政策与产业驱动 - 2025年人形机器人产业进入政策与应用场景双重驱动阶段，顶层政策将具身智能与智能机器人纳入战略重点[1] - 特斯拉2026年计划出货5-10万台人形机器人，2027年目标出货50-100万台[8] - 宇树科技2025年6月完成近7亿元人民币C轮融资，7月进入上市辅导阶段[8] 本体与整机 - 整机环节标的稀缺，银轮转债布局热管理、旋转关节、执行器和灵巧手四大模块，已取得10项专利授权[24] - 道通转债AI及软件业务2025年上半年收入达2.81亿元，同比增长33.35%[25] 核心零部件 - 执行器价值量占人形机器人整体近50%，包括丝杠、减速器与电机三大部件[32] - 灵巧手技术壁垒高，福立转债开发微型行星滚柱丝杠并向5家头部客户送样，已实现营收约百万元[40] - 传感器环节成长性依赖多传感器融合方案，保隆转债智能传感器可应用于人形机器人场景[44] 材料领域 - 轻量化材料需求显著，宇树R1机器人重量从35kg降至25kg，减重28.6%[52] - PEEK材料轻量化优势突出，科利转债PEEK谐波减速机减重39%，摆线减速机减重27%[35] - 电子皮肤材料包括基底材料（PI、有机硅）、导电材料（炭黑）及界面改性剂（硅烷）[58] 其他零部件 - 能源环节亿纬锂能小圆柱电池出货量全国第一、全球第四，覆盖人形机器人和机器狗应用[46] - 华锐转债刀具产品应用于电机、轴承、减速器、丝杠加工，已获宇树科技小批量订单[47]

权益分派方案 - 每股现金红利0.58元 对应每10股派发现金红利5.8元（含税）[2][3] - 实际参与分配股本数为660,228,781股 总股本为670,183,396股 扣除回购专用账户股份9,954,615股[3] - 拟派发现金红利总额382,932,692.98元（含税）[3] 差异化分红安排 - 采用差异化分红方案 以扣除回购股份后的股本为基数分配利润[3] - 虚拟分派每股现金红利为0.57元/股 计算公式为（参与分配股本数×每股现金红利）÷总股本[6][21] - 除权参考价计算公式为前收盘价格减去0.57元/股[4][6] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年9月22日 红利发放日未明确说明[2][16] - 可转债于2025年9月16日至9月22日期间停止转股 9月23日起恢复转股[16][22] - 权益分派方案经2025年9月1日第一次临时股东大会审议通过[2] 转股价格调整 - 转股价格由22.55元/股调整为21.98元/股 调整幅度为0.57元/股[18][22] - 调整依据为派送现金股利公式P1=P0-D 其中D为虚拟分派每股现金红利0.57元[19][22] - 调整后转股价格自2025年9月23日起生效[18][22] 分配实施办法 - 现金红利通过中国结算上海分公司资金清算系统向指定交易股东派发[6] - 自行发放对象为李红京[7] - 未办理指定交易股东的红利暂由中国结算上海分公司保管[6] 扣税安排 - 无限售条件流通股自然人股东持股超1年免征个人所得税 持股1年以内暂不扣税[7] - 有限售条件流通股个人股东按10%税率代扣所得税 税后每股0.5220元[8] - QFII股东和香港市场投资者按10%税率代扣所得税 税后每股0.5220元[8][9] - 其他机构投资者和法人股东自行申报所得税 税前每股0.58元[9]

