7.7723亿股股份；29.2%的股东选择现金对价，吉利汽车支付7.01亿美元现金 [1] - 私有化后，吉利对极氪和领克的持股比例分别由约65%和82%增至100% [1] 私有化带来的财务与战略影响 - 预计私有化交易可增厚公司2026年净利润20-30亿元人民币 [1] - 极氪私有化有助于推进吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，借助协同效应实现降本增效 [1] 新产品周期与销售表现 - 公司自去年起进入全新新能源产品周期，2024年持续推出多款有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀8、银河星耀6、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等 [1] - 新车型因性价比、空间、智能座舱、动力系统等优势而爆款率高，其中平价车型银河A7和银河星耀8最高月销量分别突破1.5万辆和1.0万辆 [1] - 高端化推进顺利，三款六座SUV旗舰车型银河M9、领克900、极氪9X的预计稳态月销量分别可达1.0万辆以上、0.5万辆以上、0.5万辆以上 [1] - 展望2025年，预计每季度有1-2款新车型推出，公司仍处于强劲的新产品周期中 [1] 销量与盈利预测 - 2024年11月公司实现销量31万辆，同比增长24%，环比增长1.1% [1] - 预计2025-2027年销量分别为306万辆、370万辆、399万辆，同比增长40%、21%、8% [1] - 中高端/高端车型提升产品结构，预计将带来更高的平均售价和毛利率，从而显著增长净利润总额 [1] - 考虑极氪私有化影响，预计2025-2027年公司净利率分别为5.5%、5.9%、6.4% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为186亿元、263亿元、316亿元人民币，其中核心归母净利润分别为151亿元、253亿元、306亿元人民币 [1] 估值与投资观点 - 受汽车补贴政策退坡预期影响，近半年来整车行业行情整体表现较弱，该预期已基本反映至行业估值，2025年存在估值修复可能性 [2] - 在一线车企中，吉利销量与利润增幅居前，但对应2025-2026年预测市盈率仅8.8倍和6.3倍，显著突破公司及行业近年估值下限 [2] - 当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，被认为是较好的投资时机 [2] - 基于近期销量及极氪私有化调整，将公司2025-2027年归母净利润预测由178亿元、240亿元、272亿元人民币上调至186亿元、263亿元、316亿元人民币 [2] - 上调后对应2025-2027年预测市盈率分别为8.8倍、6.3倍、5.2倍 [2]