融资项目概况 - 公司拟定增募资不超过26亿元人民币用于特定项目及补充流动资金[1] - 募集资金将用于人工智能计算HDI生产基地建设项目和智能制造高多层算力电路板项目[1][3] 行业背景与战略机遇 - 全球科技产业正经历以人工智能为核心的新一轮技术变革[1] - 人工智能全方位赋能千行百业带动AI算力集群部署、具身智能、6G通信等战略机遇持续释放[1] - 算力基础设施、智能终端、低轨卫星等高成长赛道蓬勃发展推动整体PCB需求快速上升[1] 项目具体规划与投资 - 人工智能计算HDI生产基地建设项目位于广东省东莞市总投资20.32亿元拟使用募集资金10亿元建设周期36个月[3] - 智能制造高多层算力电路板项目位于江西省吉安市总投资19.37亿元拟使用募集资金11亿元建设周期合计30个月[3] - 两个项目目前均在办理发改备案和环评批复等相关手续[3] 技术能力与竞争优势 - 公司系统掌握大尺寸印制电路制造技术、高阶微盲孔制造技术(HDI)、高速信号损耗控制技术等多项行业领先核心工艺[2] - 人工智能、高性能计算、6G通信低轨卫星等领域对PCB产品的技术等级和加工工艺提出更高要求[2] - 公司拟利用现有领先工艺体系打破同质化竞争推动国内PCB行业向高端化、高附加值方向发展[2] 战略目标与市场前景 - 募集资金投资项目旨在全面对接下一代产品技术要求提升服务AI服务器、高端交换机等新兴领域战略客户的广度和深度[1] - 项目实施有利于公司把握科技革命机遇巩固并提升在PCB市场中的行业地位实现业务持续健康发展[1][3] - 项目符合国家产业政策和公司整体经营发展战略具有良好的市场前景[3]

涉及的行业与公司 * 行业：中国工业自动化、AIDC设备、PCB行业[1][3] * 公司：深圳英维克、广东鼎泰高科、奥普特、东莞怡合达、深圳盛弘股份[3][10] 以及摩根士丹利覆盖的相关公司如汇川技术、大族激光、宏发股份[10] 核心观点与论据 行业整体展望与驱动力 * 自动化公司对2026年增长持积极态度 源于下游客户强劲需求 特别是在3C和苹果新产品领域[4] * AI是自动化公司实现产品标准化和加速客户拓展的重要工具[4][18] * AIDC需求展现出强劲韧性 受益于全球AI需求 国内企业因更高的产品均价和海外客户突破而获得关键利润驱动力[5] * 投资者兴趣高度集中在液冷、PCB、电源、储能系统等领域 公司指引也令人鼓舞[10] 各公司具体表现与展望 * **英维克**：管理层对海外进展充满信心 为英伟达提供UQD/MQD 为谷歌提供CDU 中期理想的国内外市场比例是50%:50%[11] * **鼎泰高科**：AI相关收入约占今年总收入的20% 毛利率可达50%以上 其全球市场份额约30% 月产能目前为1.1亿支 计划到2025年底达1.2亿支 2026年中达1.5亿支[13][14] * **奥普特**：2025年前九个月3C业务收入同比增长28% 其中约70%与苹果相关 电池业务收入同比增长51% 预计2025、2026、2027年收入将基于2024年分别增长20%、40%、60%[16][17][19] * **怡合达**：管理层预计2026年3C领域增长将超过2024年约20%的同比增速 电池订单在第三季度加速[21][22] * **盛弘股份**：管理层预计2026年海外储能业务将贡献约50%的总储能收入 海外毛利率平均比国内高10个百分点[25][28] 市场拓展与竞争优势 * 中国自动化公司通过产品标准化、持续增加SKU和客户扩张来获得市场份额[4] * 英维克的核心优势在于技术与应用相结合的集成能力 提供高可靠性和快速生产迭代[12] * 鼎泰高科的越南工厂月产能为1500万支 远不能满足客户需求 其磨削设备可自供 而大多数同行需采购[13] * 奥普特将利用AI增强产品标准化能力 以拓展更多中小客户 改变以往的关键客户定制模式[18] * 怡合达与Misumi共同占据国内市场份额约30% 在线客户数量占总客户数的70% 贡献总销售额的30%[23] 其他重要内容 投资偏好与关联 * 在该主题下 摩根士丹利更偏好汇川技术、大族激光、宏发股份和英维克[10] * 报告指出 鼎泰高科的评论对分析大族激光有用 奥普特和怡合达的评论对分析汇川技术有用 盛弘股份的评论对分析汇川技术和先导智能有用[15][20][24][28] 风险因素 * 上行风险包括：中国制造业盈利能力改善、AI投资和AI服务器出货量快于预期、原材料价格下跌[33][34] * 下行风险包括：3C设备需求不及预期、全球经济放缓、原材料价格上涨导致利润率收缩、未能开发高端自动化产品[33][34][36]

