坚持做难而正确的事 作者：闻道 编辑：俊逸 风品：李莉 来源：首财——首条财经研究院 科创100ETF来了！富国基金这次能找回主场优势？ 1 卡位高景气赛道 多只ETF涨幅翻倍 借势ETF大年，富国基金ETF生态链发威，驱动规模进阶。 天天基金网显示，截至2025年9月24日，富国基金总规模11664.14亿元。相比年初的10511.01亿元增超 1500亿元。 其中，ETF基金是增长主力军。同期达到2698.17亿元。较年初的1947.15亿元，增长超750亿元，约占总 增量的50%。 2023年以来，洞察到ETF市场的蓬勃发展与投资者结构变化，富国量化团队加码前瞻布局、差异化创 新，逐步构建起覆盖宽基、主题、行业等多维度的全面ETF策略体系，继而吃到了这波市场红利。 2025年以来，A股市场在政策资金双轮驱动下持续走强，上证指数于8月下旬接连突破3700点和3800点 关口，创近十年新高。 市场赚钱效应影响下，科技成长风格表现强悍，算力、人形机器人、创新药等板块轮动活跃。截至9月 26日，科创100指数年内涨超40%，堪称本轮行情的"领头羊"。 在此背景下，9月15日富国基金发行的科创100ETF富国基金 ...

科技板块投资前景 - 科创板总市值突破10万亿元 年内涨幅超20% 显著领先其他宽基指数[3][4][5] - 科创板上市公司达589家 电子行业权重突出 在科创50中占比近三分之二 生物医药 新能源 机械设备等领域占据重要地位[3][5] - 科创板企业研发投入总额达841亿元 研发投入占比中位数高达13% 在全A股市场中独占鳌头[4] - 电子板块业绩亮眼 2025年上半年营收和净利润同比均有显著增长 受益AI算力需求爆发及国产替代迫切性[4] - 建信基金权益投资投向泛科技类企业数量超1400家 布局科技金融相关产品19只 规模较年初增幅约73%[3] 资产配置策略 - 采用"4-3-2"宏观因子分析框架及普林格周期模型研判 资产占位或将从债券正式切换至权益 市场交易中枢有望抬升[6] - 看好"科技+大金融"的哑铃型结构 重点关注AI产业链 国产替代（半导体与军工） 创新药及新消费等高景气赛道[7] - 对A股市场整体持乐观态度 预计下半年上证综指以区间震荡为主 港股因显著估值性价比有望表现突出[7] - 对利率债和信用债保持中性观点 利率债走势波动较大 可转债需等待更具配置价值时机[7] - REITs处于估值中等偏高水平 可择优关注业绩表现良好项目的二级市场机会[7] 黄金资产配置价值 - 全球央行连续三年购金超千吨 成为推动金价上涨的重要边际力量[8] - 黄金同时具备分散风险 抗通胀和货币功能 美债信用担忧升温及多地宣布黄金为法定货币背景下长期逻辑正在重构[8] - 短期金价可能受关税政策和市场情绪扰动波动 但中长期配置价值获得多数分析师认可[8] - 美联储9月有九成概率降息25bp 年内整体降息预期为3次 降息周期开启将推动美债实际利率下行 利好黄金定价[9]

主要股指表现 - 上证指数站上3745.94点 创2015年8月21日以来近十年新高 [1] - 深成指盘中突破11919.57点 创2023年4月19日以来新高 [2] - 创业板指盘中突破2633.86点 创2023年2月15日以来新高 [3] - 北证50指数单日上涨6.79% 再创历史新高 [4] 市场市值突破 - A股总市值首次突破100万亿元 创历史新高 [5] - 农业银行以2.20万亿元流通市值位居A股首位 [6] - 工商银行以2.02万亿元流通市值位列第二 [6] - 万亿市值俱乐部成员包括贵州茅台、中国石油、宁德时代、中国银行 [7] 指数及ETF表现 - 创业板50指数自4月9日以来涨幅超48% [8] - 北证50、中证2000、创业板指、科创100同期涨幅均超40% [8] - 中证2000增强ETF及科创200ETF年初至今涨幅超50% [8] - 超15只ETF产品包括中证2000ETF、科创100ETF等涨幅超35% [8] 机构观点 - 兴业证券认为市场正经历"健康牛" 波动率逼近历史底部 [9][10] - 国投证券强调需实现流动性牛向基本面牛转化 [12] - 招商证券指出科技成长与小盘风格占优 融资余额及私募规模持续攀升 [12] 重点ETF产品 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50指数 近五日上涨4.07% [14] - 该ETF最新份额31.6亿份 主力资金净流入460万元 [14]

