战略与业务发展 - 公司坚持"一体两翼"中长期发展战略，聚焦汽车产业，推动全球主机厂业务和全球汽车改装发展战略 [2][5] - 2025年上半年公司业绩阶段性承压，受全球汽车产业链宏观环境及国内行业竞争加剧影响 [4] - 公司正积极开拓业务新增点：前装配套业务深耕核心品类并推进联名车型合作，汽车改装业务加快海外布局并推出三大品牌矩阵切入C端市场 [4] - 公司密切关注行业发展趋势，探索产业链上下游布局机会，但暂未涉及机器人领域 [2][5] - 公司持续关注优质并购重组机会，但暂无具体计划披露 [3] 财务与风险管理 - 公司采取多维度坏账管理措施：加强客户信用审查、足额计提坏账准备、优化客户结构、强化结算周期管理 [6] - 已建立完善外汇风险管理体系，通过套期保值、锁汇等措施应对美元降息带来的汇率波动影响 [7][8] - 公司通过供应链协同与成本优化举措提升整体成本控制能力 [8] 投资者关系与公司治理 - 股东结构信息按信息披露公平性原则在定期报告中披露 [3] - 公司通过聚焦主业、提升经营质量与抗风险能力来增强长期价值，而非直接干预股价 [8] - 公司高度重视与投资者的沟通交流，机构调研活动将按规定及时披露 [3]

财务表现 - 2025H1营收74.6亿元同比增长21.0% 归母净利4.7亿元同比增长0.3% 扣非归母净利4.2亿元同比增长2.8% [1] - 2025Q2营收39.4亿元同比增长26.4%环比增长12.0% 归母净利2.1亿元同比增长1.2%环比下降2.0% 扣非归母净利2.1亿元同比增长2.0%环比增长1.5% [1] - 2025Q2毛利率16.8%同比下降3.0个百分点环比下降2.7个百分点 [2] 业务驱动因素 - 国内重点客户奇瑞/吉利/上汽及国际电动车品牌销量增长带动收入提升 [1] - 墨西哥子公司营收9.6亿元同比增长196.0% 美国子公司营收0.1亿元同比增长21.3% 斯洛伐克子公司新增收入3.2亿元 [1] - 收购安徽瑞琪70%股权进入汽车座椅领域实现外延扩张 [1] 客户与产品拓展 - 进入特斯拉供应体系并拓展理想/比亚迪/广汽新能源/吉利/长城等新客户 获得蔚来/极氪/合创等项目定点 [2] - 产品从内饰件拓展至外饰件/座椅总成 单车配套价值有望突破万元 [2] - 全球车企降本压力催化内外饰进口替代加速 公司凭借高性价比和响应能力抢占份额 [2] 全球化布局 - 新建常州外饰公司 投资设立纬恩复材满足新增车型配套需求 [3] - 马来西亚/墨西哥/斯洛伐克工厂辐射东南亚/北美/欧洲地区 [3] - 2024年3月增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及德克萨斯子公司 2025年4月再次增资斯洛伐克新泉 [3] 费用结构 - 2025Q2销售费用率0.6%同比下降1.0个百分点 管理费用率5.1%同比上升0.7个百分点 [2] - 研发费用率4.3%同比上升0.6个百分点 财务费用率-0.1%同比下降1.7个百分点 [2]

核心财务表现 - 2025H1营收74.6亿元 同比增长21.0% 归母净利4.7亿元 同比增长0.3% 扣非归母净利4.2亿元 同比增长2.8% [2] - 2025Q2营收39.4亿元 同比增长26.4% 环比增长12.0% 归母净利2.1亿元 同比增长1.2% 环比下降2.0% 扣非归母净利2.1亿元 同比增长2.0% 环比增长1.5% [3] - 2025Q2毛利率16.8% 同比下降3.0个百分点 环比下降2.7个百分点 [3] 业务驱动因素 - 国内重点客户奇瑞/吉利/上汽及国际电动车品牌销量增长带动收入提升 [3] - 墨西哥子公司营收9.6亿元 同比增长196.0% 美国子公司营收0.1亿元 同比增长21.3% 斯洛伐克子公司新增收入3.2亿元 [3] - 收购安徽瑞琪70%股权进入汽车座椅领域 实现外延扩张 [3] 客户与产品拓展 - 进入特斯拉供应体系 同时拓展理想/比亚迪/广汽新能源/吉利/长城等新客户 [3] - 获得蔚来/极氪/合创等新势力品牌项目定点 [3] - 产品从内饰件拓展至外饰件/座椅总成 单车配套价值有望突破万元 [3] 全球化战略布局 - 海外产能覆盖东南亚/北美/欧洲地区 马来西亚/墨西哥工厂基础上加码斯洛伐克工厂 [4] - 2024年3月增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯） [4] - 2025年4月再次增资斯洛伐克新泉推进国际化战略 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入170.71/203.15/239.71亿元 归母净利润12.06/15.37/18.58亿元 [5][6] - 对应每股收益2.47/3.15/3.81元 以2025年8月29日收盘价49.95元计算PE分别为20/16/13倍 [6] - 营收增长率预计为28.7%/19.0%/18.0% 净利润增长率预计为23.4%/27.5%/20.9% [7]

