报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了分析，预测原油、工业硅、多晶硅、螺纹热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁、液化石油气、尿素、甲醇、苯乙烯、聚丙烯塑料、PVC烧碱、PX&PTA、乙二醇、短纤瓶片、玻璃、20号胶等行业价格走势或震荡或下行；贵金属、铝、碳酸锂、集运指数（欧线）等行业有一定投资机会；白糖、苹果、木材、纸浆等行业建议暂时观望 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油市场驱动或向中期逻辑切换，5月31日OPEC+会议前后油价或以震荡偏弱行情为主 [2] - 贵金属长期看涨，近期处于震荡调整格局，维持回调买入思路 [3] - 铜价波动有限，下半年合约高位空单持有 [4] - 铝市强现实局面维持，沪铝测试前期缺口关键位置阻力，突破后考虑逢高卖保参与 [5] - 氧化铝短期现货偏紧，远月仍偏悲观，期货贴水大不宜追空 [6] - 锌主空配 [7] - 沪铅维持震荡，跟踪后市消费表现 [8] - 沪镍反弹乏力，空头考虑进场 [9] - 锡延续空配思路 [10] - 碳酸锂期价处于下行通道，空头择机止盈 [11] - 工业硅价预计延续弱势下行 [12] - 多晶硅价格或维持偏弱运行 [13] 黑色金属 - 螺纹热卷盘面弱势难改，短期波动或加剧 [14] - 铁矿走势以偏弱震荡为主 [15] - 焦炭后续结合钢材情绪不宜过分看空 [16] - 焦煤后续结合钢材情绪不宜过分看空 [17] - 锰硅价格依旧疲弱 [18] - 硅铁价格窄幅震荡 [19] 航运 - 集运指数（欧线）当前跌势或接近阶段尾声，关注即期运价和航司涨价函节奏 [20] 能源 - 高硫燃料油裂解价差预计高位震荡，低硫单边走势跟随原油 [21] - 沥青需求好转前裂解缺乏上行驱动 [22] - 液化石油气盘面弱势运行 [23] 化肥 - 尿素短期行情区间内偏弱震荡 [24] - 甲醇行情稳中偏弱运行 [25] 化工 - 苯乙烯库存或小幅上涨 [26] - 聚丙烯塑料供需面支撑有限 [27] - PVC期价或低位震荡，烧碱期价高位承压 [28] - PX环节供需趋弱，PTA持续去库，长线有供应回升和需求转弱压力 [29] - 乙二醇近月供需向好，6月后压力将显现 [30] - 短纤关注加工差修复可能，瓶片减产落实可考虑逢低介入加工差修复 [31] 建材 - 玻璃低估值下供给波动加剧，谨慎操作 [32] - 纯碱期价将延续高位承压格局 [33] 农产品 - 豆粕行情缺乏持续上涨驱动 [34] - 豆棕油维持区间震荡走势 [35] - 菜系策略建议偏多思路，菜粕或强于菜油 [36] - 国产大豆震荡，中期受天气影响 [37] - 玉米下阶段行情以震荡偏弱为主 [38] - 生猪未来现货端下行压力有望体现 [39] - 鸡蛋后期蛋价将面临下行压力，盘面延续逢高空思路 [40] - 棉花操作上暂时观望或尝试期权的牛市价差策略 [41] - 白糖预计维持震荡 [42] - 苹果操作上暂时观望 [43] - 木材操作上暂时观望 [44] - 纸浆操作上暂时观望或等待回调轻仓试多 [45] 金融 - A股或在风格更加均衡的震荡中等待新的驱动 [46] - 国债期货方向性策略或暂时无法有效突破 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需关注市场动态和关键因素变化 谨慎决策 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：市场成交冷清 A股震荡走弱 四大期指主力合约随指数下挫 基差贴水收敛 指数进入中性震荡 可卖出支撑位看跌期权赚取权利金 [2][3][4] - 国债期货：期债全线下行 短期难摆脱窄幅震荡 资金面整体持稳 债市缺乏大幅下跌基础 短债利率下行受约束 长债吸引力有限 单边策略观望 关注高频经济数据和资金面动态 期现策略关注2509合约正套 [5][6] 贵金属 - 美日长债反弹 美股走强 风险偏好回升 贵金属回落 黄金中长期上涨驱动未变 但6月美债到期等因素或致市场波动 白银跟随黄金波动 前高附近阻力巩固 5月以来黄金ETF持仓有变化 中长期投资需求有望增加 [7][9][10] 集运指数（欧线） - EC主力合约持续震荡下行 现货价格小幅下行 集运指数有涨有跌 全球集装箱总运力增长 多家航司下调6月报价 8月旺季预期受打压 建议谨慎观望 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：弱驱动延续 关注“强现实”持续性 宏观环境变化不大 供应受限预期仍存 需求加工开工率有变化 库存有累有去 价格短期震荡 关注5月后基本面和美国经济情况 [12][15][17] - 锌：社会库存再次去化 基本面变化有限 矿端宽松格局不变 需求下游稳健但谨慎 中长期供应宽松 关注矿产量增速和下游需求变化 以逢高空思路对待 [17][18][20] - 锡：关注供给侧修复节奏 反弹偏空思路对待 现货交投平平 供应紧张但有修复预期 需求受政策提振但预期悲观 建议265000 - 270000区间轻仓试空 [21][22][23] - 