销售情况 - 2025 年 6 月销售 382585 辆，同比增长 12.0%，上半年累计销售 2145954 辆，同比增长 33.0％，新能源累计销售超 1270 万辆 [2] - 自 2021 年新能源乘用车进入巴西市场，产品获超 13 万巴西家庭青睐，今年第一季度巴西销量突破 2 万台成当地新能源汽车销量冠军，5 月在巴西汽车品牌零售销量排行中跃升第四，市占率达 9.7% [5] 合作项目 - 2025 年 7 月 7 日，公司与香港科技大学签署合作框架协议，成立“香港科技大学 - 比亚迪具身智能联合实验室”，公司未来数年将投入数千万港元支持实验室运营，重点攻关具身智能领域，探索数据驱动的具身智能研究，开发新方案降低数据获取成本，用于训练具身智能大模型，还将开展自动驾驶方向深度合作 [2][3] 工厂进展 - 当地时间 7 月 1 日，巴西巴伊亚州卡马萨里的巴西乘用车工厂首车下线，2023 年 7 月宣布在此建设三座工厂组成的大型生产基地综合体，总投资额达 55 亿雷亚尔（折合人民币约 71 亿），新能源整车生产线规划产能 15 万辆，预计创造 2 万个就业岗位，还将构建本土化产业协作模式 [4] 技术突破 - 公司发布超级 e 平台，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级，充电功率 1 兆瓦（1000kW），1 秒 2 公里，闪充 5 分钟畅行 400 公里，单模块单电机功率 580kW，最高车速超 300km/h，首发搭载于汉 L、唐 L [6][7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，引领智驾平权，加速出海，高端化稳步推进 [3] - 预计 2025 - 2027 年营收为 9,908.1/11,889.7/13,970.4 亿元，归母净利润 552.0/658.1/753.3 亿元，EPS 10.05/11.98/13.71 元，对应 2025 年 7 月 2 日 330.66 元/股收盘价，PE 分别为 33/28/24 倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 6 月新能源汽车批发销售 38.3 万辆，同比 +12.0%，环比 +0.03%；新能源乘用车批发销售 37.8 万辆，同比 +11.0%，环比 +0.2% [1] - 6 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别 34.3 万辆、15,783 辆、18,903 辆、205 辆 [1] 6 月批发情况 - 新能源乘用车批发销售 37.8 万辆，同比 +11.0%，环比 +0.2%，海外销量 9.0 万辆，再创新高 [1] - 插混乘用车销售 17.3 万辆，同比 -11.5%，环比 -1.1%；纯电乘用车销售 20.7 万辆，同比 +42.5%，环比 +1.2% [1] - 王朝海洋销量 34.3 万辆，秦 PLUS DM - i 5.0、海豹 06 等新车型贡献核心增量；腾势/仰望/方程豹销量 3.49 万辆，占比 9.1%，高端化加速突破 [1] 出海表现 - 6 月新能源出口销量 9.0 万辆，再创新高；一方面是海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是 seal U 混动；一方面是受益滚装船投入 [2] - 2024 年 1 月、11 月，2025 年 1 月分别投入 1、1、2 艘滚装船，到 2026 年 1 月前，船队规模将扩展至 8 艘 [2] - 今年加大海外市场投入，在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利 [2] 高端化产品 - 2025 年为公司的高端化产品大年，王朝旗舰车型汉 L/唐 L 于 4 月上市，均搭载 DiPilot 300 "天神之眼" 高阶智驾系统，支持高速 NOA 和城市 NOA 等智能驾驶功能，其兆瓦闪充技术依托全域 1000V 高压架构与自研 "闪充电池"，实现 5 分钟补能 400 公里续航 [2] - 方程豹钛 7 定位为城市家用中大型 SUV，预计 2025Q4 上市，采用硬派风格的 "方盒子" 造型设计，轴距达 2,920mm，空间表现优，并配备车顶激光雷达（高配版搭载华为乾崑 ADS 系统），精准切入家庭用户对实用性与科技感的需求，带动品牌高端化 [2] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 777,102 | 990,806 | 1,188,967 | 1,397,036 | | 增长率（%） | 29.0 | 27.5 | 20.0 | 17.