报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年末我国政府债务规模92.6万亿元、地方政府隐性债务减少至10.5万亿元整体风险可控；国务院及有关部门不断优化完善政府债务管理；当前政府债务管理和风险防范化解还存在一些困难和问题，需转变思想观念，适度加大政策力度，推进中长期结构性改革从根本上解决问题 [6][7][9] - 河南多地通过“专项债 + 专项贷款”协同发力支持清理政府拖欠企业账款 [6][10] 各部分总结 要闻点评 2024年政府债务管理报告出台，隐性债务减少至10.5万亿元 - 截至2024年末我国政府债务规模92.6万亿元、地方政府隐性债务减少至10.5万亿元，整体风险可控，全国政府法定负债率为60.9%，加上隐性债务后负债率为68.7% [6][7] - 国务院及有关部门不断优化完善政府债务管理，包括推进制度机制建设、防范化解隐性债务风险、完善监测监管体系等 [8] - 当前政府债务管理和风险防范化解存在困难和问题，如管理有待加强、违规新增隐性债务和虚假化债时有发生、债务规模和结构有待优化 [8] - 面对财政及债务领域问题与挑战，需转变观念，加大政策力度，推进中长期结构性改革 [9] 河南通过“专项债 + 专项贷款”支持“清欠”，郑州调整专项债资金用于偿还欠款、许昌完成专项流贷投放 - 河南多地通过“专项债 + 专项贷款”协同发力支持清理政府拖欠企业账款，郑州调整专项债资金偿还欠款，许昌完成专项流贷投放 [6][10] 本周有25家城投企业提前兑付债券本息 - 本周25家城投企业提前兑付债券本息，涉及28只债券、规模合计47.99亿元，提前兑付企业以中部地区为主、主体评级以AA级为主 [13] 本周2只城投债取消发行 - 本周“25通州湾PPN003”、“25湘高速CP003”取消发行，计划发行总规模13.30亿元，截至9月12日，今年共有81只城投债推迟或取消发行，规模合计515.94亿元 [14] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债券 - 本周地方政府债券发行及净融资规模均下降，深圳、海南分别在澳门、香港发行离岸人民币地方债，2万亿置换额度仅剩河南、湖北2省未发行完毕 [6][15] - 本周全国共发行65只地方债，发行规模下降35.52%至1945.19亿元，净融资额下降80.88%至368.55亿元 [15] - 新增债累计发行41763.85亿元，完成全年新增限额的80.32%，新增专项债35176.65亿元，完成全年新增限额的79.95%；再融资债累计发行40969.84亿元，其中19749.15亿元用于置换存量隐性债务、完成全年2万亿额度的进度98.75%，95.32亿元用于偿还存量政府债务 [15] - 地方债发行期限以10年期为主，加权平均发行期限为15.55年，有10省发行地方债，河南省发行规模最大、达383.15亿元，新疆发行利率、利差均最高 [15][16] 城投债 - 本周城投债发行及净融资规模均上升，发行利率上升、利差走阔 [6][20] - 本周共发行209只，发行规模上升52.95%至1454.55亿元，净融资额上升116.81亿元至332.43亿元 [20] - 整体发行利率为2.41%、上升2.50BP，发行利差为87.48BP、走阔7.00BP，发行券种以一般中期票据为主，发行期限以5年期为主，发行人主体级别以AA+为主 [20] - 本周共有24省发行城投债，江苏发行数量最多，贵州发行利率、利差均最高 [20] - 城投境外债本周共发行10只、规模合计46.60亿元，加权平均发行利率为5.71%、高于境内城投债329.67BP，平均发行期限为2.67年、低于境内城投债1.60年 [20] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净投放5623亿元，短端资金利率多数上行 [23] - 本周未发生城投企业信用级别调整和城投信用风险事件 [23] - 地方债现券交易规模共计4931.20亿元、上升13.41%，到期收益率涨跌互现，平均上行幅度为1.20BP [25] - 城投债交易规模为3179.43亿元、上升25.47%，到期收益率全面上行，平均上行幅度为2.69BP，1年期、5年期AA+城投债利差走阔，3年期AA+城投债利差收窄 [25] - 广义口径下，本周11家城投主体的11只债券发生15次异常交易，主体数量、债券数量、异常交易次数均较上周上升，贵州异常交易次数最多，陕西延安旅游（集团）有限公司的公募债“22延旅债”偏离度最高 [25] 城投企业重要公告一览 - 本周51家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转，名称变更等发布公告 [29]

