1.【纯电大三排SUV11月销量创历史新高】中汽协、乘联会零售量最新数据显示，2025年11月纯电 大三排SUV销量46209台，插混销量40845台，增程销量29902台，燃油销量22398台。纯电大三排 SUV销量环比上升16%，创历史新高。继9月首次超过增程、燃油、插混后，纯电大三排销量已连续 三个月排名所有动力形式榜首。11月纯电大三排 SUV销量在蔚来新ES8、乐道L90、特斯拉Model Y L等车型推动下，较其他动力形式的销量领先优势持续拉大。增程销量则持续遇冷，连续五个月同比 下滑。（财经网） 2.【保时捷将关停所有自建充电站，总计约200家】今日，保时捷中国确认：该公司自建充电网络将 于2026年3月1日起逐步停止运营，总计约200家充电站。记者获悉的一份《停止保时捷尊享充电的 用户通知》显示，保时捷尊享充电服务（含所有保时捷自建高功率直流充电站）将停止提供，并逐步 从保时捷App及保时捷微信小程序的充电地图中移除。保时捷中国对记者称，从2026年3月1号开 始，保时捷将对尊享充电服务设施进行有序地裁撤。此后，保时捷将转向与行业头部充电运营商进行 深度合作。（第一财经） 3.【"奕境"首台工 ...

纯电大三排SUV11月销量创历史新高中汽协、乘联会零售量最新数据显示，2025年11月纯电大三排SUV 销量46209台，插混销量40845台，增程销量29902台，燃油销量22398台。纯电大三排SUV销量环比上升 16%，创历史新高。继9月首次超过增程、燃油、插混后，纯电大三排销量已连续三个月排名所有动力 形式榜首。11月纯电大三排SUV销量在蔚来新ES8、乐道L90、特斯拉Model Y L等车型推动下，较其他 动力形式的销量领先优势持续拉大。增程销量则持续遇冷，连续五个月同比下滑。 ...

（1）本周沪深300指数跌幅0.28%，其中汽车板块涨幅0.13%，涨跌幅位居A股一级行业第19位。（2） 本周乘用车Ⅱ指数跌幅1.64%，北汽蓝谷、小鹏汽车-W领涨。（3）本周商用车指数跌幅0.43%，曙光股 份、福田汽车领涨。（4）本周汽车零部件Ⅱ指数涨幅1.12%，浙江世宝、豪恩汽电领涨。其中电控系 统涨跌幅6.86%，德赛西威、伯特利领涨；电机涨跌幅-2.00%，恒帅股份、云意电气领涨；减速机/齿轮 类涨跌幅-2.00%，易实精密、双环传动领涨；轴承涨跌幅-2.20%，冠盛股份领涨；轻量化&结构件涨跌 幅-1.46%，华达科技、天龙股份领涨；直线传动部件涨跌幅-2.98%，贝斯特跌幅较小；传感器涨跌幅 0.75%，华培动力、日盈电子领涨；Tier1涨跌幅0.64%，均胜电子、神通科技领涨。 以下为研究报告摘要： 行业重点新闻 （1）我国首批L3级自动驾驶车型获准入许可：深蓝SL03、极狐阿尔法S将在北京重庆试点；（2）中国 长安新能源汽车年销量破百万，2030年剑指500万辆产销目标；（3）岚图汽车和宁德时代签署十年深化 合作协议，优先搭载更领先的电池技术；（4）"全球首款豪华城市SUV"：奔驰VLE ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点：国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望放量；汽车零部件行业在反内卷背景下，盈利能力有望迎来拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高[69] 根据相关目录分别总结 行业重点新闻 - 我国首批L3级自动驾驶车型获准入许可，长安深蓝SL03和极狐阿尔法S将在北京、重庆指定区域开展上路试点，标志着L3级自动驾驶从测试迈入商业化应用关键一步[13] - 中国长安新能源汽车年销量突破100万辆，集团提出到2030年整车产销规模目标为500万辆，其中新能源汽车销量占比需超60%[14] - 岚图汽车与宁德时代签署十年深化合作协议，宁德时代将优先为岚图提供麒麟、骁遥、神行等品牌电池，并同步开展换电、CIIC一体化智能底盘等新生态技术合作[15] - 奔驰宣布将于2026年3月首发全新纯电MPV车型VLE，该车基于VAN.EA纯电平台打造，WLTP续航超500公里，支持800V高压快充[16] - 福特汽车终止了与LG新能源价值约9.6万亿韩元（约合458.78亿元人民币）的电动汽车电池供应协议，此举与福特电动化业务调整直接相关[17] - 国产特斯拉6座版Model Y