今年是新疆维吾尔自治区成立70周年。70年来，新疆实现了从贫穷落后封闭到繁荣进步开放的历史性跨越，创造 了举世瞩目的人间奇迹。而新疆资本市场的蓬勃发展景象，正是区域经济腾飞的缩影。一组数据可以佐证：截至 今年8月底，新疆61家上市公司总市值超过9000亿元。2025年上半年，新疆板块总营收突破3000亿元，合计归母净 利润超100亿元；超半数上市公司披露现金分红方案，预计分红总额超110亿元。 新疆资本市场有何重大变化，形成了怎样的核心竞争力？证券时报记者近日采访当地监管部门与上市企业发现， 新疆资本市场正稳步突破地域局限，加速融入全国统一大市场。越来越多的新疆上市公司用好用足多层次资本市 场融资工具做强主业，以具有新疆特色优势的现代化产业体系为引领，不断拓展高质量发展新空间。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券时报记者 陈雨康 稳扎稳打 新疆板块向"新"发力 昔日风沙深处的远疆，今朝已成资本浪潮奔涌的西部高地。回望过往，新疆资本市场一步一个脚印，写下了精彩 的追赶篇章。 1994年2月，新宏信登陆深交所，奏响了新疆企业叩开资本市场大门的序曲，实现了从无到有的跨越。 2007年12月，金风 ...

政策背景与核心变化 - 光伏硅料价格持续上涨一个多月 反映反内卷政策效果显现 [1] - 政策站位从行业去产能升级为全国统一大市场建设 纳入顶层部署并强调五统一、一开放 [4][5] - 覆盖范围由传统上游延伸至光伏、锂电池、新能源汽车等中下游行业 覆盖面远超此前 [7][8] - 治理理念从总量压减转向高质量发展与技术升级 明确运用数字技术和绿色技术改造传统产业 [8][9] - 区域协同从全国统一标准变为因地制宜与区域互补 鼓励错位竞争和特色发展 [9] 行业影响与投资方向 - 新能源制造链从价格竞争转向技术竞争 具备技术迭代能力的光伏、硅料、玻璃、锂电池龙头将胜出 [11] - 传统周期品如钢铁、水泥通过产能出清与区域整合实现龙头市占率提升和高端产品占比增加 [11] - 资源与材料产业紧扣高精尖导向 化工领域通过优化产能布局控制中游同质化产能 推动研发创新与品质升级 [11] - 新兴服务与消费链如小家电、智能家居从低价竞争转向品质升级 [11] - 反内卷政策核心是淘汰低效产能、规范恶性竞争、推动技术升级 属于长期变革而非短期刺激 [10][11] 政策实施特点 - 政策强调打破地方保护与统一制度规则 将扩大对内对外开放作为先决条件 [5] - 目标是通过市场有序竞争与产业高端化实现跨越中等技术陷阱 [9] - 通过全国统筹规划避免重复建设 实现区域协同治理 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价1.61港元（按汇率1港元=0.92人民币换算）[6][10] 核心财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为-20.57亿元/3.06亿元/13.70亿元 同比变化56.7%/114.9%/347.2%[4][10] - 预计2025-2027年营业收入121.06亿元/156.96亿元/203.62亿元 同比变化-20%/30%/30%[4][10] - 2025年预期每股收益-0.07元 每股净资产1.23元[10][11] 业绩表现分析 - 2025年上半年营业收入57.35亿元 同比下降36.8% 净利润-17.76亿元[10] - 2025年Q1/Q2颗粒硅外销含税均价分别为35.71元/kg和32.93元/kg[10] - 2025年Q1/Q2颗粒硅现金成本（含研发）分别为27.07元/kg和25.31元/kg 呈现持续下降趋势[10] 行业与市场动态 - 2025年7月颗粒硅成交价格首次超过传统N型致密块料[10] - N型颗粒硅均价从6月25日3.35万元/吨上涨至9月3日4.8万元/吨 涨幅达43%[10] - 八部门联合召开光伏产业座谈会 规范竞争秩序打击低于成本价销售行为[10] 公司竞争优势 - 颗粒硅技术持续优化 产品质量稳中有升[10] - 基于产品纯度和稳定性优势 客户粘性不断增强[10] - 在光伏行业价格触底反弹背景下展现出显著生存优势[10] 估值与比较 - 给予2025年1.2xPB估值 低于可比公司均值1.46x[10][12] - 当前市值37.595亿港元 股价1.32港元[7] - 52周股价区间0.73-1.72港元[7]