镍：盘面持续偏弱震荡 基本面变化不大 现货价格下调 产能扩张产量提升 需求稳定但增长难 库存海外高国内降 预计盘面震荡调整 [23][24][26] - 不锈钢：盘面回归基本面交易 成本支撑供需矛盾仍存 现货价格持稳 原料价格有变化 供应过剩格局未改 需求缓慢修复 库存压力稍缓 预计盘面震荡 [27][28][29] - 碳酸锂：盘面低位小反弹 基本面逻辑尚未扭转 现货报价下调 供应压力仍高 需求平淡 库存整体偏高 预计短期盘面偏弱运行 [30][31][33] 黑色金属 - 钢材：表需见顶+成本下移影响钢材跌幅明显 现货跟跌 供给铁元素产量回落 需求表需回落 库存去库放缓 利润持稳 预计短期库存压力不大 操作观望 [34][36][38] - 铁矿石：钢厂检修增加 铁水高位回落 现货和期货价格下跌 基差有变化 需求铁水产量等下降 供给发运和到港量有变动 库存去库 短期上方有压制 关注支撑力度 [39][40][41] - 焦炭：主流钢厂开启第二轮焦炭价格提降 预计28日落地 焦煤弱势 焦炭价格仍有提降可能 期现价格调整 利润有差异 供应开工提升 需求下降 库存有变化 建议单边逢高做空2509合约 [41][42][42] - 焦煤：市场竞拍再次走弱 煤矿开工略增 但库存高位仍有下跌可能 煤价可能进入赶底阶段 期现价格下跌 供应国内煤开工回落产量高 进口煤价格有变化 需求下游铁水产量见顶回落 库存煤矿和口岸累库 建议单边逢高做空2509合约 [43][44][45] - 硅铁：供需边际改善 成本下移 现货价格变动 期货价格下跌 成本和利润有变化 供应开工率和产量下降 需求五大钢种需求增加 预计价格震荡偏弱 [46][47][48] - 锰硅：盘面延续下跌趋势 供应仍有回升预期 现货价格下降 期货价格下跌 成本有变动 锰矿发运和到港量有变化 库存增加 供应开工率和产量增加 需求五大钢种需求增加 预计价格震荡偏弱 [49][50][52] 农产品 - 粕类：CBOT走势偏强 两粕震荡运行 豆粕现货价格涨跌互现 成交和开机率有变化 菜粕成交和价格有变动 巴西大豆压榨、收获、产量和出口等数据有更新 美豆春播顺利 巴西供应压力大 国内后期大豆到港充裕 两粕预计震荡 [53][54][55] - 生猪：端午备货 期现小幅反弹 现货价格震荡偏强 养殖利润有变化 出栏均重下降 前期出栏积极 月底养殖集团缩量 端午有备货需求 09合约跟随反弹 关注盘面支撑 [56][57][58] - 玉米：盘面随出货节奏震荡 现货价格稳定 广州港口谷物库存有变化 基层余粮售尽 价格随贸易商售粮节奏变化 下游需求有影响 中长期供应收紧支撑上行 短期震荡 关注小麦上市和政策投放 [59][60][60] - 白糖：原糖价格震荡走弱 国内价格跟随走弱 巴西中南部收割进展顺利 泰国甘蔗前景乐观 原糖预计震荡偏弱 国内供需趋松 关注进口节奏 预计糖价震荡偏弱 [61][61][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普推迟50%关税后欧盟称欧美贸易谈判有“新动力”且计划“快速推进”，日本计划拿LNG项目和造船技术换美国关税让步，欧洲央行行长称欧元或成美元替代；中办、国办推动企业健全工资合理增长机制、支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者；国内市场轮动快、主线驱动力弱、量能不足，股指或震荡偏弱运行 [1] - 5月初以来“双降落地”后的止盈行情、关税暂缓90天的债市避险情绪、存款降息后对“存款搬家”的忧虑以及对债券发行供给的担忧等对债市有偏空影响；当前债市投资者情绪偏谨慎克制，“看多不做多”成部分投资者共识，也在一定程度上限制市场调整深度，提供后续交易胜率和赔率 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货跌0.61%，上证50股指主力合约期货跌0.46%，中证500股指主力合约期货涨0.33%，中证1000股指主力合约期货涨0.69% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示或偏弱运行 [7] - 策略建议：防守观望 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.00%，5年期主力合约涨0.01%，30年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.03% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡偏强运行 [10] - 策略建议：短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 23|沪深300主连|3,831.20|-0.61|62,863|138,782| |2025 - 05 - 23|上证50主连|2,684.40|-0.46|34,244|51,685| |2025 - 05 - 23|中证500主连|5,594.60|0.33|56,454|110,791| |2025 - 05 - 23|中证1000主连|5,925.00|0.49|133,893|181,503| |2025 - 05 - 23|十年国债主连|108.855|0.00|52,310|166,526| |2025 - 05 - 23|五年国债主连|106.060|0.01|48,389|125,742| |2025 - 05 - 23|三十年国债主连|119.760|0.13|58,787|91,927| |2025 - 05 - 23|二年国债主连|102.430|0.03|31,127|102,629| [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普减税案在众院涉险过关但参院仍有难关，美联储理事称减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息，美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩，美日财长会后表态汇率和国债情况，国内市场轮动快、主线驱动力弱，股指或震荡运行[1] - 国债方面，近期市场进入数据真空区，缺乏新鲜利多或利空因素，多空力量势均力敌，若无增量信息或基本面数据指引，震荡格局将延续，市场可能继续以利差挖掘为主导[3] 策略建议 - 股指建议防守观望[2] - 国债短期看好[4] 市场回顾 - 股指方面，沪深300股指主力合约期货跌0.05%，上证50股指主力合约期货涨0.1%，中证500股指主力合约期货跌0.7%，中证1000股指主力合约期货跌0.81%[6] - 国债方面，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.0%，30年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约涨0.0%[9] 技术分析 - 股指方面，上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险[7] - 国债方面，T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹[10] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 22|沪深300主连|3879.60|-0.05|52835|143884| |2025 - 05 - 22|上证50主连|2715.40|0.10|28918|51342| |2025 - 05 - 22|中证500主连|5614.80|-0.70|53832|116140| |2025 - 05 - 22|中证1000主连|5950.00|-0.81|148619|195203| |2025 - 05 - 22|十年国债主连|108.81|0.01|65126|156071| |2025 - 05 - 22|五年国债主连|105.98|-0.00|47004|116615| |2025 - 05 - 22|三十年国债主连|119.52|-0.04|67554|82843| |2025 - 05 - 22|二年国债主连|102.37|-0.00|34274|100554|[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指 - 极端保守派众议员威胁封杀特朗普减税案，众院或周三晚或周四投票表决；欧盟指美国谈判提案不切实际，抛出新方案拟部分产品免关税、共同投资AI等领域；美国称贝森特和日本财相未在G7会晤中讨论汇率水平；上海发布提振消费专项行动方案；国内轮动较快，市场主线驱动力较弱，股指或震荡运行 [1] 国债 - 权益市场对债券的压制有限，国债期货午后在技术支撑位附近显现较强买盘承接；市场开始寻找性价比，配置盘对利差保护充足的长久期中部地区地方债青睐有加，其与国债的利差处于历史高位，近期持续吸引配置需求，有效增强了市场整体抗跌能力；中长期看，在资金面宽松逻辑未破、基本面复苏信号尚待验证的背景下，收益率上行空间相对有限；但短期市场缺乏明确催化因素，走势呈现胶着状态，现阶段需保持耐心，等待突破契机 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 市场回顾 - 沪深300股指主力合约期货涨0.43%，上证50股指主力合约期货涨0.46%，中证500股指主力合约期货涨0.13%，中证1000股指主力合约期货跌0.18% [6] 技术分析 - 上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] 策略建议 - 防守观望 [2] 国债 市场回顾 - 10年期主力合约涨0%，5年期主力合约涨0.03%，30年期主力合约涨0.27%，2年期主力合约涨0.02% [9] 技术分析 - T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹 [10] 策略建议 - 短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 21|沪深300主连|3881.20|0.43|56306|146414| |2025 - 05 - 21|上证50主连|2712.60|0.46|27164|50924| |2025 - 05 - 