主动型基金业绩表现 - 截至11月14日，全市场有19只公募基金实现业绩翻倍，且全部为主动产品 [1] - 多数基金净值曲线从二季度开始陡然拉升 [1] - 11月14日市场回调导致10余只原本翻倍的基金回报率降至100%以下 [1] 领先基金持仓与策略 - 业绩居首的永赢科技智选基金今年以来回报率超过180% [2] - 该基金每个季度末前十大重仓股占基金资产净值比重均超过60%，一季度末和二季度末该比重更超过86% [2] - 基金二季度末前十大重仓股集中于光通信、PCB、云计算领域，其中光模块三巨头（新易盛、中际旭创、天孚通信）合计占基金资产净值比重接近30% [3] - 基金二季度末前十大重仓股中有7只个股在三季度实现翻倍上涨，工业富联涨幅超过200% [3] 绩优基金板块配置共性 - 19只翻倍基金重仓股存在较多共通之处，许多基金在二、三季度重仓光通信产业链标的 [4] - 二季度末，将近七成基金的第一大重仓股转为光模块标的，其中9只基金第一大重仓股为新易盛，4只基金为中际旭创 [4][5] - 对PCB、存储、创新药等板块的重仓也是助力基金业绩翻倍的重要来源 [6] 具体板块与个股表现 - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股中，主营PCB的企业达3家，占基金资产净值比重合计接近22% [6] - 恒越优势精选基金三季度末前两大重仓股德明利、香农芯创均为存储链标的，德明利自三季度涨超140%后四季度再涨超30%，香农芯创自三季度涨超150%后四季度再涨超90% [6] - 部分创新药主题基金如汇添富香港优势精选、中银港股通医药保住了翻倍涨幅，两只基金持仓雷同 [6]

主动型基金业绩表现 - 截至11月14日，全市场有19只公募基金实现年内业绩翻倍，且全部为主动产品 [1] - 业绩领先的永赢科技智选基金年内回报率超过180% [1] - 多数基金的净值曲线从二季度开始陡然拉升 [1] 基金持仓策略与调仓 - 许多基金在二、三季度末，前十大重仓股市值占基金资产净值比重超过60% [1] - 永赢科技智选基金自成立以来，每个季度末的前十大重仓股占基金资产净值的比重均超过60%，其中一季度末和二季度末该比重超过86% [2] - 永赢科技智选基金上半年调仓力度大，一季度末全盘更换了建仓初期的前十大重仓股，二季度末再次全部更换，三季度末持仓相对稳定 [2] 重仓板块与个股分析 - 业绩翻倍基金的重仓板块集中在光模块、PCB、创新药、存储等强势板块 [1] - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股集中于光通信、PCB、云计算领域，光模块三巨头（新易盛、中际旭创、天孚通信）为前三大重仓股，合计占基金资产净值比重接近30% [3] - 该基金二季度末前十大重仓股中有7只个股在三季度实现翻倍上涨，工业富联涨幅超过200%，光模块三巨头涨幅最高的接近190% [3] - 在19只翻倍基金中，二季度末有近七成基金的第一大重仓股为光模块标的，其中9只基金第一大重仓股为新易盛，4只基金为中际旭创 [4] - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股中包含3家PCB企业（胜宏科技、沪电股份、深南电路），合计占基金资产净值比重接近22% [4] - 业绩亚军恒越优势精选基金三季度末前两大重仓股德明利和香农芯创均为存储链标的，德明利自三季度涨超140%后四季度再涨超30%，香农芯创自三季度涨超150%后四季度再涨超90% [4] 板块轮动与市场回调 - 11月14日光模块、PCB、存储板块出现较大幅度回调，多只人气股单日跌超4%，部分存储板块标的单日跌超9%，导致10余只原本翻倍的公募基金回报率降至100%以下 [1] - 尽管9月以来创新药板块有所回调，但部分主题基金如汇添富香港优势精选和中银港股通医药仍保住了年内翻倍涨幅 [5] - 两只创新药主题基金三季度末前十大重仓股中均出现映恩生物、科伦博泰生物、信达生物、恒瑞医药、诺诚健华、荣昌生物 [6]