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 40,254 | 55,200 | 65,806 | 75,329 | | 增长率（%） | 34.0 | 37.1 | 19.2 | 14.5 | | 每股收益（元） | 7.33 | 10.05 | 11.98 | 13.71 | | PE | 45 | 33 | 28 | 24 | | PB | 9.8 | 8.0 | 6.9 | 5.7 | [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，营业收入增长率 2024 - 2027 年分别为 29.02%、27.50%、20.00%、17.50%；EBIT 增长率分别为 44.49%、36.36%、14.51%、14.23%；净利润增长率分别为 34.00%、37.13%、19.22%、14.47% [20] - 盈利能力方面，毛利率分别为 19.44%、19.32%、19.25%、19.00%；净利润率分别为 5.18%、5.57%、5.53%、5.39%；总资产收益率 ROA 分别为 5.14%、5.53%、5.71%、5.57%；净资产收益率 ROE 分别为 21.73%、24.19%、25.07%、23.68% [20] - 偿债能力方面，流动比率分别为 0.75、0.83、0.88、0.95；速动比率分别为 0.44、0.55、0.60、0.67；现金比率分别为 0.21、0.35、0.43、0.51；资产负债率分别为 74.64%、75.55%、75.60%、74.85% [20] - 经营效率方面，应收账款周转天数分别为 29.26、33.00、26.13、24.57；存货周转天数分别为 67.65、66.85、67.12、67.03 [20] - 每股指标方面，每股收益分别为 7.33、10.05、11.98、13.71；每股净资产分别为 33.71、41.54、47.77、57.89；每股经营现金流分别为 24.29、40.99、40.96、47.19；每股股利分别为 3.97、3.01、3.59、4.11 [20] - 估值分析方面，PE 分别为 45、33、28、24；PB 分别为 9.8、8.0、6.9、5.7；EV/EBITDA 分别为 14.89、12.83、11.15、9.76；股息收益率分别为 1.20%、0.91%、1.09%、1.24% [20] - 现金流量表方面，经营活动现金流分别为 133,454、225,226、225,040、259,280；投资活动现金流分别为 -129,082、-88,104、 -91,322、 -102,326；筹资活动现金流分别为 -10,268、 -6,880、 -33,109、 -21,891；现金净流量分别为 -6,255、130,243、100,610、135,063 [20]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，引领智驾平权，加速出海，同时高端化稳步推进 [4] 各部分总结 事件概述 - 公司4月新能源汽车批发销售38.0万辆，同比+21.3%，环比+0.7%；新能源乘用车批发销售37.3万辆，同比+19.4%，环比+0.3% [1] - 4月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别34.7万辆、15,388辆、10,039辆、135辆 [1] 4月批发销售情况 - 4月新能源乘用车批发销售38.0万辆，同比+21.3%，受益出海销量提升，环比+0.7%；1 - 4月累计销售135.9万辆，同比+45.1% [2] - 4月新能源出口销量7.9万辆，再创新高；1 - 4月出口销量分别6.6/6.7/7.3/7.9万辆，1 - 3月海外上险分别2.9/2.8/4.0万辆，出海稳步增长 [2] - 出海增长原因一是海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是seal U混动；二是受益滚装船投入，到2026年1月前，船队规模将扩展至8艘 [2] - 2025年公司将加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂，同时加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，亦有望提振盈利 [2] 智驾版车型与高端化产品 - 公司发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元，拥有巨大数据优势，目前累计销售超440万台搭载L2及以上驾驶辅助的车辆，有望加速智驾平权，带动产业链协同发展 [3] - 2025年为公司高端化产品大年，腾势N9于3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98 - 44.98万元，全系标配易三方技术，有望带动整体盈利向上 [3] - 王朝旗舰车型汉L/唐L于4月上市，均搭载DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA等智能驾驶功能，兆瓦闪充技术实现1000kW峰值充电功率，5分钟补能400公里续航，有望带动主品牌高端化 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收为10,141.2/12,372.3/14,772.5亿元，归母净利润581.5/671.2/741.9亿元，EPS 19.13/22.09/24.41元，对应2025年4月30日353.09元/股收盘价，PE分别为18/16/14倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|777,102|1,014,119|1,237,225|1,477,246| |增长率（%）|29.0|30.5|22.0|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|40,254|58,148|67,121|74,189| |增长率（%）|34.0|44.5|15.4|10.5| |每股收益（元）|13.25|19.13|22.09|24.41| |PE|27|18|16|14| |P B|5.8|4.6|3.8|3.2| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，包括营业收入、营业成本、净利润、货币资金等项目在2024A - 2027E的情况 [22]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 乘用车销量继续保持较快增长，新能源市场表现突出，行业整体呈现业绩扩张趋势，纯电技术路线发力，智能化发展持续，人形机器人新曲线继续发力 [1][2][3][4] - 建议关注“以旧换新”及适度宽松宏观政策背景下汽车行业销量持续向上的支撑力，以及科技创新背景下纯电结构提升、智驾持续向前、人形机器人持续发力的蓬勃创新动力 [8] 根据相关目录分别进行总结 当前部分上市公司已发布年报，汽车产业整体增长稳健，同时汽车产业链上市公司已掀起回购浪潮 - 汽车产业上市公司 2024 年度业绩同比增长占比显著高于 A 股平均水平，SW 汽车行业已有 122 家 A 股上市公司发布业绩，其中营业收入实现正增长企业 92 家，占比 75%，扣非归母净利润实现正增长企业 84 家，占比 69% [12] - 上市公司掀起回购潮，四天拟回购金额及事件数量较 3 月全月激增超 200%，高端制造行业领衔本次回购热潮，汽车制造业回购预案及股东提议公告数量位列证监会行业第三名 [17][19] 本周行情回顾（2025.04.05 - 04.11） - 本周汽车板块下跌 5.51%，汽车大部分相关子板块整体下跌，跌幅较沪深 300 指数高 2.64pcts，汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第 21 位 [28] - 个股方面，乘用车板块赛力斯涨幅靠前，海马汽车等跌幅靠前；商用车板块江铃汽车等跌幅靠前；汽车零部件板块泰鸿万立等涨幅靠前，浙江华远等跌幅靠前 [28] 本周数据跟踪（2025.04.05 - 04.11） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 4 月 1 - 6 日，全国乘用车市场零售 21.0 万辆，同比去年 4 月同期增长 2%，今年以来累计零售 533.6 万辆，同比增长 6%；全国乘用车厂商批发 21.2 万辆，同比去年 4 月同期增长 11%，今年以来累计批发 649 万辆，同比增长 11% [1][35] - 4 月 1 - 6 日，全国乘用车新能源市场零售 11.3 万辆，同比去年 4 月同期增长 17%，今年以来累计零售 253.3 万辆，同比增长 35%；全国乘用车厂商新能源批发 12 万辆，同比去年 4 月同期增长 25%，今年以来累计批发 296.8 万辆，同比增长 42% [1][35] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 中国新能源乘用车市场品牌近三周销量 Top10 中，比亚迪在第 12、13 周排名第一，第 14 周排名第一的是银河 [40] - 中国新势力乘用车市场品牌近三周销量 