限售股解禁总体情况 - 9月29日共有25家上市公司限售股解禁 解禁总市值约248.18亿元[1] 限售股类型分布 - 股权激励限售流通涉及15家公司 包括泸州老窖解禁10.27万股 华东医药解禁21.5万股 太原重工解禁1165.02万股 金发科技解禁740.6万股 国泰君安解禁324.95万股 广联达解禁323.34万股 中金环境解禁852.07万股 可立克解禁76.8万股 英杰电气解禁6.25万股 老百姓解禁86.84万股 中晶科技解禁2万股 寒锐钴业解禁104.67万股 冠石科技解禁19.87万股[1] - 延长限售锁定期流通涉及3家公司 包括兆讯传媒解禁2.18亿股 富士莱解禁5536.2万股 万凯新材解禁2.25亿股[1] - 增发A股类解禁涉及2家公司 包括宁波港增发A股法人配售上市36.47亿股 沃格光电增发A股原股东配售上市1480.03万股[1] - 发行前股份限售流通涉及唯特偶 解禁2980万股[1] - 未明确限售类型的涉及6家科创板公司 包括三旺通信解禁1.35万股 希荻微解禁77.18万股 仁度生物解禁843.16万股 近岸蛋白解禁714.5万股 骄成超声解禁4386.12万股 爱科赛博解禁82.48万股[1] 单家公司解禁规模特征 - 宁波港解禁规模最大达36.47亿股 占当日总解禁股数的绝对主导地位[1] - 万凯新材和兆讯传媒解禁规模较大 分别达2.25亿股和2.18亿股[1] - 中小规模解禁占多数 15家公司解禁股数低于100万股[1]

解禁规模 - 9月29日19家公司限售股解禁 合计解禁量46.44亿股 对应市值322.75亿元[1] - 宁波港解禁量36.47亿股居首 兆讯传媒3.04亿股 深高速2.81亿股位列二三位[1] - 9家公司解禁量超千万股 9家公司解禁市值超亿元[1] 市值分布 - 宁波港以132.02亿元解禁市值居首 万凯新材46.65亿元 骄成超声43.74亿元分列二三位[1] - 三家头部公司解禁市值合计222.41亿元 占总解禁市值68.9%[1] 股权占比 - 6家公司解禁比例超10% 兆讯传媒75.0%最高 富士莱60.26% 万凯新材40.9%[1] - 兆讯传媒解禁股数3.04亿股 占总股本四分之三[1]

功率半导体领域业务布局 - 公司拥有超声波端子焊接机、超声波PIN针焊接机、超声波键合机、超声波扫描显微镜等全工序超声波解决方案 [1] - 所有产品均已实现批量出货 [1] - 与上汽英飞凌、中车时代、振华科技、宏微科技、士兰微、芯联集成等知名企业保持良好合作关系 [1]

市场总览 - 2025年9月24日上证指数上涨0.83%，沪深300上涨1.02%，科创50上涨3.49%，中证1000上涨1.7%，创业板指上涨2.28%，恒生指数上涨1.37% [3][4] - 当日表现最好的行业为电力设备（+2.88%）、电子（+2.76%）、传媒（+2.59%）、计算机（+2.52%）、房地产（+2.25%），表现最差的行业为银行（-0.36%）、煤炭（-0.29%）、通信（-0.01%）、食品饮料（+0.08%）、综合（+0.27%） [3][4] - 全A总成交额达23471.54亿元，南下资金净流入137.05亿港元 [3][4] 骄成超声公司研究 - 报告核心观点：先进封装领域加速突破，平台化布局雏形显现 [2][5] - 超声波扫描显微镜在先进封装领域获得订单的速度及订单量超预期 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.43亿元、10.45亿元、14.24亿元，增长率分别为27.03%、40.76%、36.28% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.53亿元、2.42亿元、3.57亿元，增长率分别为77.72%、58.84%、47.35% [5] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.32元、2.09元、3.09元，对应PE为67.34倍、42.40倍、28.77倍 [5] - 催化剂包括超声波扫描显微镜订单交付、新客户订单获取、固态电池/高阶HDI/液冷等领域订单突破 [5]