公司业务发展 - 公司聚焦汽车零部件主业 巩固传统中高端品牌合作 同时大力开拓新能源汽车业务[5] - 2025年1月获得国内知名新能源客户三个车型外饰件定点 预计2026年5月量产 生命周期3年 总销售额12.3-13.2亿元人民币[5] - 2025年4月子公司沈阳名华获得头部豪华车客户外饰件定点 预计2027年4月量产 生命周期8年 总销售额20.7亿元人民币[5] - 2025年7月子公司沈阳名华再获头部豪华车客户外饰件定点 预计2028年1月量产 生命周期5年 总销售额20.44亿元人民币[6] - 2025年7月墨西哥名华获得北美知名电动车企外饰件定点 预计2026年1月量产 生命周期5年 总销售额12.36亿元人民币[6] 公司治理 - 所有董事出席审议半年度报告的董事会会议[2] - 第十二届董事会第二次会议于2025年8月29日召开 应出席董事9名 实际出席9名[8] - 会议审议通过2025年半年度报告及摘要议案 表决结果同意9票 反对0票 弃权0票[8] 财务分配 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本[3] - 报告期无需追溯调整或重述以前年度会计数据[4] - 报告期控股股东和实际控制人均未发生变更[5] 报告信息 - 半年度报告摘要来自半年度报告全文 投资者需到证监会指定媒体阅读全文[1] - 半年度报告及摘要于2025年8月30日在证券时报 上海证券报及巨潮网披露[8]

业务拓展 - 全资子公司沈阳名华模塑科技获得头部豪华车客户外饰件项目定点 预计2028年1月开始量产 生命周期5年 预计总销售量69.25万套 预计总销售额20.44亿元 [1] - 全资子公司Minghua de Mexico获得北美知名电动车企外饰件项目定点 预计2026年1月开始量产 生命周期5年 预计总销售量36.6万套 预计总销售额12.36亿元 [1] 战略意义 - 项目定点标志着公司质量保证体系 技术研发 生产组织能力及产品价格获得客户认可 [1] - 体现双方战略合作关系不断拓展和深化 有利于公司巩固豪华汽车外饰件领域的市场地位 [1] 财务影响 - 新获豪华车客户项目预计带来20.44亿元销售额 电动车客户项目预计带来12.36亿元销售额 [1] - 两项订单合计预计贡献32.8亿元销售额 将对公司未来业绩产生积极影响 [1]

行业与公司 - 行业涉及汽车零部件领域，包括内饰件、外饰件及座椅产品[2] - 公司为新泉股份，专注于汽车零部件制造与供应[1] 核心观点与论据 **产品线与市场份额** - 产品线从内饰件扩展至外饰件、座椅，单车价值量约3,000元[3] - 2023年外饰件收入达2.7亿元，同比增长超四倍[2] - 座椅产品单价较高（5,000-10,000元），与奇瑞及北美客户合作推进[4] **全球化战略与海外布局** - 国内汽车零部件市场空间2,000-4,000亿元，海外市场空间约为国内2倍[7] - 海外生产基地布局：北美（墨西哥、美国）、欧洲（斯洛伐克、德国）[8] - 2019年起海外投资加速，2023年斯洛伐克工厂成立，2025年德国工厂落地[8] - 墨西哥产能翻倍增长，受益于宝腾新能源转型[9] **竞争优势** - 海外业务进入门槛高，利润率优势显著[9] - 与头部自主品牌（奇瑞、吉利）及北美新能源客户合作[4] - 全球化经营管理能力提升，有望成为跨国企业[14] **行业竞争格局** - 内饰件行业分散，但智能化、电动化推动整合，特斯拉带动国产供应链崛起[6] - 国际龙头佛吉亚收入约2,000亿元，但盈利能力受客户集中度（大众、斯兰蒂斯、福特）及区域市场拖累[10][11] - 佛吉亚扩张放缓，为国内企业（如新泉）提供机会[11] **机器人行业关联性** - 符合机器人选股逻辑：与北美客户关系紧密、全球化布局、潜在总成供应商能力[12] - 估值优势：未来3-5年业绩复合增速20%-25%，当前PE低于行业PEG（1.5-2倍）对应30-60倍区间[12][14] 其他重要内容 **财务与估值** - 2024年为关键年，海外工厂落地推动收入增长[14] - 短期机器人热度带来估值溢价机会[14] **风险与挑战** - 座椅总成生产难度大，但公司过往经验支持份额提升[5] - 海外扩张需高资本开支，但成功后客户获取门槛降低[9]