Top10 中，理想在第 12、13 周排名第一，第 14 周排名第一的是小鹏 [41] 重要月度数据跟踪 - 展示了 2024 年 1 月 - 2025 年 2 月重卡市场燃料类型占比以及 2020 年 - 2025 年 2 月重卡市场燃料类型占比 [44][48] 本周行业要闻（2025.04.05 - 04.11） 国内车市重点新闻 - 东风汽车 DF30 国产高性能 MCU 芯片完成首次流片验证，计划明年量产 [49] - 余承东卸任华为车 BU 董事长将更加聚焦鸿蒙智行，25 款问界 M8 小订破 10 万台 [50][51] - 消息称宁德时代洽谈收购蔚来能源控股权，拟 40 亿元 - 80 亿元回购股份 [52] - 东风、华为合作全新 SUV 曝光，号称“领先不止一代 + 华为最强智驾” [53] - 上汽集团 25 年 Q1 净利润预增 10% - 18%，销量同比增 13.3% [54] - 长安汽车公布 4 月新品计划共推 9 款新车，阿维塔正推进智能座舱自研，计划 26 年搭载上车 [55] - 北汽集团一季度销量超 40 万辆，同比增长 6%，海外出口同比增 35% [56] - 鸿蒙智行 4 月 16 日新品发布，问界 M8 与享界 S9 增程版将上市发布 [57] - 比亚迪汉 L、唐 L 正式上市，汉 L 售价 20.98 万起，唐 L22.98 万起 [58][59] - 元戎启行与高通宣布达成合作，开发支持 ADAS/AD 功能的高阶智能驾驶解决方案 [60] - 上汽之夜集齐四大智驾天团，固态电池年底量产应用，推整车安全 3.0 [61] - 宁德时代获批在香港交易所上市 [62][63] - 零跑 B10 上市 1 小时大定破万，激光雷达高阶智驾进入 10 万级，智驾软件免费开放 [64] - 奇瑞汽车发布全球首个混动技术开源计划，免费授权核心技术 [65] 国外车市重点新闻 - 比亚迪进军瑞士市场，海豹、海狮 07EV、宋 Plus DM - i 三车首发 [66] - 智己汽车宣布登陆澳大利亚，IM6 和 IM5 预计年中上市 [68] - 特斯拉 FSD 监督版欧洲测试中，待监管批准推进落地 [69] - 大众汽车宣布与地平线深化合作，明年大众新车应用新一代高阶智驾 [70] - 丰田计划 2027 年推 15 款电动车，产量增至 100 万辆 [71] - 特朗普关税冲击，多车企暂停对美出口汽车 [72] - 亚马逊创始人贝索斯秘密投资 Slate Auto，计划打造人人能够买得起的汽车 [73] - 美国加征 104%关税，中方强硬反制四箭齐发 [75] - 比亚迪腾势 Z9GT 亮相米兰，品牌正式进军欧洲市场 [76] - 大众集团一季度全球交付量增 1.4%，中国市场纯电动车交付量下滑 37% [77] 国元汽车主要关注标的公告（2025.04.05 - 04.11） - 比亚迪 2025 年第一季度预计归母净利润 85 亿元至 100 亿元，同比增长 86.04%至 118.88% [78] - 祥鑫科技完成 2021 年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销 [79] - 旭升集团境外子公司、孙公司完成注册登记暨对外投资进展 [80] - 三花智控截至 2025 年 4 月 8 日回购公司股份 1,506,800 股 [81] - 旭升集团拟以集中竞价交易方式回购股份，用于员工持股计划或股权激励 [82] - 卡倍亿拟以自有资金 2 亿元 - 3 亿元回购公司股份 [83] - 长安汽车 2024 年营业收入 1597.33 亿元，同比增长 5.58%，计划 2025 年推出多款新能源产品 [84]

业绩展望 - 2025 年第一季度，公司归母净利润预计 85 亿至 100 亿元人民币，较去年同期增长 86.04%至 118.88% [2] - 2025 年第一季度，公司新能源汽车销量同比增长 59.8%，超 100 万辆，海外新能源汽车销量跨越式增长 [2] 海外乘用车销售 - 4 月 1 日至 2 日，比亚迪在瑞士举办品牌上市发布会，带来海豹、海狮 07EV 和宋 PLUS DM - i 等车型 [3] - 与 Harmony 在苏黎世开设首家门店，还计划在楚格等城市开店；与 Automotive Suisse 在卢加诺和贝林佐纳共同开设两家门店，本月试营业，今年第三季度正式开业 [3] - 到今年年底，将在瑞士设立 15 个销售点 [3] 商用车出海 - 2 月 26 日，在阿联酋发布新能源商用车型，包括 ETM6 纯电卡车（载重 3.6 吨，搭载 126 kWh 电池）、EV 轻型卡车 T5（载重 4 吨，配备 132 kWh 电池）、EV 中型卡车 ETH8（载重 10 吨，配备 255 