根据提供的金融工程研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：A股仓位择时策略 - **模型构建思路**：基于市场情绪、流动性指标和技术信号对沪深300ETF进行多头仓位择时，以捕捉市场趋势[1][8][17] - **模型具体构建过程**：通过监测融资余额、北向资金流向、公募仓位变化等流动性指标，结合技术面信号（如突破关键点位）进行仓位调整。具体包含以下指标： - 融资余额变化率 - 北向资金净流入/流出意愿 - 公募基金仓位变动 - 关键技术点位突破信号[17][46][47] 2. 模型名称：A股多空择时策略 - **模型构建思路**：基于市场多空信号对沪深300股指期货进行多空双向择时交易[19][20] - **模型具体构建过程**：综合运用市场广度、情绪指标和技术指标生成多空信号，具体包括： - 市场广度指标（上涨/下跌家数比） - 波动率指标 - 趋势跟踪指标 - 均值回归信号[20] 3. 模型名称：港股仓位择时策略 - **模型构建思路**：基于港股市场情绪面和资金面指标进行仓位择时[21][48][49] - **模型具体构建过程**：通过监测以下指标进行仓位调整： - 卖空成交占比（当低于阈值时看多） - PCR指标（Put-Call Ratio） - 南向资金净流入规模 - HIBOR利率变化[48][49] 4. 模型名称：A股小微盘择时策略 - **模型构建思路**：基于流动性和技术面指标对小微盘股票进行择时[23][56] - **模型具体构建过程**：使用以下指标构建择时信号： - 流动性宽松指标 - RSI技术指标 - 小微盘拥挤度指标 - 赔率指标[56] 5. 模型名称：A股红利成长择时策略 - **模型构建思路**：基于期限利差、社融增速等宏观指标进行红利与成长风格的择时[24][26][55] - **模型具体构建过程**：监测以下指标： - 期限利差变化 - 社融增速 - 外资流入意愿 - ETF红利净买入速度[55] 6. 模型名称：美股择时策略 - **模型构建思路**：基于美元流动性和技术信号对美股进行杠杆择时[27][29][41] - **模型具体构建过程**：使用美元真实流动性指标构建择时信号： - 美联储资产负债表规模变化 - TGA账户变动 - 隔夜逆回购规模变化 - 技术面突破信号[29][41] 7. 模型名称：黄金择时策略 - **模型构建思路**：基于降息预期、央行增持和技术面进行黄金择时[30][32][58] - **模型具体构建过程**：综合考虑以下因素： - 美联储降息预期 - 央行黄金增持数据 - 地缘政治风险 - 技术面支撑阻力位[58] 8. 模型名称：ETF组合策略-偏股型（鑫选技术面量化） - **模型构建思路**：通过技术面量化方法构建ETF投资组合[10][33][60] - **模型具体构建过程**：基于动量、趋势和技术指标选择ETF品种，包括： - 动量因子排序 - 趋势跟踪信号 - 技术突破确认 - 风险分散约束[33][60] 9. 模型名称：ETF组合策略-偏债型（量化全天候） - **模型构建思路**：构建跨资产类别的全天候投资策略[10][35][37] - **模型具体构建过程**：通过量化方法配置多资产类别： - 权益类资产（QDII、ETF） - 债券类资产（国债、地债） - 商品类资产（黄金ETF） - 动态风险平衡模型[35][37][60] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：美元真实流动性因子 - **因子构建思路**：通过美联储资产负债表和流动性工具测算美元真实流动性水平[2][41] - **因子具体构建过程**：使用公式： $$流动性 = 美联储资产负债表 - TGA账户 - 隔夜逆回购$$ 其中TGA账户代表财政部一般账户，隔夜逆回购反映市场剩余流动性[2][41] 2. 因子名称：金融条件指数 - **因子构建思路**：综合反映市场风险偏好的金融条件指标[5][43] - **因子具体构建过程**：通过多个市场指标合成，包括： - 信用利差 - 波动率指数 - 汇率变化 - 利率水平[5][43] 3. 因子名称：拥挤度因子 - **因子构建思路**：衡量小微盘交易过热程度的指标[56] - **因子具体构建过程**：通过以下指标计算： - 换手率偏离度 - 估值分位数 - 资金流入集中度 - 动量极端值[56] 4. 因子名称：南向资金因子 - **因子构建思路**：跟踪南向资金流向和偏好[48][49] - **因子具体构建过程**：监测： - 南向资金净流入规模 - 行业配置偏好 - 个股集中度 - 资金流向持续性[49] 模型的回测效果 1. A股仓位择时策略 - 历史净值表现：2016年至今实现显著超额收益[17][18] - 风险调整收益：优于沪深300持有策略[17] 2. A股多空择时策略 - 策略净值：多空择时策略净值表现稳定[20] - 超额收益：相对沪深300持有曲线有明显超额[20] 3. 港股仓位择时策略 - 绝对收益：港股择时策略实现正收益[21] - 风险控制：有效控制港股市场波动风险[21] 4. 美股择时策略 - 杠杆收益：2倍杠杆择时净值显著高于标普500持有净值[29] - 信号准确性：多空信号捕捉主要市场转折点[29] 5. ETF组合策略-偏股型 - 绝对收益：2024年初至今42.75%[10][60] - 相对收益：相对沪深300超额18.65%，相对ETF等权超额13.08%[10][60] 6. ETF组合策略-偏债型 - 累积收益：8.91%[10][60] - 最大回撤：3.26%[10][60] - 单周涨幅：0.28%[10][60] 因子的回测效果 1. 美元真实流动性因子 - 预测效果：有效预警美股流动性风险[2][41] - 市场影响：流动性变化与市场波动高度相关[2][41] 2. 金融条件指数 - 风险偏好指示：准确反映市场risk on/risk off转换[5][43] - 趋势跟踪：持续位于120日均线之上表明risk on[5][43] 3. 拥挤度因子 - 预警功能：6月初提示小微盘交易过热风险[56] - 反转信号：拥挤度极端值后市场往往出现调整[56] 4. 南向资金因子 - 资金流向：本周累计买入381亿元[49] - 行业偏好：非银、医药、电子为买入前三行业[49]

