全球宏观经济与政策 - 美联储宣布年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%区间，符合市场预期但决策存在分歧，有3名委员投反对票 [2][7] - 美联储点阵图显示政策制定者预计明年降息一次，通胀率将放缓至2.4%左右，鲍威尔表示经济温和扩张，劳动力市场降温，通胀略高 [2][7] - 世界银行将2025年中国经济增速预期上调0.4个百分点，认为积极的财政政策和适度宽松的货币政策支撑了国内消费和投资，出口市场多元化提供韧性 [2][7] 白酒行业动态 - 2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价跌至1500元/瓶，创历史新低，距官方指导价仅差1元，原箱产品报价持平 [2][7] - 今年以来茅台零售价格单边下行，券商认为白酒行业仍承压，正处于“被动去库”阶段，未来筑底向上可期但短期压力仍在 [2][7] 科技与半导体行业 - 12月以来，超200家A股上市公司迎来券商调研，电子、机械设备等行业受青睐，存储芯片相关公司成为调研焦点 [3][8] - 多家券商发布2026年度投资策略，普遍认为科技板块仍是最值得看好的投资主线之一，如存储芯片、人形机器人等领域机会大 [3][8] - 兴业证券张忆东认为，2026年最确定的是AI，全球AI共振，中美在该领域有基本面支撑 [5][9] 公司重大事件与资本市场 - 中科曙光宣布终止与海光信息的千亿级合并计划，开盘即封死一字跌停板，市值单日蒸发约146亿元，海光信息股价跌幅收窄 [3][8] - 12月11日，中国银行、建设银行迎来现金红利发放日，工商银行、农业银行、贵州茅台、五粮液等大手笔分红在即 [3][8] - 截至12月11日，今年A股上市公司合计分红金额已超去年全年，创历史新高，监管督促上市公司强化回报投资者意识 [3][8] 机器人行业 - 宇树科技和智元机器人被报道正高价争抢今年春晚赞助席位，智元开价6000万元，宇树报价达1亿元，智元已回应称“不是真的” [3][8] - 今年机器人产业链投融资活跃，但投资人担忧行业泡沫，认为多数公司可能被淘汰，行业需解决能耗高、精度低等问题以形成产业生态 [3][8] 新兴产业与区域经济 - 辽宁省发布冰雪旅游三年行动计划，提出到2027年全省冰雪旅游年接待人次突破2.6亿，年综合收入达2500亿元以上 [4][9] - 近期全国多地“十五五”规划建议提出加快发展低空经济产业，2024年我国低空经济规模达6702.5亿元，2025年预计达1.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元 [4][9] 市场观点与策略 - 兴业证券张忆东认为未来中国股市将迎长牛，对应经济高质量发展和资产端盘活，资本市场将成为枢纽，中国社会财富将向股市再配置 [5][9] - 张忆东同时认为债市将箱体震荡，投资性价比不如股市 [5][9]

记忆体市场现状与价格动态 - 过去一年DRAM价格大涨近四倍，NAND Flash价格大涨两倍[2] - 供应链各环节全面失衡，货量紧缩程度比疫情期间更严格，业者认为拿不到货比涨价更可怕[2] 原厂供给管理策略 - 三大原厂三星、SK海力士、美光启动严格的“配额制”，出货量较去年同期明显下滑[2] - 原厂优先满足AI客户与企业级高毛利产品需求[2] - 原厂普遍拒绝签订长期定价合约，改为“月调价”或季调模式，甚至对客户提出“不保价、不保量”的要求[2] - 尽管产能利用率恢复，但多家原厂仍刻意限制一般DRAM、NAND芯片供应以维持价格涨势[2] - 韩系原厂惜售心态空前强烈，不愿签定价长约，大客户也只能拿到部分配额[2] - 原厂在AI时代采取更审慎且具主导性的定价策略，此种做法在过去景气循环中相对少见[2] 模组厂应对与行业趋势 - 模组厂威刚积极囤货，从今年第3季起加速拉货，其11月库存已回升至160亿元新台币，并期望在2026年第1季将库存推升至200亿元新台币水准[3] - 产业普遍认为，在AI与HBM长期占用产能的结构性转折下，DRAM与NAND芯片的供应策略已从“景气循环”转向“精准供给管理”[3] - 在原厂维持保守扩产、需求端持续强劲的情况下，市场失序状态恐将延续至少至2026年底[3]

