社零承压，板块估值处于底部 社零(社会消费品零售总额)增速回落，10月CPI同比转正。据国家统计局数据，下半年社零增速放 缓，2025年7-10月社零总额分别同比增加3.7%/3.4%/3.0%/2.9%，其中，餐饮收入增速分别为1.1%/2. 1%/0.9%/3.8%，商品零售收入增速分别为4.0%/3.6%/3.3%/2.8%；2025年Q1-Q3，居民人均消费支出 累计实际同比分别为+17.4%/15.1%/12.6%，较上年同期低基数大幅反弹。食品CPI同比自2025年2月 以来转负，尤其是8-9月同比分别下滑4.3%/4.4%，带动CPI转负（8-9月同期下滑0.4%/0.3%），10月 份食品CPI同比下滑2.9%，CPI同比转正为0.2%。 ▲图表1： 10月社零消费总额同比增速为2.9% 资料来源：国家统计局，Wind，野村东方国际证券 ▲图表2： 餐饮收入及商品零售增速同比情况 资料来源：国家统计局，Wind，野村东方国际证券 保健品、预加工食品和软饮料等子版块指数涨幅排名靠前。据Wind数据，年初至今申万食品饮料指 数涨跌幅在31个一级行业涨跌幅中排名最后，跑输沪深300指数；同期必选消费 ...

要做有价值的溢价、有品质的低价。 作者：鹤翔 出品：零售商业财经 ID：Retail-Finance 近些年，生鲜传奇董事长王卫保持着近乎刻意的低调，他拒绝炒作、远离无意义社交与媒体聚光灯，却凭借对行业趋势的洞察力、预见性，以及诸多创新 思想与革命性理念释放长线价值。 作为2025全国自有品牌大会暨蚂蚁商业联盟年会的收官演讲嘉宾，王卫的真知灼见，如十年前定调"大卖场必衰"，到如今提出"食品馆崛起""潮汐式门店 值得学习"，再到长期看好24小时社区型小型门店、预判"未来10年才是小店真正的黄金时代"，再次为业内人士带来新的启发。 01 商品"多与少"，到底该如何取舍？ 王卫的洞察力，源于对消费市场最本质的感知。在他看来，市场环境的变化让消费者收紧钱包，但他们对品质与体面的诉求并未降低，由此造就了"精致 的贫穷"这一消费心态。 图：王卫在2025全国自有品牌大会 演讲 "曾经主导市场的50后、60后，消费逻辑是吃饱、实用，馒头配咸菜就是日常；而如今80后、90后、00后成为消费主角，饮食方式变成了面包配咖啡、三 文鱼搭果切，即便预算有限，也不愿在品质和体验上妥协。"王卫在接受「零售商业财经」专访时坦言，只有彻底理 ...

海南全岛封关运作启动 - 海南全岛封关运作于12月18日正式启动，标志着“一线放开、二线管住”新格局的建立 [1] 对临沂企业的具体机遇与案例 - 临沂企业家高兴鹏在海南投资2亿元创办海南鹏程投资有限公司，主营进口肉类精深加工，封关后政策明朗，测算每万吨进口生肉原料综合成本可节省约9% [1] - 该公司利用加工增值免关税政策，将来自欧盟、南美、俄罗斯的生肉原料在海南转化为熟食、精加工食品后销往内地，年加工产能达10万吨 [1] - 企业所得税、高端人才个人所得税等优惠构成显著的“成本洼地”效应，对利润敏感型的食品加工制造业是重塑竞争力的关键杠杆 [2] - 临沂企业家杜从善将事业重心转向跨境零关税进口贸易，将来自东南亚、日韩、新西兰等15个国家的日用百货引入国内市场 [2] - 新模式利用保税仓消化存货、囤货的资金占用与仓储管理压力，企业专注于市场销售，实现“前端销售、后端仓配”分离，降低了初创期的投产门槛 [2] 核心政策红利分析 - 封关后，“零关税”政策预计可为进口自用设备的企业节省约20%税收成本 [3] - “加工增值超30%免关税内销”政策允许在海南生产并达到增值要求的产品免税进入内地市场，且已取消“主营业务收入占比60%”的限制，惠及面更广 [3] - 政策为临沂的食品加工、木业板材等传统优势产业提供了清晰的“借港出海”路径，可便利获取全球优质原料进行精深加工，再将高附加值产品返销内地或出口全球 [3] 临沂的协同优势与发展建议 - 临沂作为“中国物流之都”，其覆盖全国的专线网络与低成本流通能力，有能力承接从海南涌向北方的货流，成为连接自贸港与北方消费市场的关键物流枢纽 [3] - 专家建议临沂从政府引导、物流打通与市场融合三个维度协同发力，政府可牵头在海南设立常驻招商与服务联络站，鼓励本地龙头企业探讨开通至海南的专项物流通道 [6] - 推动临沂企业与海南免税经营主体、跨境电商平台深度对接，积极探索创新模式，让临沂的商贸网络与自贸港的国际货源无缝链接 [6] - 企业家认为封关初期窗口期宝贵，建议创业者充分利用临沂既有的商贸物流网络，与海南的保税仓储等功能平台高效对接，探索轻资产运营、重资源整合的新模式 [4][5] - 机遇考验临沂能否将“物流之都”、“商贸名城”的传统优势与海南全新的开放规则深度结合，实现从思维到生意模式的系统升级 [6]

