【环球网财经综合报道】主动权益基金正以惊人的速度上演收益回报。一批主动权益基金业绩"翻倍"，批量涌现， 为投资者带来了丰厚的回报。 值得注意的是，在此轮行情中，主动权益基金与被动指数基金的业绩表现差距并不明显。数据显示，从去年9月24 日到今年9月18日，普通股票型基金、偏股混合型基金与股票型被动指数基金的期间业绩均值分别为59.55%、 58.57%和60.21%，三者非常接近。 分析人士认为，这揭示了投资中一个浅显却常被忽视的道理：主动权益基金的价值，不在于能否在每个短期周期中 都战胜市场，而在于其通过深度研究、精选个股和灵活配置，为投资者创造长期可持续的超额回报的能力。基金经 理的主动管理能力，尤其是在挖掘细分优势行业和优质公司方面的优势，是其长期配置价值的根本所在。 尽管业绩层面的短期向好提振了市场情绪，但公募基金行业若想真正迎来发展的"丰收季"，仍面临一个关键挑战 ——如何弥合"一旦回本就赎回"的投资者信任鸿沟。 业内指出，这需要基金管理人和投资者双方的共同努力。一方面，基金公司应持续提升投研能力，将基金经理的专 业优势稳定地转化为持有人实实在在的收益，并通过加强投资者教育，传递长期投资、价值投资的 ...

市场永远是最好的老师。去年9月24日，一揽子金融政策落地实施，开启了A股市场的新篇章。一年 来，上证指数两度站上3800点整数关口。 截至9月18日，在这场波澜壮阔的行情中，已有429只偏股混合型基金、112只普通股票型基金的区间业 绩超过100%。那么，基金经理们在此过程中又有哪些领悟与进化？ 投资价值的再发现 自去年"9·24"科技成长股崛起之前，A股市场缺乏清晰且持续的投资主线。由于经济预期偏弱，与宏观 经济关联紧密的传统周期板块、泛消费板块表现相对平淡。 在不确定性较高的时期，寻求稳定性和安全边际是当时许多资金的首要考虑。高股息板块依然是资金扎 堆的方向。 "在过去两年高分红板块表现强势的行情中，我参与较少。这主要源于两点：长期深耕成长股，对高分 红股票的商业模式和研究框架相对不熟悉。还有就是，2017年以来，高分红板块行情持续性不强，且其 业绩增长和弹性不符合我的成长投资审美。这也导致了在那期间我管理的产品表现得不是太好。"一位 偏爱于成长股投资的公募基金经理向《每日经济新闻》记者表示。 事实上，过去一年，市场风格在高股息的大盘价值股和AI、新质生产力等主题成长股之间快速轮动。 "过去我的投资风格， ...

主动权益类基金仓位水平 - 主动权益类基金测算仓位突破90% 为2021年3月以来最高水平 [1] - 普通股票型基金平均仓位达91.94% 较前周上升1.16个百分点 [1] - 偏股混合型基金平均仓位达90.39% 较前周上升1.53个百分点 [1] 基金行业配置变动 - 基金加仓通信行业 [1] - 基金加仓有色金属行业 [1] - 基金加仓房地产行业 [1] - 基金加仓电子行业 [1] - 基金加仓食品饮料行业 [1] - 基金减仓汽车行业 [1] - 基金减仓计算机行业 [1] - 基金减仓基础化工行业 [1]

中央汇金持仓与ETF市场动态 - 中央汇金首次明确类"平准基金"定位 上半年大举增持ETF 持有股票ETF市值达1.28万亿元 较去年底增加近23% [1] - 中央汇金资产大举加仓股票ETF 6月末持有股票ETF数量是去年底的1.58倍 多只宽基ETF获10亿份级别以上增持 [1] - 沪深300ETF总规模过去一年增长近4000亿元 成为宽基ETF市场最受关注品类之一 [10] 证券行业业绩表现 - 42家A股上市券商上半年合计营收2518.66亿元 同比增长30.8% 归母净利润1040.17亿元 同比增长65.08% [2] - 37家券商营收和净利润均实现同比正增长 