以下文章来源于AGI接口 ，作者宋思杭 AGI接口 . AI卷起的财富风暴。 出品｜虎嗅科技组 作者｜宋思杭 编辑｜苗正卿 头图｜东京TGS展 这是29年来史上最大规模的东京TGS游戏展 （日本东京游戏展览会，以下简称"TGS"） ，16万平方米的展厅，有超1000家参展企业来自 中国。但在最大的游戏主展馆，却只有一家与AI有关。 有官方统计，2025年TGS的参展人数逾25万人。即使是近两年热度最高的AI，也无法与TGS相比。 而对于这25万参展观众来说，AI，或者说AI如何与游戏结合，还不是他们关注的重点。就连TGS留给这家国内AI游戏公司的位置也只有 一个小角落。 但对于国内唯一拿到TGS入场券的AI游戏陪伴公司"心影随形"来说，已经足够让他们兴奋。 创始人刘斌新在现场激动地向虎嗅分享，自己是如何接收到来自TGS的邀请函邮件，并决定将出海的第一站瞄向日本。 大约两个月前，刘斌新的邮件箱里收到一封来自东京TGS的邀请函。而引起TGS注意的是，其在海外社交媒体 （X和YouTube） 上的宣 传都是用日语。 "最开始都是我们联合创始人王碧豪在发这些blog。"刘斌新告诉虎嗅。 在他们二人中，王碧豪才是那个更 ...

行业整体表现 - 9月批次国产游戏版号共145款 版号供给充足 优质内容供给有望持续释放[1][2] - 年内国产版号数量已达1195个 远超去年同期的959个[2] - 传媒(申万)指数本周上涨0.63% 位居31个行业第5名[2] 市场数据 - 2025年8月国内游戏市场规模292.63亿元 环比增长0.61% 同比下降13.01%[3] - 移动端收入215.21亿元 环比增长0.85% 同比下降4.25%[3] - 客户端收入65.63亿元 环比下降1.11% 同比增长17.59%[3] 重点产品与公司 - 9月版号包含腾讯《归环》、网易《星绘友晴天》、点点互动《海滨美食乐》、巨人网络《热血王朝：篮球》、恺英网络《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、阿里灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》[2] - 进口游戏版号11款 包括创梦天地《超级洞洞乐》、星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》以及知名单机作品《潜水员戴夫》《双影奇境》《宇宙机器人》《背包乱斗》[2] 行业展望 - 看好游戏行业在三季度暑期旺季下的表现 对长期发展保持积极判断[1] - 随着新品获批版号并上线 有望实现公司盈利能力提升[2] - 建议关注有重点产品上线或储备以及优质出海游戏内容公司[3]

市场展望 - 经历9月以来震荡整固后 10月新一轮上行动能正在蓄势 市场中枢有望再上台阶 [1] - 当前板块拥挤度回落至中等或偏低位置 市场整体拥挤度压力显著缓解 [1] - 10月进入三季报交易窗口 景气投资有效性提升 行业轮动强度收敛 市场共识有望凝聚 [3] - 国庆节后市场风险偏好传统性抬升 叠加假期消费数据披露和科技产业进展催化 节后存在补涨需求 [7] - 结构上以景气和产业趋势为核心 重视三季报景气线索和"十五五"规划受益行业 [9] 三季报景气线索 - 9月以来盈利预期上修较多行业集中在科技 先进制造 周期 消费和金融板块 [10] - 科技板块中游戏行业2025E净利润上修公司利润占比59% 预测净利润增速94% [11] - 通信设备行业2025E净利润上修公司利润占比21% 预测净利润增速70% [11] - 电池行业2025E净利润上修公司利润占比46% 预测净利润增速56% [11] - 周期板块中贵金属行业2025E净利润上修公司利润占比77% 预测净利润增速74% [11] - 玻璃玻纤行业2025E净利润上修公司利润占比76% 预测净利润增速129% [11] - 消费板块中饮料乳品行业2025E净利润上修公司利润占比77% 预测净利润增速23% [11] - 金融板块中证券行业2025E净利润上修公司利润占比71% 预测净利润增速34% [11] - 城商行行业2025E净利润上修公司利润占比53% 预测净利润增速6% [11] - 9月以来涨幅偏低行业包括小金属 券商保险 教育 农化制品 白电 化学原料和养殖等 [12] 十五五规划受益行业 - 军工板块拥挤度回落至低位 与国家战略部署密切相关 [15] - 历史数据显示五中全会前20个交易日军工板块胜率和涨幅中位数在各一级行业排名第一 [17] - 五年规划交界节点叠加全球竞争力提升 军工行业新一轮订单释放预期增强 [20] - 军队建设十四五规划进入能力集成交付关键期 十五五规划编制推进 前期积压下游需求有望大幅释放 [20] - 全球军备竞赛拉开帷幕 日本计划2023-2027财年防卫费总投入43万亿日元 较前期增长63.5% [23] - 韩国2024-2028年国防中期计划投入348万亿韩元（约2680亿美元） [23] - 欧盟提出重新武装欧洲计划 拟调动8000亿欧元打造安全欧洲 [23] - 美国2026财年国防预算将首次突破1万亿美元 [23] - 北约决定2035年前将年度国防开支提高至GDP的5% [23]

