并购重组 - 大龙地产控股子公司计划收购北京城竺房地产开发有限公司60%股权 [1] 回购 - 中国巨石拟回购3000万股至4000万股公司股份 [2] - 新点软件拟以3000万元至5000万元回购公司股份 [2] 投资合作与经营状况 - 精智达向国内重点客户交付首台高速测试机 应用于半导体存储器测试环节 [3] - 天士力子公司TSL2109胶囊获药物临床试验批准 国内外尚无同类双靶点药物进入临床试验 [3] - 上纬新材获智元恒岳计划要约收购37%股份 要约价格7.78元/股 [3] - 长盈精密累计交付人形机器人结构件产品价值超8000万元 供应料号超400个 业务从灵巧手传动件扩展至大尺寸传动件 [3] - 恒瑞医药签署瑞康曲妥珠单抗授权协议 最高可获10.93亿美元里程碑付款 [4] - 骄成超声先进超声波扫描显微镜获国内知名客户订单并交付 应用于半导体晶圆级封装/2.5D/3D封装检测 超声波固晶机获正式订单 [4] 业绩变动 - 皖维高新预计2025年前三季度净利润3.40亿元至4.20亿元 同比增长69.81%至109.77% PVA/醋酸甲酯/VAE乳液出口大幅增长 PVA光学薄膜等新材料产销两旺 [5]

市场走势 - 国内市场主要指数表现疲软，上证指数收盘3,727.29点，下跌0.02%；深证成指收盘11,821.63点，下跌0.12%；沪深300指数收盘4,223.37点，下跌0.38% [4] - 中小板指收盘7,207.60点，下跌0.17%；创业板指收盘2,601.74点，下跌0.17%；科创50指数收盘1,112.27点，下跌1.12% [4] 非银行金融行业 - 券商半年报陆续披露，西南证券上半年实现营业收入15.04亿元，同比增长26.23%，归母净利润4.23亿元，同比增长24.36% [7] - 东方财富上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，主要得益于利息净收入、经纪业务及资管业务收入大幅增长 [7] - 行业并购重组取得突破，西部证券获准成为国融证券主要股东，受让64.5961%股份 [7] - 截至8月15日，中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位，仍有提升空间 [7] 石头科技(688169.SH) - 2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%，归母净利润6.78亿元，同比下降39.55% [6] - 国内市场扫地机出货量同比增长21.4%，全球市场同比增长11.9%，行业维持较高景气度 [8] - 公司全零售渠道布局，全国门店突破300家，海外市场覆盖170多个国家和地区 [8] - 2025H1毛利率44.56%，环比下降0.92pct；净利率8.57%，环比提升0.77pct [8] 骄成超声(688392.SH) - 2025H1营收3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比增长1005.12% [11] - Q2营收1.75亿元，同比增长42.46%，归母净利润0.34亿元，同比增长718.65% [11] - 2025H1毛利率同比增加15.41pct至65.25%，净利率同比增加14.97pct至17.03% [11] - 先进封装业务取得突破，超声波扫描显微镜、超声波固晶机获得正式订单 [11] 绿的谐波(688017.SH) - 2025H1营收2.5亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.5亿元，同比增长45.9% [15] - Q2营收1.5亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.3亿元，同比增长101.0% [15] - 谐波减速器及金属部件收入2.0亿元，同比增长34.4%；机电一体化产品收入0.4亿元，同比增长69.7% [15] - 成立全资子公司上海绿的，布局具身智能机器人核心零部件研发 [15] 宏远股份(920018.BJ) - 2024年营收20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12% [17] - 产品在特高压项目中的应用占比达24.43%（国家电网）和29.63%（南方电网） [17] - 2024年并网风电装机容量52,068万千瓦，同比增长18.00%；太阳能发电装机容量88,666万千瓦，同比增长45.20% [17] 奕瑞科技(688301.SH) - 2025H1营收10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [18] - 探测器收入8.66亿元，同比增长2.65%；新核心部件及解决方案同比增长超50% [18] - 海外收入3.66亿元，同比增长14.56%，在韩国齿科CBCT市场成为主要供应商 [18] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发，打破进口垄断 [18] 建投能源(000600.SZ) - 2025H1营收111.13亿元，同比增长3.63%，归母净利润8.97亿元，同比增长169.37% [23] - Q2营收45.38亿元，同比增长10.23%，归母净利润4.53亿元，同比增长452.44% [23] - 上半年平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [24] - 拟募资不超过20亿元建设西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术 [26]