电池板块市场表现 - 电池板块整体上涨3.55%，显著跑赢上证指数（上涨0.83%）和深证成指（上涨1.8%）[1] - 骄成超声领涨板块，单日涨幅达10.59%，收盘价为98.20元，成交额7.28亿元[1] - 涨幅前十个股平均涨幅超过7%，包括中国宝安（10.01%）、恩捷股份（9.99%）、厦钨新能（8.89%）等[1] 个股涨跌分化 - 上涨个股以电池产业链公司为主，骄成超声、中国宝安、恩捷股份位列涨幅前三[1] - 下跌个股跌幅收窄，野马电池（-3.08%）、德福科技（-2.66%）、亿华通（-2.64%）跌幅居前[2] - 科达利作为高价股（179.50元）仅微跌0.16%，显示抗跌性[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入32.2亿元，游资净流出17.23亿元，散户净流出14.97亿元[2] - 宁德时代获主力资金净流入9.89亿元（净占比6.91%），但游资和散户分别净流出3.84亿元和6.05亿元[3] - 恩捷股份主力净流入3.35亿元（净占比20.32%），但游资和散户净流出幅度较大（分别净流出1.23亿元和2.12亿元）[3] 龙头公司资金动态 - 亿纬锂能获主力净流入4.21亿元（净占比5.69%），散户资金净流出3.48亿元[3] - 中国宝安主力净流入2.92亿元（净占比27.23%），游资和散户分别净流出1.21亿元和1.72亿元[3] - 天赐材料主力净流入2.37亿元，但游资净流出1.73亿元[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"推荐（维持）" [2] 报告核心观点 - 传统锂电设备景气复苏叠加固态电池新技术催化 驱动板块股价强势反弹 2025年初至9月22日整体涨幅130.14% 显著跑赢沪深300指数 [5] - 2025Q2样本公司营收同比+9.93% 结束连续4个季度下滑趋势 归母净利润同比-12.76% 降幅收窄 行业迎来基本面拐点 [5][14] - 固态电池产业化进程加速 预计2030年全球半固态电池设备市场规模达624.4亿元（2024-2030年CAGR 59%） 全固态电池设备市场规模达455.0亿元（2024-2030年CAGR 159%） 工艺变革驱动设备价值量显著提升 [5][50] - 投资建议关注三条主线：前道干法工艺设备弹性标的、与头部电池厂绑定深入的整线设备龙头、平台型激光及超声波设备公司 [5][64][67] 锂电设备2025年中报综述 市场表现 - 板块2025年初至9月22日涨幅130.14% 显著跑赢沪深300指数（涨幅17.84%） 受基本面复苏、固态电池产业进展及政策预期多重催化 [10] - 股价走势分三阶段：1）2025/1/1-3/7政策利好驱动涨幅30.32% 2）3/8-4/7关税冲击回调28.97% 3）4/8至今业绩修复与产业催化下涨幅149.19% [10] - 重点公司涨幅分化 利元亨（216.50%）、先导智能（194.87%）、骄成超声（112.18%）涨幅居前 [13] 业绩表现 - 2025H1样本公司营收214.76亿元（同比-0.35%） 归母净利润9.20亿元（同比-37.20%） 2025Q2营收123.47亿元（同比+9.93%） 归母净利润4.34亿元（同比-12.76%） 单季度收入增速转正 [14] - 头部公司利润修复快于收入 骄成超声因高毛利线束焊接设备及配件业务带动盈利提升 先导智能、杭可科技、赢合科技、利元亨业绩改善显著 [22] - 费用管控良好 2025Q2期间费用率18.17%（同比-2.71pct） 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.22pct/-0.17pct/-0.56pct/-0.75pct [29] 盈利能力 - 2025Q2毛利率27.93%（同比-3.27pct） 主因确认2024年价格竞争导致的低毛利订单 归母净利率3.51%（同比-0.91pct） 降幅逐季收窄 [5][26] - 先导智能、杭可科技、利元亨、骄成超声盈利能力率先见底回升 信宇人、曼恩斯特、纳科诺尔、海目星仍待改善 [26] 现金流与订单 - 2025H1经营性现金流净额31.46亿元（去年同期-37.87亿元） 净现比3.42 2025Q2连续三个季度转正至25.30亿元 体现回款改善及下游需求好转 [32][36] - 截至2025H1末预收账款+合同负债277.15亿元（同比+24.69%） 存货364.91亿元（同比+14.40%） 金额创新高且增速转正 支撑短期业绩 [5][36] 固态电池后市展望 产业化驱动因素 - 政策端：中国工信部2024年推出60亿元研发专项 2025年4月印发全固态电池标准体系 美国、欧盟、日韩均推出资金扶持及产业化计划 [45][47] - 需求端：新能源汽车（2026年逐步装车）、低空经济（要求能量密度450-550Wh/kg）、消费电子、人形机器人等多场景应用 [48][50][54] - 技术端：全固态电解质路线向硫化物收敛 宁德时代、比亚迪、国轩高科等国内厂商目标能量密度350-500Wh/kg 预计2027年量产 [55] 设备工艺变革 - 前道环节：干法电极成主流方案 替代湿法工艺 解决溶剂回收及成本问题 设备价值量占比提升 [57][58] - 中道环节：叠片工艺替代卷绕 新增胶框印刷（解决极片贴合度）和等静压设备（提升电芯致密化） [58][61] - 后道环节：升级高压化成分容设备 适配固态电池低倍率、高压充电需求 [59] - 设备厂商布局：纳科诺尔（干法电极+等静压）、曼恩斯特（湿法+干法双线）、先导智能（全固态整线）、骄成超声（超声波焊接）等已有订单或技术储备 [63] 投资建议 - 前道干法设备弹性标的：纳科诺尔（PE 2025E 59X）、信宇人、宏工科技（PE 2025E 62X）、曼恩斯特（PE 2025E 70X） [64][65] - 整线设备龙头：先导智能（PE 2025E 57X）、赢合科技（PE 2025E 30X）、利元亨（PE 2025E 163X）、杭可科技（PE 2025E 38X） [64][65] - 平台型设备公司：联赢激光（PE 2025E 34X）、海目星、德龙激光、骄成超声（PE 2025E 70X） [64][65]