行业合作与创新生态 - 海淀区数字经济核心产业占比超过50% 已形成以人工智能为引领 集成电路 医药健康等多个千亿级产业集群为支撑的"1+X+1"现代化产业体系 [1] - 活动聚焦中关村创新生态与中美产业合作新机遇 中美双方政府代表 前政要 工商界代表近100人参与 [1] - 海淀区集聚清华大学 北京大学 中国科学院等顶尖高校与科研机构 拥有2家国家实验室和52家全国重点实验室 [1] 企业合作与成果展示 - 中美产业界代表围绕新能源 医疗机器人 人工智能 食品 游戏等重点领域展开深度交流 [1] - 10位美方政商界代表介绍美国中西部营商环境及企业合作机遇 [1] - 海淀18家企业现场展示机器人 AI眼镜 葡萄酒等创新产品 与美方代表团深入探讨合作机会 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年下半年传媒行业继续看好游戏等基本面驱动板块 关注底部在新政策驱动下困境反转的影视剧板块 同时弹性方向看好AI应用及IP方向[1] - AI应用聚焦能实现数据兑现公司 重点关注AI陪伴、AI教育及AI玩具方向[1] - IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司 传统文化IP价值挖掘是重点方向[1] 行情概览 - 本周（9月22日至9月26日）中信一级传媒板块上涨0.16%[1][11] - 涨跌幅前三的板块分别是电子（3.67%）、有色金属（3.24%）、电力设备新能源（3.21%）[11] - 涨跌幅后三的板块分别是轻工制造（-2.80%）、商贸零售（-3.92%）、消费者服务（-6.71%）[11] - 传媒板块本周涨幅前五：号百控股（18.6%）、东方明珠（15.6%）、世纪华通（14.4%）、大晟文化（10.5%）、欢瑞世纪（10.1%）[14] - 传媒板块本周跌幅前五：紫天科技（-14.0%）、幸福蓝海（-18.5%）、中国电影（-20.3%）、金逸影视（-23.9%）、吉视传媒（-25.7%）[14] 重点事件回顾 - 9月游戏版号发放 共156款游戏获批 其中国产145款、进口11款[2][18] - 国产游戏中包括米哈游《崩坏：因缘精灵》、腾讯萨罗斯网络《归环》、网易《星绘友晴天》、三七互娱《无尽黑夜》等[2][18] - DeepSeek最新模型DeepSeek-V3.1-Terminus发布 在"人类最后的考试"中成绩从15.9分飙升至21.7分 提升幅度36.48% 跃居全球排行榜第三位[3][18] - 腾讯推出混元3D Studio 实现3D设计全流程覆盖 大幅缩短3D资产生产周期[4][18] 子板块数据跟踪 - 游戏：近期热门重点游戏包括《命运：群星》《卡拉彼丘》《黑色四叶草 魔法帝之道》等[19] - 院线：内地电影市场周总票房（9月22日至9月26日）约2.25亿元（不含服务费） 票房排名前三电影为《731》（1.66亿元）、《捕风追影》（0.19亿元）、《浪浪山小妖怪》（621万元）[20][22] - 影视视频：剧集《赴山海》全网热度82.7排名第一 综艺《披荆斩棘2025》全网热度69.7排名第一[22][23][24] 板块观点与关注标的 - 游戏：重点关注ST华通、巨人网络、吉比特、恺英网络、神州泰岳、完美世界、心动公司等[1][15] - 影视：芒果超媒、华策影视、欢瑞世纪等[1][15] - IP：创源股份、上海电影、华立科技、姚记科技等[1][15] - AI：豆神教育、盛天网络、荣信文化、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等[1][15] - 教育：学大教育、粉笔、天立国际控股等[1][15] - 港股：关注阿里巴巴、腾讯控股、泡泡玛特、快手、网龙 产业爆发在即的阜博集团[1][15] 估值数据 - 腾讯控股总市值53953亿元 2025年预测净利润2174.5亿元[17] - 网易总市值6673亿元 2025年预测净利润355.4亿元[17] - 泡泡玛特总市值3266亿元 2025年预测净利润103.3亿元[17]