仅少数券商营收下滑 [2] 基金业绩表现 - 前8月权益基金平均单位净值增长率23.89% 表现优于上证指数等主流指数 [3] - 主动权益基金前8月平均净值增长率23.83% 最牛基金涨幅超175% [4] - 普通股票型基金和偏股混合型基金平均单位净值增长率分别为28.38%和28.79% 98.19%主动权益类基金实现正收益 [4] 宏观经济指标 - 8月制造业PMI 49.4% 非制造业商务活动指数50.3% 综合PMI产出指数50.5% 均较上月上升0.1-0.3个百分点 [5] - 7月全国规模以上工业企业利润降幅收窄至1.5% 高技术制造业利润由降转增 增长18.9% [19] 科技创新突破 - 中国科学家研制出超宽带光电融合集成系统 实现全频段可调谐高速无线通信 成果发表于《自然》杂志 [6] 资金流动趋势 - 7月居民部门新增存款减少1.1万亿元 非银机构存款增加2.14万亿元 存款向基金理财等资管产品迁徙 [7] - 银行理财规模环比增长约2万亿元至32.67万亿元 增幅超2018-2024年7月均值1.75万亿元 [7] 国际市场动态 - 美联储释放降息信号 市场押注9月降息25基点概率86.9% [8] - 美国撤销6.79亿美元海上风电项目资金 折合人民币48亿元 [11] - 哥伦比亚禁止向以色列出口煤炭 土耳其对以色列关闭领空和港口 [12] - 欧洲ARA港口煤炭到岸价96.25美元/吨 周跌幅4.94% [13] 市场表现数据 - 沪指收3857.93点周涨0.84% 创业板指收2890.13点周涨7.74% [14] - 通信指数周涨12.55%月涨33.78% 有色金属指数周涨7.59%月涨19.67% 电子指数周涨5.94%月涨23.84% [15][18] - 科创创业50指数周涨11.04% 创业板指周涨7.74% 科创50周涨7.49% [16] - 近一周日均成交额29831亿元 两融余额22365.43亿元 周增888.12亿元 [21] 行业资金流向 - 元件行业近一周资金流入77.78亿元 电池行业流入41.34亿元 白酒行业流入16.11亿元 [19] - 汽车零部件行业资金流出217.59亿元 IT服务行业流出253.41亿元 [19] 海外经济数据 - 美国二季度GDP修正值年化季环比3.3% 超市场预期 [20] 配置主线建议 - 国产化主线：关注国产算力和半导体全产业链包括代工设备材料模拟功率芯片等 [22] - 全球化主线：布局出海方向如游戏短剧创新药以及海外算力产业链CPO PCB等 [22] - 龙头牛主线：关注有色煤炭光伏等顺周期板块及券商军工电网电力等龙头企业 [22]

主动权益类基金表现 - 超1300只主动权益类基金复权单位净值创新高 在全部主动权益类基金中占比超25% [1][2] - 主动权益类基金平均单位净值增长率为16.03% 偏股混合型基金指数和普通股票型基金指数今年以来涨幅分别为19.67%和19.83% [2] - 主动权益类基金跑赢同期沪深300指数超12个百分点 实现超额收益回归 [2] 基金净值创新高驱动因素 - 市场结构性行情与主动管理优势共振 沪指月内持续创年内新高带动大部分股票价格上涨 [2] - 部分基金投资策略与当前市场风格契合 通过捕捉市场机会推动净值上升 [3] - 优秀基金经理凭借专业投资研究能力和市场经验 通过合理资产配置和选股提升净值表现 [3] - 风险偏好提升吸引大量资金流入权益基金市场 为投资运作提供资金支持推动净值攀升 [3] 行业配置与投资策略 - 超额收益核心来源包括医药 科技等热门赛道行业配置 [3] - 投资策略优化以及市场情绪回暖贡献收益 [3] - 多只年内"翻倍基"单位净值创新高 