L已通过欧盟认证，最早或于2026年第一季度进入欧洲市场，该车型轴距加长150毫米至3040毫米，搭载88.2kWh电池，最高续航里程达681公里[18] - 上汽集团旗下MG品牌2025年在欧洲市场销量突破30万辆，连续11年蝉联中国汽车品牌欧洲销量冠军，同比增长近30%[19] - 小米汽车向全国汽车经销商发放总额超1亿元补贴，以加速渠道布局，截至2025年11月30日，全国服务网点达249家，覆盖144城[20] - 特斯拉获批新专利，通过微锥体三维阵列和机电调节系统解决自动驾驶摄像头“强光致盲”难题，以提升FSD可靠性[21][22] - 全球首条人形具身智能机器人规模化产线在北京投入运营，千寻智能研发的机器人“小墨”在宁德时代电池PACK生产线上岗，插接成功率超99%[23] - 美国德州仪器与优必选达成战略合作，已采购优必选工业人形机器人WalkerS2并推进产线部署[24] - 逐际动力发布多形态具身机器人TRON2，售价4.98万元起，可搭配双臂、轮足、双足形态[25] - 比亚迪跨界布局机器人领域，采取与优必选合作的“借壳”模式，自身聚焦云端控制系统研发[25][26] - 长安汽车全资子公司长安科技拟增资30亿元以推进智能化战略落地与技术研发[27] 板块市场表现 - 本周（2025年12月15日-12月19日）沪深300指数跌幅0.28%，汽车板块涨幅0.13%，涨跌幅在A股一级行业中排名第19位[6][28] - 本年度，汽车板块涨跌幅在一级行业中排名第15位[30] - 细分板块中，乘用车Ⅱ指数本周跌幅1.64%，商用车指数跌幅0.43%，汽车零部件Ⅱ指数涨幅1.12%[6] - 乘用车板块领涨公司为北汽蓝谷（周涨跌幅8.5%）和小鹏汽车-W（周涨跌幅1.6%）[33] - 商用车板块领涨公司为曙光股份（周涨跌幅5.6%）和福田汽车（周涨跌幅4.4%）[34] - 汽车零部件板块领涨公司为浙江世宝（周涨跌幅44.1%）和豪恩汽电（周涨跌幅28.4%）[35][37] - 汽车零部件细分板块行情：电控系统涨跌幅6.86%，传感器涨跌幅0.75%，Tier1涨跌幅0.64%，电机涨跌幅-2.00%，减速机/齿轮类涨跌幅-2.00%，轴承涨跌幅-2.20%，轻量化&结构件涨跌幅-1.46%，直线传动部件涨跌幅-2.98%[38] 板块估值变化 - 本周乘用车板块市盈率（PE TTM）下降[48] - 本周商用车板块市盈率（PE TTM）下降[50] - 本周汽车零部件板块市盈率（PE TTM）上升[51] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数略有上升[55] - 铝锭价格略有上升[55] - 天然橡胶价格略有下降[57] - 浮法平板玻璃价格略有上升[57] - 聚丙烯价格略有下降[62] - 碳酸锂价格保持平稳[62] - 中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数略有下降[65] - 中国/东亚-北欧集装箱运价指数略有下降[65] 投资建议 - **乘用车**：推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车[69] - **零部件**：推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技，受益标的包括潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份、中通客车、中原内配[69]

氢能产业安全与技术突破 - 国内首次全尺寸高压纯氢管道泄漏喷射火系列试验在新疆哈密成功实施，填补了我国在该领域的技术空白[2] - 试验依托预制储氢能力达12000立方米的氢气主管道，模拟多工况下持续泄漏与喷射火，以还原真实场景[2] - 试验成果将为纯氢管道安全间距确定提供科学依据，助力输氢管道安全标准体系建设，为氢能产业规模化安全输送提供数据支撑[2] 铁路货运技术创新与效率提升 - 世界首次3.5万吨级重载群组列车开行试验在内蒙古包神铁路取得成功，为全球首次实现多列货运列车仅靠无线信号协同行驶[2] - 试验让7列各5000吨的货运列车不使用机械挂钩，依靠中国自主研发的智能系统实现同步加速与刹车，全程不撞车、不脱节[2] - 该技术成果可使中国在不新建铁路的情况下，将货运能力提升50%以上，并为全球铁路货运提供中国技术方案[2] 飞行汽车产业进展 - 广汽高域广州工厂已开启生产设备入驻和安装调试，预计下月正式进入试生产状态[2] - 