资源安全 - 全球高利率环境下传统资源行业投资不足导致供给冲击频发 欧美私人部门投资疲软 日本对欧美出口机床订单金额同比连续28个月负增长[1] - 全球主要铜矿企业2025年产量预期从1489万吨下调至1421万吨 增量从90万吨下调至8万吨 对应增速从6.4%下调至0.6%[1] - 刚果(金)实施钴出口配额制 2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% 钴价突破30万元/吨 印尼收紧镍加工品出口 中国完善稀土出口监管体系[2] 企业出海 - 海外营收占比超20%的非金融上市公司对全A非金融利润贡献达40% 市值占比达37% 过去三年该类企业ROE从7%提升至10% 其他企业ROE从9%下滑至6%[3] - 稳定经贸环境是出海关键条件 中美日内瓦谈判后形成相互制衡贸易环境 海外算力链 T链 消费电子 创新药和游戏成为核心受益品种[4] - 十五五规划可能加强供给端"反内卷"逻辑 10月底四中全会和APEC会议将共同构成出海全球化基石[5] 科技竞争 - 中国互联网公司加速AI布局 阿里巴巴宣布三年3800亿AI基础设施建设计划 腾讯公布AI落地战略 京东目标三年形成万亿元人工智能生态规模[6] - 全球人工智能IT总投资规模预计2029年达12619亿美元 2025-2029年复合增长率31.9% 但美国企业AI利用率指标自今年6月以来显著放缓[6] - AI风口从云侧转向端侧可能带来新机遇 谷歌计划结合Gemini和安卓系统推出"安卓电脑操作系统" 苹果推动第三方软件接入Apple Intelligence[7]

题图 | 《战地风云6》 据外媒《华尔街日报》近日（9月26日）报道，美国游戏巨头艺电（Electronic Arts, EA）正就私有化收购进行谈判，投资方包括私募股权公司银湖资本 （Silver Lake）、沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）以及美国总统特朗普的女婿贾里德·库什纳（Jared Kushner）的投资公司Affinity Partners。交易定价仍在 讨论，但目前估值可能高达500亿美元（约合3600亿人民币），很可能成为史上最大规模的收购案。 据称谈判已经进入高级谈判阶段，宣布收购的消息最快可能在下周发布。该消息被《华尔街日报》报道后，截至当日收盘前，EA的股价应声大涨近 15%，收于每股193.35美元，创下历史新高，公司市值也从约430美元飙升至约480亿美元。 EA近些年的日子不太好过。 看家的体育类「年货游戏」成绩都在面临下滑，今年初上线的《EA Sports FC 25》更是成绩不佳，曾一度导致公司股价暴跌16.7%，创下近17年来的最大 单日跌幅。 有报道称EA近年正在举全公司之力豪赌一款新作《战地风云6（Battlefield 6）》，是系列射击游戏的续作。该项目投入的资金、 ...

投资圈每秒都在变。 从化工行业的"反内卷"曙光，到绿色电力的市场化改革红利，再到有色资源的价格飙升和红利投资的稳健回报，每一个细分领域背后都有故事。 在这个充满变数的投资环境中，究竟哪些行业能够在政策变革和市场洗牌中脱颖而出，成为真正的"赢家"？ 想要理解投资圈就要理解当前市场的信号，比如最近红利指数一直在跌。 而红利下跌跟 "长期存款利率" 有关！ 10年期国债利率，在9月25日已经涨到1.83%了，红利板块本来是替大家 "赚稳定收益" 的，利率一涨，它的吸引力就弱了点。 但游戏行业不一样，当天涨了4个多百分点，今年发的游戏版号比去年多了21%，玩游戏的人平均花的钱也涨了，行业不算"淡季"。 不过短期热点就像一阵风，真想赚稳钱还得看有政策、有供需撑着的行业，比如最近悄悄涨了10%的化工。 化工行业能赚钱其实早有苗头，8月买的人现在都赚了10% 以上。 当欧洲产能进一步出清时，全球化工产品价格有望上涨，而中国化工企业凭借全球最低的成本优势，将成为最大受益者。 化工板块估值与盈利均处于历史底部区间，部分子行业已长期处于亏损状态，这种"双底"格局为政策驱动带来的盈利弹性释放提供了充足空间。 现在化工企业不盲目扩产 ...

