能源开采｜2026 策略报告 20251215 摘要 OPEC 在 2025 年四季度暂停增产，并计划在 2026 年一季度继续暂停， 此策略转变优于市场预期，有助于缓解供给压力，支撑 65 美元/桶以上 的油价。 炼化行业自 2022 年起已触底四年，部分品种长期亏损，预计未来 3-5 年有望迎来上行周期，但具体节奏和高度需结合中国和全球平衡表及具 体品种进行观察。 2025 年政策已对煤炭市场产生筑底作用，预计 2026 年煤价中枢将高 于 2025 年，或高出几十到一百元，下限保住 700 元/吨，高点可能在 850 元/吨左右，动力煤底部已过，板块体现红利属性。 近期天然气市场变化显著，美国 Henry Hub 价格上涨，欧美价差收敛， 原因、持续性及对中国市场的影响需进一步关注。 2025 年中国战略储备大规模补库，未来仍有补库意愿，新《能源法》 要求企业承担原油战略储备责任，并计划新建储油设施，增加 1.7 亿桶 容量。 Q&A 2026 年原油市场的总体预期如何？ 对于 2026 年的原油市场，我们持相对乐观的态度。尽管供应平衡表和库存方 面存在一定压力，但从 OPEC 剩余产能以及非商业机构投 ...

项目概况与产能提升 - 塔里木油田牙哈储气库地面扩建工程完工，日注气能力增加1000万立方米 [1] - 储气库最高日产气能力可达2000万立方米 [1] - 扩建工程新建集注站1座 [1] 战略地位与技术突破 - 牙哈储气库是我国在超5000米地下深层建设的库容量最大的储气库，气藏平均埋深超5100米 [1] - 储气库承担西气东输管网季节调峰、应急供气及国家能源战略储备任务 [1] - 采用我国自主研发的40兆帕高压大排量离心式注气压缩机，实现成套设备100%国产化，其机械性能和试验主要指标达到国际先进水平，填补国内空白 [3] 运营模式与当前进展 - 储气库运营周期为每年7个月注气，4个月采气 [3] - 环塔里木盆地4座储气库年度注气量达12亿立方米，创历史新高 [5]

中国原油进口规模与全球影响 - 中国原油进口量几乎包圆了全球新增库存的九成 [1] - 全国战略和商业石油储备总和接近20亿桶，整体使用率约六成，显示仓库仍有储备余地 [5] - 中国大量采购原油的行为正在改变全球能源市场的运行规则，OPEC+调整增产计划时会将中国的采购数据作为参考 [13][15] 战略储备的法律与制度支撑 - 2025年1月1日正式实施的新《能源法》规定了国家、企业、地方必须参与战略能源储备，并将其变为硬性义务 [3] - 国有能源企业的储备任务直接与业绩挂钩，地方政府需配合中央实现全国一盘棋的联动 [3][5] - 从采购、运输、储存到管理，国家和企业之间配合紧密，技术跟得上，系统运转有条不紊 [7] 能源安全与供应链多元化策略 - 原油采购来源分散且聪明，从俄罗斯、印尼、巴西到中东，贸易对象多元以降低单一航道出问题的冲击 [11] - 中俄之间的石油贸易有七成已不用美元结算，而是直接用人民币，以降低对单一货币体系的依赖 [11] - 中国逐步减少从美国进口原油，同时加大和伊朗、委内瑞拉等国家的能源合作，以破解西方能源金融制裁的套路 [15] 战略动机与长期规划 - 大规模囤油是基于“手里有粮，心中不慌”的稳中求进理念，旨在通过实物和制度双重保障应对油价波动、金融动荡或运输中断 [19][21] - 行动是国家战略层面的主动出击，旨在守住底线、握住主动权，体现国家能力、制度效率和战略眼光 [21][23] - 中国备得足、稳得住是基于过去几十年一贯的扎实准备逻辑，而非突发奇想或刻意释放信号 [21][23]