包括长城医药产业精选 永赢科技智选 诺安精选价值 广发成长领航一年持有等产品 [2] 后市展望与配置方向 - 市场有望进入场外资金流入与上涨的正向循环状态 对后续市场维持相对积极观点 [4] - 配置关注高景气产业趋势细分方向 包括AI 创新药 有色金属 军工等 [4] - 大金融板块直接受益于市场活跃 重要的主题和改革领域包括新质生产力和并购重组等 [4] - 政策托底决心明确 新动能持续涌现 增量资金入场趋势未改 长期向好基础坚实 [4] - 短期市场或延续震荡上行 板块轮动较快需把握节奏 关注低估值蓝筹股和回调后的医药生物 热门科技板块 [5] - 优先选择半年报业绩有望超预期或出现业绩拐点的公司和行业 中长期慢牛行情有望延续 [5]

主动权益基金业绩表现 - 截至8月7日主动权益基金平均收益率达15.03% 其中95%实现正收益[1][2] - 主动权益基金平均收益超越股票指数基金11.8%的表现 较沪深300指数4.6%和中证500指数10.6%产生显著超额收益[2] - 医药行业主题基金表现突出 4只基金实现年内收益翻倍 包括长城医药产业精选 中银港股通医药 永赢医药创新智选和华安医药生物[1][3] 百亿基金经理规模与业绩 - 90名主动权益基金经理管理规模超百亿元 易方达基金张坤以550.47亿元管理规模居首[1][5] - 百亿基金经理偏股型指数平均收益14.3% 其中86人取得正收益 汇添富张韡65.8%和永盈张璐53.4%领跑[1][6] - 管理规模超300亿元和200亿元的基金经理平均收益分别为9.8%和12.5% 均低于百亿基金经理平均水平[6] 个别基金经理表现分析 - 张坤偏股型指数年内涨幅7.5% 在管4只基金均实现正收益但跑输业绩基准 易方达蓝筹精选任职回报87%[6] - 广发基金王明旭偏股型指数收益-7.4%垫底 在管8只基金中7只年内浮亏 5只任职回报为负[8] - 王明旭管理的新型浮动费率基金广发价值稳进A自6月19日成立至8月7日收益为-1.1%[9] 基金规模与份额变动 - 主动权益基金总规模达3.39万亿元 但上半年份额减少1982.4亿份 显示投资者信心尚未完全恢复[3] - 广发基金拥有9名百亿基金经理数量最多 易方达8人 中欧7人 富国6人紧随其后[5] 长期业绩与投资者回报 - 偏股混合型基金指数近3年收益-6.4% 近5年收益-1.2% 普通股票型基金近3年收益-2.7% 近5年收益4.9%[4] - 灵活配置型基金指数近3年收益-2.6% 近5年收益8.2% 显示五年前买入的投资者普遍开始盈利[4] 投资风格与持仓结构 - 张坤投资风格侧重深度价值投资 重仓股包括腾讯控股 阿里巴巴 五粮液和贵州茅台等龙头企业[6] - 王明旭投资风格均衡 重仓股覆盖四方精创 江苏银行 美的集团和长江电力等多行业标的[9]

报告核心观点 报告围绕2025年7月21 - 7月25日公募基金市场展开分析，涵盖主要资产收益表现、基金仓位、各类基金业绩、新发基金情况及市场动态，指出各资产涨跌互现，基金仓位有调整，市场规模创新高且有政策推动发展[3][22][25]。 基金市场回顾 - A股市场震荡上涨，中证500、创业板指等指数表现较好，三大指数依托5日均线创新高；债市主要指数均下跌；申万一级31个行业中27个上涨，建筑材料、煤炭、钢铁表现佳，银行、通信、公用事业表现差 [6] 公募基金运行回顾 基金仓位情况 - 截止7月18日，公募基金市场整体仓位测算结果较上周下跌0.40个百分点，偏股混合型基金仓位上涨1.06个百分点，普通股票型基金仓位下跌0.70个百分点 [10] 权益类产品表现 - 