公司战略与项目投资 - 公司拟在甘肃省平凉市工业园区投资8.8亿元，建设平凉25万吨/年淀粉糖及1万吨/年阿洛酮糖新建项目 [1] - 项目建设周期为20个月，建成后将形成15万吨/年果葡糖浆、10万吨/年葡萄糖浆、1万吨/年D-阿洛酮糖的产品规模 [1] - 该项目旨在推进落实“十五五”产能规划，拓展功能糖等战略性新兴产业，并弥补公司在西北区域的淀粉糖布局空白 [1][2] - 项目是公司建立淀粉糖行业领先地位的重要战略举措，也是培育新质生产力、拓展战新产业的重要方向 [2] - 公司是国内目前唯一实现食品原料、生物能源、生物材料三大领域协同发展的上市公司 [1] 财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入44.49亿元，同比下降14.65% [3] - 2025年第三季度，归属于上市公司股东的净利润亏损2806.06万元，但同比增长45.91% [3] - 2025年前三季度，公司累计实现营业收入132.62亿元，同比下降12.31% [3] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为7918.6万元，同比增长724.42% [3] 业务与产品 - 公司以优质玉米为主要原料，聚焦食品领域，保持生物能源行业地位，并培育生物材料产业 [1] - 公司旨在为客户提供营养健康的食品原料和解决方案式服务，以及绿色清洁能源和绿色生物质材料 [1] - 新建项目将有助于完善公司淀粉糖业务布局，并拓展功能糖等高附加值产品 [1]

项目投资决策 - 公司董事会审议通过平凉25万吨/年淀粉糖及1万吨/年阿洛酮糖新建项目议案 [1] - 项目总投资额为88,003.71万元 [1] 项目投资构成 - 项目建设投资为81,287.99万元 [1] - 项目建设期利息为1,383.49万元 [1] - 项目流动资金为5,332.23万元 [1] 项目建设内容 - 项目建设内容包括淀粉糖车间、D-阿洛酮糖车间、洗瓶灌装车间、污水处理装置、成品库、罐区等配套设施 [1] 项目产能规划 - 项目建成后将形成15万吨/年果葡糖浆产品规模 [1] - 项目建成后将形成10万吨/年葡萄糖浆产品规模 [1] - 项目建成后将形成1万吨/年D-阿洛酮糖产品规模 [1]

项目投资决策 - 公司董事会于2025年12月1日审议通过投资新建平凉项目 [2] - 项目总投资额为8.8亿元 [2] - 项目建设周期为20个月 [2] 项目产品与产能 - 项目建成后将形成年产25万吨淀粉糖及1万吨阿洛酮糖的规模 [2] - 具体产品包括年产15万吨果葡糖浆、10万吨葡萄糖浆和1万吨D-阿洛酮糖 [2] 战略意义与布局 - 项目旨在推进公司"十五五"产能规划 [2] - 项目用于拓展功能糖等战略新兴产业 [2] - 项目将补足公司在西北区域的淀粉糖布局空白 [2] 项目资金来源 - 项目资金来源包括资本金和银行贷款 [2]

果葡糖浆的定义与特性 - 果葡糖浆是以淀粉为原料制成的淀粉糖产品，主要成分为果糖和葡萄糖的混合糖浆 [4] - 根据果糖含量不同分为多种类型，例如42型（果糖42%）、55型（果糖55%）、60型（果糖60%）和90型（果糖90%）[4][6] - 果葡糖浆具有溶解度高、保湿性好、渗透压大、发酵性能好以及40℃以下具有冷甜特性等优势，广泛应用于食品生产领域 [7] 果葡糖浆的应用与市场 - 自20世纪60年代起美国开始使用果葡糖浆作为甜味剂，到1985年其用量已占美国总添加糖的35% [5] - 中国果葡糖浆产量呈持续稳定增长态势，2021年产量达到685万吨 [5] - 果葡糖浆广泛应用于碳酸饮料、糖果、巧克力、蛋糕、饼干、面包、奶茶、冰淇淋、果酱等多种食品中 [1][21] 过量摄入果葡糖浆的健康影响 - 增加长胖风险：果葡糖浆饮料热量高、饱腹感弱，与葡萄糖相比，果糖对能量调节系统的影响可能导致热量摄入增加和体重上升 [9][10] - 增加患脂肪肝风险：过量果糖在肝脏中转化为脂肪，每天至少喝1杯含果葡糖浆饮料的人患非酒精性脂肪肝的风险比不喝者高出55% [12][13] - 增加患2型糖尿病风险：过量果糖摄入导致肝脏脂肪积累和胰岛素抵抗 [15] - 增加血脂异常风险：高果糖摄入可增加健康个体和糖尿病患者的血浆总胆固醇水平 [16][17] - 增加患痛风风险：肝脏中果糖代谢会诱导尿酸产生，美国果葡糖浆消费量与痛风患病率增加趋势相吻合 [18] - 损坏牙齿：果葡糖浆中的单糖易被致龋菌利用产酸，造成牙面脱矿 [20] 消费者识别与应对策略 - 消费者可通过查看食品包装配料表中是否含有"果葡糖浆"字样来识别，若果葡糖浆排在配料表靠前位置则说明含量较高 [21] - 建议减少食用含有果葡糖浆的食品，特别是果葡糖浆含量较高的产品 [21]