美光战略调整：退出消费品牌英睿达 - 美光科技宣布将退出其旗下消费存储品牌英睿达业务，自2026年3月起消费者将无法购买到新产品 [2] - 英睿达是美光旗下仅有的消费者品牌，成立于1996年，核心业务包括台式机/笔记本内存条、消费级SSD等零售产品 [2] - 美光解释此决定是为了重新配置产能与资源，全力押注增长更快、利润空间更高的企业级及AI战略客户 [2] 存储巨头市场地位与财务表现 - 2025年第三季度，美光是全球第三大DRAM厂商，市场份额为25.7%；在NAND市场位列第四，份额为14.2% [3] - 三大存储巨头显著受益于涨价潮，2025年第三季度三星电子存储业务销售额达26.7万亿韩元(约187亿美元)，营业利润7万亿韩元(约49亿美元) [3] - 同期SK海力士收入24.45万亿韩元(约171亿美元)，营业利润11.38万亿韩元(约80亿美元)；美光2025财年第四季度营收113.2亿美元，毛利率45.7% [3] AI驱动存储需求与产能结构性转移 - 人工智能大模型爆发式增长，驱动市场对HBM、DDR5等高带宽、低功耗高端存储产品的需求急剧上升 [4] - 三大头部厂商将核心资源战略性倾斜至HBM、DDR5等高附加值产品，美光退出英睿达业务即受此影响 [4] - 2025年第四季度至2026年上半年，市场增长动力主要来自人工智能服务器的加速投资，需求集中于HBM、高容量DDR5 RDIMM及LPDDR5X [4] 产能切换导致成熟制程供给紧缺 - 三大原厂正将有限的晶圆产能全面升级至先进制程，同时大幅压缩成熟制程比重，以争取北美云厂商AI需求 [5] - 这一策略导致DDR4等成熟存储芯片产品供给紧缺，预计至少延续至2026年上半年 [5] - 供给紧缺倒逼下游调整：个人电脑厂商加速导入DDR5以应对DDR4缺货；电视、网络通信设备等领域放缓由DDR3向DDR4的迭代进程 [5] 终端产品需求与成本压力 - 存储芯片价格上涨推高整机成本，集邦咨询已将2026年智能手机出货增速预测由2%下调至-2% [6] - 手机单机存储容量提升节奏可能放缓，部分产品可能降低单机搭载容量，低端机型受冲击较大 [6] - 2026年笔记本电脑出货增速预估也从5%下调至-3% [6] 国产存储厂商的机遇与进展 - 三巨头押注先进产品导致消费级存储供给缺口扩大，客观上为中国国内存储厂商留出市场缺口 [7] - 国内厂商有望在全球范围内填补DDR4等成熟制程的市场空白，并在本土云厂商采购中争取更大份额 [7] - 兆易创新利基型DRAM业务盈利能力显著修复，毛利率从年初低个位数攀升至三季度双位数，DDR4产品占比超过五成 [7] - 长鑫存储在IC China上发布DDR5系列新品，最高速率达8000Mbps，最高颗粒容量24Gb，覆盖服务器、工作站及个人电脑等场景 [8]

美光战略调整：退出消费级品牌业务 - 美光宣布将退出其消费存储品牌英睿达业务，自2026年3月起消费者将无法购买新产品 [2] - 英睿达是美光旗下仅有的消费者品牌，成立于1996年，核心业务涵盖内存条、消费级SSD等零售产品 [2] - 美光解释称，此举是为了重新配置产能与资源，全力押注增长更快、利润空间更高的企业级及AI战略客户 [2] 存储巨头市场地位与财务表现 - 美光是全球三大存储厂商之一，2025年第三季度为全球第三大DRAM厂商，市场份额25.7%，在NAND市场位列第四，份额14.2% [3] - 三大存储巨头显著受益于涨价潮，2025年第三季度，三星存储业务销售额达26.7万亿韩元（约187亿美元），营业利润7万亿韩元（约49亿美元） [3] - 同期，SK海力士收入24.45万亿韩元（约171亿美元），营业利润11.38万亿韩元（约80亿美元） [3] - 美光在2025财年第四季度营收达113.2亿美元，同比增长46%，毛利率为45.7%，同比增长9.2个百分点 [4] AI驱动存储需求结构性变化 - AI大模型爆发式增长重塑存储芯片需求，市场对HBM、DDR5等高带宽、低功耗的高端产品需求急剧上升 [6] - 三大头部厂商将核心资源倾斜至HBM、DDR5等高附加值产品，美光退出英睿达业务即受此影响 [6] - 2025年第四季度至2026年上半年，市场增长动力主要来自人工智能服务器的加速投资 [6] - AI服务器需求集中于HBM、高容量DDR5 RDIMM及LPDDR5X，这些产品高度依赖先进制程产能 [6] 产能切换导致成熟制程供给紧缺 - 三大原厂正进行激进的产能切换，将有限晶圆产能全面升级至先进制程，同时大幅压缩成熟制程比重 [7] - 这一策略导致DDR4等成熟存储芯片产品供给紧缺，预计至少延续至2026年上半年 [7] - 供给紧缺倒逼下游调整：个人电脑厂商加速导入DDR5，而电视、网络通信设备等领域放缓了由DDR3向DDR4的迭代进程 [7] 存储涨价对终端消费电子市场的影响 - 存储芯片价格上涨推高了手机、电脑整机成本，迫使厂商提价，从而压制了消费者需求 [8] - 集邦咨询已将2026年智能手机出货增速预测由2%下调至-2%，预计手机单机存储容量提升节奏将放缓 [8] - 2026年笔记本电脑出货增速预估也从5%下调至-3% [8] 国产存储芯片的潜在机遇 - 三巨头押注HBM等先进产品，在消费级存储供给缺口扩大背景下，为中国国内存储厂商留出了市场缺口 [10] - 机遇一：全球范围内补位，中国厂商可利用成熟制程产能填补巨头撤离DDR4等市场留下的空白 [10] - 机遇二：在本土供应链上，国产存储厂商有机会在国内云厂商采购中争取更大份额 [10] - 兆易创新利基型DRAM业务盈利能力显著修复，毛利率从年初低个位数迅速攀升至双位数，DDR4产品占比超过五成且持续爬升 [10] - 长鑫存储在IC China上发布DDR5系列新品，最高速率达8000Mbps，最高颗粒容量24Gb，覆盖服务器、工作站及个人电脑等场景 [11]