隐性债务典型案例曝光 - 辽宁省沈阳市辽中区通过国有企业举债融资实施高标准农田改造提升项目 新增隐性债务5 2亿元 [1] - 福建省厦门市通过国有企业垫资实施土地一级开发项目 安置型商品房项目等 新增隐性债务683 96亿元 [1] - 山东省德州市陵城区通过国有企业举债融资实施高标准农田建设项目 新增隐性债务1 45亿元 [1] - 湖北省武汉东湖新技术开发区通过国有企业垫资建设应由政府承担的建设项目及基础设施建设项目 新增隐性债务103 85亿元 [1] - 重庆市武隆区通过向国有企业借款用于基础设施建设 新增隐性债务1 6亿元 [1] - 四川省成都市通过国有企业垫资实施城市有机更新项目 垫资建设市政道路等公益性项目以及代政府缴纳轨道交通建设发展专项资金 新增隐性债务614 08亿元 [1] 财政部对隐性债务的监管要求 - 财政部要求各地方 各单位切实把防范化解隐性债务风险作为重要政治任务 强化"红线"意识 树牢底线思维 [2] - 财政部强调坚持和完善常态化监控机制 严格落实地方政府违规举债问责机制 采取有力措施 坚决遏制隐性债务增量 妥善处置和化解隐性债务存量 [2] - 财政部表示将对新增隐性债务和化债不实等行为 发现一起 查处一起 问责一起 推动有效防范化解隐性债务风险 [2]

每周经济观察 （一）景气向上 - 黄金价格显著上涨：COMEX黄金收于3323.1美元/盎司，周涨幅2.8% [2] - 国际油价大幅反弹：美油收于64.68美元/桶（+5.2%），布油收于67.96美元/桶（+4.9%）[2] （二）景气向下 - 华创宏观WEI指数回落：4月13日指数为4.95%，较4月6日下降1.46个百分点，主要受耐用品消费（乘用车批零增速+17%）、基建（沥青开工率27%）和工业生产（钢厂线材产量同比+2%）支撑 [3][6] - 服务消费疲软：4月前16日27城地铁客运量同比-0.5%，国内航班日均执行1.26万架次（同比+1.6%）[3][9] - 汽车零售增速持续放缓：4月前13日乘用车零售同比+8.3%，较3月全月（+14.4%）和2月（+26%）明显回落 [3][9] - 土地市场降温：4月13日当周百城土地溢价率6.89%，近两周均值9.6%，低于3月全月的13.24% [3][9] 生产与贸易 （三）生产端变化 - 水泥发运率增速放缓：4月11日当周水泥发运率42.77%，持平上周但高于去年同期38.9% [3][14] - 工业生产分化：焦化（开工率79.5%，同比+10.4%）、PVC（77.4%，同比+4.2%）表现较好，但半钢胎（78.4%，同比-2.1%）、江浙织机（55.9%，同比-16.6%）偏弱 [14][19] （四）贸易动态 - 美国进口量或维持高位：4月洛杉矶港预测集装箱进口量环比+16.8%，但全美零售联合会预计5月起大幅下滑 [20] - 国内港口吞吐量下降：4月13日当周集装箱吞吐量环比-6.1%，上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比-1.7%，欧洲航线运价环比-2.9% [20] 物价与资金 （五）大宗商品价格 - 贵金属与能源领涨：COMEX黄金周涨2.8%，美油涨5.2%，但LME铜价跌0.3% [25] - 国内建材价格走弱：螺纹钢现货价跌1.3%，玻璃指数跌7.7%，水泥价格指数跌0.3% [25][28] （六）利率与资金面 - 国债收益率震荡：10年期国债收益率1.6493%，较上周降0.75bps，1年期升3.22bps [33] - 央行净投放资金2338亿元：逆回购操作对冲下周8080亿元到期资金 [33][35] 政策动态 - 地方政府债务管控加强：财政部通报六起隐性债务案例，强调遏制增量并化解存量 [30][31] - 超长期特别国债发行启动：计划5-9月集中发行，4月24日首期发行 [3]