范雨露 制图 5.5万亿元规模ETF启新局： 从"产品供应商"到"资产配置服务商" ◎记者 赵明超 据测算，ETF最新规模已达5.5万亿元，再创历史新高。百亿级ETF阵营亦显著扩容，已有115只ETF规 模突破百亿元。 从当前ETF格局来看，马太效应愈发强化，头部基金管理人掌握近九成市场份额。在业内人士看来，随 着ETF品类进一步丰富，行业竞争的重心将从"拼产品数量和规模"转向"拼资产配置服务能力"，一场围 绕全链条服务的新较量正拉开帷幕。 ETF规模达到5.5万亿元 行业马太效应显著 5万多亿元的蛋糕，有哪些机构分食？ 据统计，目前共有50多家基金管理人布局了ETF，但行业集中度非常高。总体而言，15家基金管理人 ETF管理规模超过千亿元，合计达4.85万亿元，占全市场总规模的近九成。其中，两家头部机构遥遥领 先，华夏基金ETF管理规模为8868.84亿元，易方达基金ETF管理规模为8455.94亿元。 此外，华泰柏瑞基金ETF管理规模为5861.87亿元，南方基金、嘉实基金ETF管理规模均超3000亿元，广 发基金、富国基金、国泰基金、博时基金等ETF管理规模也均在2000亿元以上。 与之形成鲜明对比的是 ...

在去年9月24日举行的国新办新闻发布会上，中国证监会主席吴清表示，要加快投资端改革，推动构 建"长钱长投"的政策体系。随后，为进一步促进中长期资金入市，中国证监会印发了《关于推动中长期 资金入市的指导意见》(以下简称《指导意见》)。 今年9月5日，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募 集证券投资基金销售费用管理规定》，其中，大幅降低销售端费用并优化了赎回费制度安排，以近3年 平均数据测算，第三阶段基金销售费用改革将整体降费约300亿元，降幅约为34%。 自2023年7月中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》后，公募基金费率改革按照"基金管理 人—证券公司—基金销售机构"的实施路径，分为三阶段推进。此次销售端的降费规则出台意味着公募 基金费率改革第三阶段开始启动。 第一阶段，主要降低主动权益类公募基金产品的管理费率、托管费率；第二阶段，主要调降基金股票交 易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限；第三阶段，主要调降认申购费等销售环节费 率，每年为投资者让利约300亿元。据中国证监会预计，公募基金费率改革三个阶段累计每年为投资者 让利约510亿元，超额完 ...

时值一揽子政策发布一周年之际，在今年9月22日国新办举行的新闻发布会上，资本市场推动中长 期资金入市的成绩单也随之浮出水面。吴清介绍，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通 市值约21.4万亿元。 公募基金降费改革全面落地 《指导意见》提出，要稳步降低公募基金行业综合费率。对于公募基金费率改革一年来的成就，吴 清在9月22日的发布会上表示，投资端改革实现重大突破，三阶段降费改革全面落地。 今年9月5日，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公 开募集证券投资基金销售费用管理规定》，其中，大幅降低销售端费用并优化了赎回费制度安排，以近 3年平均数据测算，第三阶段基金销售费用改革将整体降费约300亿元，降幅约为34%。 自2023年7月中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》后，公募基金费率改革按照"基金 管理人—证券公司—基金销售机构"的实施路径，分为三阶段推进。此次销售端的降费规则出台意味着 公募基金费率改革第三阶段开始启动。 在去年9月24日举行的国新办新闻发布会上，中国证监会主席吴清表示，要加快投资端改革，推动 构建"长钱长投"的政策体系。随后，为进一步促进 ...