公司业务突破 - 骄成超声成功获得头部飞机制造公司订单 [1] - 这是公司首获航空订单 [1] - 标志着公司超声波技术在飞机制造领域的应用得到权威认可 [1] 未来发展计划 - 公司将持续深化与航空制造商的合作 [1]

股价表现 - 9月19日股价下跌5.24%至86.20元/股 成交额2.42亿元 换手率3.80% 总市值99.76亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为超声波焊接裁切设备及配件的研发设计生产销售 提供新能源动力电池制造自动化解决方案 [1] - 收入构成：配件31.42% 新能源电池超声波设备25.86% 服务及其他18.51% 线束连接器超声波设备13.92% 半导体超声波设备8.03% 非金属超声波设备2.09% 其他0.18% [1] 机构持仓情况 - 西部利得碳中和混合发起A(012975)持有41.14万股 占基金净值3.21% 位列第十大重仓股 [2] - 当日该基金持仓浮亏约196.24万元 [2] 基金产品表现 - 西部利得碳中和混合发起A最新规模6.19亿元 今年以来收益35.33% 近一年收益45.25% 成立以来亏损20.4% [2] - 基金经理陈保国任职5年219天 管理规模13亿元 任职期间最佳回报160.14% 最差回报-21.47% [3]

限售股上市流通基本情况 - 上市流通股数为44,981,239股，占公司总股本的38.87%，股票类型为首发限售股份，认购方式为网下 [2] - 上市流通日期为2025年9月29日，原定日期2025年9月27日因非交易日顺延 [2][3] - 涉及限售股股东数量为5名，限售期限为公司股票上市交易之日起36个月 [3][17] 公司股本变化情况 - 2023年实施2022年年度权益分派，以总股本82,000,000股为基数，每股派发现金红利1元，合计82,000,000元，并以资本公积金每股转增0.4股，转增32,800,000股，转增后总股本增至114,800,000股 [4] - 2025年5月完成2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期933,360股的股份归属登记，总股本由114,800,000股增加至115,733,360股 [5] 股东承诺及减持安排 - 控股股东阳泰企管和实际控制人周宏建承诺，除向上海交通大学教育发展基金会捐赠的300,000股股份外，自2025年9月29日起12个月内不以任何方式减持所持公司股份 [2][13] - 所有限售股股东均承诺自公司股票上市交易之日起36个月内不转让或委托他人管理所持股份 [7][8] - 持股5%以上股东阳泰企管、周宏建、鉴霖企管进一步承诺，锁定期满后两年内减持价格不低于发行价，若发生除权除息则相应调整 [12] 其他相关情况 - 公司不存在控股股东及其关联方占用资金情况 [15] - 保荐机构国泰海通证券股份有限公司认为限售股股东均已严格履行承诺，本次上市流通事项符合相关规定 [16]

上市流通概况 - 本次上市流通为首发限售股份 采用网下认购方式 上市股数为44,981,239股 [2] - 上市流通日期为2025年9月29日（因非交易日顺延） 占公司当前总股本的38.87% [3][4][17] - 控股股东阳泰企管及实控人周宏建自愿承诺 除捐赠外12个月内不减持任何股份 [3][13] 股本结构变化 - 2023年实施资本公积转增股本 以总股本82,000,000股为基数 每股转增0.4股 转增后总股本增至114,800,000股 [5] - 2025年完成限制性股票激励计划 首次授予部分归属933,360股 总股本增至115,733,360股 [6] - 除转增及激励外 无限售股形成后其他股本变化 [7] 股东承诺详情 - 控股股东及实控人承诺上市后36个月内不转让股份 若股价破发则自动延长锁定期6个月 [7] - 持股5%以上股东承诺锁定期满后两年内减持价格不低于发行价（除权除息调整后） [12] - 核心技术人员承诺限售期满后4年内 每年转让股份不超过上市时持股总数的25% [9] 特殊事项说明 - 实控人周宏建通过阳泰企管向上海交通大学教育发展基金会捐赠300,000股股份 [13] - 截至公告披露日 不存在控股股东及其关联方资金占用情况 [15] - 保荐机构国泰海通证券确认限售股股东均履行承诺 上市流通符合监管要求 [16]