公司股价表现 - 10月21日公司股价上涨5 28% 报收18 35元/股 [1] - 当日成交金额为5711 21万元 换手率为1 06% [1] - 公司总市值为55 61亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江华康药业股份有限公司 于2021年2月9日上市 [1] - 主营业务为木糖醇 山梨糖醇 麦芽糖醇 果葡糖浆等多种功能性糖醇 淀粉糖产品的研发 生产 销售 [1] - 主营业务收入构成为晶体糖醇产品54 36% 液体糖 醇及其他产品32 46% 其他13 18% [1] 基金持仓情况 - 万家基金旗下万家量化同顺A（005650）二季度重仓公司股票 持有4 4万股 占基金净值比例0 98% 为第二大重仓股 [2] - 该基金最新规模为2817 68万元 今年以来收益16 29% 近一年收益30 77% 成立以来收益49 82% [2] - 10月21日该基金因公司股价上涨浮盈约4 05万元 [2] 基金经理信息 - 万家量化同顺A（005650）基金经理为尹航 累计任职时间5年94天 [3] - 尹航现任基金资产总规模4 68亿元 任职期间最佳基金回报54 8% [3]

公司概况与市场地位 - 公司为北京首农食品集团旗下全资国有企业，注册资本45088万元 [1] - 年加工玉米110万吨，年产淀粉70万吨、果葡糖浆20万吨、麦芽糖浆15万吨 [1] - 建成国内首个万吨级阿洛酮糖生产线，为山东最大、全国第三的功能糖产业先导区，年产值50亿元 [1] - 2023年位列"中国农业企业500强"第269位 [1] 原料收储与仓储物流 - 实行24小时卸车服务与"10分钟付款"高效服务 [2] - 拥有14000平方米原材料仓库、12000平方米成品仓库及6000平方米冷藏库 [2] - 新建淀粉深加工及仓储物流项目占地102.5亩，建设4座玉米钢板仓，新增存储能力6万吨 [2] - 采用瑞士进口C36离心分离机、12级旋流工艺及近红外分析仪等设备进行精准调控 [2] 技术创新与研发实力 - 累计拥有国内专利37件，2025年新获多项实用新型专利 [3] - 稀少糖绿色生物制造项目联合5家单位攻关8年，突破阿洛酮糖规模化生产技术垄断 [3] - 该项目获省级无偿资金550万元支持，实现玉米附加值17倍提升，投产后可占全球出口市场60%份额 [3] - 2025年入选"泰安市基础级智能工厂"并获批筹建泰安市重点实验室 [3] 产品体系与质量认证 - 产品体系涵盖玉米淀粉、果葡糖浆等基础品类及阿洛酮糖、结晶果糖等高端功能糖产品 [4] - 成功抢占国内15%以上功能糖市场份额，产品应用于乳制品、饮料、医药和保健品行业 [4] - 通过ISO9001质量管理体系、ISO22000食品安全管理体系、HACCP体系等多项权威认证 [4] - 荣获"食安山东"食品生产示范企业、全国食品工业优秀龙头食品企业等称号 [4] 企业资质与行业荣誉 - 2025年新晋"农业产业化国家重点龙头企业" [4] - 获评山东省"专精特新"中小企业、山东省企业技术中心、山东省农产品加工业示范企业等资质 [4] - 成熟的粮食深加工模式吸引"一带一路"国家工商界代表团专程考察交流 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2021 - 2025年中国玉米淀粉与玉米价差复盘 ，认为行业“产能过剩”限制价差上方空间 ，“产业集中度”强化底部支撑 ，使近五年价差波动区间收窄 ；价差受“成本 - 供需”主导 ，成本端是玉米价格 ，核心是淀粉供需 ，通过“加工利润 - 开机率 - 库存”传导 ；后市淀粉高库存是阻力 ，新季玉米上市成本支撑减弱 ，利润修复或使开机率回升 ，价差走势不乐观 ，库存去化是关键观测指标 [1][35][36][40] 根据相关目录分别进行总结 玉米淀粉产业链情况 - 玉米淀粉约占玉米深加工消费52% ，价格受玉米成本和自身基本面影响 ；我国玉米淀粉自给自足 ，进口极少 ；主产地为山东、黑龙江、河北 ，产量占比分别为41%、25%、7% [5] - 供给关注指标有淀粉产能、开机率及成本利润等 ；下游消费集中在淀粉糖和造纸需求 ；淀粉糖与白糖有替代关系 ，今年白糖和果葡糖浆价差维持2500 - 2700元/吨 ，替代持续 ；瓦楞纸和箱纸板开机率较稳定 ，年变化幅度在5%以内 [6] 玉米淀粉产能变化 - 近年来产能不断扩大 ，2024年略有下滑至2630万吨 ，仍处过剩局面 ；产能主要分布在山东、黑龙江、河北、吉林 ，2024年占比分别为34%、25%、11%和10% [9][10] - 2020年后产能加速向头部企业集中 ，2020 - 2023年前10企业商品淀粉产能占比从61%增至67% ，前五强超40% ，年产100万吨以上企业占比从61%增至70% ，20万吨以上规模企业占93% [10] - 产能过剩压缩行业利润 ，限制价差上方空间 ；产业集中使大企业“挺价能力”和“协同检修”意愿增强 ，支撑价差底部 ，使波动区间收窄 [11] 玉米淀粉与玉米价差复盘 2021年：淀粉供需主导 - 全年价差呈M型 ，在300 - 600元/吨震荡 ；1 - 3月 ，玉米供应宽松但价格高 ，淀粉开机率受限、库存偏紧 ，价差从350元/吨涨至600元/吨 [15] - 4 - 7月 ，玉米价格下滑 ，淀粉下游淡季、库存累积 ，木薯淀粉挤占需求 ，价差从600元/吨跌至350元/吨 [15] - 8 - 10月 ，玉米触底反弹 ，淀粉开机率低、消费恢复 ，供需偏紧 ，价差拉大至600元/吨 [16] - 11 - 12月 ，玉米供需平衡 ，淀粉旺季开机率回升、库存积累 ，价差走缩 [16] 2022年：成本支撑强 - 全年价差波幅扩大 ，震荡走缩 ；1 - 2月 ，原料价格强硬 ，淀粉开机率低、供应紧缩 ，价差从350元/吨扩至580元/吨 [19] - 3 - 10月 ，淀粉消费淡季、产能过剩 ，副产品价格上涨 ，企业降价去库 ，价差降至80元/吨 [19] - 11 - 12月 ，原料上市价格下调 ，淀粉开机率低、库存积累 ，下游需求一般 ，价差在100 - 250元/吨震荡 [20] 2023年：开机低位 - 全年价差震荡 ，重心上移 ，波幅较缓 ；1 - 6月 ，3月前玉米价格稳 ，淀粉库存正常 ，供需矛盾小 ，价差走扩 ；3 - 6月 ，淀粉加工利润亏损 ，开机率下滑 ，产量和库存支撑价格 ，价差扩至400元/吨 [22] - 7 - 12月 ，7 - 8月玉米价格支撑强 ，淀粉供需弱 ，价差走缩但波幅小 ；9月后新季玉米上市价格下行 ，淀粉需求支撑弱 ，价差小涨 [24] 2024年：供需偏弱 - 全年价差震荡下滑 ，在300 - 500元/吨波动 ；1 - 5月 ，1月淀粉需求好、利润佳、开机率高、库存低 ，价差扩至500元/吨 ；2月后玉米价格抬升 ，利润亏损 ，开机率高、库存补充 ，价差缩至380元/吨 [25] - 6 - 12月 ，6 - 7月上旬玉米价格反弹 ，淀粉需求尚可、开机下滑、库存消耗 ，价差走扩 ；7月中旬 - 12月 ，新季玉米丰产价格下行 ，淀粉需求弱、库存累积 ，价差收窄 [27] 2025年：供应承压 - 全年价差波动收缩 ，约100元/吨 ，先增后区间震荡再收缩 ；1 - 3月中旬 ，玉米价格抬升 ，淀粉加工利润缩但仍盈利 ，开机率高 ，价差从300元/吨扩至400元/吨 [31] - 3月下旬 - 8月初 ，玉米价格震荡上行 ，淀粉供需弱、利润亏损、库存高 ，开机率下滑 ，价差在340 - 400元/吨区间震荡 [31] - 8月中至今 ，华北玉米上市价格偏弱 ，淀粉开机率低、需求恢复慢、库存高位 ，木薯淀粉挤占需求 ，价差走缩 [31] 总结与展望 - 2021 - 2025年价差震荡运行 ，波动区间收窄 ，从300 - 600元/吨缩至280 - 400元/吨 ，高点从600元/吨降至400元/吨 ；价差有季节性规律 ，上半年可能受备货和检修支撑 ，下半年易受淡季和新粮上市影响 [35] - 价差受“成本 - 供需”主导 ，成本端是玉米价格 ，核心是淀粉供需 ，通过加工利润、开机率、库存体现 ；淀粉库存压力突出时价差走缩 ，开机率阶段性影响价差 ，“高开机率 + 高库存”是下行压力 ，“低开机率 + 低库存”是走扩驱动 [36] - 后市淀粉高库存是阻力 ，开机率低产量增加有限 ，消费弱库存消化慢 ，价差走缩 ；新季玉米上市成本支撑弱 ，利润修复开机率或回升 ，库存消化受阻 ，价差不乐观 ，关注库存变化 [37][40]

股东减持计划 - 环球印务股东香港原石国际有限公司拟减持不超过320.04万股 占总股本1% 减持原因为股东自身资金需求[1] - 山西汾酒股东华创鑫睿（香港）有限公司拟减持不超过1620.06万股 占总股本1.33% 减持原因为股东联和基金到期清算退出[3][4] - 瑞丰高材大股东桑培洲拟减持不超过240万股 占总股本0.9584%[12] - 长亮科技董事兼财务负责人赵伟宏拟减持105万股 占总股本0.129%[14] - 仲景食品董事刘红玉拟减持不超过15万股 占总股本0.1%[14] - 海泰科2股东拟合计减持不超过2.53%公司股份 其中苏州新麟三期创业投资企业拟减持全部146.81万股（占总股本1.53%） 赵冬梅拟减持不超过96.1万股（占总股本1%）[15] 资产收购与重组 - 向日葵拟以发行股份及支付现金方式购买兮璞材料100%股权及浙江贝得药业40%股权并募集配套资金 兮璞材料主营高端半导体材料包括半导体级高纯度电子特气、硅基前驱体等产品[1] - 华海诚科发行股份及可转换公司债券购买资产并募集配套资金方案获证监会批准 配套资金募集不超过8亿元[8] - 金帝股份签署股权收购框架协议 拟收购优尼精密控股权 标的公司主营齿轮、变速箱及汽车零部件制造[10] 重大合同与项目中标 - 中油工程全资子公司中国石油管道局工程有限公司签署阿联酋LNG输送管线项目EPC合同 金额5.13亿美元（约36.88亿元） 项目包括建设180.5千米天然气管线 工期36个月[2] - 林洋能源预中标国家电网计量设备项目 中标总金额约1.42亿元 产品包括A级单相智能电能表、B级三相智能电能表等[6] 控制权变更与停复牌 - 冠中生态筹划控制权变更 控股股东及实控人可能变更 股票及可转债自9月22日起停牌不超过2个交易日[2] - 向日葵因资产购买事项股票于9月22日复牌[1] 产品研发与资质获批 - 兄弟科技全资子公司获碘帕醇注射液药品注册证书 该产品为化学药品4类 已纳入国家医保甲类目录和第七批集采目录[5] - 汇绿生态控股子公司签订光模块项目租赁合同 租赁面积2.1万平方米用于建设年产150万支光模块生产基地 租赁期5年含4个月免租期[17] 公司治理与人员变动 - 臻镭科技实际控制人、董事长郁发新被实施留置措施 暂不能履行董事职责 公司控制权未变化且经营正常[16] 股东减持计划终止与现金分红 - 丰山集团股东顾翠月及董事单永祥、吴汉存提前终止减持计划 顾翠月已减持23.05万股 单永祥减持31.3万股 吴汉存减持16.74万股[19] - 华康股份拟每股派发现金红利0.2元（含税） 合计派发约6061万元[19] - 中油工程拟每股派发现金红利0.0130元（含税） 合计派发7258.09万元[19][20]

政策背景与目标 - 市场监管总局会同相关部门起草了三项新规征求意见稿 旨在对重点液态食品道路散装运输实施准入许可与全程联单管理 [1] - 新规制定是为了落实强化食品安全全链条监管的意见和新修改的食品安全法要求 以保障食品安全 [1] 实行道路散装运输许可制度的重点液态食品目录 - 《食品目录》明确了准运品种范围 拟对食用植物油、酒类、液态调味料、果葡糖浆、玉米糖浆等液态食品的道路散装运输实施准运许可管理 [1] 重点液态食品道路散装运输管理办法 - 《管理办法》细化了许可管理要求 明确准运许可权限、条件、程序、监督管理要求及相应法律责任 [2] - 《管理办法》拟对重点液态食品散装道路运输实施准运许可管理 