电力负荷与交易量 - 上海电网最高用电负荷达4055万千瓦，创历史新高，比去年最大负荷增长0.6% [1] - 上交所交易量从去年日均2000亿增长至当前7000-8000亿，翻数倍 [1] 债券市场动态 - 30年国债收益率上行了3.5bps [2] - 去年8月债券收益率过快下行，监管通过干预控制市场 [3] A股市场回顾与现状 - 去年8月A股跌破2900点，市场情绪极度低迷 [3] - 当前Wind全A指数突破5700点，接近2021年结构性牛市顶点，距离历史最高点差6%-18% [10] - 历史上Wind全A点位高于当前水平的交易日仅105天 [10] - 上证收益指数已突破去年10月高点，Wind全A突破5400点后可能引发增量资金正反馈 [13] 市场热点与资金动向 - 碳酸锂期货涨停，赣X锂业和天X锂业股价涨停，带动创业板和市场情绪 [7] - 天X锂业股价与融资余额高度相关，显示高风险偏好资金追逐热点 [8] - 科创200ETF（588230）年内收益达40.94%，成为首只突破40%的宽基，规模较小且近期资金流入明显 [19][21] - 保险资金举牌次数年内已达22次，超过去年全年，太平资产成立私募主体投资高股息板块 [24][25] 市场估值与投资策略 - 当前A股估值分化严重，部分公司估值达6000-7000点水平，部分仍处于1600点水平 [14] - 建议自下而上选股，避免追逐热点，保持均衡配置和合理仓位 [14] - 债市回调时配置债券，现货黄金突破3400美元后减仓再平衡 [27]

科创板指数及ETF品类丰富化 - 提出丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，旨在增强市场包容性和适应性 [2] - 科创板宽基ETF已覆盖科创50、科创100、科创200、科创综指，形成完整产品链，总体规模超2000亿元 [3] - 美国90%投顾使用ETF构建组合，纳入场内ETF可突破场外联接基金95%仓位限制，提升策略灵活性 [2] 风险管理工具拓展 - 研究推出更多科创板ETF期权和期货期权，满足中长期资金风险管理需求 [4] - 合格境外投资者自10月9日起可参与场内ETF期权交易（限套期保值），年内已放宽商品期货、期权等投资限制 [4] - 新型资产管理服务平台将助力投资机构提升风险管理能力，形成市场流动性良性循环 [4] 耐心资本培育与资金支持 - 推动社保基金、保险资金、产业资本加大私募股权投资力度，优化考核机制以鼓励长期投资 [6] - 基金份额转让试点转常规，实物分配股票试点和"反向挂钩"机制优化（私募投资满48个月锁定期缩短50%） [6] - 证监会支持编制更多科技创新指数，引导中长期资金投向科技企业 [3][6] 市场功能协调与生态构建 - 健全投融资协调功能是科创板改革核心，衍生品创新可提升资金使用效率和服务新质生产力能力 [1][2] - 科创200ETF和科创综指ETF完善产品体系，吸引增量资金并服务关键技术突破 [3] - 建设科技公司专属资管平台，促进科技、资本与产业深度融合 [4][6]