工厂将服务高域多旋翼飞行汽车GOVY AirCab（GAC-A6）的中试生产与PC审定工作，该机型目前已获得近2000架客户订单[2] - A6正在进行全面的适航审查，预计2026年底取证并开启交付，首批适航机型将在高域广州工厂完成下线[2] 电动汽车制造与供应链动态 - 特斯拉上海超级工厂第400万辆整车正式下线，车型为星光金Model Y[2] - 从第300万辆到第400万辆下线用时不到14个月，6年间上海超级工厂贡献了特斯拉全球近一半的电动车交付量[2] - LG新能源获得梅赛德斯-奔驰价值2.06万亿韩元的电池订单，供应区域为欧洲和北美，计划从2028年开始供应[2]

行业整体市场动态 - 11月1日至23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11%，环比下降2%，车市冲高势头回落[1] - 纯电大三排SUV市场增长显著，10月销量达39,921台，连续两个月超过插混、燃油（含HEV）和增程等其他动力形式，位居榜首[9] - 增程大三排SUV市场遇冷，10月销量为24,562台，连续两个月在所有动力形式中垫底[9] - 行业趋势显示纯电是大势所趋，部分原先主做增程的厂商开始布局纯电产品[9] 公司近期经营与财务表现 - 11月公司交付新车36,275台，同比增长76.3%[4] - 蔚来品牌11月交付新车18,393台，连续四个月增长[4] - 全新ES8上市70天交付突破20,000台，创造了40万元以上纯电车型交付破两万台的最快纪录[4] - 第三季度公司营收达到217.9亿元人民币，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高[8] - 第四季度营收指引为327.58亿元人民币至340.39亿元人民币，同比大幅增长约66.3%至72.8%[8] - 第三季度整车毛利率为14.7%，综合毛利率为13.9%，创三年以来新高[7] 公司战略与未来规划 - 公司重申将长期聚焦智能电动汽车主业，强调“少玩‘花活’，多干实事，聚焦主业踏实卖车”[3] - 公司将发展历史分为三个阶段，2025年下半年开始进入第三阶段，意味着过去几年的投入进入收获期，增长引擎恢复动力[15] - 公司选择聚焦汽车主业，而非像部分友商那样跨界AI、具身智能等领域寻找第二增长曲线[15] - 公司明年的主要任务是完善大车市场布局，继续构筑三品牌产品矩阵，并持续“算账”以提升运营效率和务实精神[16] 产品与技术竞争力 - 全新ES8作为高毛利车型，是公司对第四季度盈利信心的最大来源，其产量提升有望推动毛利率达到盈亏平衡点[6][7] - 公司凭借乐道L90和全新ES8两款纯电大三排SUV的热销，在下半年走出低谷，营收指引重回新势力第一[8] - 公司坚持换电纯电路线十一年，全新ES8是中国高端纯电车型中首个完成三代迭代的车型，技术趋于成熟[8] - 产品创新如大空间前备箱提升了空间利用率，自研芯片神玑NX9031等配置上车提升了产品力并控制了成本[8] 多品牌战略进展 - 萤火虫品牌11月交付新车6,088台，月销再创新高[4][13] - 多品牌布局覆盖各个价位段，有助于平抑短期需求波动对企业经营的影响[13] - 萤火虫品牌未受置换补贴退坡影响，且后续将在公司出海版图中扮演重要角色[14] - 乐道品牌在考虑进入20万以下市场，以进一步拓宽家庭市场覆盖面[15] - 公司认为其三个品牌（蔚来、乐道、萤火虫）都还有很大的增长潜力，目前在国内市场份额约为2%[15][16] 管理层观点与经营理念 - 公司创始人李斌对达成第四季度盈利目标有信心，认为高毛利车型的热销能对冲置换补贴退坡的短期影响[3][6] - 李斌判断“增程大三排SUV的黄金时代已经过去，纯电大三排SUV的黄金时代正在到来”[10] - 自去年10月起，公司不再单纯追求销量增长，而是追求毛利总额增长[17] - 公司推行CBU机制，将研发和销售端的账目核算得越来越细，责任到人，以提升整体运营效率[17] - 公司认为行业最终比拼综合实力和运营效率，整体效率领先5%就能赢得最终竞争[17]