公司概况 - 乔路铭科技股份有限公司拟冲刺北交所上市，主要从事汽车饰件的研发、生产和销售，产品包括汽车内饰件、外饰件及配套模具 [1] - 实际控制人黄胜全合计控制公司92.4651%的股份，为控股股东 [1] - 2022年至2024年公司营收分别为15.61亿元、25.56亿元和33.75亿元，归母净利润分别为1.54亿元、3.02亿元和4.17亿元 [3] 实际控制人背景 - 黄胜全来自浙江温州，其父亲黄修业及其他亲属共同创立汽车零部件企业铭博股份（原新三板挂牌公司） [1] - 黄胜全曾在铭博股份深耕十余年，一度持有23.44%股份，2018年凭借父亲提供的启动资金成立乔路铭前身浙江浩博 [2] - 初创时存在亲属代持股权问题，招股书解释这与黄胜全当时仍在铭博股份担任董事有关 [2] 关联交易与独立性 - 铭博股份与乔路铭存在客户重合现象，核心客户均涉及比亚迪和吉利汽车，其中比亚迪2023年和2024年均为乔路铭第一大客户，营收占比分别为47.69%和54.89% [3] - 公司强调与铭博股份在资产、人员、业务、机构、财务等方面完全独立，且目前股权代持已解除 [2] - 2023年存在两笔关联交易未及时披露：与温州铭谷汽车零部件有限公司的1003.34万元交易，以及与成都双胜的2.47亿元关联交易 [5] 财务与风险 - 报告期各期末资产负债率分别为72.46%、67.60%和61.30%，显著高于同行业可比公司平均值（48.5%、50.47%、50.89%） [6] - 应收账款余额较高，报告期各期末分别为4.49亿元、9.76亿元和9.01亿元，存在销售应收款坏账风险 [7] - 公司称已偿还全部转贷涉及贷款，相关转贷行为已整改完毕 [6] 监管与合规 - 浙江证监局对公司及实控人黄胜全等出具警示函，指出关联交易未及时审议披露问题 [1][5] - 全国股转系统曾就资金异常问题发出年报问询函，涉及通过成都双胜转付资金2.47亿元 [5] - 公司回应称所涉关联交易事项已在招股说明书中充分披露，整改已完成，不会影响上市进程 [7] 资本市场动态 - 乔路铭2023年2月登陆新三板，近期申请北交所上市 [3] - 铭博股份2024年初主动申请从新三板摘牌，公司称这与乔路铭上市计划无关联 [4]

公司IPO进展 - 乔路铭科技北交所IPO进入问询阶段 拟募资6.58亿元 用于新能源汽车智能及轻量化内外饰件智造项目(一期)和补充流动资金 [1] - 公司成立于2018年 注册资本3.66亿元 主营业务为汽车饰件研发生产 提供从设计到制造的一体化解决方案 [1] 行业背景 - 中国汽车产销量连续15年全球第一 2010-2017年均增速6.8% 2021-2023年均增速超6% 2024年产销量达3128万辆和3144万辆 [2] - 汽车零部件出口额从2015年468亿美元增至2023年877亿美元 年均增长8.2% 2021年受新能源车需求推动出口额激增33.7% [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为15.61亿元 25.56亿元 33.75亿元 归母净利润分别为1.54亿元 3.02亿元 4.17亿元 呈逐年上升趋势 [2] 核心优势 - 客户资源：为吉利 比亚迪 东风岚图等一级供应商 并与蔚来 零跑 赛力斯等新势力合作 2024年自主品牌市场份额达60% [3] - 技术能力：拥有86项专利(含14项发明专利) 掌握双色高光注塑等工艺 具备3000多种产品开发能力 [3] - 智能制造：国家级专精特新小巨人企业 自主研发自动焊接 三维拉弯技术 实现全流程信息化管理 [3] - 质量体系：通过IATF16949等五大认证 建立全过程质量控制体系 [3] 战略布局 - 在浙江 江苏 湖南等8省市建立十余个生产基地 覆盖比亚迪60% 吉利50%的国内生产基地 [3][4] - 未来将通过就近建厂优化供应链网络 降低物流成本 提高供货效率 [4] 发展前景 - 募投项目将强化公司在轻量化 智能化汽车饰件领域的领先优势 [1][4] - 受益于新能源汽车产业高速发展 公司展现出显著成长潜力 [4]