被动指数型基金平均上涨2.53%，稀有金属ETF涨幅最大；普通股票型基金平均上涨1.75%，南方半导体产业股票发起A涨幅最大；增强指数型基金平均上涨2.44%，华宝中证稀有金属指数增强发起A涨幅最大；灵活配置型基金平均上涨1.55%，金信行业优选混合发起式A涨幅最大；偏股混合型基金平均上涨1.78%，金信精选成长混合A涨幅最大；平衡混合型基金平均上涨1.17%，兴银价值平衡混合A涨幅最大 [11] 固收类产品表现 - 偏债混合型基金平均上涨0.38%，银河招益6个月持有混合A涨幅最大；混合债券型二级基金平均上涨0.30%，红塔红土盛商一年定期开放债券A涨幅最大；混合债券型一级基金平均下跌0.09%，富国天丰LOF涨幅最大；中长期纯债型基金平均下跌0.29%，富国鼎利纯债三个月定期开放债券型涨幅最大；短期纯债型基金平均下跌0.09%，民生加银半年理财A涨幅最大；货币市场型基金平均上涨0.02%，天治天得利货币A涨幅最大 [15] 其他类型基金 - 商品型基金平均上涨0.48%，能源化工ETF涨幅最大；国际(QDII)基金平均上涨1.18%，日经ETF涨幅最大；REITs基金平均下跌1.39%，创金合信首农REIT涨幅最大 [18] 公募基金产品概况 上月新发公募基金产品 - 本周新成立基金47只，共募集177.65亿，较上周下降，股票型基金发行24只，募集规模123.92亿最大 [22] 整体公募基金产品情况 - 截至2025年7月25日，境内公募基金12990只，管理资产净值33.80万亿元；各类型基金中，货币基金资产净值142216亿元最高，REITs基金73只，资产净值1793亿元 [24] 公募基金市场动态 中国证监会会议 - 7月24日会议指出要把握四个着力点稳定和活跃资本市场，虽内外部环境复杂，但经济等确定性为市场平稳提供基础 [25] 公募基金科创板配置 - 二季度主动权益类基金科创板股票配置比例和超配比例创新高，科创板主题基金规模突破3000亿元，未来将加大布局 [26] 公募规模与基金经理情况 - 股市上涨时公募基金规模突破34万亿元，ETF产品“头部效应”显现，股票型基金经理吸金，混合型基金经理光环锐减 [27]

核心观点 - 2025年二季度主动权益基金调仓有一定特点，各类型基金规模、仓位、行业配置等有不同表现；十大行业稳增长政策出台使基本金属多数上涨，维持有色金属行业“增持”评级 [3][6] 金融工程：主动权益基金二季度调仓分析 市场总览 - 整体基金市场中混合型基金数量最多，为4702只；股票型基金本季度增幅最多达7.45%；货币市场型基金规模最高为142311.36亿元；另类投资型基金规模增速超40%，混合型基金规模略有下降 [3] - 主动权益基金方面，2025年二季度末偏股混合型基金新增个数最多为41只；偏股混合型基金规模上升，平衡混合型基金规模降低幅度达4.81% [3] 股票仓位 - 普通股票型基金权益仓位最高达89.61%，各类型主动权益基金股票仓位接近2015年以来历史高位，灵活配置型达历史最高 [4] 行业配置 - 主动权益型基金持股所属行业占比最高为港股通达19.91%，港股通、电子和通信仓位处于历史高位，房地产、综合和消费者服务位于历史低位 [4] - 基金经理主动增加通信仓位幅度达1.87%，港股通二季度仍有近0.5%主动增仓，食品饮料主动减仓幅度为1.22% [4] 个股配置 - 主动权益基金持有股票市值最高个股为腾讯控股，前二十持仓个股中6只属港股通，持仓金额占前20大重仓股的33.79%，A股中食品饮料和电子行业占比最高 [4] - 主动权益基金加仓金额最高个股为中际旭创达139.45亿元，加仓金额前二十个股中港股通占5席，其次为通信 [5] - 主动加仓金额最高个股为中际旭创达131.01亿元，主动加仓超50亿元个股还有沪电股份、新易盛和顺丰控股 [5] 有色金属：十大行业稳增长政策下基本金属情况 