21|中证500主连|5655.60|0.13|39909|111497| |2025 - 05 - 21|中证1000主连|6000.60|-0.18|111291|180860| |2025 - 05 - 21|十年国债主连|108.83|0.00|52668|149750| |2025 - 05 - 21|五年国债主连|106.01|0.03|42215|113439| |2025 - 05 - 21|三十年国债主连|119.62|0.27|73412|79667| |2025 - 05 - 21|二年国债主连|102.38|0.02|30261|96325| [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行了分析，认为股指期货短期中性震荡，国债期货短期震荡等待基本面指引，贵金属中长期有支撑但短期波动大，集运指数短期震荡上行，有色金属多数品种短期震荡，黑色金属中钢材和铁矿短期震荡、焦炭和焦煤偏空，农产品粕类和生猪短期震荡偏弱、玉米中长期偏强、白糖震荡偏弱、棉花区间震荡、鸡蛋先跌后涨、油脂棕榈油短期向上突破、豆油后期利空可能性大、花生震荡偏强、红枣低位震荡、苹果变动不大，能源化工多数品种短期震荡，特殊商品天然橡胶宽幅震荡、多晶硅期货承压下跌、工业硅价格持续承压、纯碱可正套参与、玻璃震荡偏弱 [2][5][8][11][13][32][53][74][101] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：LPR及存款利率下降，A股全线飘红，期指主力合约上涨且基差全部贴水，建议卖出支撑位看跌期权或逢回调做多9月IM合约并逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：期债收盘多数下跌，资金面宽松，LPR预计下行，短期期债下跌风险有限，整体震荡等待基本面指引，单边策略观望 [5][6][7] 贵金属 - 黄金和白银：受贸易谈判、地缘政治、美联储言论等因素影响，黄金和白银价格上涨，中长期黄金有支撑但短期波动大，白银跟随黄金波动 [8][9] 集运指数 - 集运指数（欧线）：现货价格有涨有跌，指数有升有降，全球集装箱总运力增长，需求方面欧元区和美国PMI数据有表现，期货盘面震荡，预计后续震荡上行，建议6、8月合约逢低做多 [11][12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：社会库存累库，宏观关注美国关税政策和经济基本面，供应受限预期仍存，需求端有边际走弱倾向，短期价格震荡，主力关注78000 - 79000压力位 [13][14][17] - 锌：上方压力较强，锌价回落后下游逢低补库，供应端矿端宽松但产量放量不及预期，需求端下游有所好转但仍以刚需为主，短期价格震荡，主力参考21500 - 23500 [17][18][20] - 镍：盘面维持偏弱震荡，宏观关税谈判缓和预期已消化，产业层面矿端供应偏紧、镍铁价格弱稳、硫酸镍企业亏损，库存对基本面有施压，短期盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [22][23][24] - 不锈钢：盘面维持偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，宏观关税暂缓已消化，矿端价格坚挺、镍铁价格弱稳，供应过剩格局未改，需求缓慢修复，库存压力稍缓，短期盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [25][26][27] - 锡：关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，宏观关税政策有不确定性，供应现实紧张但预期修复，需求受政策提振但预期偏悲观，建议265000 - 270000区间空单继续持有 [20][22] - 碳酸锂：空头占优基本面消息真空，盘面维持偏弱运行，供应压力仍高，需求平淡，库存偏高，预计短期盘面维持偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [28][29][31] 黑色金属 - 钢材：工业材表需和库存转差，关注表需回落幅度，现货暂稳，供给铁元素产量高位有回落迹象，需求表需向上修复，库存维持去库走势，利润有所走扩，预计价格低位震荡，关注前低支撑，操作暂观望 [32][33][34] - 铁矿石：铁水高位回落，港口小幅下滑，现货价格上涨，期货主力合约上涨，基差情况明确，需求铁水产量和高炉开工率下降，供给全球发运量增长、国内到港量下降，库存港口和钢厂库存有变动，预计短期震荡运行 [35][36][37] - 焦炭：主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，期货震荡下跌，现货市场偏弱，供应焦企开工提升、利润修复，需求铁水有见顶回落迹象，库存各环节走低，建议单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭策略继续持有 [38][40][42] - 