核心观点 - 8月转债市场在权益市场上行背景下延续涨势但月末出现明显调整 转债指数月内振幅放大 策略组合收益率达5.70% 超越中证转债指数和等权指数表现[3][6] - 基于"潜在收益率"构建的隐含3个月收益率指标显示市场短期调整风险较大 8月22日该指标达-6.21% 为上涨以来首次低于-5%阈值 预示收益兑现空间已充分释放[3][19] - 9月转债投资需降低收益预期 重视自下而上择券 关注大/中市值风格倾斜 新券发行放缓推高估值 高估值状态需时间消化[3][33] 8月市场表现 - 权益市场加速上行 上证指数站上3800点创近10年新高 双创指数成为最强BETA方向 两市日成交突破3万亿元[6] - 转债指数趋势上行但月末调整 受银行板块走弱 强赎数量增加及"哑铃"风格走弱影响 振幅明显放大[6] - 商品价格波动减弱 30年国债期货8月下跌2.16% 长端利率回归至4月关税冲击前水平[6] - 转债策略组合8月收益5.70% 超越中证转债指数4.13%和等权指数4.85% 子策略中大盘红利标的和1-2年高YTM策略贡献稳定收益 主动择券策略为主要超额来源[7] 市场挑战与指标验证 - 微盘风格出现不利边际变化 北证50和微盘股指数相对中证1000超额收益明显走弱 IM远月合约贴水从7月初至8月中下旬呈现收敛趋势[17] - 隐含3个月收益率指标在8月22日达-6.21% 首次低于-5%阈值 表明短期收益兑现空间充分释放 调整风险较大 8月末该指标仍低于-5% 短期调整风险持续[19] - 转债市场存量结构仍呈"哑铃"特征 双创板块尤其是科创板个券发行占比提升 新券隐波接近或超过22-23年高位水平 上市6个月内余额加权隐含波动率处于高位[24][28] 策略调整与配置建议 - 被动策略难以应对当前配置需求 自下而上择券成为工作重点 需重视对大/中市值风格的倾斜[33] - 月度策略组合调整为三部分：短期高赔率择券（非必选） 低价增强策略（结合高YTM和高波低价） 主动择券（占比提升）[35] - 双资产风险平价模型支持对转债维持中高配置比例 转债属"牛长熊短"资产 高估值状态需时间逐步消化 参考2021年经验 估值释放需较长时间[27][31] 个券关注建议 - 短期高赔率择券关注浦发转债（代码110059） 价格112.449元 转股溢价率4.28% 余额349.45亿元 剩余期限0.16年 具促转股诉求及债底支撑[36][39] - 低价增强策略关注嘉元转债（118000） 晶科转债（113048） 东南转债（127103） 芳源转债（118020） 重点考察正股弹性及条款机会[37][39] - 主动择券关注首华转债（123128） 闻泰转债（110081） 道通转债（118013） 合顺转债（111020） 新化转债（113663） 洋丰转债（127031） 华锐转债（118009） 侧重景气方向且规避强赎扰动[38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债市场延续涨势，等权指数跑赢加权，月底小幅回撤，价格逼近2022年初水平，结构上低价券高于2022年初，高价券不及 [2][9] - 7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将跟随正股保持强势 [2] - 国债等债券利息收入增值税新规将提升债性转债及整个转债的性价比，促进买盘增长 [2] - 市场将从仓位致胜走向结构致胜，建议重视银行转债机会，关注高弹性品种自下而上的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 价格走势：7月转债价格中位数最高触及129元，月底收于127元附近，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤 [2][9] - 风格表现：7月小盘、低评级风格再度占优，今年以来超额表现再创新高；主题风格分化大，医药板块领涨，金融板块明显跑输 [10][13][15] - 与正股比较：转债略跑输正股，但跑输幅度较6月进一步收窄，2025年以来转债跑输正股约10% [16][17] - 估值情况：百元溢价率再度强势拉升至33%，已修复至2023年底水平，兜底溢价率同样表现较强；当前转债估值贵的问题体现在低平价区，120 - 130元平价仍是估值洼地 [22][24][25] 8月转债市场展望：仓位致胜切向结构比较 - 市场走势：8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前可能还有上涨波段，中期看好25Q4及2026年行情 [46] - 估值维持：股票市场没有系统性风险，转债高估值或能够维持 [48] - 债性转债：绝对估值偏高，有潜在调整风险，但短期调整后已具有一定性价比；债券增值税调整或将进一步提高其吸引力 [54][60][63] - 股性与高平价转债：估值仍有提升空间，当前转债市场具有较高投资价值，胜负手从仓位切向结构 [67] - 等权指数：表现优异，机构行为被动化程度或提升；指数结构变化是等权策略致胜关键；转债委外投资的ETF化相当于减少市场供给 [74][78][91] - 等权与正股比较：历史上多数回撤区间等权转债指数强于等权正股，仅2021年9 - 10月等权转债回调幅度超过等权正股；2018 - 2021年等权转债指数领先于等权正股，2023、2025年以来等权转债在年化收益率、年化夏普比率不及等权正股 [92][102][106] 选券方向与8月标的 - 选券方向：关注8月行情高切低利好方向，如银行转债、“类银行”转债；小盘成长关注自主可控和国防军工方向；不做强赎或上市6个月内的转债；正股替代类转债 [4][5] - 8月标的：低波包括绿动转债等；稳健包括伯25转债等；高波包括道通转债等 [124]