行业与公司 * 电子行业（涵盖半导体、消费电子、PCB、显示器件、被动元器件、LED等子行业）[1] 核心观点与论据 整体行业表现 * 2025年前三季度电子行业整体营收增速为17.15%，归母净利润增速为29%[2] * 2025年第三季度单季营收增长19%，归母净利润增速达到42%，延续了规模化增长和盈利能力同步提升的趋势[2] * 行业毛利率约为17%，同比略降0.1个百分点，但环比增加0.07个百分点[5] * 行业净利润率为5.61%，同比增加0.89个百分点，环比增加0.48个百分点，主要受规模效应带动的降本增效影响，费用率呈现下降趋势[5] * 截至2025年9月30日，电子板块动态市盈率约为77倍，处于自2020年以来99%的分位数，估值明显偏高[6] 子行业表现与驱动因素 **半导体** * 2025年第三季度营收同比增长9.4%，净利润同比大幅提升54%[1][3] * 利润提升主要受益于规模效应、降本增效以及存储价格上涨[1][3] * 未来核心驱动力来自AI需求上升和国产化进程加快，推动利润水平显著提升[7] * 寒武纪、海光在算力方面表现亮眼，江波龙在存储领域实现高盈利增长[1][7] **消费电子** * 2025年第三季度营收增长18%，净利润增长33%[1][3] * 增长得益于苹果手机销售超预期以及AI眼镜、AI PC等新品渗透率提高[1][3] * 第三季度毛利率为13.6%，同比提升0.55个百分点，环比提升1.06个百分点；净利润率为4.93%，同比提升0.57个百分点，环比提升0.77个百分点，盈利能力呈上行趋势[10] * 未来核心驱动力包括新产品集中推出（如Meta AI眼镜、联想 AI PC、苹果折叠屏手机）、传统产品升级和政策支持[8] * 个股如立讯等公司增速大多在20%至30%之间，公司间差异相对较小[10] **PCB（印刷电路板）** * 2025年第三季度是增速最快的子板块，营收同比增长27%，净利润同比大幅增加76%[1][4] * 今年前三季度PCB总营收约2116亿元，同比增长26%；净利润大幅增长64.4%[15] * 单三季度营收同比增长26.9%，环比增长12.4%，归母净利润上涨73.6%[15] * 核心推动因素包括AI推理侧需求旺盛（AI服务器、交换机、光模块）以及消费电子回暖和存储需求爆发带来的载板需求增加，市场扩容确定性较强[3][15] **显示器件** * 2025年显示板块整体表现良好，大尺寸TV渗透率持续提升，营收和利润保持稳定增长[11] * 第三季度面板毛利率为13%，同比下降1.49个百分点，环比下降0.23个百分点；净利润率为1.35%，同比增长0.22个百分点，环比下降0.2个百分点[11] * 各公司增速区间在10%至20%之间[11] **被动元器件** * 第三季度营收同比增速约为17.8%，净利润增速约为17%[12] * 下游应用场景多元化，包括传统消费电子、AI端侧、汽车电子和数据中心等，超级电容等新产品需求带动细分领域成长[12] * 第三季度毛利率为26.9%，同比提升0.29个百分点，环比下降0.28个百分点；净利率为11.1%，同比下降0.04个百分点，环比下降0.72个百分点[12] * 龙头公司总体营收增速在20%至30%之间[12] **LED** * 表现相对平淡，第三季度营收同比增速为5.8%；利润同比下降8.43%[13] * 毛利率为20.3%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.8个百分点；净利润率降至2.15%，同比下降0.28个百分点，环比下滑38个百分点[13][14] * 无论是毛利率还是净利润，最近几个季度都呈现下行趋势[13][14] 其他重要内容 * 未来电子行业估值需重点关注AI带来的潜在增量，因为消费电子和半导体的核心需求都围绕着AI渗透率提升[1][6] * 值得关注的细分赛道包括机器人、AI服务器以及与消费电子相关的新兴领域，这些赛道都围绕着AI方向发展[9]

