通胀数据 - 美国8月CPI环比增速从7月的0.2%升至0.38%，同比增速从2.7%升至2.9%[5] - 核心CPI环比增速从0.32%升至0.35%，同比增速保持在3.1%[5] - 食品价格环比增速从0%升至0.5%，能源价格环比增速从-1.1%升至0.7%[5] - 房租价格环比增速从0.27%升至0.36%，创近半年新高[5] 就业市场风险 - 首次申请失业金人数大幅上升2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来新高[5] - 2024年4月至2025年3月新增就业人数下调91.1万人，平均每月新增就业从13.6万降至6万人[6] 美联储政策预期 - 市场对全年降息3次概率预期已升至81%[1] - 预计美联储可能在9月和12月两次降息合计50个基点，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4%[1][6] - 2025年可能进一步降息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%[1][6] 行业影响 - 汽车及零部件关税传导至最终价格，二手车价格环比从0.5%升至1%，新车从0%升至0.3%[5] - 出行服务需求回暖，外宿和机票价格环比分别大幅增长2.3%和5.9%[5]

核心CPI表现 - 7月CPI环比上行0.4%符合季节性表现 同比持平[2] - 核心CPI同比回升至0.8% 为2024年3月以来最高水平[2] - 食品CPI仍是拖累项[2] 消费补贴政策影响 - 生活用品及服务价格环比上行0.8% 显著好于季节性水平0.26%[2] - 消费补贴政策持续支撑耐用消费品价格[1] - 地产交易回暖和高温天气带动空调、冰箱等换新需求走高[2] 服务价格分化 - 房租CPI环比仅上涨0.1% 不及历史同期均值[2] - 家庭服务CPI上涨0.1% 修复进度依然有限[2] - 旅游CPI涨幅较2023年和2024年同期略有回落[2] PPI走势 - 7月PPI环比下降0.2% 同比下降3.6% 降幅持平[3] - PPI环比边际企稳 部分原材料价格受反内卷政策支撑[3] - 下游出厂价受产能过剩和出口竞争影响表现低迷[3] 反内卷政策影响 - 政策效果逐步释放 对内需政策形成接续支持[1] - 产能优化政策从煤炭、钢铁扩展至汽车、光伏、电池等行业[3] - 反内卷涉及行业营收合计占比接近20%[3] 消费市场潜力 - 金价上涨和居民购金热潮带动其他用品及服务CPI高增长[2] - 暑期出游依然火热 旅游消费和服务消费市场仍具潜力[2] - 服务价格修复乏力 有待政策进一步引导和激发[2]

食品通胀 - 英国7月食品账单同比上涨4%，创17个月新高（2024年2月以来最高涨幅）[1] - 茶叶和肉类等特定商品价格因全球供应趋紧而显著上涨[1] - 整体商品价格连续第二个月上升，同比涨幅达0.7%，为一年多来最高水平[1] 零售业成本传导 - 零售商将70亿英镑（约94亿美元）的政策成本转嫁给消费者，导致价格上涨[3] - 英国零售协会警告进一步加税可能加剧家庭通胀压力，推高生活成本[3] - 工党政府提高最低工资和工资税的政策是价格上涨的部分原因[1] 公共财政与政策影响 - 英国财政大臣面临高达300亿英镑的预算资金缺口，秋季加税预期升温[3] - 食品通胀可能引发"第二轮效应"，即工人要求加薪以抵消生活成本上升[3] 租金市场动态 - 英国非伦敦地区平均月租金第二季度同比上涨3.9%至1,365英镑，涨幅为2020年以来最小[3] - 伦敦平均月租金上涨1.9%至2,712英镑，创历史新高[3]

CPI同比转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降走势，主要受工业消费品价格回升影响[1][2][3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%（上月为1.0%），对CPI下拉影响减少约0.18个百分点[3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨约0.21个百分点[3] - 汽车价格降幅收窄，燃油车和新能源车同比分别下降3.4%和2.5%，降幅为近28个月和26个月最小[3] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创14个月新高[3] 价格环比变化 - 6月CPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点，食品价格环比降幅小于季节性水平0.5个百分点[5] - 淡水鱼和鲜菜价格环比分别上涨4.3%和0.7%，涨幅超季节性水平[5] - 汽油价格环比由降转涨，带动能源价格回升[5] - 铂金饰品价格环比上涨12.6%，创近10年月环比最大涨幅[5] - 毕业季租房需求增加，房租价格环比上涨0.1%[6] 工业品价格企稳 - PPI同比降幅扩大0.3个百分点，但部分行业价格企稳回升[7][8] - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造环比上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点[8] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%[8] - 锂离子电池制造价格同比降幅收窄0.2个百分点至4.8%[8] 消费与高技术行业表现 - 生活资料中一般日用品和衣着价格同比分别上涨0.8%和0.1%，耐用消费品价格降幅收窄0.6个百分点至2.7%[9] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.1%，绢纺和丝织加工上涨1.2%，体育用品制造上涨0.7%[9] - 家用电器制造价格同比降幅收窄0.3-0.8个百分点[9] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴设备上涨1.4%，航空航天器制造上涨1.1%[9]