利用外挂从事游戏代练，一工作室被判赔300万 米哈游方面认为，该行为严重破坏公平游戏环境，对玩家权益造成损失。米哈游随即提起诉讼，要求该工作室停 止侵权行为，并赔偿相应损失。上海市长宁区人民法院审理后查明，被告工作室的行为妨碍了游戏正常提供的经 营和运营服务，影响游戏服务器的安全性与稳定性，也会对游戏内的生态环境造成影响，具有明显的不正当性， 构成不正当竞争行为，判决其赔偿米哈游经济损失和为制止侵权行为所支付的合理开支共计300万元，并登报致 歉。目前判决已生效。 校对石伟 扬子晚报网9月28日讯(记者姜天圣)记者从米哈游法务部了解到，近日米哈游提起诉讼的"全国首例利用外挂从事代 练构成不正当竞争案"正式宣判。某游戏代练工作室长期使用外挂从事米哈游旗下《原神》游戏代练服务，店铺总 销量超760万单，销售额达700余万元。 ...

AI技术进展 - 快手旗下可灵AI在釜山国际电影节展示全新2.5模型 视频生成质量与场景生成能力显著提升 预计近期上线[1] - 生数科技发布新一代图生视频大模型Vidu Q2 实现从生成视频到生成演技的跨越 核心提升包括细微表情生成、推拉运镜、生成速度及语义理解[2] - 生数科技完成数亿元人民币A轮融资 由博华资本领投 百度战投等老股东跟投[17] 医药行业动态 - 甘李药业与巴西Fiocruz及BIOMM签订技术转移与供应协议 总额不低于30亿元 涵盖甘精胰岛素技术转移及原料药、注射液、注射器供应[3] - 甘李药业通过供应胰岛素缓解巴西用药危机 推动巴西胰岛素本土化生产 国际市场收入增长迅速[3] 自动驾驶与汽车产业 - 百度萝卜快跑申请在香港启德及九龙湾测试自动驾驶车辆 预计年底开始测试[4] - 长城汽车确认继续在墨西哥运营 尽管墨西哥拟对未签FTA国家汽车进口征收50%关税[8] - 广汽品牌首批埃安车型进入葡萄牙市场 葡萄牙是广汽在欧洲的第二个上市市场[9] 消费电子与家电出海 - 小米大家电进军欧洲市场 提供空调、冰箱、洗衣机等产品 德国首家官方直营店已启动试运营[5] - 影石Insta360发布AI录音全向麦克风Wave 售价2198元起 具备48kHz拾音采样率、AI录音转写、会议纪要生成功能 支持与Link系列产品互联[6] - 安克创新遭美国众议院中国事务委员会调查 被指存在不公平定价与非法逃避关税 股价连续两日暴跌超11%和4%[20] 茶饮与零售出海 - 奈雪的茶在纽约法拉盛以快闪店形式试运营 每日客流量超10万人次 租金比曼哈顿低30%[7] - 美国现制茶饮市场年增速达9.1% 预计有5-10倍扩容空间 尚无单一品牌市占率超5%[7] - 泡泡玛特美国官网Popmart.com在2025年6月接待270万美国访客 是3月访客数量的近4倍 并在日本开设最大门店[10] 文娱与游戏出海 - 中国首款出海题材游戏《海外征程》采用互动影游形式开发 首版Demo已曝光[11] - 新加坡环球影城引入首个中国网文IP《道诡异仙》打造实体探险屋 试运营中[12] - 欢瑞世纪互动影游项目《江山北望》预计2025年第四季度上线 并与阶跃星辰在AI赋能影视内容领域达成合作[13] 制造业与工业出海 - 海信HHA智能制造工业园在泰国开工 是海信海外最大工业园区 辐射东盟市场[14] - 鑫源智造拟在越南建厂 布局农通机产品生产制造[15] - 广汽国际与柬埔寨TH集团签署KD工厂合作协议 预计2026年初实现量产[16] - 中国化学赛鼎公司签署印尼首个绿色甲醇和二甲醚项目EPC合同 利用芦竹原料实现土地生态修复[16] 电商与科技服务出海 - 美团海外业务Keeta将在迪拜上线 两个月内已开拓卡塔尔、科威特市场[10] - 微盟集团战略投资北美AI公司Genstore.ai 并成立微盟出海军团 成为Genstore.ai中国区独家战略合作伙伴[18] - Genstore.ai通过AI技术重构电商建站与运营流程 产品上线一个月登Product Hunt榜首[18] 资本市场动态 - 海亮股份筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 细节尚未最终确定[19]