半导体行业整体趋势 - 电子行业结构性分化显著，半导体、算力、消费电子龙头业绩高增，行业整体趋势向好，产能利用率回升 [1] - 半导体行业整体盈利能力显著提升，芯片设计板块维持高景气度 [1] - 预计2026年行业将迎来“价格周期”与“产品迭代周期”的共振，资本开支有望加速增长 [1] - 中长期看，在AI浪潮和自主可控战略驱动下，国产替代仍是核心主线 [1] 半导体细分领域表现 - 存储板块成为最大亮点，受AI算力需求驱动，HBM、DDR5等高端产品需求旺盛 [1] - SoC板块虽因短期因素承压，但AI终端应用的长期需求依然看好 [1] - 模拟芯片围绕低功耗技术与汽车电子、工业等领域的国产化替代迎来新机遇 [1] - 功率半导体短期承压，看好服务器电源带来的新增量 [1] - 晶圆制造底部回升，受AI驱动正在迎来新一轮周期 [1] - 半导体设备板块在全球半导体需求持续回暖与国产替代深化的双轮驱动下，呈现强劲增长态势和高景气度 [1] AI对PCB及元器件的影响 - AI带动PCB需求上行，高多层、HDI产品供不应求，头部公司积极扩产 [2] - 2026年全球头部CSP资本支出预计增加40%，支撑PCB行业高景气 [2] - 被动元器件企业围绕AI积极布局，AI成为被动元器件企业的新增长点 [2] 光电子与显示板块动态 - 智能手机需求复苏，光电子板块有所回暖，光学创新是持续增长机会 [3] - LED板块恢复增长，行业结构性机遇凸显，高端细分市场成长空间广阔 [3] - 2025年全球LCD总出货量与面积均有望同比小幅增长 [3] - 手机OLED回暖，但整体依然供过于求 [3] 消费电子板块态势 - 消费电子零部件板块在全球智能手机市场稳步复苏与AI技术加速落地的双重驱动下，呈现稳健增长态势 [4] - 行业头部公司凭借技术积累、客户资源和供应链管理能力，持续稳健增长 [4] 建议关注公司 - 建议关注寒武纪、海光信息、中芯国际、北方华创、拓荆科技、长电科技、胜宏科技、沪电股份、生益科技、生益电子、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、水晶光电、宜安科技、立讯精密、歌尔股份、艾森股份、德明利、江波龙、普冉股份、兆易创新 [5]

公司业绩表现 - 前三季度营收141.17亿元，达到去年全年的1.3倍，同比增长83.4% [2][4] - 前三季度归母净利润32.45亿元，接近去年全年的3倍，同比增长324.38% [2][4] - 第三季度单季营收50.86亿元，同比增长78.95%，归母净利润11.02亿元，同比增长260.52% [4] - 第三季度归母净利润环比减少近一成，毛利率环比下降3.6个百分点 [4][5] - 前三季度整体毛利率为35.85%，同比增加14.3个百分点 [4] 成本与费用支出 - 前三季度营业总成本103.20亿元，同比增长近50%，创同期历史新高 [5] - 前三季度研发费用投入6.08亿元，同比飙升84.43% [5] - 销售费用和管理费用分别为1.92亿元和3.44亿元，同比增长41.68%和21.72% [5] - 第三季度利润波动主因包括产线调整、为新增产能进行人才储备导致的用工成本增加、以及快板业务和NPI项目导致生产成本增加 [5] 产能扩张与全球化布局 - 前三季度投资活动现金流净额为-36.39亿元，主要由于购建固定资产支出增加 [6] - 实施“中国+N”全球化战略，国内以惠州总部为核心，海外于泰国、越南投资建设生产线 [7] - 泰国工厂A1栋一期已于今年3月完成改造并投产，二期升级改造已基本收尾，A2栋厂房建设有序推进 [7] - 新增产能主要面向AI算力、AI服务器等领域 [9] 技术与产品优势 - 产品覆盖刚性电路板和柔性电路板全系列，应用于人工智能、汽车电子、新一代通信技术等领域 [3] - 率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术，具备100层以上高多层板制造能力 [7] - 英伟达AI服务器所需的PCB七成来自胜宏科技 [16] 市场地位与市值 - 公司总市值达2511亿元，较年初暴涨超2100亿元 [2][15] - 创始人陈涛夫妇以650亿元身家位列《2025胡润百富榜》第81名，问鼎广东惠州首富 [2] - 公司上市当年营收不到13亿元，今年前三季度营收已是当年的10倍还多 [15] 行业发展与驱动因素 - PCB行业景气度有坚实需求基础，全球AI技术演进推动AI算力、AI服务器需求增长，对PCB需求量大且要求高 [10] - 公司发展关键推手为“拥抱AI，奔向未来”的核心理念，精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮 [7]

