报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为 520.37 元 [5][7][11] 报告的核心观点 - 3 月 17 日比亚迪发布“超级 e 平台”，首搭车型汉 L、唐 L 开启预售，同日发布 41 亿元封顶的员工持股计划，新电动平台主打“油电同速”，缓解里程焦虑，闪充性能或抢占用户心智，强化品牌形象，员工激励凝聚核心力量 [1] - 预计公司 24 - 26 年归母净利润分别为 395/560/689 亿元，采用分部估值法，给予汽车业务相对可比公司 60%溢价，对应 25 年 28 倍 PE，手机零件及部件业务与可比公司相同估值，给予 25 年 29 倍 PE，对应总市值 15814 亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 技术亮点 - 首次量产乘用车全域 1000V 高压架构，充电功率提升至 1MW，实现“5 分钟补能 443km”，峰值充电速度比中高端常见 4C/5C 超充提升一倍，预计配合建设 4000 座以上兆瓦闪充站，10C 超充为独特竞争优势，有望缓解“补能焦虑” [2] - 通过全栈自研的 1500V 碳化硅功率芯片、30511rpm 转速电机等，动力性能超越传统 V12 发动机，创新设计将电机损耗降低 17% - 21%，兼顾高效能与静谧性，首搭的汉 L 零百加速仅 2.7s，快于同价位小米 SU7，马力超 1100 匹，或引领 15 万元以上电动车市场“动力平权”新浪潮 [3] 车型预售与持股计划 - 汉 L 和唐 L 预售价 27 - 35/28 - 36 万元，4 月正式上市，零百加速 2.7/3.6 秒，动力强劲，配备天神之眼 B 和 DiLink150 智能化系统 [4] - 2025 年员工持股计划覆盖至多 2.5 万员工，涉及资金可高至 41 亿元，建立完善利益共享机制，凝聚发展信心 [4] 盈利预测与估值 - 预计 24 - 26 年归母净利润分别为 395/560/689 亿元，营业收入分别为 7121.48/9100.46/10754.04 亿元，增速分别为 18.24%/27.79%/18.17% [5][6] - 采用分部估值法，汽车业务选取长城汽车、理想汽车、赛力斯为可比公司，给予相对可比公司 60%溢价，对应 25 年 28 倍 PE，市值 14095.22 亿元；手机部件及组装业务参考可比公司平均 PE 29x，对应 25 年 29 倍 PE，市值 1719.06 亿元，总市值 15814 亿元 [5][11][12] 经营预测指标 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|424,061|602,315|712,148|910,046|1,075,404| |+/-%|96.20|42.04|18.24|27.79|18.17| |归属母公司净利润(人民币百万)|16,622|30,041|39,467|55,956|68,915| |+/-%|445.86|80.72|31.38|41.78|23.16| |EPS(人民币，最新摊薄)|5.47|9.88|12.99|18.41|22.68| |ROE(%)|16.13|24.05|25.61|28.67|27.22| |PE(倍)|70.31|38.90|29.61|20.89|16.96| |PB(倍)|10.53|8.42|6.90|5.29|4.09| |EV EBITDA(倍)|28.17|14.41|12.86|8.42|7.19|[6]