行业发展趋势 - 公募基金行业总规模突破35万亿元 发展重心从规模扩张转向质量提升与可持续增长 [2] - 行业共识转向平台化、一体化、多策略投研体系建设 替代过度依赖基金经理个人能力的模式 [2][4] - 银行系公募加速布局权益投资领域 建信基金为典型样本 资产管理总规模突破1.43万亿元 服务近9300万客户 [2] 投研体系架构 - 建信基金搭建"3+3+3+1"一体化投研架构：三个重点投资部门、三个战略业务部门、三个柔性研究平台及一个集中交易平台 [4] - 2025年优化为"1+3+5"专业决策体系：1个公司级投资决策委员会、3个专项业务小组、5个资产策略级投资决策委员会 [5] - 权益投资风格划分为四大类型：极致成长策略、景气成长策略、价值成长策略、价值稳健策略 [5][6][7][8] 产品战略布局 - 构建覆盖全谱系的"正金字塔型"产品体系 包括现金管理、固收、被动指数、主动权益、FOF、REITs等多元资产类别 [9] - 泛科技领域投资占比超过权益投资总额的64% 2020年以来半数新发权益产品锚定泛科技主线 [9] - 2025年上半年成功发行10只非货币基金 含权产品占比超70% 平均每月落地2只新产品 [9][11] 风控与文化机制 - 建立多层次风控体系 涵盖信用风险、市场风险、流动性风险等领域 遵循"四早"原则 [12] - 实施主动权益基金"业绩红绿灯"机制 按月筛选基金业绩并分级 触发预警机制需进行投资策略调整 [12] - 强调银行系"稳健基因"与"受托人意识" 权益团队以内部培养为主 传承方法论与投资原则 [13] 业绩表现与排名 - 多只基金表现亮眼 包括建信医疗健康行业、建信灵活配置等产品 [8] - 近5年主动股票投资管理收益率排名行业第9/95 近7年排名第9/75 [8]

行业转型趋势 - 公募基金行业总规模突破35万亿元 发展重心从规模扩张转向质量提升与可持续增长[1] - 行业共识转向提升权益投资能力 政策指引明确要求提升权益投资规模与占比[1] - 以固收见长的银行系公募加速布局权益投资领域 建信基金为典型样本[1] 投研体系变革 - 行业从依赖基金经理个人能力转向平台化、一体化、多策略投研体系建设[2] - 建信基金搭建"3+3+3+1"一体化投研架构 涵盖三大投资部门、三大战略业务部门及三大研究平台[3] - 2025年进一步优化为"1+3+5"专业决策体系 包括1个公司级投委会、3个专项小组和5个资产策略级投委会[4] - 主动权益投资风格划分为四大类型：极致成长策略、景气成长策略、价值成长策略和价值稳健策略[4][5][6][7] - 配套机制包括跨部门大组讨论、季度多维打分和"1+1"传帮带机制[7] - 平台化建设成效显著 近5年及7年主动股票投资管理收益率排名行业第9/95和第9/75[7] 产品战略布局 - 构建覆盖全谱系的"正金字塔型"产品体系 涵盖多元资产类别和跨市场投资[8] - 权益投资中泛科技领域占比超过64% 2020年以来半数新发权益产品锚定泛科技主线[8] - 产品形态包括主动管理科创主题基金、被动化工具（如科创综指ETF系列）和指数增强策略[8] - 加速布局人工智能、自由现金流、港股红利等新兴主题ETF产品线[10] - 2025年上半年成功发行10只新产品 全部为非货币基金且超7成为含权产品[10] 风控与文化体系 - 建立贯穿前中后台的多层次风控体系 遵循"四早"原则严防信用风险、市场风险和流动性风险[11] - 实施主动权益基金"业绩红绿灯"机制 按月筛选并分级基金业绩 触发预警机制时启动督导和调整[11] - 文化内核强调"稳健基因"与"受托人意识" 价值观体系为"创新、诚信、专业、稳健、共赢"[12] - 权益团队以内部培养为主 注重方法论传承和投资原则一致性 避免规模冲动和短期排名压力[12] 行业发展新标准 - 优秀公募机构需具备可持续人才培养体系 建立不依赖个人的投研生产链[13] - 投资风格需可识别、可解释、可验证 投资过程必须稳定且可追溯[14] - 需坚守受托责任 将敬畏风险的文化转化为日常行动自觉[14]

