行业与公司 * 涉及的行业为速冻食品行业，涉及的公司为安井食品[1] 核心观点与论据 经营业绩与市场表现 * 公司四季度业绩超预期，截至12月22日仍保持10%的增长率，尽管去年同期基数较高[2] * 九月份主业收入增长20%，十月份保持10%增长，十一月份在去年最高基数月份也实现了双位数增长[3] * 公司销售增长和利润表现优于同行，大部分同行业公司不增长或略有下滑，甚至有两到三家上市公司处于亏损状态[9] 战略转型与新品驱动 * 公司战略从渠道驱动转向产品驱动，并叠加渠道驱动，希望新品能成为爆品[2][9] * 今年（2025年）推出了35至40款新品，大多数达到或超出预期[2][6][9] * 烤肠板块增长超过60%，虾滑类产品增速最高，实现高速双位数增长，预计营收将超过10亿[2][9] * 嫩鱼丸收入约为8,000万[10] * 明年（2026年）将加大研发投入和激励机制，以提高新品命中率[2][10] 核心产品迭代与规划 * 锁鲜装6.0产品于12月上市，在外观、形状、克重和品质感方面有明显提升[4][11] * 自2019年推出以来，锁鲜装系列每年保持双位数增长，今年前三季度销量已超过11亿[4][11] * 未来锁鲜装将更加精细化，并应用于更多场景，计划在7.0和8.0版本中研发低GI产品并进行注册认证[4][11] * 理想状态下，希望C端火锅料中的锁鲜包装产品占比超过50%[11] 渠道策略演变 * 自2023年底起，公司全面拥抱商超定制化渠道，与永辉、盒马、大润发等合作，提供差异化产品[4][12] * 转变源于火锅及麻辣烫连锁化率提升，必须迎合市场变化[12] * 经销商渠道仍占公司整体销售80%，而新零售、商超及平台定制等渠道占比较低[12] 海外市场拓展 * 东南亚速冻食品市场增长迅速，但CR5占比不足5%，相比日本70%、欧美40%-45%和中国15%的数据，存在巨大机会[7] * 东南亚市场与福建有天然合作优势，且消费习惯相似，前景看好[7] * 在欧美市场，倾向于通过并购当地品牌来发展[7] 清真食品业务布局 * 公司近期申请河南工厂，以清真食品为目标，瞄准西北市场和东南亚市场[2][8] * 购买了“安斋”商标，计划将其打造成专门的清真食品品牌[2][8] * 已完成安斋公司的成立和注册，并同步推进了一系列策略和产品规划[4][13] * 在东南亚市场（如马来西亚、印尼）会申请清真认证，在国内则暂时不会打上清真认证标识[8][14] * 产品将定位于中等价格带，预计盈利能力较为稳定[14] 其他业务发展 * 冷冻烘焙业务（鼎味泰）主要通过咖啡茶饮渠道销售，占比超过50%，净利润水平较其他速冻食品细分行业更高[15] * 计划扩充产能以满足需求，目前木头项目变更需要两年建设周期[15] 其他重要内容 行业竞争格局 * 速冻食品行业正从充分竞争转向垄断竞争[2][9] * 小企业仍然存在并具有一定竞争力，例如专注于单一产品或成为大系统、大渠道的配套工厂[9] 费用与盈利 * 今年推出的新产品主要定位于高毛利，以适应消费市场变化[16] * 锁鲜装产品利润水平超过40%，肉多多烤肠的盈利能力也超过40%[16][17] * 希望通过深耕消费者品牌，实现增长与利润改善[17] 政府补助影响 * 去年四季度获得了一波政府补助，但由于公司在全国有十多个基地，资本开支越多，获得政府补贴或税收返还的概率越大，因此整体影响不大[2][5] 新品培育周期 * 新品需要时间培育，不再像过去那样迅速成为爆品，例如新品从4月1日上市至今销售额比例接近3%[11]