回购方案审批与内容 - 回购方案首次披露日为2025年4月9日，实施期限为2025年4月9日至2025年7月8日 [1] - 预计回购金额为1亿元至2亿元，回购价格上限为42.71元/股（调整后） [1][2] - 回购用途为维护公司价值及股东权益 [1] - 回购方案经第四届董事会第十九次会议审议通过 [1] 回购实施情况 - 实际回购股数为3,595,333股，占总股本比例为0.54% [1][3] - 实际回购金额为100,166,174.24元，回购价格区间为26.82元/股至29.83元/股 [1][3] - 公司于2025年5月16日实施首次回购 [2] - 回购方案实际执行情况与原披露方案无差异，已按计划完成回购 [3] 股份变动与处理安排 - 回购前后股份总数变动系2024年年度权益分派及可转债转股所致，回购前总股本为451,878,528股，回购后为670,183,308股 [4] - 回购股份全部存放于回购专用证券账户，不享有表决权、利润分配等权利 [4][5] - 回购股份将在未来12个月后通过集中竞价交易方式出售，若三年内未完成出售则注销 [5] 其他相关情况 - 回购期间公司董监高、控股股东等未买卖公司股票 [4] - 回购不会对公司日常经营、财务状况及上市地位产生重大影响 [3][4]

核心观点 - 6月股票市场上涨4.7%，转债市场跟涨3.3%，偏权市场活跃度上行，转债ETF规模环比扩张8.2%至431亿 [2] - 生命科学上游行业业绩拐点已现，主要企业2024年收入同比增速10.75%，25Q1收入同比增速9.5%，有望迎来新投资机遇 [7] - 北证50指数周涨幅为 -1.71%，北交所交投活跃略有回落，北交所将优化创新型中小企业评价指标体系 [12][13][15] 固收：7月转债策略展望 - 转债市场展望方面，市场结构上双创风格行业转债2023年以来较A股超涨，公用转债今年以来相对主板仍有3%-5%空间；估值上中高平价转债估值未显著偏贵，低平价转债或受下修预期及信用风险溢价扰动；基本面关注是否切回基本面主线定价；下行风险对转债市场整体风偏扰动有限 [3] - 转债策略上建议保持仓位，稳健中性配置，偏好有色、机械等景气改善行业标的，关注消费、高新制造等政策拉动行业标的，同时关注行业估值偏高及中美贸易政策变化风险，7月推荐国投转债等10只转债组合 [1][4] - 量化策略绩效上5 - 6月低价增强等三类策略分别录得4.9%、6.3%、12.68%，今年以来分别为7.3%、18.8%、31.9% [4] 医药：生命科学上游行业深度报告 - 行业特征为专业化、高壁垒、周期性，疫情后景气度下行但龙头扩张并出海布局，当前股价处历史低位 [7] - 看好因素包括创新药发展带来需求增量，预计2030年中国抗体药物市场达5108亿，2025年中国CGT市场规模达25.9亿美元；关税壁垒下国产自主可控提升；行业龙头并购重组提升竞争优势 [8][9] - 投资建议关注细分赛道龙头和出海潜力标的 [10] 北交所 - 本周北交所多数行业下跌，日均成交额较上周回落，整体市盈率较上周有所回落，电子行业平均市盈率最高 [12][13][14] - 北交所将优化创新型企业评价体系，助力中小企业高质量发展，本周企业公告覆盖对外投资等方向 [15][16] - 投资策略推荐自上而下关注新兴行业“稀缺”属性公司，自下而上关注业绩增速高等成长性较强公司 [17]

中证转债指数开盘表现 - 中证转债指数开盘下跌0.07% 报447.15点 [1] 跌幅居前可转债品种 - 电化转债跌幅4.46% [1] - 景23转债跌幅3.77% [1] - 泰坦转债跌幅2.54% [1] - 凌钢转债跌幅1.52% [1] - 奥佳转债跌幅1.46% [1] 涨幅居前可转债品种 - 九洲转2涨幅5.66% [1] - 新港转债涨幅5.60% [1] - 道通转债涨幅2.66% [1] - 塞力转债涨幅2.37% [1] - 宏图转债涨幅2.26% [1]