科技板块投资前景 - 科创板总市值突破10万亿元 年内涨幅超20% 显著领先其他宽基指数[3][4][5] - 科创板上市公司达589家 电子行业权重突出 在科创50中占比近三分之二 生物医药 新能源 机械设备等领域占据重要地位[3][5] - 科创板企业研发投入总额达841亿元 研发投入占比中位数高达13% 在全A股市场中独占鳌头[4] - 电子板块业绩亮眼 2025年上半年营收和净利润同比均有显著增长 受益AI算力需求爆发及国产替代迫切性[4] - 建信基金权益投资投向泛科技类企业数量超1400家 布局科技金融相关产品19只 规模较年初增幅约73%[3] 资产配置策略 - 采用"4-3-2"宏观因子分析框架及普林格周期模型研判 资产占位或将从债券正式切换至权益 市场交易中枢有望抬升[6] - 看好"科技+大金融"的哑铃型结构 重点关注AI产业链 国产替代（半导体与军工） 创新药及新消费等高景气赛道[7] - 对A股市场整体持乐观态度 预计下半年上证综指以区间震荡为主 港股因显著估值性价比有望表现突出[7] - 对利率债和信用债保持中性观点 利率债走势波动较大 可转债需等待更具配置价值时机[7] - REITs处于估值中等偏高水平 可择优关注业绩表现良好项目的二级市场机会[7] 黄金资产配置价值 - 全球央行连续三年购金超千吨 成为推动金价上涨的重要边际力量[8] - 黄金同时具备分散风险 抗通胀和货币功能 美债信用担忧升温及多地宣布黄金为法定货币背景下长期逻辑正在重构[8] - 短期金价可能受关税政策和市场情绪扰动波动 但中长期配置价值获得多数分析师认可[8] - 美联储9月有九成概率降息25bp 年内整体降息预期为3次 降息周期开启将推动美债实际利率下行 利好黄金定价[9]

沪市ETF规模与结构 - 沪市ETF总规模超3.7万亿元 境内市场占比超70% [1] - 股票ETF规模约2.6万亿元 债券ETF规模约4500亿元 [1] - 5只ETF产品规模超千亿元 [1] 资金流动与产品配置 - 今年以来资金净流入超3500亿元 [1] - 沪深300、中证A500、上证180ETF成为机构投资者重要长期配置工具 [1] 产品扩容与创新 - 上半年新上市ETF共96只 募集规模合计788亿元 已超2024年全年水平 [1] - 50只宽基ETF上市 包含16只科创综指ETF规模合计近200亿元 [1] - 8只上证180ETF上市规模合计超220亿元 [1] - 首批中证A500增强ETF、科创综指增强ETF上市 丰富投资者多元化配置选择 [1]

市场资金流向 - 8月股票型ETF资金涌入市场 但资金偏好从热门赛道转向低估领域如化工 医疗器械 消费和煤炭 非银和金融科技赛道也受追捧 [1] - 科创50ETF遭资金大幅流出 华夏科创50ETF份额减少超170亿份 易方达科创50ETF份额减少超45亿份 尽管科创50指数本月涨幅超20% [3] - 半导体和芯片主题ETF同样出现资金出逃 国联安半导体ETF 华夏芯片ETF 嘉实科创芯片ETF和国泰军工ETF份额均减少超20亿份 尽管这些ETF本月最大涨幅超30% [3] - 资金流入低估赛道 化工ETF份额增长超70亿份 两只证券ETF份额增长均超50亿份 医疗器械 消费 煤炭和金融科技ETF份额增长均超20亿份 [4] - 煤炭ETF本月涨幅仅4.92% 医疗器械和消费ETF涨幅在10%以下 证券ETF涨幅超12% 但较热门行业ETF涨幅低至少10个百分点 [4] 行业投资机会 - 科技板块相比2020年高点尚有距离 离2015年高点差距更大 新上市公司和存量企业规模和盈利质量显著提升 [6] - 港股创新药公司整体估值仍在合理范围内 未出现明显高估 仍有较好上行空间 [6] - 医疗器械企业面临国内需求较弱和集采价格压力 但渠道库存清理符合预期 预计三至四季度走出压力阶段 迎来短期业绩拐点 [7] - 器械企业凭借国内产业优势走向国际化是长期机遇 [7] 投资策略建议 - 宽基ETF通过跨行业跨市值资产配置有效分散风险 回撤幅度通常低于行业类ETF [9] - 市场过热后回归理性 宽基ETF因行业覆盖广泛和结构均衡具备估值防御能力 [9] - 创业板ETF估值处于近十年来较低历史分位 具备较高中长期投资价值 [9] - 科创综指ETF与科技成长主线高度契合 [9] - 中证A500ETF具备哑铃型配置特征 可在行业轮动中有效对冲风险 [9]