焦煤：市场竞拍再次走弱，期货震荡下跌，现货下跌，供应国内煤矿复产、进口煤有变化，需求焦化开工提升、铁水有见顶回落迹象，库存煤矿和口岸累库、下游库存偏低，建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤策略继续持有 [43][44][45] - 硅铁：减产范围仍将扩大，供需边际改善，现货价格有变动，期货主力合约震荡，成本兰炭价格持稳，供给开工率和日均产量下降，需求五大钢种需求下降、金属镁平稳，预计价格震荡运行 [46][47][48] - 锰硅：South32澳洲矿山恢复销售，期货主力合约震荡，现货价格有变动，成本有变化，锰矿全球发运回升、到港量高位、价格承压，供给开工率和日均产量下降，需求五大钢种需求下降，预计价格震荡运行 [49][50][52] 农产品 - 粕类：美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，现货价格涨跌互现，成交和开机率有变化，基本面春播顺利、巴西供应压力兑现、国内到港充裕，预计国内供应恢复，关注豆粕2900附近表现 [53][54][55] - 生猪：关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，现货价格震荡，市场数据养殖利润和出栏均重有变动，预计猪价维持震荡格局，关注大猪出栏表现 [57][58] - 玉米：现货价格稳弱，玉米震荡回调，现货价格有变动，基本面港口谷物库存有变化，预计短期震荡、中长期偏强，逢低做多 [59][60] - 白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱，行情分析巴西丰产、国内供应宽松、销售强劲，基本面国际和国内有相关数据，建议维持反弹偏空思路 [62] - 棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，行情分析宏观和产业情况有表现，基本面美棉种植进度和国内仓单等有数据，预计短期区间震荡，参考区间13200 - 13700 [63][64] - 鸡蛋：蛋价底部震荡，关注后市库存需求情况，现货价格有稳有跌，供应鸡蛋供应量充足，需求主销区销量有限、后期或增加，预计本周价格先跌后涨，调价幅度小 [66][67] - 油脂：马来下调出口关税，利多盘面上行，连豆油小幅上涨，棕榈油期货受马棕走势提振上涨，基本面马来西亚棕榈油出口和产量有数据、国内库存有变化，预计棕榈油短线向上突破、豆油后期利空可能性大 [68][69] - 花生：市场价格震荡平稳运行，现货市场报价震荡偏强，预计价格维持震荡偏强格局 [70][71] - 红枣：现货价格变动不大，红枣低位震荡，现货市场情况有表现，预计短期内现货价格暂稳，盘面低位震荡 [72] - 苹果：受农忙影响，交易量不大，现货市场各产区冷库交易和价格情况有表现，预计行情变动不大 [73] 能源化工 - 原油：宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC +产量政策情况，行情回顾相关信息未提及，重要资讯涉及伊朗谈判、亚洲炼油利润率、国内成品油收率、俄罗斯对华石油供应等，主要逻辑油价区间震荡，受伊核协议谈判、美俄谈判、OPEC产量政策、炼油利润等因素影响，展望单边建议波段思路，期权做多波动率 [74][75][76] - 尿素：市场需求活跃度不高，短期盘面仍偏震荡整理，现货价格有变动，本周市场供应稳定、需求结构性分化、库存下降、外盘有变化，核心观点国内尿素矛盾结构明确，后市关注农业需求启动节奏和国际市场传导效应，策略短期主力合约震荡整理，期权捕捉波动率放大机会 [77][78][79] - PX：油价上涨乏力且下游存减产预期，PX短期承压，现货价格下跌，成本有变化，供需供应负荷下降、需求负荷提升，行情展望油价震荡、PX短期供需面良好但受油价和下游影响承压，策略关注PX09支撑位，注意PX9 - 1价差和PX - SC价差变化 [81][82] - PTA：油价上涨乏力且下游存减产预期，PTA短期承压，现货市场商谈氛围转弱、基差回落，成本加工费有数据，供需供应负荷提升、需求聚酯负荷上升但有减产预报，行情展望PTA供需存转弱预期、基差回落、绝对价格承压，关注下游减产执行情况，策略关注TA09支撑位，TA9 - 1正套离场关注反套机会 [83][84] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，关注减产兑现情况，现货期货下跌、成交刚需为主，成本加工费有数据，供需供应负荷回落、需求涤纱维稳走货，行情展望短纤加工费压缩、原料供需转弱，关注减产执行情况，策略单边同PTA，盘面加工费低位做扩 [85] - 瓶片：供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，现货内盘和出口报价下调、交投气氛好转，成本加工费有数据，供需供应开工率上升、库存可用天数下降、需求软饮料产量和瓶片表需有数据，行情展望供应有增量预期、需求旺季来临，瓶片绝对价格跟随原料，关注低加工费下装置开工情况，策略单边同PTA，主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [86][87] - 乙二醇：下游存减产预期，MEG回落，现货价格重心下行、基差走弱，供需供应开工率下降、库存港口库存下降、需求同PTA，行情展望5 - 6月预期去库但受聚酯减产影响上行空间压制，策略单边观望，EG9 - 1逢低正套 [88][89] - 烧碱：氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，现货市场成交尚可、价格有变动，开工和库存开工率下降、库存有变动，行情展望检修集中供应压力有限、需求氧化铝有复产预期，盘面有走高可能，单边观望，激进者正套尝试 [90][91] - PVC：宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，现货价格上涨、成交偏淡，开工和库存开工负荷率下降、库存社会库存下降，行情展望反弹受宏观、BIS政策、自身检修和库存因素支撑，中长线过剩压力大，印度因素为潜在利空，预计短期震荡，关注09上方阻力 [92] - 苯乙烯：低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，现货市场走势坚挺、美金市场走稳，纯苯市场价格上涨，供需纯苯供应和库存有数据、苯乙烯供应和库存有变动、下游产能利用率有变化，行情展望反弹受关税、库存和装置因素支撑，但下游传导和原料端有风险，预计短期震荡、中期偏空，关注近月阻力，套利关注EB - BZ价差走阔机会 [94][95] 特殊商品 - 天然橡胶：收储消息提振，胶价小幅上行，原料及现货价格有表现，轮胎开工率及库存轮胎厂复工后库存累库，资讯出口数据有表现，逻辑供应原料产出偏少、价格高位，需求轮胎厂库存压力大，预计胶价宽幅震荡，可考虑区间上沿轻仓试空 [101][102][103] - 多晶硅：多晶硅期货震荡走低，现货价格下跌，供应产量有变化、预计5月下降，需求5月需求下滑、产业链有望去库，库存5月15日库存回落、仓单增加，逻辑5月需求下滑、供应有增加预期、仓单将增加，期货价格预计下移，建议多单平仓 [104][105][106] - 工业硅：弱需求之下，供应端持续增长，工业硅破位下跌，现货价格下降，供应产量有变动、新增产能投放，需求各下游需求疲软，库存库存增加、仓单下降，逻辑价格因供应增长和需求疲软持续承压，基本面未见好转迹象，价格或持续承压，建议观望，价格波动区间下调 [106][107][108] - 纯碱和玻璃：纯碱重碱主流成交价明确，玻璃沙河成交均价明确，供需纯碱产量下降、库存增加，玻璃产量有变动、库存增加，分析纯碱供应新增压力但检修预期强、需求有光伏复产但浮法有减量趋势，中长期有累库压力，建议反弹空、月间正套；玻璃现货市场表现一般、情绪悲观，供需阶段性改善但预期及情绪面偏弱，预计短期震荡偏弱，观测1000点位支撑 [108][110][111]

中美经贸关系 - 中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方达成重要共识并取得实质性进展，会谈被描述为坦诚、深入、具有建设性 [1] - 中美会晤达成共识对商品市场总体偏多，有助于提振市场信心 [3][14] - 中美关税谈判取得阶段性成果，取消部分加征关税，双方同意建立中美经贸磋商机制 [9] 国际局势 - 俄乌传出谈判迹象，特朗普表示与双方领导展开沟通 [1] - 巴以冲突持续，暂无停火意向 [1] - 印巴冲突导致克什米尔地区战火不断，核威胁升级，大国博弈加剧 [1] 宏观经济 - 穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，原因是政府债务不断增加，这是三大评级机构全部对美国降级 [4] - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，PPI环比意外下跌0.5% [9] - 中国4月出口(以美元计价)同比增长8.1%，增速有所回落但仍保持较强韧性 [9] 金融市场 - 美国三大指数上涨，中国股指分化，全市成交额1.12万亿元 [8] - 国债小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.675% [9] - 贵金属早间走高，对美国债务问题和经济压力的担忧持续发酵 [16] 能源市场 - 原油夜盘小幅上涨，特朗普表示美国即将与伊朗达成核协议 [10] - 欧佩克4月份原油产量未受配额增加的影响 [10] - 美国在线钻探油井数量473座，为1月份以来最低，比去年同期减少24座 [10] 化工产品 - 聚烯烃周五回落，现货方面线性LL中石油部分上调100 [14] - 甲醇夜盘下跌0.61%，沿海地区甲醇库存在62.9万吨，同比上升9.91% [11] - 橡胶走势震荡偏弱，青岛地区总库存持续增长 [12][13] 金属市场 - 铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 [17] - 锌价收低，近期精矿加工费持续回升 [18] - 铝价收涨0.2%，氧化铝未来供需预计宽松 [19] - 镍价收跌0.8%，印尼镍矿供给整体依然偏紧 [20][21] 农产品 - 油脂夜盘偏强震荡，4月马棕产量168.59万吨，环比增长21.52% [26] - 豆菜粕震荡收跌，美豆播种进度相较往年偏快 [27] - 玉米短期盘面转入震荡，东北、华北价格偏稳 [29] - 棉花现货上涨，3128B报价14400 [30] 航运市场 - 集运欧线上周五EC回调，SCFI欧线为1154美元/TEU，环比小幅下降7美元/TEU [31] - 6月上半月运力投放28.65万TEU，6月提涨能否完全兑现存疑 [31] - 08合约短期市场降温后预计偏向震荡 [31] 政策动态 - 证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，首次建立简易审核程序等多项创新 [5] - 美国可再生燃料掺混义务可能大幅调低，对美豆油需求形成利空 [26] - 上市公司重大资产重组新规落地，首次引入私募基金"反向挂钩"安排 [5] 科技产业 - OpenAI可能成为阿联酋5GW AI园区主要租户，英伟达将供应配置Blackwell GB300的硬件 [6][7] - 5GW电力由多家公司共享，英伟达和思科支持阿联酋的数据中心项目 [7]

量化模型与构建方式 1. 分红预测模型 **模型名称**：分红预测模型 **模型构建思路**：基于上市公司已公布的分红信息，结合历史分红率和净利润预测，构建分红点数预测模型[7][9] **模型具体构建过程**： 1. 预估成分股净利润：采用年报>快报>预警>三季报净利润TTM>分析师盈利预测的优先顺序进行预估[21] 2. 计算税前分红总额： - 已公布分红预案的直接采用公布值 - 未公布预案但去年有分红的，假设分红率不变 - 去年未分红或净利润为负的设分红率为0[26] 3. 计算分红对指数影响： - 股息率=税后分红总额/最新市值 - 股息点=股票权重×股息率 - 权重调整公式： $$\mathrm{w_{it}={\frac{w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}{\sum_{1}^{n}w_{i0}\times\mathrm{\scriptsize{\boldmath~(~1+R~)}~}}}}$$[24] 4. 预测分红对各合约影响： - 已公布除权除息日的直接采用 - 未公布的参考最近一次分红年度的除息日 - 调整预测除息日早于股东大会日的情况[27][28] 2. 股指期货定价模型 **模型名称**：股指期货理论定价模型 **模型构建思路**：基于无套利原理，考虑分红现值和资金成本构建期货定价模型[30] **模型具体构建过程**： 1. 离散红利分配情况： - 红利现值D计算公式： $$\mathbf{D}=\sum_{\mathrm{i=1}}^{\mathrm{m}}\mathbf{D}_{\mathrm{i}}\,/(1+\phi)$$ - 期货定价公式： $$F_t = (S_t - D)(1 + r)$$[30] 2. 连续红利分配情况： - 期货定价公式： $$F_t = S_t e^{(r-d)(T-t)}$$[31] 量化因子与构建方式 1. 分红影响因子 **因子名称**：分红点数因子 **因子构建思路**：量化分红对股指期货合约价格的影响程度[7][10] **因子具体构建过程**： 1. 收集各成分股分红数据（实施、股东大会通过、董事会预案等状态）[9] 2. 按合约到期日累计预测分红金额 3. 计算分红点数=累计分红金额/指数乘数[11][12] 4. 计算含分红价差=实际价差+分红点数[2][3] 2. 对冲成本因子 **因子名称**：年化对冲成本因子 **因子构建思路**：衡量持有期货合约至到期的对冲成本[10][11] **因子具体构建过程**： 1. 计算剔除分红后的实际价差 2. 年化对冲成本公式： - 按365天计算：实际价差/收盘价×365/剩余天数 - 按243天计算：实际价差/收盘价×243/剩余天数[11][12] 模型的回测效果 1. 分红预测模型 - IH2506合约：分红点数18.48，剩余影响0.68%[11] - IF2506合约：分红点数23.58，剩余影响0.61%[12] - IC2506合约：分红点数44.47，剩余影响0.78%[12] - IM2506合约：分红点数36.22，剩余影响0.60%[12] 2. 对冲成本模型 - IH2506合约：年化对冲成本1.14%（365天），1.11%（243天）[11] - IF2506合约：年化对冲成本5.23%（365天），5.08%（243天）[12] - IC2506合约：年化对冲成本12.69%（365天），12.32%（243天）[12] - IM2506合约：年化对冲成本16.86%（365天），16.37%（243天）[12] 因子的回测效果 1. 分红点数因子 - IH2506合约：分红点数18.48，含分红价差-2.98[11] - IF2506合约：分红点数23.58，含分红价差-19.50[12] - IC2506合约：分红点数44.47，含分红价差-69.58[12] - IM2506合约：分红点数36.22，含分红价差-98.09[12] 2. 实际价差因子 - IH2506合约：实际价差-21.46[11] - IF2506合约：实际价差-43.09[12] - IC2506合约：实际价差-114.05[12] - IM2506合约：实际价差-134.32[12]