kWh 电池）、B12 纯电动巴士（12 米，搭载 425 kWh 电池，续航 550 公里） [4] 电动化技术突破 - 发布超级 e 平台，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级 [5] - 充电功率 1 兆瓦（1000kW），1 秒 2 公里，闪充 5 分钟畅行 400 公里 [5][6] - 单模块单电机功率 580kW，最高车速超 300km/h，首发搭载于汉 L、唐 L [6] 方程豹钛 3 亮点 - 2025 年 3 月 31 日，方程豹钛 3 开启预售，定位科技潮品 SUV [6] - 搭载“1 机 3 舱”、“iCT”安全三件套、“E + 2C”智能三件套，实现科技、空间、配置越级 [6]

电影行业 - 中国将适度减少美国电影进口数量，因美国加征关税影响观众好感度 [1] - 2018年进口美国电影数量达峰值63部，2022年降至25部，2023年回升至42部 [1] - 国产电影表现强劲，《哪吒之魔童闹海》全球票房156亿，进入影史第五 [1] 服装零售 - 优衣库母公司迅销集团第二财季利润增长33%至1467亿日元(9.99亿美元) [2] - 全年营业利润预期从5300亿日元上调至5450亿日元，但下调下半年预测100亿日元(6800万美元) [2] - 安踏以2.9亿美元收购德国户外品牌狼爪(Jack Wolfskin)，预计2025年完成 [11] - 安踏通过收购已控制超过18个品牌，包括FILA和始祖鸟 [11] - Levi's第一季度营收增长3.1%至15.3亿美元，利润1.35亿美元 [12] - Levi's可能采取"手术式"精准涨价策略应对关税 [12] - Prada拟以14亿美元收购Versace，目前达成协议可能性50% [13] 科技与AI - OpenAI起诉马斯克骚扰，指控其通过媒体攻击和传播恶意信息 [4] - OpenAI计划年底转型营利机构以完成400亿美元融资 [4] - 美国暂缓禁止向中国出口英伟达H20芯片 [5] - 字节、阿里和腾讯一季度订购至少160亿美元H20芯片(约100万张) [5] - Google推出Agent2Agent(A2A)协议，获50多家公司支持 [6] - 台积电一季度收入增长42%，因科技公司囤积芯片 [8] 新能源汽车 - 比亚迪汉L上市，EV版21.98万元起，DM版20.98万元起 [14] - 采用兆瓦闪充系统，5分钟可补充407公里续航 [14] - 零跑B10上市，顶配激光雷达版12.98万元 [16] - 零跑宣布智驾软件全面免费，包括高速智能领航辅助功能 [16] - 蔚来进行人事调整，用户关系负责人更换 [17] 电商与快递 - 京东外卖上线百亿补贴，最高补贴20元 [7] - 极兔一季度包裹量同比增长超30%，东南亚市场增长50% [9][10] - 极兔东南亚市场利润率显著高于国内 [10]

销售情况 - 3月销售377,420辆，同比增长24.8% [2] - 乘用车及皮卡海外销售72,407辆，王朝和海洋350,615辆，方程豹8,051辆，腾势12,620辆，仰望133辆 [2] 技术亮点 - 发布超级e平台，推出闪充电池、3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级 [2] - 充电功率1兆瓦（1000kW），1秒2公里，闪充5分钟畅行400公里 [2][3] - 单模块单电机功率580kW，最高车速超300km/h，首发搭载于汉L、唐L并开启预售 [3] 海外拓展 - 4月1 - 2日在瑞士举办品牌上市发布会，进入瑞士市场，首批车型有海豹、海狮07EV和宋PLUS DM - i [4] - 与Harmony在苏黎世开设首家门店，与Automotive Suisse在卢加诺和贝林佐纳共同开设两家门店，本月试营业，三季度正式开业 [4] - 到今年年底在瑞士设立15个销售点 [4] - 旗下高端子品牌腾势进入马来西亚市场，推出旗舰车型腾势D9 [6] 新车型动态 - 方程豹钛3于3月31日20:00开启预售，预售价格13.98 - 20.38万元 [5] - 全国线下静态品鉴已开启，展车抵达73城，试驾车陆续上牌，动态体验即将开启 [5] - 钛3将于4月内上市并交付 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 比亚迪2025Q1业绩预告显示归母净利85 - 100亿元，同比增86.0%至118.9%，环比降43.4%至33.4%，盈利增速高于销量增速，受益出口占比提升和规模效应 [1][2] - 2025年出海表现亮眼，出口销量增长，海外建厂加速推进，有望提振盈利；2月发布王朝海洋全系智驾版车型，加速智驾平权；2025年是高端化产品大年，腾势N9、汉L/唐L等车型有望带动盈利和品牌高端化 [3][4] - 看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收为10141.2/12372.3/14772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1预计归母净利85 - 100亿元，中枢值92.5亿元，同比增102.5%，环比降38.4%；汽车销量100.1万辆，同比增59.8%，环比降34.3%；出口销量20.6万辆，同比增110.5%，环比增72.7%，占比20.6%，同比增5.0pct [1][2] 出海情况 - 2025Q1出口销量20.6万辆，同比增110.5%，受益海外需求提升和滚装船投入；2025年加大海外市场投入，在多地布局工厂，出海有望在欧洲、东南亚、澳新快速发展 [3] 智驾进展 - 2月发布王朝海洋全系智驾版车型，将高阶智驾下放到7万元，目前智驾版车型订单占比达25% - 30%，有望加速智驾平权 [3] 高端化产品 - 2025年是高端化产品大年，腾势N9于3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98 - 44.98万元，全系标配易三方技术；王朝旗舰车型汉L/唐L将于4月上市，搭载高阶智驾系统和兆瓦闪充技术 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|777102|1014119|1237225|1477246| |增长率（%）|29.0|30.5|22.0|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|40254|58115|67094|74172| |增长率（%）|34.0|44.4|15.5|10.5| |每股收益（元）|13.25|19.12|22.08|24.41| |PE|25|17|15|13| |PB|5.4|4.3|3.5|3.0| [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括营收、成本、利润、资产、负债等指标及增长率、利润率、周转率等财务比率预测 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025年3月17日比亚迪召开超级e平台技术发布暨汉L、唐L预售发布会，发布超级e平台，推出闪充电池、3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级 [5] - 闪充5分钟可行驶400公里，解决充电焦虑，充电功率达1兆瓦，充电速度1秒2公里，“闪充电池”将电池内阻降低50%，充电电流达1000A，充电倍率达10C [5] - 发布全球首款量产3万转电机，提升电动车性能，可大幅提升车速、降低电机重量、缩小体积、提高功率密度 [5] - 超级e平台首搭汉L、唐L开启预售，预售价格汉L EV 27 - 35万、唐L EV 28 - 36万，4月正式上市，有望提振销量 [5] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润386.15/483.34/574.09亿元，对应PE分别为30.27 /24.18/20.36倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年3月18日收盘价384.57元，流通股本23.90亿股，每股净资产53.44元，总股本30.39亿股 [1] 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|424061|602315|765146|905023|1055698| |收入增长率(%)|96.20|42.04|27.03|18.28|16.65| |归母净利润(百万元)|16622|30041|38615|48334|57409| |净利润增长率(%)|445.86|80.72|28.54|25.17|18.78| |EPS(元)|5.71|10.32|12.71|15.90|18.89| |PE|45.00|19.19|30.27|24.18|20.36| |ROE(%)|14.97|21.64|18.83|20.23|20.57| |P B|6.74|4.15|5.70|4.89|4.19| [4] 公司财务报表及指标预测 利润表 - 营业收入2022 - 2026年分别为424060.64、602315.35、765146.44、905022.74、1055697.89百万元，增长率分别为96.2%、42.0%、27.0%、18.3%、16.6% [6] - 