Capital.com分析师凯尔·罗达表示，预计美国8月核心PCE年率将录得2.9%，这将意味着通胀仍在稳定轨 道上，且仍高于美联储2%的目标。市场密切关注服务和商品通胀对数据的影响。服务通胀一直是物价 持续上涨的关键驱动因素，近年来消费者需求强劲推动了这一增长。另一方面，商品通胀已显示出回升 迹象，反映出关税传导至消费者价格。这些因素加在一起，将有助于洞察通胀压力的潜在驱动因素。此 外，利率市场目前认为，美联储11月再次降息的可能性为90%，12月再次降息的可能性为75%。市场面 临的风险是不对称的。如果通胀数据强于预期，尤其是如果核心PCE年率升至3%以上，可能会让投资 者怀疑美联储是否有能力像当前市场定价的那样大幅降息。 ...

美国7月通胀分析 - 美国7月通胀大致符合预期，关税继续温和推升物价但速度较上月稍放缓 [1] - 服务通胀出现反弹，价格信号未反映明显服务消费需求放缓迹象 [1] - 预计美国企业能将大部分关税成本转嫁给居民部门，更慢的转嫁速度可能导致对物价更温和而持久的提振 [1] 服务通胀前景 - 租屋空置率回升和劳动力需求放缓表明服务通胀前景较稳定 [1] 美联储政策预期 - 预计美联储年内将连续降息三次，每次25bps [1]

美国7月通胀分析 - 美国7月通胀大致符合预期 关税继续温和推升物价 但速度较上月稍放缓 [1] - 服务通胀出现反弹 价格信号未明显反映服务消费需求放缓迹象 [1] - 预计美国企业能将大部分关税成本转嫁给居民部门 更慢的转嫁速度可能导致关税对物价产生更温和但更持久的提振影响 [1] 服务通胀前景 - 租屋空置率回升和劳动力需求放缓 意味着服务通胀前景较稳定 [1] 美联储政策预期 - 预计美联储年内将连续降息三次 每次25个基点 [1]

通胀趋势 - 通胀朝着2%目标回落的过程已经过半 [1] - 服务通胀显著放慢 [1] - 商品通胀正在上升 [1] 关税影响 - 无法单独划分出关税对通胀的影响 [1] - 当前所见仅为关税通胀的开端 [1]

美国5月CPI数据表现 - 美国5月核心CPI季调环比仅上涨0.1%，同比维持在2.8%，总CPI环比上涨0.1%，同比反弹至2.4%，均低于市场预期 [1] - 核心商品5月环比从上月0.1%降至零增长，其中新车环比下跌0.3%，二手车下跌0.5% [2] - 家具与床具环比下跌0.8%，服装环比下跌0.4% [2] - 家用电器价格环比上涨4.3%，玩具与游戏上涨2.2%，电脑上涨1.1% [2] 通胀压力分析 - 企业在将关税成本转嫁给消费者方面保持克制，可能因自行承担关税成本或提前囤货库存充足 [1] - 消费者端需求存在不确定性，企业未像疫情期间那样大幅涨价，而是通过消耗库存和压缩利润空间应对通胀压力 [2] - 剔除房租后的核心服务价格环比涨幅回落至0.1%，机票价格过去三个月环比分别下跌5.3%、2.8%、2.7% [3] - 体育赛事门票价格5月环比下跌8.6%，宾馆价格环比下跌0.1% [3] - 主要居所租金环比增速回落至0.2%，业主等价租金环比增速回落至0.3% [3] - 汽油价格5月份下跌2.6%，但6月以来油价有所反弹 [3] 未来通胀展望 - 未来几个月可能看到一轮物价上涨，但此轮涨价更具有结构性和一次性特征，并非全面通胀 [1][4] - 部分企业已开始通过提价转嫁成本，大型零售商如沃尔玛已宣布将逐步提高价格 [4] - 当前没有强烈的财政和货币刺激，总需求没有很强劲，出现广泛通胀的可能性较低 [4] 美联储政策预期 - 温和的通胀数据对美联储是好消息，但官员们不会因为单个月的数据就做出重大决策 [1][5] - 美联储或更倾向于多看几组数据再做决定，6月FOMC可能会小幅上调通胀预测 [5] - 由于非农就业韧性以及关税降温，联储对于增长的判断可能比3月更乐观 [5]

美国4月CPI通胀数据 - 4月CPI环比增长0.2% 低于预期0.3% 同比增长2.3% 为2021年2月以来最低水平 [1] - 核心CPI环比增长0.2% 低于预期0.3% 同比增长2.8% 持平预期和前值 为2021年3月以来最小幅度 [1] - 商品通胀4月环比上涨0.1% 食品价格环比下降0.1% 其中鸡蛋价格环比下跌12.7% [1] - 能源价格同比跌幅扩大至3.7% 汽油价格同比跌幅扩大至11.8% 但电价和天然气价格环比分别上涨0.8%和3.7% [1] 核心商品和服务通胀 - 核心商品价格环比上升0.1% 新车价格环比零增长 二手车下降0.5% [2] - 家具与床上用品价格环比涨幅由0.6%扩大至1.5% 家电、玩具、体育用品价格环比增速分别升至0.8%、0.3%和0.6% [2] - 住房通胀环比上涨0.3% 占涨幅一半以上 主要住所租金和业主等价租金环比增速分别持平前值0.3%和0.4% [2] - 除住宅外的核心服务通胀同比增速3.01% 为2021年12月以来最低值 医疗保健服务和交通运输服务环比分别上升0.5%和0.1% [3] 通胀影响因素 - 美国企业正抓紧新的进口囤货 通过降低和分担成本及调整供应链等应对措施 努力避免或减小涨价 [3] - 商品在PCE中占35% 商品价格每上涨1% 只带来0.35%的整体通胀上涨 [3] - 美国企业减少差旅支出 消费者减少旅游度假等休闲消费支出 促使机票价格连续两个月大幅下跌 [4] - OPEC+宣布6月增产41.1万桶/日 油价在今年以来已下跌大约20%的基础上仍将继续下跌 [4]

核心通胀现状 - 核心通胀目前正处于最佳区间 但这一状态可能难以持续 [1] - 核心通胀三个月环比年化增速已降至3%以下 [1] 商品价格走势 - 核心商品价格尚未完全反映自2月以来的关税影响 [1] - 汽车价格已开始再度攀升 [1] - 随着关税上调前进口的商品库存逐步消耗 未来几个月核心商品通胀很可能抬头 [1] 服务通胀表现 - 服务通胀持续温和放缓 [1] - 服务通胀仍显顽固 [1]