美国5月CPI数据表现 - 美国5月核心CPI季调环比仅上涨0.1%，同比维持在2.8%，总CPI环比上涨0.1%，同比反弹至2.4%，均低于市场预期 [1] - 核心商品5月环比从上月0.1%降至零增长，其中新车环比下跌0.3%，二手车下跌0.5% [2] - 家具与床具环比下跌0.8%，服装环比下跌0.4% [2] - 家用电器价格环比上涨4.3%，玩具与游戏上涨2.2%，电脑上涨1.1% [2] 通胀压力分析 - 企业在将关税成本转嫁给消费者方面保持克制，可能因自行承担关税成本或提前囤货库存充足 [1] - 消费者端需求存在不确定性，企业未像疫情期间那样大幅涨价，而是通过消耗库存和压缩利润空间应对通胀压力 [2] - 剔除房租后的核心服务价格环比涨幅回落至0.1%，机票价格过去三个月环比分别下跌5.3%、2.8%、2.7% [3] - 体育赛事门票价格5月环比下跌8.6%，宾馆价格环比下跌0.1% [3] - 主要居所租金环比增速回落至0.2%，业主等价租金环比增速回落至0.3% [3] - 汽油价格5月份下跌2.6%，但6月以来油价有所反弹 [3] 未来通胀展望 - 未来几个月可能看到一轮物价上涨，但此轮涨价更具有结构性和一次性特征，并非全面通胀 [1][4] - 部分企业已开始通过提价转嫁成本，大型零售商如沃尔玛已宣布将逐步提高价格 [4] - 当前没有强烈的财政和货币刺激，总需求没有很强劲，出现广泛通胀的可能性较低 [4] 美联储政策预期 - 温和的通胀数据对美联储是好消息，但官员们不会因为单个月的数据就做出重大决策 [1][5] - 美联储或更倾向于多看几组数据再做决定，6月FOMC可能会小幅上调通胀预测 [5] - 由于非农就业韧性以及关税降温，联储对于增长的判断可能比3月更乐观 [5]

核心观点 - 今年CPI同比可能低于市场预期，主要受基数效应、食品和能源价格影响，但核心CPI将温和回升[2] - 需重点关注四大影响CPI的环比因子：二季度猪价、三季度农产品价格、油价下行幅度、核心CPI修复力度[2] - 今年CPI走势可能偏弱，主要因猪价中枢下移、食品价格弱于季节性、油价中枢降低、核心CPI温和修复[12][30] 影响CPI的技术性因素 - 年初环比对全年新涨价因素影响最大，今年一季度环比均值大概率低于去年[3][14] - 即便后续2-4季度环比均值达到2017年水平(0.14%)，新涨价因素仍会低于去年[15] - 今年翘尾因素(-0.46%)低于去年(-0.28%)，CPI同比大概率低于去年[15] 食品价格影响因素 - 蔬菜：暖冬天气和去年高基数可能额外拖累CPI，权重2-2.5%[4][17] - 猪肉：产能宽松周期，年度中枢低于去年，高点或出现在三季度，权重1.5-2.5%[4][19] - 粮食：去年罕见下跌，2025年仍存不确定性，权重约2%[5][20] - 牛羊肉：羊肉或企稳，牛肉可能维持低位，权重约0.9%[5][22] - 食品供需缺口：2021年以来城镇人口增速放缓，用历史季节性可能高估食品价格[6][23] 能源价格影响 - 成品油在CPI中权重3.5-4%，国际油价波动10%约影响CPI0.2个百分点[8][24] - 预计今年布油中枢明显下降，EIA预测71美元/桶，期货定价69美元/桶[8][24] - OPEC+复产、美国增产、地缘风险溢价下降导致供需转向宽松[24] 核心CPI分析 - 房租：权重约18%，2020年后中枢下移，回升需就业和收入改善[9][26] - 核心商品：耐用品(权重5%)和非耐用品(权重11.5%)供需压力仍待缓解[10][27] - 除房租外核心服务：权重约20%，回升依赖居民收入改善[11][29] - 核心CPI修复速度可能偏温和，需经济显著修复[12][30]