营业成本、营业税费等各项成本费用及利润指标均有相应变化，如营业利润增长率2022 - 2026年分别为365.1%、76.9%、27.9%、24.7%、18.5% [6] 资产负债表 - 货币资金、交易性金融资产等各项资产及负债项目在2022 - 2026年有不同数值及变化趋势，如资产负债率2022 - 2026年分别为75.4%、77.9%、74.5%、74.3%、74.2% [6] 现金流量表 - 净利润、折旧和摊销等各项现金流量指标在2022 - 2026年有相应数值及变化，如经营活动产生现金流量2022 - 2026年分别为140837.66、169725.03、154878.98、193280.75、223825.44百万元 [6] 财务指标 - 成长性、利润率、运营效率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等在2022 - 2026年有不同表现，如ROE分别为15.0%、21.6%、18.8%、20.2%、20.6% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为 520.37 元 [5][7][11] 报告的核心观点 - 3 月 17 日比亚迪发布“超级 e 平台”，首搭车型汉 L、唐 L 开启预售，同日发布 41 亿元封顶的员工持股计划，新电动平台主打“油电同速”，缓解里程焦虑，闪充性能或抢占用户心智，强化品牌形象，员工激励凝聚核心力量 [1] - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 395/560/689 亿元，采用分部估值法，给予汽车业务相对可比公司 60%溢价，对应 25 年 28 倍 PE，手机零件及部件业务与可比公司相同估值，给予 25 年 29 倍 PE，对应总市值 15814 亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 技术亮点 - 首次量产乘用车全域 1000V 高压架构，充电功率提升至 1MW，实现“5 分钟补能 443km”，峰值充电速度比中高端常见 4C/5C 超充提升一倍，预计配合建设 4000 座以上兆瓦闪充站，10C 超充为独特竞争优势，有望缓解“补能焦虑” [2] - 通过全栈自研的 1500V 碳化硅功率芯片、30511rpm 转速电机等，动力性能超越传统 V12 发动机，创新设计将电机损耗降低 17% - 21%，兼顾高效能与静谧性，首搭的汉 L 零百加速仅 2.7s，快于同价位小米 SU7，马力超 1100 匹，或引领 15 万元以上电动车市场“动力平权”新浪潮 [3] 车型预售与持股计划 - 汉 L 和唐 L 预售价 27 - 35/28 - 36 万元，4 月正式上市，零百加速 2.7/3.6 秒，动力强劲，配备天神之眼 B 和 DiLink150 智能化系统 [4] - 2025 年员工持股计划覆盖至多 2.5 万员工，涉及资金可高至 41 亿元，建立完善利益共享机制，凝聚发展信心 [4] 盈利预测与估值 - 预计 24 - 26 年归母净利润分别为 395/560/689 亿元，营业收入分别为 7121.48/9100.46/10754.04 亿元，增速分别为 18.24%/27.79%/18.17% [5][6] - 采用分部估值法，汽车业务选取长城汽车、理想汽车、赛力斯为可比公司，给予相对可比公司 60%溢价，对应 25 年 28 倍 PE，市值 14095.22 亿元；手机部件及组装业务参考可比公司平均 PE 29x，对应 25 年 29 倍 PE，市值 1719.06 亿元，总市值 15814 亿元 [5][11][12] 经营预测指标 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|424,061|602,315|712,148|910,046|1,075,404| |+/-%|96.20|42.04|18.24|27.79|18.17| |归属母公司净利润(人民币百万)|16,622|30,041|39,467|55,956|68,915| |+/-%|445.86|80.72|31.38|41.78|23.16| |EPS(人民币，最新摊薄)|5.47|9.88|12.99|18.41|22.68| |ROE(%)|16.13|24.05|25.61|28.67|27.22| |PE(倍)|70.31|38.90|29.61|20.89|16.96| |PB(倍)|10.53|8.42|6.90|5.29|4.09| |EV EBITDA(倍)|28.17|14.41|12.86|8.42|7.19|[6]