公司概况 - 乔路铭科技股份有限公司拟冲刺北交所上市，主要从事汽车饰件的研发、生产和销售，产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具 [1][5] - 公司实际控制人为黄胜全，其合计控制公司92.4651%的股份，为控股股东 [5] - 公司2022年至2024年营收分别为15.61亿元、25.56亿元和33.75亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.54亿元、3.02亿元和4.17亿元，营收和净利润均持续增长 [8] 实际控制人背景 - 黄胜全来自浙江温州，其家族深度涉足汽车零部件行业，其父黄修业及其他亲属共同创立了汽车零部件企业铭博股份 [2] - 黄胜全曾在铭博股份深耕十余年，一度持有铭博股份23.44%的股份，后于2018年凭借父亲提供的启动资金创立乔路铭 [6] - 公司初创时黄胜全通过亲属代持股权，招股书解释称与其当时仍在铭博股份担任董事等职务有关 [6] 关联企业与客户情况 - 铭博股份与乔路铭同处汽车零部件赛道，但公司称双方在资产、人员、业务、机构、财务等方面完全独立 [7] - 两家公司报告期内核心客户均涉及比亚迪和吉利汽车，其中比亚迪2023年和2024年均为乔路铭第一大客户，营收占比分别为47.69%和54.89% [7] - 铭博股份2024年初主动申请从新三板摘牌，乔路铭称其上市计划与铭博股份的资本市场运作决策无关联 [10] 监管问题与财务内控 - 浙江证监局对乔路铭及黄胜全出具警示函，直指其2023年存在两笔关联交易未及时披露，涉及金额分别为1003.34万元和2.47亿元 [11] - 公司此前因资金异常问题被全国股转系统问询，涉及通过关联方成都双胜转付资金2.47亿元，公司称已整改完毕 [11][12] - 报告期各期末公司资产负债率分别为72.46%、67.60%和61.30%，高于同行可比公司平均值48.5%、50.47%和50.89% [13] 财务风险与应收账款 - 报告期各期末公司应收账款余额分别为4.49亿元、9.76亿元和9.01亿元，存在销售应收款坏账风险 [15] - 公司称若主要客户生产经营发生不利变化，销售应收款存在发生坏账的风险，可能对经营成果产生不利影响 [15]

IPO上半年受理情况 - 6月沪深北交易所集中受理41家拟上市企业的IPO申请 [1] - 6月三地交易所新增受理企业总数达150家，是去年同期的5倍，占2023年6月同期受理家数的60% [2] - 上半年沪深北三地交易所共有177家IPO企业获得受理，其中北交所115家，上交所30家，深交所32家 [10] 各交易所受理情况 - 北交所6月受理97家，较去年同期增长逾200%，成为投行保荐的"首选地" [6][7] - 深交所和上交所6月分别受理28家和25家，比去年同期有所回温，但与2023年相比仍有明显距离 [9] - 主板6月共有16家IPO企业获得受理，沪市主板7家，深市主板9家 [23] 企业盈利能力 - 6月新受理的北交所IPO企业最新一年扣非净利润平均值达0.91亿元 [3][12] - 北交所受理的"盈利王"乔路铭2024年扣非净利润达4.11亿元 [13] - 创业板6月受理的19家IPO企业2024年扣非净利润平均值为1.53亿元 [19] - 深市主板新受理的9家IPO企业最新一个会计年度扣非净利润平均值达5.75亿元 [24] - 沪市主板新受理的7家IPO企业最新一个会计年度扣非净利润平均值为2.63亿元 [25] 未盈利企业情况 - 科创板6月受理18家企业，其中5家为非盈利企业，占比近30% [16] - 国产GPU企业摩尔线程和沐曦股份2024年扣非净利润分别为-15.07亿元和-10.44亿元 [17] - 创业板迎来首单未盈利IPO项目大普微，2024年扣非净利润为-1.95亿元 [19][20] 重点企业案例 - 南网数字2024年扣非净利润达5.62亿元，主要从事电网数字化等领域 [22] - 惠科股份2024年营业收入403.1亿元，扣非净利润25.89亿元，主营半导体显示面板 [24] - 浙江振石新材料2024年扣非净利润为6亿元 [25]