CPI分析 - 2月CPI同比增速下降至-0.7%，较上月下降1.2个百分点，主要受春节错位影响[1] - 扣除春节错月影响后CPI同比上涨0.1%，1-2月核心CPI环比录得0.4%，高于过去五年中位数[1] - 食品价格下降3.3%，贡献CPI总降幅的八成多，其中鲜菜价格同比下降12.6%[5] - 非食品领域出现结构性上涨：扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.2%，金饰品价格同比涨幅达38.6%[5] - 服务价格分化：电影票环比涨3.1%，家政服务同比涨2.6%，但机票价格同比降22.6%[6] PPI分析 - 2月PPI同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点，环比降幅同步收窄至-0.1%[2][7] - 生产资料价格下降2.5%（其中煤炭加工价格同比降24.7%），生活资料价格降1.2%[7] - 装备制造业价格降幅收窄：光伏设备价格同比降13.0%，汽车整车制造价格同比降4.6%[7] - 部分领域现积极信号：有色金属矿采价格环比涨1.8%，文教工美体娱价格环比涨1.1%[8] 价格波动驱动因素 - CPI转负主因：鲜菜供应改善（价格降12.6%）+出行消费回落（机票价格降22.6%）[5][6] - PPI改善受限：工业生产淡季+国际大宗商品波动（石油开采价格同比降5.1%）[2][7] - PMI与PPI背离：2月PMI原材料价格指数升1.3个百分点，但PPI实际交易价格回升乏力[3] 未来趋势预判 - 3月CPI环比或继续走弱，但同比有望回升（去年低基数效应）[6] - 两会政策信号有望提振需求端，生产与消费或迎边际改善[3] - 新能源/人工智能产业带动有色行业价格环比上涨0.3%-1.8%[8]

2月CPI数据表现 - 2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%，其中城市和农村均下降0.7%，食品价格下降3.3%，非食品价格下降0.1%，消费品价格下降0.9%，服务价格下降0.4% [1][3][4] - 同比转负主要受春节错月高基数（影响-1.2个百分点）、鲜菜价格同比下降12.6%（影响-0.31个百分点）及汽车降价促销（燃油车和新能源车价格分别降5.0%和6.0%，合计影响-0.16个百分点）影响 [4] - 扣除春节错月因素后CPI同比实际上涨0.1%，显示物价温和回升趋势未变 [5] 价格结构性变化 - 能源价格环比上涨0.6%（汽油涨1.3%），扣除能源的工业消费品价格环比同比均涨0.2%，文娱耐用消费品、服装等同比涨幅超1个百分点 [8] - 金饰品价格同比涨幅扩大至38.6%，电影票环比涨3.1%，家政服务、美发、在外餐饮价格同比分别上涨2.6%、1.0%、1.2% [8] - 教育服务和医疗服务价格同比分别上涨1.3%和0.6% [8] PPI走势及行业分化 - 2月PPI同比下降2.2%，环比降0.1%，降幅均较上月收窄0.1个百分点 [10] - 消费品制造业中，文教工美体育用品、家具、厨房电器价格环比上涨，有色金属矿采选业和压延加工业受新能源/AI带动分别环比涨1.8%和0.3% [11] - 光伏设备、电子半导体材料、汽车整车制造价格同比降幅收窄至13.0%、9.7%、4.6%，但黑色金属冶炼业因建筑需求偏弱仍同比下降 [11][12] 市场预期与展望 - 市场对2月CPI同比平均预期为降0.4%，实际降幅略超预期 [6] - 兴业研究预计3月CPI同比有望回升 [2]

居民消费价格指数(CPI)变动情况 - 2025年2月CPI同比下降0.7%，其中食品价格下降3.3%影响CPI下降约0.60个百分点，非食品价格下降0.1% [1][4] - 环比下降0.2%，食品烟酒类环比降0.2%影响CPI降0.07个百分点，鲜菜价格环比降3.8%影响CPI降0.08个百分点 [2][5] - 食品中猪肉价格同比上涨4.1%影响CPI涨0.05个百分点，但环比下降1.9%影响CPI降0.03个百分点 [4][5] - 其他用品及服务价格同比上涨6.5%，衣着涨1.2%；金饰品价格同比涨幅扩大至38.6% [4][12] 工业生产者价格指数(PPI)变动情况 - 2月PPI同比下降2.2%，环比降0.1%，降幅均较上月收窄0.1个百分点 [2][9] - 生产资料价格同比降2.5%影响PPI降1.86个百分点，生活资料降1.2%影响PPI降0.31个百分点 [6] - 黑色金属材料类价格同比降8.8%，燃料动力类降5.0%，有色金属材料及电线类涨11.1% [7] - 新能源和人工智能带动有色金属矿采选业价格环比涨1.8%，有色金属冶炼和压延加工业涨0.3% [12] 价格变动的结构性特征 - CPI中能源价格环比涨0.6%，汽油价格涨1.3%；扣除能源的工业消费品价格同比涨0.2% [12] - 服务消费领域电影票环比涨3.1%，家政服务同比涨2.6%，在外餐饮同比涨1.2% [12] - 消费品制造业中酒饮料和精制茶制造业价格环比涨0.2%，家具制造业涨0.1% [12] - 装备制造业价格降幅收窄，光伏设备制造价格同比降13.0%，降幅较上月收窄 [12] 影响价格变动的主要因素 - 春节错月导致上年高基数，扣除该因素后CPI同比实际上涨0.1% [10] - 鲜菜价格同比降12.6%因天气有利运输，汽车降价促销影响CPI降0.16个百分点 [10] - 工业生产淡季致建材需求弱，黑色金属冶炼价格同比降10.6% [11] - 国际油价波动传导至国内石油开采价格同比降5.1% [11]