财务表现 - 2025年上半年营收3.23亿元 同比增长32.50% 归母净利润0.58亿元 同比增长1005.12% 扣非归母净利润0.46亿元 同比增长320.56% [1] - 2025年第二季度营收1.75亿元 同比增长42.46% 环比增长18.76% 归母净利润0.34亿元 同比增长718.65% 扣非归母净利润0.26亿元 同比增长239.94% [1][2] - 上半年毛利率同比提升15.41个百分点至65.25% 净利率提升14.97个百分点至17.03% 期间费用率下降9.44个百分点至45.75% [3] 业务驱动因素 - 新能源电池超声波设备 线束连接器超声波设备及配件销售收入显著增长 [2] - 超声波焊接振动监控系统 激光焊接质量监控系统 超声波除尘设备 超声波检测设备实现批量出货 [2] - 连接器大功率超声波扭矩焊接机打破国外垄断并获得正式订单 [2] - 配件耗材业务2024年以来收入高速增长 半导体汽车业务放量推动未来需求超预期 [2] 技术突破与市场拓展 - 超声波扫描显微镜 超声波固晶机获得正式订单 [4] - 功率半导体封测领域加强超声波键合机 超声波扫描显微镜市场推广 持续扩大市场份额 [4] - 先进超声波扫描显微镜获国内知名客户正式订单并完成交付 可应用于半导体晶圆 2.5D/3D封装 面板级封装检测 [4] 发展战略与前景 - 以超声波技术为核心平台化发展 拓展新能源电池 线束连接器 半导体及先进封装等领域应用 [5] - 受益于下游新能源 半导体行业发展及国产化率提升 [5] - 锂电业务复苏 汽车半导体业务进入收获期 耗材配件业务稳健向上 复合集流体业务存在较大弹性 [5]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [1][8] 核心观点 - 25H1营收同比增长32.50%至3.23亿元，归母净利润同比激增1005.12%至0.58亿元，扣非净利润同比增长320.56%至0.46亿元 [4] - Q2营收同比增速达42.46%，环比增长18.76%，主要受益于新能源电池超声波设备及线束连接器设备销售增长 [5] - 先进封装业务取得突破：超声波扫描显微镜、超声波固晶机获正式订单，功率半导体封测设备市场份额持续扩大 [6] 财务表现 - 25H1毛利率同比提升15.41pct至65.25%，净利率提升14.97pct至17.03%，期间费用率下降9.44pct至45.75% [6] - 预计2025-2027年归母净利润为1.3/2.0/2.9亿元，对应EPS 1.2/1.8/2.5元，PE 71/46/33倍 [8] - 2025E营收预计增长31.0%至7.66亿元，2026E增速进一步加快至42.3% [10] 业务进展 - 新能源领域：超声波焊接振动监控系统、激光焊接质量监控系统实现批量出货 [5] - 线束连接器领域：大功率超声波扭矩焊接机打破国外垄断并获订单 [5] - 半导体领域：超声波键合机、2.5D/3D封装检测设备获国内知名客户订单 [6] - 配件耗材业务24年起收入高增，半导体汽车业务放量带动需求增长 [5] 市场数据 - 当前股价81.15元，总市值93.92亿元，流通市值57.42亿元 [3] - 年内股价波动区间27.78-92.18元，流通股本0.71亿股 [3] - 2025H1基本每股收益0.52元，净资产收益率3.13% [3]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入3.23亿元，同比增长32.50%，主要得益于新能源电池超声波设备、线束连接器超声波设备及配件销售收入的增加 [1] - 利润总额6070.81万元，归母净利润5803.69万元，同比大幅增长1005.12%，主要由于主营业务收入增加、高毛利率产品占比提升及运营效率提高 [1] 业务发展 - 新能源电池领域：超声波焊接振动监控系统、激光焊接质量监控系统等配套解决方案实现批量出货 [1] - 线束连接器领域：线束端子焊接质量振动在线监控系统精准捕捉焊接异常，大功率超声波扭矩焊接机打破国外垄断并获得正式订单 [2] - 半导体先进封装领域：先进超声波扫描显微镜获得国内知名客户订单并完成交付，超声波固晶机也获得客户正式订单 [2] 研发投入与人才 - 研发投入7557.83万元，同比增长5.46%，占营业收入比例为23.41% [2] - 研发人员数量318人，占员工总数37.54%，新增研发人员29人，同比增长10.03% [2] - 持续引进半导体领域高端专业人才，优化人才结构 [2] 激励机制 - 完成向2024年限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票工作，向不超过60名激励对象授予64.53万股限制性股票 [2] 行业机遇 - 公司把握下游锂电行业需求回暖的市场机遇，同时开拓线束连接器、半导体等领域业务，促进业务良好发展 [3]