A股市场表现 - A股指数逼近3800点 已显著超越2024年10月8日开盘高位 且呈现持续上行态势 [1] 白酒板块 - 板块结束连续两日反攻 出现高开低走行情 短期可能需要休整 [1] - 龙头股贵州茅台未跟随前期大涨 出现补涨迹象 可参考中药板块龙头补涨行情 [1] 证券板块 - 证券作为牛市旗手出现高开低走 周一形成高位十字星后持续高位震荡 [2] - 该板块目前处于高位震荡阶段 操作机会有限 需等待合适时机 [3] 新能源上游材料 - 硅料与锂矿板块作为反内卷主力军近期走势疲软 呈现下跌趋势 [4] - 新能源行业上游材料板块目前缺乏明确投资机会 需保持谨慎 [4]

市场情绪与投资策略 - A股市场持续上涨但投资者缺乏符合标准的投资标的 投资冲动受到抑制[1][2] - 投资策略强调严格筛选 只考虑能力圈范围内且股价位置足够低的标的[4] - 现金储备充裕但未找到合适投资机会 投资者感到煎熬[3] 证券板块表现 - 证券板块昨日带领指数上攻后出现高位十字星形态[5] - 今日证券板块走低 高位十字星形态使投资者缺乏买入欲望[5][6] - 投资者明确表示不会参与当前高位的证券板块[6] 白酒板块表现 - 白酒板块今日表现突出 突然走强[7] - 贵州茅台1400元价位可能形成短期底部[8] - 投资者因基本面问题未参与白酒板块 明确表示缺乏兴趣[7][8] 新能源板块表现 - 新能源板块近期走势平淡 表现一般[9] - 锂矿 硅料和风电设备等细分领域均未引起投资兴趣[9] - 投资者采取观望态度 等待更好入场位置[10] 投资哲学 - 强调能力圈原则 投资者只能赚取认知范围内的财富[10] - 建议超出能力范围的意外收益应用于慈善事业[10] - 投资决策需要理性克制 避免盲目追逐市场热点[4][10]

A股市场走势 - A股市场低开高走且走势凌厉 可能进入横盘阶段[1] - 银行板块在近半个月连续下跌后出现反攻护盘 此波反攻可能持续并导致A股横盘[2] - CRO板块出现高位三根香形态后大跌 呈现筑顶迹象[2] 板块表现分析 - 银行板块结束连续下跌开启反攻 符合前期预判[2] - CRO板块首次出现高位三根香形态 当日走势确认筑顶[2] - 硅料和锂矿期货7月急剧走高后出现高位横盘滞涨 大概率下跌[3] 投资策略观点 - 成熟投资者需要理性思路和耐心等待最佳出手时机[2] - 硅料和锂矿需等待新的投资机会 避免在半山腰介入[3] - 缺乏耐心的投资者在横盘行情中将面临巨大考验[1][2]

市场表现 - 上证指数报3587 69点跌0 17% 深成指报11150 41点跌0 16% 创业板指报2342 39点涨0 1% [1] - 科创50跌0 27%至1051 37点 万得全A跌0 08%至5616 17点 北证50跌0 38%至1453 38点 [2] - 全市场超3000只个股下跌 兵装重组 影视院线 PEEK材料 PCB板块走强 煤炭开采加工 钢铁 金属锌板块走弱 [2] 资金动态 - 近期日均成交量接近2万亿关口 融资交易活跃度突破2018年以来常态区间上沿 [3] - 私募基金6月备案数创年内次高 散户净买入回暖 陆股通持股数量显著增加 险资举牌加速 [3] 行业趋势 - 科技突破与新兴产业主题交易热度持续高涨 基建财政边际发力提振市场风险偏好 [2] - "反内卷"政策推动中游制造业供需格局改善 ROE回升预期强化 化工 电池 硅料等行业改善明显 [4] - 地产周期筑底企稳 政策窗口期临近 为市场提供支撑 [4] 投资方向 - 下一阶段主要关注科技成长相关领域 包括存储芯片 设备材料等 [4] - AI与数字经济催化不断 关注算力光模块 游戏等应用 以及机器人等 [4]

纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、工业企业（煤炭、钢铁、硅料、碳酸锂、光伏等中上游行业）、股票市场 纪要提到的核心观点和论据 反内卷政策 - **背景和目标**：防止社会和经济退化，促进进化，解决行业间、上下游以及企业与居民之间利润分配不合理问题，提升企业利润率，使各行业获合理利润，避免无限内耗和螺旋式下降[6]。 - **影响**：上游商品和期货价格显著回升，但中下游传导受需求制约，持续性待察；激烈竞争致部分行业价格下行和经营困难，原因是需求端萎缩和前期供给端过度扩张；提升企业整体利润率，主要涉及经济产出分配而非短期扩大总产出[1][4][7]。 - **实施方式**：以价格为抓手，打击地方保护主义、去除过剩产能、加强行业自律，提升工业企业整体盈利能力[10]。 - **对企业利润率影响**：工业企业利润率波动受生产成本和价格水平影响，本质反映人工成本占比变化，与PPI增速高度相关；提高工业企业部门利润率需PPI增速达2%，难度较大，但可提升上游行业利润和工业部门利润占GDP比例[1][11][12]。 - **对宏观经济影响**：提升PPI使名义经济增速预期上升，反内卷或使产量小幅下降但价格显著回升，推动名义产出总体回升，价格弹性更大[13]。 - **对长期利率中枢影响**：预计使长期利率中枢上移，但需时间释放；若工业企业部门ROIC提高50个基点，长期利率中枢可能提高15 - 20个基点，若无需求侧刺激，提振作用是一次性的[14]。 股债跷跷板现象 - **影响市场机制**：股票与债券市场此消彼长，股市强时资金从债市流向股市，债券收益率上升；反之则相反，影响投资者决策[5]。 - **当前表现**：日内高频数据显示效应明显，股票上涨1%对应国债期货下跌约0.045%；部分时间段效应更显著，弹性上升至 - 0.1到 - 0.2[17]。 - **中长期联动关系**：受基本面影响，历史上大部分时间股票和债券走势联动源于基本面；部分时间联动关系失效，如2013年6 - 12月央行收紧货币政策[18][19]。 - **日度级别关系**：2006 - 2024年股债日度价格变化相关性仅9%，2017年后仅17%，属弱相关；部分时间段因市场风险偏好变动出现高频相关性，体现资金流动[20]。 - **资金流动和风险偏好衡量**：股票单日波动率远高于债券，股债性价比和风险偏好更多取决于股票市场走势，可通过成交额观察资金流动和风险变化[21]。 - **股市火热对债市影响**：股市火热缺乏叙事支撑时不会持续很久，债市资金引流可能减缓甚至反扑，不宜过度看空或调整仓位，可进行结构调整[23]。 债券市场 - **面临逆风因素**：反内卷、股债跷跷板、大宗商品上涨、股市强势、中美关系不确定性等[2][3][15]。 - **市场策略**：关注政策落地情况，将短期或脉冲性事件视作阶段性利空，收益率影响预计在10 - 20个基点范围内；不宜过度看空，可进行结构调整，灵活把握操作节奏[3][15][25]。 - **利率变化趋势**：2025年1 - 3月和5月利率上行，整体收益率从1.65%上升至约1.75%，无持续大幅上移基础；反内卷对利率中枢短期冲击是脉冲式，长期若PPI升至2%，预计抬升15 - 20个基点[16]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国企业部门整体盈利呈负增长，盈利占总收入比率约19.5%，处于历史低位，美国和日本等国企业盈利占GDP比率长期保持25%左右，中国需通过反内卷使企业盈利回升至22%的历史中枢水平[8][9]。 - 基建投资、城中村改造、城市更新升级等因素对宏观经济数据短期影响有限，基建投资带动效应不大，难以抬升当前利率或扭转金融债务周期[2]。 - 股票对债市日内高频引导现象通常持续两到三个交易日，最长不超过两周，高频引导资金流动不稳定且脆弱[22]。 - 当前市场因素对债市偏空但不构成长期或趋势性利率中枢上移基础，下半年债市获取资本利得或票息操作可能更有利，明年做多或更从容[24]。