督促发货方、承运方、收货方落实食品安全主体责任 [2] 液态食品道路散装运输联单管理工作规范 - 《联单规范》要求实施运输全程管控 明确发货方、承运方、收货方需填写统一制式的运输联单 [2] - 联单将记录食品品种、数量、准运信息、铅封状态及查验结果 以加强全过程记录管理 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美玉米受降息预期及可能下调单产影响，12合约反弹到400美分/蒲以上且支撑较强；国内玉米因进口拍卖、仓单高、种植成本降低和新季上市等因素，现货持续回落，01玉米底部震荡，市场预期10月华北玉米大量上市大概率跌破2200元/吨 [4] - 淀粉厂开机率下降、需求偏弱、库存增加，华北淀粉价格会随新玉米上市继续回落，11和01淀粉预计跟随玉米底部震荡 [4] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 交易策略包括美玉米12在400美分/蒲以下尝试买入，01玉米2150附近轻仓短多，关注01和11玉米及淀粉做扩机会，期权观望 [5] 核心逻辑分析 国际市场 - 美玉米受降息预期和后期可能下调单产影响，12合约反弹到400美分/蒲以上，进口关税方面美玉米26%、美高粱23%，国内进口利润扩大 [8] - 截止8月14日，本周美玉米出口检验105万吨，累计出口6422万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口2.7万吨，占比0.04%；7月进口玉米6万吨，1 - 7月进口84万吨，去年同期1213万吨 [9] - 截止8月19日，美玉米非商业净空持仓10.5万手，净空减少，美国乙醇产量下降，美玉米12预计400美分/蒲支撑较强 [14] 国内市场 - 饲料企业玉米库存下降，47家规模饲料厂截止8月21日平均库存28.85天，环比减少0.76天，较去年同期下降0.55% [18] - 2025年34周（8月17 - 23日），149家玉米深加工企业共消费玉米113.62万吨，较前一周减少0.45万吨；截止8月20日，96家深加工玉米库存314.7万吨，较上周减少7.5% [19] - 8月15日北方四港玉米库存151.1万吨，周环比下降26.3万吨，当周四港下海量32.9万吨，周环比增加8.2万吨；广东港内贸玉米库存66.9万吨，较上周减少7.9万吨，外贸库存0.2万吨，较上周减少0.1万吨，进口高粱48.3万吨，较上周增加8.5万吨，进口大麦37.6万吨，较上周减少1.9万吨，全部谷物153.0万吨，减少1.4万吨 [22] 淀粉市场 - 8月17 - 22日全国玉米加工量54.9万吨，淀粉产量27.06万吨，较上周减少1.86万吨，开机率52.3%，较上周降低3.6% [25] - 华北玉米现货下降，淀粉现货稳定，副产品价格偏强，本周吨玉米黑龙江利润为 - 78元/吨，较上周增加12元，山东利润为 - 110元/吨，较上周减少20元 [25] - 截止8月20日，玉米淀粉库存为133.9万吨，较上周增加0.7万吨，增幅0.53%，月增幅2.1%，年同比增幅25.6% [25] 替代品市场 - 小麦价格华北到厂价基本2450元/吨，价格稳定；小麦与玉米价差扩大，华北玉米回落，东北玉米稳定，华北与东北玉米价差缩小，华北玉米与09玉米价差上涨 [31] 周度数据追踪 养殖利润 - 8.7 - 8.14自繁自养利润11元/头，较上周减少20元/头，外购仔猪利润 - 204元/头，较上周减少17元/头 [41] - 8月14 - 21日白羽肉鸡养殖利润1.91元/只，上周1.78元/只；蛋鸡本周养殖成本3.55元/斤，养殖利润 - 0.34元/斤，上周养殖利润0.53元/斤 [47] 深加工开机率 - 本周F55果葡糖浆浆开机率58.87%，较上周增加0.25%，麦芽糖浆开机率49.18%，较上周增加1.85% [50] - 本周瓦楞纸开机率63.97%，较上周增加2.19%，箱板纸开机率69.62%，较上周减少0.38% [50] 价格与基差 - 报告展示了锦州港平舱价、潍坊淀粉出厂价等价格走势，以及玉米09基差、玉米1 - 5价差等基差和价差情况 [52][59]