ETF规模增长 - ETF规模于8月25日首次突破5万亿元达5.07万亿元 [3] - 从4万亿元到5万亿元仅用时4个月 [1] - 规模增长加速：1万亿到2万亿用时近3年 2万亿到3万亿用时1年 3万亿到4万亿用时半年 [8] 产品结构分布 - 股票型ETF规模3.46万亿元占比68.15% [3] - 跨境ETF规模7541.68亿元占比14.87% [3] - 债券型ETF规模5559.03亿元占比10.96% [3] 头部管理人格局 - 前四大管理人华夏基金(8587.87亿元) 易方达基金(7957.01亿元) 华泰柏瑞基金(5640.99亿元) 南方基金(3478.07亿元)合计规模2.57万亿元占全市场50% [5] - 全市场共14家公募ETF规模超千亿元 [5] - 规模超千亿的7只ETF均为头部公募产品 其中华泰柏瑞沪深300ETF以4182.8亿元居首 [6] 热门产品表现 - 华宝中证全指证券公司ETF近一月份额增长264.14亿份 规模310.93亿元较年初增长超74亿元 [3] - 富国中证港股通互联网ETF近一月份额增长138.48亿份 规模753.55亿元较年初增长超530亿元 [3] - 7只跨境ETF年内涨幅超100% 汇添富国证港股通创新药ETF涨109.05%领跑 [4] 创新产品动态 - 首批科创债ETF单日合计吸金300亿元并一日售罄 [9] - 自由现金流ETF 科创综指ETF等新型产品年内获批 [9] - 鹏华基金科创ETF工具箱总规模突破260亿元 [6] - 博时基金旗下5只债券ETF总规模突破千亿元 其中可转债ETF规模超570亿元 [6] 增长驱动因素 - ETF成为居民储蓄向资本市场转移的重要通道 [8] - A股市场走强推动资金通过ETF入场 [9] - "国家队"增持宽基ETF带动市场关注度 [9] - 证监会优化权益类基金注册安排 促进指数基金发展 [9] 未来发展趋势 - 头部基金公司优势预计更加明显 [1][7] - 基金管理人将加大产品创新力度 推出更多细分主题ETF [7] - 指数化投资将成为市场主流趋势之一 [10] - 市场规模有望继续增长但增速可能逐步放缓 [10]

公司管理规模 - 截至7月底管理规模达9224.83亿元 位列银行系公募前列[1] - 同期交银施罗德和工银瑞信规模分别为4995.32亿元和7823.33亿元[1] 业务结构特征 - 固收类产品规模8405.23亿元 占总规模比例超90%[3][4] - 货币基金规模7345.57亿元 债券型基金1059.66亿元[3][4] - 权益类业务被边缘化 呈现"重固收轻权益"特点[3] 财务表现 - 2021-2024年基金净利润分别为199.28亿/22.77亿/87.19亿/190.28亿元[5] - 2022-2023年净利润较2021年显著下滑 受权益类业务滑坡影响[5] - 固收产品管理费率仅0.15%-0.3% 远低于混合型基金的1%以上[5] 权益类业务发展 - 指数型基金规模从2021年三季度168.62亿元增长至548.36亿元 四年增长超三倍[8] - 科创综指ETF首发募集超20亿元 但二季度末净资产降至12.48亿元 较2月减少38.04%[8] - 面临ETF市场竞争压力 华夏上证科创板综合ETF规模达19.9亿元[10] 行业环境变化 - 年内新成立权益类基金608只 发行规模2861.39亿元 占比达44.31%[6] - 权益类基金发行数量和规模占比同比显著提升[6] - 一季度债券基金规模减少4388.47亿元 货币基金规模下降2776.85亿元[6] - 指数基金规模从2023年三季度5.37万亿增长至四季度5.84万亿[9]