行业宏观环境与短期冲击 - 全国汽车置换补贴政策自9月底起陆续暂停，对行业需求产生显著影响 [1] - 2025年11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11%，环比下降2% [1] - 政策退坡导致11月整个行业新增订单大幅下降，消费者持币观望 [3] - 行业面临置换补贴、购置税减免退坡等短期冲击，但长期增长潜力巨大，预计2026年新能源渗透率将突破60% [16] 蔚来汽车(NIO)财务与运营表现 - 2025年第三季度营收达217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高 [5] - 第三季度整车毛利率为14.7%，综合毛利率为13.9%，创三年以来新高，回到行业第一梯队水平 [9] - 第三季度末现金储备达367亿元，环比增长近百亿，并实现正向经营性现金流和自由现金流 [10] - 2025年第四季度营收指引为327.58亿元至340.39亿元，同比增长约66.3%至72.8%，在新势力中位列第一 [5][13] - 2025年11月公司交付新车36,275台，同比增长76.3%，其中蔚来品牌交付18,393台，连续四个月增长 [5] 产品与市场趋势 - 全新ES8上市70天交付突破20,000台，创造40万元以上纯电车型最快交付纪录 [5] - ES8等高定价、高毛利车型热销是公司信心的重要来源，其存量订单及交付上量有望进一步提升四季度毛利率 [5][9] - 纯电大三排SUV市场趋势向好，2025年10月销量达39,921台，连续两个月超过增程、燃油及插混车型，位居所有动力形式第一 [10][12] - 高端纯电市场渗透率提升，30万元以上纯电市场渗透率从2024年全年的12%升至2025年第三季度的18% [16] - 多品牌战略（蔚来、乐道、萤火虫）初步完成各价格带布局，萤火虫品牌车型多为新购或增购，受置换政策影响较小 [10][17] 公司战略与核心竞争力 - 公司战略聚焦于智能电动汽车主业，致力于做好产品、服务与用户体验 [14] - 增长动力源于三方面：技术创新（如自研芯片“神玑NX9031”、操作系统“SkyOS·天枢”、天行底盘）、多品牌战略、以及内部提效（如推行CBU机制） [17] - 在换电补能基础设施上持续投入，截至当前在国内共建成8,432座充换电站 [17] - 公司认为汽车行业最终比拼综合实力与运营效率，整体效率领先5%就能赢得最终竞争 [17]

行业背景 - 2025年12月是汽车行业关键月份，车企加大优惠力度，新能源汽车购置税免征政策进入倒计时，下月底前开票仍可免税 [1] - 各品牌推出12月专属优惠政策，消费者年底前购车迎来机会窗口 [3] - 除车企优惠外，各地还有不同程度的地方性汽车消费券 [13] 特斯拉优惠措施 - 特斯拉Model 3、Model Y、Model Y L三款车型参与12月优惠 [4] - 优惠方式包括5年0息或3年0息购车，叠加8000元限时保险补贴，车主引荐可获得8000元车漆选装礼金 [6] - Model 3指导价23.55-33.95万元，首付7.99万5年0息，月供低至2460元，年底前提车享8000元保险补贴 [9] - Model Y指导价26.35-31.35万元，首付7.99万5年0息，月供低至3060元 [11] - Model Y L指导价33.9万元，首付9.99万3年0息，月供低至6642元 [11] 其他国产品牌优惠 - 深蓝S05享2000元现金优惠+8000元置换补贴+购置税差额补贴，叠加至高46360元礼包，优惠后价格11.99万元起 [15] - 深蓝S05配置包括4620/1900/1600mm尺寸，2880mm轴距，50寸AR-HUD，620km CLTC续航，15分钟快充（30%-80%） [15] - 深蓝S07享3000元现金优惠+8000元置换补贴+购置税差额补贴，叠加至高52361元礼包，限时优惠13.89万元起 [17] - 深蓝车型采用宁德时代电芯，78%高强度钢铝混合车身，7700T大压铸技术，CTV车身电池一体化技术 [17] 市场机会 - 预算30万内优先选择新能源汽车的消费者可关注当前优惠窗口期 [18] - 更多车企将在12月陆续明确购车优惠政策 [18]