报告行业投资评级 - 股指：防守观望 [2] - 国债：短期看好 [4] 报告的核心观点 - 股指：中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2 - M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元；七部门设立“国家创业投资引导基金”，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技；代表高低风险偏好的指数均接近历史高点，后续股指波动性或更剧烈；目前大盘指数接近今年3月高点，但基本面、情绪、话题热点、成交量表现不如3月，交易上可防守观望等待催化方向 [1] - 国债：短期内市场多空相对均衡，围绕关税问题的交易基本结束，后续核心问题是资金能否持续稳定及是否会出现生产和出口反弹；现实和预期博弈无明显倾向，市场走势纠结；在资金持续宽松未被证伪、基本面改善预期未被证实前，收益率上行突破4月以来震荡区间难度较大 [3] 市场回顾 - 股指：沪深300股指主力合约期货涨1.45%，上证50股指主力合约期货涨1.85%，中证500股指主力合约期货涨0.77%，中证1000股指主力合约期货涨0.77% [6] - 国债：10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，30年期主力合约跌0.23%，2年期主力合约跌0.05% [9] 技术分析 - 股指：上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] - 国债：T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹 [10] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 14|沪深300主连|3907.40|1.45|81957|164602| |2025 - 05 - 14|上证50主连|2737.60|1.85|48329|61472| |2025 - 05 - 14|中证500主连|5697.80|0.77|72621|117024| |2025 - 05 - 14|中证1000主连|6043.00|0.77|189515|196475| |2025 - 05 - 14|十年国债主连|108.53|-0.12|68753|126019| |2025 - 05 - 14|五年国债主连|105.81|-0.13|55124|104037| |2025 - 05 - 14|三十年国债主连|118.93|-0.23|78310|59236| |2025 - 05 - 14|二年国债主连|102.29|-0.05|35705|59021| [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 05月13日上证综指涨0.17%收于3374.87点成交额5066.09亿元，深成指数跌0.13%收于10288.08点成交额7849.16亿元 [1] - 中证1000指数跌0.27%成交额2634.63亿元，开盘价6219.45收盘价6151.01，最高价6220.44最低价6141.68 [1] - 中证500指数跌0.21%成交额1942.52亿元，开盘价5838.03收盘价5781.67，最高价5838.03最低价5772.07 [1] - 沪深300指数涨0.15%成交额2675.86亿元，开盘价3915.59收盘价3896.26，最高价3915.59最低价3890.69 [1] - 上证50指数涨0.2%成交额693.58亿元，开盘价2713.11收盘价2708.06，最高价2713.11最低价2702.06 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨-16.45点，医药生物、银行等板块向上拉动，计算机、国防军工、电子等板块向下拉动 [3] - 中证500较前收盘价涨-12.0点，医药生物、银行等板块向上拉动，电子、计算机、国防军工等板块向下拉动 [3] - 沪深300较前收盘价涨5.65点，银行、电力设备、医药生物等板块向上拉动，电子、非银金融、国防军工等板块向下拉动 [3] - 上证50较前收盘价涨5.44点，银行、电力设备、医药生物等板块向上拉动，电子、非银金融、食品饮料等板块向下拉动 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差-28.2，IM01日均基差-154.3，IM02日均基差-346.67，IM03日均基差-489.3 [13] - IC00日均基差-18.12，IC01日均基差-128.41，IC02日均基差-291.39，IC03日均基差-401.14 [13] - IF00日均基差-7.03，IF01日均基差-45.26，IF02日均基差-113.55，IF03日均基差-151.61 [13] - IH00日均基差-0.67，IH01日均基差-20.26，IH02日均基差-53.63，IH03日均基差-57.01 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的15分钟均值数据 [24][25][27]