投资建议 - 维持行业“增持”评级，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找供应刚性品种铝和铜的介入机会 [6] 行情回顾 - 本周国内工业金属价格多数上涨，LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.4%、1.4%、 - 0.3%、3.1%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.0%、 - 0.9%、 - 1.5%、 - 0.4% [6][7] - 本周申万有色金属指数收于5294.21点，环比上涨1.82%，跑赢上证综指0.07个百分点，小金属、能源金属、贵金属、工业金属和金属新材料涨跌幅分别为4.45%、3.31%、1.61%、1.00%、0.19% [7] 宏观“三因素”总结 - 6月中国出口金额同比增长，十大重点行业稳增长工作方案将出台 [7] - 美国6月通胀抬头，美联储内部对降息前景分歧加剧 [8] - 欧洲经济景气指数持续回升，但7月欧元区ZEW经济景气指数不及预期 [8] - 6月全球制造业PMI阶段性回升，关税政策不明朗对未来制造业影响有不确定性 [8] 基本金属情况 电解铝 - 供应方面，行业开工产能环比增加0.5万吨，本周产量84.32万吨，环比增加0.01% [9] - 盈利方面，行业即时吨盈利维持3500元以上，长江现货铝价环比持平 [9] - 需求方面，下游加工开工率环比小幅上升，铝线缆和铝型材开工率上升 [9] - 库存方面，国内铝棒减产去库，全球库存环比增加5.31万吨，下游加工企业铝板带箔原料和成品库存减少 [10] 氧化铝 - 供给方面，生产企业复产增加，运行产能环比增加30万吨，周度产量环比增加0.7万吨 [10] - 需求方面，供需边际持平，氧化铝/电解铝产能运行比环比不变 [10] - 库存方面，累库持续，库存环比增加3.9万吨 [10] - 盈利方面，即时盈利小幅扩张，氧化铝价格环比增加0.38%，不同矿价计算下吨毛利均增加 [10][11] 电解铜 - 供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄，进口铜精矿指数上升，周产量环比下降0.05万吨 [11][12] - 需求方面，初端加工开工率回升，精铜杆和铜线缆企业开工率上升 [12] - 库存方面，全球库存上涨，海外库存上升，国内现货库存环比减少0.04万吨 [12] 精炼锌 - 供给方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高，国产周度TC均价和进口锌精矿指数持稳 [12] - 需求方面，初端加工开工率小幅回升，镀锌和压铸锌开工率上升，氧化锌开工率下降 [13] - 库存方面，国内累库，SMM七地锌锭库存和LME库存均增加 [13]

宏观环境 - 2025年上半年国内经济呈现生产强于消费的结构性分化 工业增加值同比增长5.8% 制造业PMI回升0.5%至49.5% [3] - 消费端K型复苏 5月社零同比增长6.4% 家电和通讯器材消费增速分别达53.0%和33.0% 主要受以旧换新政策驱动 [3] - 通缩压力持续 5月CPI同比降0.1% PPI同比降3.3% 反映工业领域产能过剩与需求不足的双重挤压 [4] 政策动向 - 货币政策宽松 5月央行降准50BP 1年期LPR降息10BP至3.35% [4] - 财政政策发力 5月政府债券融资1.46万亿元 新增专项债8000亿元投向基建和新能源 带动上半年基建投资增长5.6% [4] - 政策传导存在行业差异 