峰会概述 - 格隆汇中期策略峰会2025于7月4日至5日在深圳举办 [1] - 活动包括2025年格隆汇中期策略会、全球机构投资者思享会、"格隆汇金格奖"ESG卓越榜单发布、数十家上市公司路演汇等 [2] 全球机构投资者思享会 - 作为峰会重要组成部分，邀请顶级二级市场投资人分享投资策略和理念 [2] - 华泰柏瑞基金经理李沐阳先生受邀出席，分享2025年下半年投资策略和方向 [2] - 活动收费分为前排预留席位（早鸟价688元/人，原价1088元/人，限72位）和普通席位（早鸟价388元/人，原价688元/人，名额200人） [2] 嘉宾介绍 - 李沐阳现任华泰柏瑞基金指数投资部总监助理&基金经理，上交所ETF十佳分析师 [2] - 美国哥伦比亚大学理学硕士，曾任华泰柏瑞基金指数投资部研究员、基金经理助理 [2] - 目前管理华泰柏瑞光伏ETF、中证2000ETF、科创200ETF、电力ETF、中韩半导体ETF、东南亚科技ETF、沙特ETF等产品 [2] 活动报名 - 峰会主题为"破浪前行，共赴投资沧海"，邀请同行者报名参与 [3] - 活动地点为深圳，时间为7月4日至5日 [3]

科创板ETF发展概况 - 科创板八条发布一年来新增51只科创板ETF上市 沪市科创板ETF总数达80只 为发布前近3倍 [1] - 科创板ETF总规模超2500亿元 较发布前增长近60% 成为A股指数化投资比例最高板块 [1] - 布局科创板ETF的基金公司达27家 较发布前增加13家 [1] 产品体系完善 - 形成覆盖宽基 行业主题及策略类型的全方位多层次科创板指数及ETF产品生态 [1] - 科创板宽基ETF总体规模超2000亿元 覆盖科创50 科创100 科创200 科创综指形成完整产品链 [1] - 科创200ETF和科创综指ETF推出完善宽基指数产品体系 服务关键核心技术创新 [1] 行业主题覆盖扩展 - 行业主题ETF覆盖人工智能 新能源 芯片设计 半导体材料设备 工业机械等新质生产力关键领域 [2] - 科创芯片ETF规模合计超300亿元 [2] - 2025年上市的6只科创板人工智能ETF规模较发行时增长超3倍 [2] - 首批科创板创新药ETF等产品陆续获批 [2]

科创板改革措施成效 - "科创板八条"实施以来有效引导金融资源流向"硬科技"领域并优化资源配置效率 [1] - 政策明确提出丰富科创板ETF品类及优化宽基指数产品注册机制 [2] 科创板ETF市场发展 - 科创板ETF数量达80只较政策发布前增长近3倍 [2] - 科创板ETF总规模超2500亿元较政策发布前增长60% [2] - 布局科创板ETF的基金公司达27家较政策发布前增加13家 [2] - 科创板宽基ETF规模超2000亿元覆盖科创50/100/200/综指形成完整产品链 [2][3] - 科创200ETF和科创综指ETF推出完善了宽基指数产品体系 [2] 行业主题ETF进展 - 行业主题ETF覆盖人工智能/新能源/芯片设计/半导体材料设备等关键领域 [3] - 科创芯片ETF规模合计超300亿元 [3] - 科创板人工智能ETF规模较发行时增长超3倍 [3] - 首批科创板创新药ETF等产品陆续获批 [3] 未来规划 - 上交所将继续丰富科创板指数及ETF产品供给打造新质生产力投资新高地 [3]

科创板改革成效 - "科创板八条"实施后资本市场投资工具矩阵持续完善 有效引导金融资源流向"硬科技"领域并优化资源配置效率 [1] - 政策明确要求丰富科创板ETF品类及ETF期权产品 优化宽基指数产品常态化注册机制 [1] - 一年内新增51只科创板ETF上市 沪市科创板ETF总数达80只 为政策发布前的近3倍 [1] - 科创板ETF总规模超2500亿元 较政策发布前增长近60% 成为A股指数化投资比例最高板块 [1] - 布局科创板ETF的基金公司达27家 较政策发布前增加13家 [1] 科创板ETF产品生态 - 形成覆盖宽基 行业主题及策略类型的全方位多层次指数及ETF产品生态 [2] - 科创板宽基ETF快速扩容 科创200ETF和科创综指ETF陆续推出 总体规模超2000亿元 [2] - 宽基ETF产品链覆盖科创50 科创100 科创200 科创综指 满足大盘 中盘 小盘 综合投资需求 [2] - 行业主题ETF覆盖人工智能 新能源 芯片设计 半导体材料设备 工业机械等新质生产力关键领域 [2] - 科创芯片ETF规模合计超300亿元 人工智能ETF规模较发行时增长超3倍 [2] - 首批科创板创新药ETF将陆续获批 上交所将继续丰富指数及ETF产品供给 [2]