财务表现 - 上半年营业收入3.23亿元 同比增长32.50% 主要因新能源电池超声波设备 线束连接器设备及配件销售收入增长 [1] - 归母净利润5803.69万元 同比增长1005.12% 因高毛利率产品占比提升及运营效率优化 [1] - 利润总额6070.81万元 毛利率与盈利能力持续提升 [1] 业务进展 - 新能源电池领域批量出货超声波焊接振动监控系统 激光焊接质量监控系统 超声波除尘及检测设备 [1] - 线束连接器领域推出焊接质量振动在线监控系统 大功率超声波扭矩焊接机获正式订单并打破国外垄断 [2] - 半导体先进封装领域超声波扫描显微镜获国内知名客户订单并完成交付 超声波固晶机获正式订单 [2] 研发投入 - 研发投入7557.83万元 同比增长5.46% 占营业收入比例23.41% [2] - 研发人员318人 占总员工37.54% 新增29人 同比增长10.03% [2] - 持续引进半导体领域高端人才 优化人才结构 [2] 战略管理 - 完成向不超过60名激励对象授予64.53万股预留限制性股票 [3] - 依托超声波技术平台把握锂电行业需求回暖机遇 拓展线束连接器及半导体业务 [3]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.23亿元 同比增长32.50% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5803.69万元 同比增长1005.12% [2] - 综合毛利率提升至65.25% 同比增加15.40个百分点 [6] - 完成2024年度现金分红3948.85万元 [6] 研发投入与技术积累 - 研发投入7557.83万元 占营业收入比例23.41% [5] - 拥有有效授权专利336项 软件著作权62项 新增授权专利31项 [5] - 研发团队318人 占总员工比例37.54% [5] 新能源电池领域业务 - 超声波焊接振动监控系统 激光焊接质量监控系统 超声波除尘及检测设备实现批量出货 [3] - 焊接熔深检测系统 伺服超声波焊机等新产品已完成验证 [5] 线束连接器领域业务 - 持续拓展高电压 大电流应用场景 [3] - 与莱尼 泰科电子 安波福 安费诺 住友及比亚迪 中航光电 沪光股份 均胜电子 华丰科技 永贵电器 立讯精密 沃尔核材 长春捷翼 天海电器等知名客户保持紧密合作 [3] 半导体领域业务突破 - 超声波扫描显微镜成功替代进口设备 应用于液冷板 半导体晶圆等工件内部缺陷检测 [4] - 超声波键合机 Pin针焊接机等设备性能持续优化 [4] - 与上汽英飞凌 中车时代深化合作 并成功拓展华润微 捷捷微电等新客户 [4] 先进封装领域进展 - 晶圆超声波扫描显微镜已交付客户 [4] - 超声波固晶机实现订单突破 为2.5D/3D封装提供关键超声工艺支持 [4] - 重点布局超声波固晶机 超声波球焊机等设备研发 相关验证工作取得重大进展 [5] 非金属领域业务 - 推出15kHz~40kHz不同类型的非金属超声焊接 检测设备 [4] - 满足复合纤维材料 中高端塑料 无纺布等应用需求 [4] 医疗领域拓展 - 控股子公司上海贝斡医疗科技有限公司已取得超声波口腔医疗器械注册证4项 [4] - 相关产品落地进程持续加速 [4] 股东回报规划 - 制定《未来三年（2025—2027年）股东回报规划》 [6] - 积极探索中期分红 多次分红方案 [6]

公司业务表现 - 2024年配件收入达1.84亿元 同比增长70.45% 成为第一大收入板块 构成以新能源电池超声波设备相关配件为主 包括线束连接器超声波设备、半导体设备及超声波裁切配件 [2] - 线束连接器领域业务收入大幅增长 因设备经长期验证后技术性能达国际竞争对手水平 实现批量供货 提供高性价比解决方案 [2] - 先进封装领域获行业知名客户验证性订单 先进晶圆超声波扫描显微镜完成交付 对标德国PVA公司 同时布局超声波固晶机等产品 推进设备研发和试样 [2] 技术平台与研发方向 - 公司掌握压电耦合、逆变电路、匹配网络、声学设计、算法、信号处理等超声波基础技术 通过统一技术平台整合资源 实现多领域产品拓展和开发成本降低 [2] - 未来重点投入半导体及医疗领域 特别是先进封装超声波设备（如超声波固晶机）的研发和量产 推进超声波医疗器械开发 同时在线束连接器、新能源电池领域持续产品迭代 [2] 产能与战略规划 - 2025年将根据订单情况购置精密生产设备 扩充配件等产品产能 进一步扩大产能规模 [2] - 公司定位为超声波技术平台型企业 积极把握新能源、半导体、医疗等领域发展契机 开发适配不同应用场景的设备和配件 [2] 机构调研背景 - 淳厚基金于2025年4月14日对骄成超声进行调研 涉及业务构成、增长原因、技术平台及发展规划等话题 [1][2]