纪要涉及的行业 煤炭、石油、石化、基础化工、钢铁、建材、建筑、电力设备、通信（AIDC）、光伏、公用事业、有色金属、煤炭建材 纪要提到的核心观点和论据 反内卷行情持续发酵原因 - **政策维度**：政策层级高、频次高，资本市场对高层级、新逻辑的政策刺激反应强烈[2] - **基金持仓维度**：典型反内卷行业如煤炭、石油等仍相对低配，电力设备超配比例下降，筹码干净有回补驱动力[2] - **市场维度**：市场持续突破且赚钱效应好，资金不愿离场，汇金操作构成市场底气，风险偏好高，对利好政策敏感[2][3] 当前市场疑虑 资金支持不足，狭义反内卷行情或为收缩型政策，效果偏向触底而非反转，本轮缺乏类似2016 - 2017年的强劲政策支持[1][4] 近期影响反内卷行情的变化 - 工信部将实施十大重点行业稳增长方案，推动调结构优供给，淘汰落后产能[1][5] - 雅江水电站工程是反内卷政策延伸，但对总量需求推动不足以支撑资源品持续强势反弹[1][5] 未来反内卷行情参与建议 - 需求刺激政策力度不足，资源品及周期品上涨或为短暂主题性行情，需审慎参与[1][6] - 需求刺激足够强，可视为行业和经济结构调整，关注获政策与基本面双重利好的品种[1][6] 各行业情况及建议 - **化工行业**：缺乏明确政策指引，但反内卷和供给侧改革是必然趋势，相关股票有弹性，建议增加配置煤化工和炼化龙头，如华鲁恒升、恒力石化、鲁西化工[2][9] - **低温尝试行业**：产能投放变化显著，未来供给增速低，需求增速稳定，二季度表现预计良好，如新凤鸣、桐昆等龙头公司，叠加落后产能去化弹性将提升[10] - **有机硅、草甘膦、纯碱、烧碱等**：短期弹性较大，主要标的有新安股份、三友化工[10] - **通信（AIDC）行业**：国家对能耗审批加严，利好存量项目出清、提高进入门槛、引导优质项目发展，数据中心格局向好，需求增长将推动价格回升，重点标的有光环新网、奥飞数据等[11][12][13] - **光伏行业**：上层指导推动反内卷，产业链价格回暖，盈利水平将拐头向上，建议关注通威协鑫等硅料企业、弘元绿能等硅片企业，以及BC技术、贱金属替代、钨丝线渗透、辅材领域相关公司[14][15] - **钢铁行业**：产能过剩、盈利能力差，稳增长政策使市场预期供应变化大，品种分化严重，过剩品种弹性大，关注柳钢、方大冷钢等，以及石墨电极龙头方大碳素、钒相关攀钢股份[16] - **有色金属行业**：氧化铝涨幅大，产能过剩；矿产利润集中在铜、铅、锌，国内冶炼过剩；电解铝行业健康，产能利用率高，利润水平高，关注氧化铝、铅、锌和铜[17][18] - **公用事业行业**：未来电价中枢有望上行，关注全国性大型火电及绿电标的，如华能、华电等[19] - **煤炭建材行业**：预计不会出现供给侧改革升级版2.0，但可能有一定供给收缩，近期表现亮眼，关注平煤、晋控等弹性标的及神华、中煤等保守标的[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国制造业需行政手段进行供给侧改革和去除“内卷”，因中小企业占比低、地产周期难回高位、出口占比高，产能消化平衡条件缺失[7] - 化工行业有政府可能修改老旧设备定义及修正超产的传闻，但未得到官方确认[8] - 钢铁行业2024年产能利用率约86%，利润总额不到300亿元，是过去15年最差一年，本轮与2015年供给侧改革有差异[16] - 有色金属行业铜冶炼过剩，加工费降至 - 40美元，铅和锌冶炼产能利用率低，电解铝产能利用率达97% - 98%[17] - 公用事业行业雅江水电开发成本高，输电后接近当地火电价格，2025年长协签订后多地火电价低，原材料上涨使下游运营商需回归商品属性[19] - 煤炭建材行业2016 - 2020年清除约10亿吨产能，占当时市场20%份额，近期动力煤价格反弹，中报业绩预告后利空出尽[20]

投资理念 - 投资决策严格限定在能力圈范围内 即使面临极端压力也不改变原则 [1][2] - 17年市场经验验证只能获取能力圈内的收益 对能力边界有清晰认知 [3][4] - 独立判断是投资成功的关键要素 尤其在市场分歧时需坚守观点 [10] 证券银行板块 - 证券板块带动市场情绪 与银行板块共同推动指数上行 [5] - 银行板块趋势已现拐点 预计未来将维持震荡格局 难以重现历史涨幅 [5] 新能源原材料 - 硅料和锂矿期货价格盘中剧烈震荡 早盘上涨后于10:30快速转跌 [6] - 价格波动符合涨跌交替的基本市场规律 需把握周期特征 [7] 白酒板块 - 白酒板块呈现冲高回落走势 昨日反弹后今日动能减弱 [8] - 当前未达介入条件 但价格回落可能孕育新机会 [9]