可转债发行上市概况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券1,280万张，每张面值100元，发行总额128,000万元，债券期限六年（2022年7月8日至2028年7月7日）[1] - 可转换公司债券于2022年7月28日起在上交所挂牌交易，债券简称"道通转债"，债券代码"118013"[1] 转股价格调整情况 - 初始转股价格为34.73元/股，自2023年1月16日起可转换为公司股份[2] - 2023年8月16日起转股价格调整为34.71元/股，因限制性股票激励计划股份登记完成[2] - 2024年5月20日起转股价格调整为34.32元/股，因2023年年度权益分派[2] - 2024年9月9日起转股价格调整为33.93元/股，因2024年半年度权益分派[3] - 2025年5月14日起转股价格调整为22.55元/股，因2024年年度权益分派[3] 赎回条款与触发情况 - 赎回条款包括：公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%，或未转股余额不足3,000万元[4] - 自2025年6月9日至2025年7月1日，公司股票满足连续30个交易日中有15个交易日收盘价不低于当期转股价格（22.55元/股）的130%[5] 公司不提前赎回决定 - 公司董事会决定不行使"道通转债"的提前赎回权利，且未来六个月内（2025年7月2日至2026年1月1日）若再次触发赎回条款，仍不行使提前赎回权[5] 相关主体减持情况 - 公司实际控制人、控股股东、持有5%以上股份的股东、董事、监事、高级管理人员在赎回条件满足前的6个月内不存在交易"道通转债"的情况[6] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司不提前赎回"道通转债"已履行必要审批程序，符合相关法律法规及募集说明书约定[6]

道通科技不提前赎回"道通转债"的公告 核心观点 - 公司股票在2025年6月9日至7月1日期间满足触发"道通转债"有条件赎回条款的条件（连续30个交易日中有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%）[1] - 公司董事会决定不行使提前赎回权利，且未来6个月内（2025年7月2日至2026年1月1日）若再次触发条款也不赎回[1][7] 可转债发行概况 - 2022年7月8日发行总额12.8亿元可转债，期限6年，债券代码118013，简称"道通转债"[2] - 初始转股价格为34.73元/股，后因股权激励和多次权益分派调整至22.55元/股[3][4][5] 赎回条款触发情况 - 触发条件：连续30个交易日中15个交易日收盘价≥转股价的130%（即29.32元/股）[6] - 实际触发时段：2025年6月9日-7月1日，收盘价持续高于29.32元/股[6] 不赎回决策及后续安排 - 董事会基于对公司发展前景和市场环境的考量作出不赎回决定[7] - 2026年1月2日后若再触发条款，将重新审议是否赎回[7] 转股价格调整历史 - 2023年8月16日因股权激励调整至34.71元/股[3] - 2024年5月20日因年度权益分派调整至34.32元/股[3] - 2024年9月9日因半年度权益分派调整至33.93元/股[4] - 2025年5月14日因年度权益分派大幅下调至22.55元/股[4][5]

可转债发行上市概况 - 公司于2022年7月8日发行可转换公司债券1,280万张，每张面值100元，发行总额128,000万元，债券期限为6年（2022年7月8日至2028年7月7日）[1] - 票面利率逐年递增：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[1] - 可转债于2022年7月在上海证券交易所上市，债券简称"道通转债"，代码118013[2] 转股价格调整情况 - 初始转股价格为34.73元/股，自2023年1月16日起可转股[2] - 因限制性股票激励计划归属及权益分派，转股价格经历四次调整：2023年8月16日调整为34.71元/股，2024年5月20日调整为34.32元/股，2024年9月9日调整为33.93元/股，2025年5月14日最终调整为22.55元/股[2] 本次付息方案 - 本次为第三年付息，计息期间为2024年7月8日至2025年7月7日，票面利率1.00%，每张面值100元可转债兑息1元（含税）[4] - 付息债权登记日为2025年7月7日，除息日与兑息日均为2025年7月8日[1][4] - 付息对象为截至2025年7月7日收市后登记在册的全体持有人[5] 利息支付与税务处理 - 公司将在兑息日前2个交易日将利息足额划付至中国结算上海分公司指定账户[5] - 个人投资者实际派息0.80元（税后），按20%税率代扣代缴所得税；居民企业自行纳税，实际派息1.00元；非居民企业免征所得税，实际派息1.00元[5][6]