PCB行业 - 工信部提出严格控制新上技术水平低的单纯扩大产能的印制电路板项目，鼓励产业聚集发展和企业做优做强[1] - 预计2025年全球PCB市场规模将达968亿美元，中国作为全球最大生产国贡献超50%产值，未来五年年复合增长率约5.2%[1] - AI技术向端侧、边缘侧延伸，以及5G通信、智能汽车、数据中心等领域发展将拓宽PCB应用场景[1] 人工智能 - 腾讯控股2025年第三季度预期营收1891.8亿元，同比增加13.15%，腾讯云服务增速有望超20%[2] - 腾讯云增长动力主要来自AI算力需求爆发，海外客户规模在过去一年同比翻番[2] - 百度世界2025大会以"效果涌现|Al in Action"为主题，展示AI应用、大模型、AI生态及出海等方面最新成果[4] - AI正在重塑百度的长期叙事，其AI相关业务有望在规模扩大过程中被重新定价[4] 硫酸市场 - 硫酸价格近期连续飙升，目前价格为773元/吨，较今年1月21日价格上涨111%，较2023年5月26日价格上涨740%，创近十年新高[3] - 价格暴涨核心逻辑是成本驱动加供需失衡，新能源产业如磷酸铁锂电池、半导体对硫酸需求激增[3] 电力与新能源 - 国家能源局发布指导意见，积极推动新能源与新兴产业融合互促发展，结合"东数西算"工程推动新能源基地与算力设施协同规划[3] - 探索依托海上风电基地就近建设算力设施，促进电力、算力双网融合运行[3] - AI算力对电力需求的迫切性将驱动未来3-5年全球清洁电源和新型电网建设大周期[4] 机器人产业 - 巨星传奇与宇树科技成立合资公司，共同打造演艺娱乐互动智能机器人产品及商业化演唱会表演服务[5] - 人形机器人作为新质生产力核心载体，正驱动产业变革与效率革命[6] - 优必选首批数百台全尺寸工业人形机器人Walker S2开启量产交付[8] 宏观与行业动态 - 国家能源局鼓励沿海地区探索海上风电制氢氨醇技术，发展航运绿色燃料加注[7] - 今年"双11"旺季快递业务量达139.38亿件，再创新高[8] - 三星电子、SK海力士和铠侠计划提高NAND价格并减产[8] 市场题材复盘 - 油服板块活跃，我国最大页岩油生产基地长庆油田页岩油累计产量突破2000万吨[10] - 内存DRAM及闪存领域出现涨价，闪迪11月调涨50% NAND闪存合约价格，旺宏NOR Flash计划明年一季度涨价30%[10] - 大消费、医药、光伏、云计算数据中心、锂电池、智能电网等多个板块均有相关公司及事件驱动[11][12]

公司股价表现 - 江南新材于2025年3月20日上市，发行价为10.54元/股，截至11月12日收盘价为82.48元/股，市值达120.2亿元，累计涨幅达688.63% [1][2] - 上市首日公司股价便暴涨606.83% [2] - 多家机构在三季度新进或加仓，包括摩根士丹利新进成为第五大流通股东，持仓62.97万股，瑞银加仓至32.50万股，成为第九大流通股东 [1][2] - 华夏基金旗下两只产品占据前两大流通股东，分别持股162.99万股和84.70万股 [2] 行业背景与驱动因素 - AI算力需求拉动PCB产品需求快速增长，行业景气度攀升 [1][3] - 预计2029年全球服务器/数据存储领域PCB市场规模将达到189.21亿美元，2024年至2029年复合增长率预计为11.6%，领跑PCB其他应用领域 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是PCB产业链上游材料供应商，主要从事铜基新材料的研发、生产与销售，核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列 [3] - 产品广泛应用于通信、计算机、消费电子、汽车电子、新能源等多个领域 [3] - 公司在铜球系列产品领域的全球和国内市场占有率分别为24%和41%，氧化铜粉系列产品市场占有率也居于领先地位 [3] - 中国电子电路行业协会数据显示，综合排名前30的PCB企业中有28家为公司客户，综合排名前100的PCB企业中有83家为其客户 [3] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入75.69亿元，同比增长18.34% [3] - 2025年前三季度归母净利润为1.65亿元，同比增长21.95% [3] 早期投资者收益 - 上汽集团通过旗下基金早期投资江南新材，总投资额约8601.04万元，最新持股市值约8.97亿元，投资收益率约943% [1][5][6] - 容亿投资管理的浙江容腾共投入约3333.91万元，目前持股市值达4.32亿元，投资收益率达1209% [6] - 元禾璞华投资5000万元，目前持股市值达2.26亿元，投资收益率达352% [6] 公司股权与控制权 - 公司是典型家族企业，实际控制人徐上金及其配偶钱芬妹合计持有公司46.75%股份，最新持股市值达59.20亿元 [9] - 徐上金的两个儿子及两个儿媳均在公司担任董事、总经理、副总经理、财务总监等重要管理职务 [9] 公司盈利能力 - 公司主要产品定价模式为“铜价+加工费”，利润主要来自加工费，导致毛利率长期维持在低位 [10] - 2025年前三季度公司销售毛利率为3.95% [10] - 2025年上半年铜球系列产品营收37.75亿元，占总收入78.3%，但毛利率仅2.38%；氧化铜粉系列产品营收8.32亿元，占总收入17.26%，毛利率为11.10% [10]

A股市场整体态势 - 市场进入缩量震荡阶段，量化及赚钱效应指标回落至中性区间，但资金“抄底”意愿仍存，投资者情绪回调幅度或相对有限 [1] - 短期大盘趋势偏强，但增量资金入场未见明显 [7] - 上证指数本周大概率创新高，因外盘走势好转，美股大涨有望带动A股 [10] - 创业板指数11月走势偏弱，与机构资金调仓换股有关，计算机、机械、医药、基础化工和国防军工等行业市值上涨但盈利变化为负 [10] 行业配置策略 - 建议仓位向哑铃配置迁移：科技为短期市场主线，关注恒生科技、A股算力、机器人等低位标的；红利板块具备防御性；可左侧布局预期偏弱但风险消化充分的顺周期消费板块 [1] - 主力资金净流入行业板块前五为食品、医药、中药、环保、固废处理；概念板块前五为大农业、钠电池、新零售、石墨烯、流感 [1] - PCB板块有所回调，但AI PCB行业底层增长逻辑未变，龙头厂商业绩预期逐步兑现，估值存在上修空间，后续存在密集潜在催化 [5] 煤炭行业 - 煤炭板块周期底部确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，下行风险充分释放 [3] - 自9月15日启动上涨以来，煤价已超过770元/吨，呈现超预期上涨态势，核心原因是5月以来行业供需格局发生根本性逆转 [3] - 当前煤价接近短期高点，冬季或小幅回落但空间有限，中期向上趋势不会改变 [3] 黄金与避险资产 - 市场避险情绪攀升，黄金标的表现强势，短期金价或宽幅震荡 [3] - 若市场避险情绪调整叠加多头获利了结，商品和股票价格或宽幅震荡 [3] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现机会 [3] - 如果特朗普掌控美联储，从债市逃离的小部分资产将极大推升金价 [10] 锂电池行业 - 2025年储能政策推动储能电池需求超预期增长，单车带电量提升及以旧换新政策带动动力电池需求提高，全球储能及动力电池景气度有望延续 [5] - 锂盐需求料继续超预期，锂行业投资高峰期已过，供应增速预计逐步下滑，9月锂盐冶炼厂库销比为28%，降至2022年水平 [5] - 预计2025-2028年全球锂行业供应过剩量分别为10.1/7.8/2.9/1.1万吨，供需将逐渐转为紧平衡，锂价底部有望抬升，预计2026年锂价运行区间为8-10万元/吨 [5] - 建议关注锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的及拥有优质矿山资产的公司 [5]