流动性溢价更直接利好AI和创新药等技术密集型板块 [4] 基金市场表现 - 全市场12897只公募基金中超八成净值增长 多只产品净值增长率超80% [5] - 上半年新成立672只基金 募集规模5408.48亿元 较去年同期下滑20% [5] - 权益类基金表现突出 QDII、偏股混合型和普通股票型基金领涨 [5] 权益类基金 - ETF贡献显著 上半年成立387只股票型基金 发行份额1880.59亿份 同比增长183% [7] - 医药主题基金强势 上半年业绩TOP10中7只为医药主题 汇添富香港优势精选收益率达85.64% [8] - 创新药板块表现亮眼 A股创新药概念上涨26.1% 恒生生物科技指数大涨50.65% [9] AI板块动态 - AI板块先扬后抑 前海开源人工智能A半年收益-20.57% 排名垫底 [10] - 科技成长主题活跃 DeepSeek指数上半年涨幅42.51% 人形机器人指数涨超20% [10] - 恒生科技指数估值20倍 处于历史低位 修复空间显著 [10] 固收类基金 - 6月债券基金发行回暖 单月成立30只 发行份额513.44亿份 创年内新高 [11] - 上半年债券基金发行规模2478.51亿份 同比下滑54% 新发占比自2022年来首次低于50% [11] - 信用债受追捧 11只信用债ETF总规模达2130亿元 近一月净申购超800亿元 [12] 可转债市场 - 二季度中证转债上涨1.30% 万得全A下跌0.59% [13] - 转债百元溢价率26% 处于5年61%分位数 债性转债估值分位数83% 股性转债46% [13] 下半年配置建议 - A股建议逢低配置 关注农业、交运、石油、非银等高ROE资产 [15] - REITs需关注流动性和行业轮动影响 商品配置侧重贵金属、工业金属与原油 [15]

行业费率改革影响 - 2023年7月中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，推动管理费、托管费、交易佣金等全面下调，行业进入转型阶段 [1] - 改革后头部机构转向被动指数产品开源，中小机构被迫节流降成本，形成"强者恒强"格局 [1] - 截至2024年末203家基金管理人中56.59%管理费收入同比下滑，中小机构降幅显著，9家降幅超50% [6] 头部机构转型策略 - 主动权益类基金管理费率上限降至1.2%，托管费0.2%，2023年10月完成调整 [3] - 2024年上半年股票型基金新发1880.59亿元中，权益类指数基金占比超九成达1857.3亿元，主动管理型产品仅518.92亿元 [4] - 头部机构转向债券指数基金寻求增量，首批10只科创债ETF单日售罄，首批8只信用债ETF规模突破百亿元 [5] 中小机构生存困境 - 小型公募因租金成本高企被迫搬迁，管理费收入下滑加剧扭亏压力 [1][6] - 第一创业证券2024年末管理规模仅0.27亿元行业垫底，8家中小机构规模排名132-200名 [6] - 中小机构难入渠道合作池子，部分选择专注提升主动权益产品业绩而非盲目扩规模 [7] 行业创新与转型 - 2025年起将进一步降低基金销售费率，预计年均为投资者节省450亿元成本 [8] - 新模式浮动费率基金将管理人与持有人利益绑定，首批已成立，第二批11只产品上报 [9] - 中欧基金探索"工业化"投资模式，南方基金构建以客户为中心的全流程服务体系 [10][11] 市场结构变化 - ETF市场竞争白热化，宽基和行业主题指数基金赛道饱和，债券ETF成为新增长点 [4][5] - 指数增强型基金面临同质化问题，新入局机构需平衡短期投入与长期战略布局 [5] - 行业差旅、营销支出普遍压缩，部分机构减少户外广告投放并优化人员结构 [8]