核心观点 - 报告核心观点为2025年第三季度传媒行业基金重仓配置由低配转为超配，游戏板块表现突出且备受市场青睐，同时2025年前三季度传媒行业整体业绩向好 [9][12] 市场回顾 - 上周五（报告发布前）A股三大指数集体收涨，沪指涨0.36%，深成指涨0.66%，创业板指涨0.49%，沪深两市成交额17257.19亿元 [1][7] - 申万行业方面，商贸零售、综合、轻工制造领涨，银行、电子、煤炭领跌 [1][7] - 概念板块方面，海南自贸区、乳业、免税店概念涨幅居前，科创次新股、光刻机、存储芯片跌幅居前 [1][7] - 港股恒生指数收涨0.75%，恒生科技指数收涨1.12% [1][7] - 海外市场，美国三大指数集体收涨，道指涨0.38%，标普500涨0.88%，纳指涨1.31% [1][7] 重要新闻 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办印发《互联网平台价格行为规则》，自2026年4月10日起施行，有效期5年 [2][8] - 《规则》明确平台内经营者依法自主定价，平台不得通过提高收费、限制流量、搜索降权、屏蔽店铺等手段对其价格行为进行不合理限制 [2][8] - 平台经营者不得以低于成本的价格销售商品或提供服务，扰乱市场竞争秩序 [2][8] 传媒行业基金配置分析 - 2025年第三季度SW传媒行业指数上升20.78%，估值（PE-TTM）持续上升并跑赢近七年均值水平 [9] - 2025年第三季度SW传媒行业的基金重仓比例为1.79%，适配比例为1.77%，超配比例为0.01%，实现由低配向超配的扭转 [9] - 以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块超配比例上涨8.02个百分点至36.67%，广告营销板块超配比例缩减7.22个百分点至1.75%，其余子板块持续低配 [9] - 2025年第三季度SW传媒行业前十大重仓股中，游戏行业占据7席，分别为巨人网络、世纪华通、恺英网络、吉比特、完美世界、三七互娱、神州泰岳 [10] - 前十大重仓股中，吉比特和巨人网络2025年第三季度股价表现突出，分别上涨114.59%和112.51% [10] - 基金重仓配置集中度加剧，2025年第三季度前5、前10、前20大重仓股市值占行业基金重仓总市值的比例分别为77.21%、91.18%和98.28%，较第二季度环比分别上升9.07、5.84、2.66个百分点 [10] 传媒行业2025年前三季度业绩综述 - 整体业绩：2025年前三季度传媒行业实现营业收入3874.8亿元，同比增长5.90%，归母净利润同比增长36.80%至320.97亿元 [12] - 盈利能力：毛利率同比微升1.34个百分点至32.81%，净利率同比上升1.94个百分点至8.44% [12] - 第三季度表现：2025年第三季度营业收入同比增长9.20%至1326.25亿元，归母净利润同比大增57.00%至103.16亿元，环比营收增长2.79% [12] 传媒各子板块业绩表现 - 游戏板块： - 2025年前三季度实现营收848.14亿元，同比上涨24.40%，归母净利润同比上升88.61%至138.29亿元 [12] - 毛利率与净利率分别上升1.58、5.46个百分点至68.66%、16.28% [12] - 2025年第三季度实现营收303.62亿元，同比上涨28.61%，归母净利润同比大涨111.65%至57.77亿元 [12] - 第三季度毛利率上升3.75个百分点至70.19%，净利率回升7.83个百分点至19.03% [12] - 影视院线板块： - 2025年前三季度实现营收283.01亿元，同比上升9.31%，归母净利润回升至18.62亿元 [13] - 毛利率与净利率分别上升2.75、3.54个百分点至27.37%、6.68% [13] - 2025年第三季度营收同比下降2.19%至86.12亿元，归母净利润扭亏为盈至0.86亿元 [13] - 数字媒体板块： - 2025年前三季度实现营收184.07亿元，同比微降0.26%，归母净利润同比大幅下降27.57%至10.84亿元 [14] - 2025年第三季度营收同比上升7.60%至64.69亿元，归母净利润同比下降28.02%至3.16亿元 [14] - 广告营销板块： - 2025年前三季度实现营收1291.58亿元，同比上涨6.95%，归母净利润同比上升1.68%至46.10亿元 [15] - 2025年第三季度实现营收453.03亿元，同比上升8.75%，归母净利润上升13.92%至16.26亿元 [15] - 广播电视板块： - 2025年前三季度实现营收328.90亿元，同比上升5.30%，归母净利润亏损缩小至-1.67亿元 [16] - 2025年第三季度营收同比上升17.94%至120.43亿元，归母净利润扭亏为盈至0.46亿元 [16] - 出版板块： - 2025年前三季度实现营收939.11亿元，同比下跌7.37%，归母净利润同比增长15.48%至108.78亿元 [17] - 2025年第三季度营收同比下跌5.00%至298.36亿元，归母净利润同比增长12.66%至24.65亿元 [17] 投资建议 - 建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，以及数字营销及梯媒领域的龙头公司 [10] - 建议关注影视院线、游戏等领域业绩表现亮眼的公司，并关注布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司 [17]