核心观点 - 永辉超市在安徽安庆桐城推出首家学习胖东来模式并进行自主调改的门店，标志着该模式在安庆县域市场的首次深入落地，旨在为当地消费者提供更具幸福感与质价比的品质消费体验 [2] 商品结构升级 - 门店对原有商品进行了大幅优化与焕新，调整后商品结构已达到胖东来标准的80%以上 [6] - 特别设立“胖东来自有品牌专区”，汇集近60款网红商品，覆盖DL果汁、精酿啤酒到粮油百货等品类 [6] - 永辉“品质永辉”自有品牌系列同步亮相，与升级后的精品生鲜、丰富熟食及特色烘焙共同构建“优质平价+品质甄选”的全新商品矩阵 [6] 购物环境与服务体验优化 - 卖场取消强制动线，过道大幅拓宽，货架统一降至1.6米以提升视野通透性与购物轻松感 [9] - 顾客休息区配备免费茶饮、血压测量仪、眼镜清洗机等便民设施 [9] - 生鲜区提供潮汕牛肉现切、海鲜清洗打氧等深度服务，并在连卷袋旁设置湿手器、调味区配备放大镜等细节体现人文关怀 [9] 员工关怀与激励机制 - 调改后门店员工人数增加，员工享有工作满一年10天带薪年假的福利 [11] - 公司为员工提供免费工作餐、休息室等福利，并计划在未来门店盈利后让员工参与分红，以激发服务热情与团队凝聚力 [11] 行业与市场意义 - 此次门店焕新是“胖东来模式”在县域市场的一次扎实探索与生动实践，其意义超越商品陈列，更是一种品质生活方式与温情服务的导入 [12]

股价异动与市场表现 - 永辉超市股价于12月10日再度涨停，实现三连板，收盘价5.23元，总市值飙升至475亿元 [1] - 三天内股价累计涨幅超过33%，涨停板封单金额高达36.82亿元，显示市场情绪狂热 [1] - 近3日融资余额累计增幅达到36.82%，12月9日单日融资余额增加4.09亿元，环比增长29.11% [5] - 机构与沪股通资金呈现净卖出，而营业部席位合计净买入4.84亿元，显示散户与游资是主要买入力量 [5] 公司基本面与经营状况 - 公司公告声明，目前生产经营活动正常，门店调改稳步推进，内外部经营环境未发生重大变化，无应披露而未披露的重大事项 [7] - 2021年至2024年，公司归母净利润累计亏损95.01亿元 [11] - 加上2025年前三季度7.10亿元的亏损，近五年累计亏损总额已超过102亿元 [13] - 为应对亏损，公司在2025年上半年关闭了227家亏损门店 [13] 战略转型与业务调整 - 公司正学习“胖东来模式”进行转型，截至2025年第三季度末，已有222家门店完成调改，覆盖生鲜、熟食、烘焙等多个品类 [13] - 公司解释第三季度毛利率下滑是调改过程中的短期影响，正在优化商品结构和采购模式，推行裸价和控后台策略 [15] - 转型被视为对零售行业受社区团购和新零售冲击后的集体反思，旨在提升服务与商品性价比 [15][17] 股东行为与股权变动 - 股东张轩松及其一致行动人在股价上涨期间合计减持9075万股，套现金额约3.77亿元 [19] - 减持后，其合计持股降至11.84亿股，占总股本比例13.05%，仍维持重要持股地位 [19] 行业背景与核心逻辑 - 超市业态的核心竞争力在于供应链和门店运营效率，是需要长期深耕的赛道 [9] - 零售行业存在股价与业绩背离的现象，但永辉在巨亏背景下的连续涨停值得深思 [9] - 对于转型企业，应关注调改门店的坪效提升、毛利率改善及现金流稳定等长期基本面逻辑，而非短期情绪驱动的股价波动 [23]