公司战略调整 - 公司决定自2025年四季度起坚定回归创业公司管理模式，否定过去三年向职业经理人治理体系转型的尝试，认为那导致公司变成越来越差的自己[4] - 公司认为英伟达和特斯拉等全球最强公司仍以创业公司方式管理，因此没有理由放弃最擅长的管理模式[4] - 公司进入第二个十年的三个关键决定聚焦于组织、产品和技术[4] 财务表现 - 2025年三季度公司交付新车超11万辆，但销量环比下滑16%[4][8] - 三季度毛利率降至16.3%，若剔除MEGA召回支出影响，毛利率为20.4%，召回事件导致毛利损失约11.2亿元[8] - 公司三季度净亏损6.2亿元，为2022年四季度以来首次营业利润和净利润均为负值，且首次输给零跑[8][11][13] 产品与技术方向 - 公司认为产品竞争不应停留在电动车参数大战，而应让车变成物理世界的具身智能产品，即机器人[6] - 未来十年最具价值的产品是具备自动和主动能力的汽车，产品竞争将是自动和主动能力的竞争[6] - 公司计划2026年全系采用800V高压平台和5C超充电池，并累计建成约4800座超充站，其中高速站比例超35%[14] 行业竞争与挑战 - 国内电动车行业正从政策驱动转向市场驱动，购置税退坡预计引发2025年底翘尾效应及2026年一季度销量回调[14] - 公司预计2026年国内新能源渗透率达55%至60%，高端市场渗透率超60%[14] - 公司面临激烈竞争，同行产品迭代速度超过自己，公司出一次牌同行会出两次牌，i8上市遭遇乐道L90、三代ES8、特斯拉Model Y L等竞品同期上市未能占优[14] - i6上市初期即放量但产能拖累交付，可能影响后期订单连续性，L系列则到了必须改款阶段[14]

公司市场表现 - 2025年10月特斯拉在中国市场销量合计26,006辆，同比下降35.76%，环比下降63.64%，创2022年11月以来新低 [6] - 2025年10月Model Y销量仅为1.95万辆，被小米YU7（3.37万辆）大幅超越，且较9月超5.1万辆的销量出现显著下跌 [6][8] - 2025年10月特斯拉中国产量不足6万辆，为近年来同期新低，对比2022年至2024年10月产量分别为8.77万、8.35万和7.66万辆，呈现逐年下降趋势 [9] - 2025年10月特斯拉销量为61,497辆，同比下降32.3%，远低于比亚迪，且被吉利、上汽通用五菱、奇瑞、长安（均超9万辆）以及零跑汽车（超7万辆）等品牌超越 [28][30] 竞争格局与行业环境 - 中国新能源汽车市场渗透率在2025年10月达到57.2%，其中自主品牌新能源车渗透率高达77.9% [30] - 公司面临小米、蔚来、小鹏等国产汽车制造商的激烈竞争，这些品牌试图通过超越特斯拉实现销量增长和盈利 [1] - 在AI新兴业务领域，公司FSD面临小鹏汽车、华为ADS4.0的挑战，人形机器人领域有小鹏IRON计划2026年底规模量产，Robotaxi领域则有百度萝卜快跑、小马智行、文远知行等多个主要玩家 [33][35] 公司战略与业务重心 - 公司战略重心明显偏移，从单纯的电动汽车制造转向"现实世界AI"，其掌舵人明确表示公司处于"将AI带入现实世界的关键拐点" [19] - AI领域布局集中在三方面：计划于2026年交付样品、2027年量产、算力提升约五倍的AI5芯片；付费使用率达12%并采用"端到端"神经网络技术的FSD；目标年产100万台的Optimus人形机器人 [20][22] - 截至2025年第三季度末，公司在奥斯汀部署的无安全员Robotaxi车队累计行驶里程超25万英里，在旧金山湾区部署的带安全员车队累计行驶里程超100万英里 [24] 财务状况与研发投入 - 2025年第三季度公司研发投入同比激增56.9%，达到16.30亿美元，创近五个季度最高值 [27] - 同期公司毛利率从2024年第三季度的19.8%下降至18.0%，归属于普通股股东的净利润同比减少37%，降至13.73亿美元 [27] - AI等新业务处于高速投入期，尚未形成实际收益贡献，反而带来成本压力和盈利负担 [27] 供应链与产品质量 - 公司已通知全球供应商，要求未来两年内所有供应给美国工厂的汽车零部件必须彻底排除中国产品 [1] - 公司官方声明其全球各生产基地的供应商选择基于质量、总成本、技术能力等客观标准，原产地不构成排除性标准 [5] - 在黑猫投诉平台上，与公司相关的投诉量已接近4000条，产品质量问题成为投诉重灾区 [14] - 有汽车售后维修人员爆料，特斯拉车辆"趴窝"（系统突然宕机）的情况在多个品牌中最为常见 [19] 销量下滑原因分析 - 销量和产量下滑原因包括消费者对车型总体需求疲软、市场认可度降低，以及车型改款带来的产线调整影响生产和交付节奏 [9] - Model Y L在2025年8月上市初期订单总量达12万辆，日均订单近一万辆，10月产能早在9月即售罄，但热度持续时间短暂 [13] - 中国消费者对品牌逐渐"祛魅"，盲目崇拜感降低，原因在于市场选择增多、公司自身产品竞争力减弱 [13]