公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业总收入6.77亿元 同比下降5.77% [1] - 归属于母公司股东的净利润7790.72万元 同比下降18.97% [1] - 部分核心特气产品销量增长明显 但产品销售价格受行业竞争加剧影响下行 [2] - 新产品逐步释放产能并顺利成果转化 凭借更优盈利结构缓解传统产品毛利压力 [2] 行业市场状况 - 行业呈现需求端回暖、价格端承压特征 [2] - WSTS预计2025年全球半导体市场销售额达7009亿美元 同比增长11.2% [2] - 预计2026年半导体市场继续增长8.5% [2] - TECHCET预计2025年半导体制造材料市场同比增长近8% [2] - 2023年至2028年半导体材料市场CAGR达5.6% 2028年突破840亿美元 [2] 公司业务战略 - 主营业务以特种气体研发、生产及销售为核心 辅以普通工业气体和相关设备与工程业务 [1] - 特种气体主要面向集成电路、显示面板、光伏新能源、光纤光缆等新兴产业 [1] - 率先打破极大规模集成电路、新型显示面板、高端装备制造、新能源等尖端领域气体材料进口制约 [1] - 对国内8-12寸芯片厂商覆盖率处于行业领先地位 [1] - 重点针对集成电路、新能源、医疗大健康等领域的关键气体产品展开研发 [3] - 加速推进乙硅烷、溴化氢等高端电子特气产品的成果转化及认证进程 [3] - 通过产业链延伸、持续海外设点、优化产线等方式优化毛利率 [3] 行业发展前景 - 半导体行业有望在未来几年继续保持稳健增长 带动电子特种气体需求增长 [2] - 公司致力于通过自主创新为国内芯片制造企业提供高质量气体产品 助力产业突破技术瓶颈 [3] - 加速国产替代进程 积极开拓更多细分市场 [3]

产业园产品进展 - 潜江电子特气产业园规划产品截至一季度基本投产 高纯氢、高纯氨、高纯一氧化碳等已稳定销售 电子级氯化氢、羰基硫、电子级氯气预计上半年实现稳产[2] - 宜昌电子特气及功能性材料产业园三氯氢硅、硅烷、四氯化硅主产线预计上半年稳定生产 三季度达满产 硅基功能性材料大部分产品三季度稳产 硅基及氟基电子特气二、三季度量产[2] - 宜昌园区氟基电子特气中三氟化氮已实现量产 六氟化钨正在试生产 预计上半年实现量产[4] 产能与认证周期 - 半导体认证周期较长 今年验厂明年实现销售 面板和光伏验证时间相对较短 硅碳负极验证最快[5] - 公司通过子公司和远(武汉)电子材料有限公司及合资企业湖北兴远芯气体有限公司锚定电子大宗气体业务 精准对接半导体制造与新能源领域高端气体需求[6] 财务与资本运作 - 2025年一季度主营收入3.55亿元同比下降0.68% 归母净利润2519.71万元同比下降16.47% 扣非净利润1675.03万元同比下降33.01%[7] - 实控人定增项目正按计划推进 体现实控人对公司发展信心[3] - 负债率70.52% 财务费用1506.83万元 毛利率19.9%[7] 机构关注与预测 - 最近90天内1家机构给出增持评级[8] - 中泰证券预测2025年净利润4.34亿元 2026年净利润5.65亿元[10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 57.60 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 华特气体 2025 年 Q1 营收 3.4 亿元（yoy+2%、qoq+0.4%），归母净利 4440 万元（yoy-2%、qoq-15%），扣非净利 4128 万元（yoy-5%、qoq-10%），归母净利略低于预期，主要因费用率提高 [1] - 公司多个特气品种成长性良好，下游半导体国产化加速有望带动新一轮增长 [1] - 维持 25 - 27 年归母净利润 2.2/2.6/3.5 亿元，同比 +17%/+21%/+32%，EPS 1.80/2.18/2.87 元，给予 25 年 32 倍 PE 估值 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 25Q1 综合毛利率 yoy+0.7/qoq+1.7pct 至 33.7%，期间费用率 yoy+0.4/qoq+3.2pct 至 18.7% [2] - 24 年经销收入占比同比 -7pct 至 22%，产品通过 4 家新加坡半导体厂认证并获订单，实现海外直销突破 [2] - 产品导入半导体头部企业顺利，24 年进入全国最大氮化镓和碳化硅生产厂商供应链，锗烷产品产业化并增加在韩、德企业销量，全产业链新产品乙硅烷送样认证 [3] - 2025 年聚焦高端产品技术攻关与产业化，推进乙硅烷、溴化氢等高端电子特气产品成果转化 [3] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利润 2.2/2.6/3.5 亿元，同比 +17%/+21%/+32%，EPS 1.80/2.18/2.87 元 [4] - 结合可比公司 25 年平均 33 倍 Wind 一致预期 PE，考虑部分项目早期阶段，给予公司 25 年 32 倍 PE 估值，目标价 57.60 元 [4] 基本数据 - 目标价 57.60 元，截至 4 月 28 日收盘价 51.42 元，市值 61.9 亿元，6 个月平均日成交额 1.1676 亿元，52 周价格范围 39.44 - 64.39 元，BVPS 16.59 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1500|1395|1609|1976|2432| |+/-%|(16.80)|(7.02)|15.36|22.79|23.07| |归属母公司净利润（百万元）|171.12|184.78|216.84|262.05|345.74| |+/-%|(17.03)|7.99|17.35|20.84|31.94| |EPS（元，最新摊薄）|1.42|1.53|1.80|2.18|2.87| |ROE（%）|10.17|9.79|10.72|11.94|14.17| |PE（倍）|36.18|33.50|28.55|23.62|17.90| |PB（倍）|3.39|3.17|2.96|2.70|2.40| |EV EBITDA（倍）|19.01|18.14|17.50|14.19|10.95|[10] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4 月 28 日股价（元/股）|4 月 28 日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金宏气体|688106 CH|16.51|80|0.66|0.86|0.93|25|19|18| |中船特气|688146 CH|27.50|146|0.75|0.94|-|36|29|-| |广钢气体|688548 CH|10.79|142|0.29|0.39|0.51|37|28|21| |平均| - | - | - | - | - | - |33|25|19|[11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务比率等信息 [16]

该项目不仅在科技创新方面屡获突破，在产业化应用领域也收获累累硕果。项目成果已在多家企业获得 广泛应用，并生产出百余种产品，取得了显著的经济效益、社会效益和环境效益。 据统计，近3年该项目技术应用累计节约蒸汽116万吨、电耗47763万千瓦时，节能折合标煤20.8万吨， 相当于减排二氧化碳51.8万吨。"这是因为项目技术可以显著降低化工分离过程的能源消耗与环境负 荷。"李群生说，内蒙古双欣高端醋酸乙烯生产应用该项目技术后，影响环境污染的醋酸甲酯等物质含 量从0.04%～0.06%降低至150ppm以下，优于国际技术指标，同时回收大量醋酸甲酯，减轻了大气污 染。 据介绍，该项目在多个领域取得了一系列重大创新成果。根据鉴定意见，该项目建立了精馏塔内气液两 相流的数学模型，研发了IP型高效填料和导向复合塔板，填料分离效率提高了37.5%～50%，塔板分离 效率达到75%～85%；发明了反应除杂技术，利用紫外线光源将四氯化硅中极少量的三氯氢硅反应为四 氯化硅，产品纯度达到99.9999999%(9N级)；开发了等离子反应合成技术，实现乙硅烷的定向合成，得 到99.99999%(7N级)乙硅烷。 同时，该项目发明了精馏— ...