公司概况与市场地位 - 公司为禾丰食品股份有限公司，是一家打通饲料、养殖、屠宰、食品全产业链的农牧企业 [1] - 公司年产饲料900万吨，肉鸡屠宰超9亿只，业务遍布全国，并在20余个国家有布局 [1] - 公司在“2025中国民营企业500强”榜单中排名从第162位升至第144位 [1] - 公司拥有200余家下属企业，已完成300多项科研成果转化，拥有已授权发明专利79项 [7][8] 发展历程与创业初心 - 公司于1995年6月由7名年轻人创立，初衷是打造中国人自己的饲料品牌，打破外资主导 [1][3][5] - 创业初期面临恶意竞争和市场不认可等困难，通过“3天登门拜访、5天送货到厂”的快速服务策略在辽宁市场站稳脚跟 [5][6] - 公司从一间不足百平方米的办公室起步，如今已发展30年 [1] 战略演进与业务扩张 - 公司战略目标经历了三次升级：从顶级饲料供应商，到顶级农牧企业，再到世界顶级农牧食品企业 [10] - 2008年通过“抱团取暖”方式与九股河集团等合作，进入肉鸡产业，合资企业年屠宰白羽肉鸡量达2亿只，净资产从6700万元发展至16.4亿元 [10] - 2021年公司将名称从“禾丰牧业”改为“禾丰食品”，标志着战略重心从农牧向食品的跨越 [12] - 公司未来10年目标是年产2000万吨饲料，年生产加工15亿只肉鸡，力争均进入世界前三名 [12] 国际化进程 - 公司通过出口和海外投资建厂开拓国际市场，例如其鸡肉熟食成功进入韩国市场，年销量超百吨 [12][13] - 2005年在尼泊尔建立第一家合资饲料厂，年产量达9万吨，成为当地规模最大的饲料生产企业 [15][16] - 2006年与荷兰皇家德赫斯公司合作，提升管理与技术水平 [16] - 自2013年起，借助“一带一路”倡议，在菲律宾、印尼等国家投资建设了20余家工厂 [16] 管理与团队建设 - 公司通过股权激励保障团队稳定，持股员工从7人扩展至300余人 [12] - 2000年，7名创始人各拿出25%股份引入18名核心骨干成为新股东 [12] - 高管团队形成“60后”、“70后”、“80后”的梯队格局 [12]

核心观点 - 新疆乌苏市通过政府监管与市场协同 保障冬季民生商品供应充足与价格稳定 重点涉及肉类、蔬菜、粮油等生活必需品 [1][2] 政府监管与市场秩序 - 市场监管部门以民生类商品为重点开展价格检查 要求标价真实准确、货签对位 禁止囤积居奇、哄抬价格 [1] - 市场管理部门引导批发商备足货品 并加大水果蔬菜抽样检测及米面粮油索证索票检查 严把食品进货关 [2] 零售端供应保障 - 乌苏市娄楼购物超市针对冬季消费特点提前加大物资储备 包括各类生鲜、熟食和面粉、清油等副食品 并对部分商品进行打折促销 [1] - 超市配送中心建立多元化采购与配送体系 采取产地直发（如山东寿光、云南的生姜、大蒜及绿叶蔬菜）与本地批发市场（新疆九鼎农产品批发交易市场）采购相结合的方式 [2] - 该超市配送中心每天的生鲜库存储备量约150吨 以保障市民采购需求 [2] 冷链物流与仓储支撑 - 乌苏兴立物流有限公司作为区域重要冷链物流枢纽 投运1栋万吨保鲜库和1栋专业冷库 总库容达5.5万立方米 [2] - 该公司拥有保鲜库52间、冷冻库8间、生产车间1间 当前存储的蔬菜、水果等物资量在4000至5000吨 [2] 市场现状 - 乌苏市各大商超内果蔬品类齐全 米面油、肉蛋禽等生活必需品备货充足 呈现供销两旺局面 [1] - 目前乌苏市各类蔬菜及生活必需品供应充足 市场价格总体平稳 [2]

公司业务动态 - 圣农发展目前暂未开展向台湾省出口熟食的业务 [1]

事件概述 - 12月4日，四川德阳中江县一熟食店被顾客拍到其展柜内出现一只老鼠，老鼠爬进展柜后啃食了一块熟食 [1] - 12月5日，中江县市场监管局餐饮监管股、城北所均已介入调查，涉事店铺已暂停营业，该区域将进行全面灭鼠消杀 [1] 公司动态 - 涉事熟食店因食品安全事件已被市场监管部门要求暂停营业 [1] - 公司正面临市场监管部门的调查 [1] 行业监管 - 地方市场监管部门（中江县市场监管局）在事件曝光后迅速介入调查 [1] - 监管部门已要求涉事店铺暂停营业，并计划对相关区域进行全面灭鼠消杀 [1]

公司战略与布局 - 永辉超市在陕西延安首家采用胖东来模式调改的门店于11月29日正式开业 [1] - 该店位于延安宝塔区凤凰社区核心地段，经营面积约2600平方米，定位为“一刻钟便民生活圈” [1] - 此次开业是公司深耕陕西市场的重要里程碑，未来将以首店经济为支点助推区域消费升级 [2] 门店调改与商品策略 - 调改围绕“品质升级”与“本地特色”展开，店内原有10225支商品中优化替换了4786支，同时新增4963支精选单品，商品换新比例达47% [1] - 调整后商品结构达到胖东来标准的80%，进口商品占比提升至11% [1] - 生鲜与熟食占比显著提高，形成更贴合家庭日常需求与旅游消费特性的商品矩阵 [1] 行业与市场背景 - 门店开业处于陕西省“消费提振年”与延安市打造区域消费中心政策的双重推动下 [1] - 新店填补了区域高品质零售空白，并深度融入延安建设区域性消费中心的战略部署 [1] - 当地居民与游客对品质消费、特色体验的需求持续升温 [1]