行业背景：存储市场进入全面涨价与技术升级周期 - 过去数月，存储市场迎来罕见的全面涨价，无论是通用DRAM还是NAND闪存，从PC、手机到企业级SSD，全线价格都在快速抬升 [2] - AI服务器与高密度存储需求的叠加增长，导致上游产能吃紧、库存转向健康区间，原本低迷的存储周期正在被迅速推高 [2] - 在此背景下，NAND厂商对下一代技术路线的判断愈发关键，任何节点上的领先与落后都将直接放大为未来两三年的成本与性能竞争差距 [3] 技术转折点：混合键合（Hybrid Bonding）成为300层以上NAND的必选项 - 当NAND层数突破300层后，传统的单片制造架构（如PUC）开始遭遇系统性瓶颈，外围电路需承受整个堆叠制程的高温考验，导致晶体管性能退化、良率恶化和可靠性问题 [8] - 混合键合工艺将存储单元晶圆和外围电路晶圆分别制造，然后通过纳米级精度的对准和键合结合在一起，外围电路不再需要承受高温工艺，两者可独立优化，显著缩短生产周期 [8] - 这项技术从“可选项”变成了“必选项”，因为300层是传统PUC架构的一个临界点，超过此层数后良率和可靠性问题变得难以控制 [24] 主要厂商的技术路线与竞争格局 三星电子（Samsung） - 选择了最激进的路线：在追求超高层堆叠的同时，大规模导入混合键合技术，其400多层V10 NAND采用双串堆叠架构结合混合键合外围单元（CoP） [15] - V10 NAND的接口速度达到5.6 GT/s，比V9提升75%，内存密度达到28.2Gbit/mm² [11] - 激进策略带来巨大工艺挑战，V10需要在-60℃至-70℃的超低温环境下进行蚀刻，导致原定2024年底量产的计划推迟至2025年上半年 [15] - 公司计划在2030年开发出1000层NAND闪存 [27] 铠侠（Kioxia）与西部数据（Western Digital） - 选择了更加稳健的推进策略，其CBA（CMOS直接键合阵列）架构于2023年开始应用于218层的第八代BiCS 3D NAND [16] - 近期发布的332层第十代3D闪存，位密度提高了59%，达到29Gbit/mm²，NAND接口速度达到4.8Gb/s，比第八代产品提升33% [5] - 通过结合Toggle DDR6.0接口标准等技术，输入功耗降低10%，输出功耗降低34% [11] - 公司计划到2031年大规模生产层数超过1000层的3D NAND，并设定了在2027年前完成该技术节点研发的激进目标 [16][27] SK海力士（SK Hynix） - 做出了颠覆性决定：在300层NAND节点（V10）提前导入混合键合技术，这原本被业界认为会在400层之后才会启动 [3] - 决策的紧迫性来自竞争对手的压力：三星的400+层威胁、铠侠CBA的量产成功，以及长江存储的工艺积累 [18] - 市场需求是直接推动力，由于企业级SSD需求激增，工厂已接近满负荷运转，公司计划2025年通过V10测试线完成研发，并于2026年初开始全面量产 [18] - 公司计划在2025年将每月4万至6万片12英寸晶圆的产能转换为V9产能 [18] 长江存储（YMTC） - 从2018年就开始将名为Xtacking的混合键合技术应用于64层NAND，起步即采用先进架构的策略让其工艺成熟度一度领跑 [17] - 在全球NAND厂商普遍缩表的2024年选择逆势扩张，加大投入扩充产能，并在架构成熟度、良率控制和成本效益方面形成了独特的竞争优势 [17] 核心驱动因素：为何混合键合在2024-2025年成为焦点 - 企业级SSD需求爆发式增长，AI大模型的崛起是根本推动力，例如OpenAI的GPT-4由近2万亿个参数构建，基于约13万亿个标记进行训练 [20] - 企业级应用对NAND的要求更加苛刻：更高的容量密度、更快的接口速度、更低的功耗、更好的可靠性 [20] - 传统PUC架构在300层以上面临极限，工艺复杂度（如超低温蚀刻）和成本效益问题凸显，迫使行业转向混合键合 [24] - 2024-2025年是关键的产能窗口期，各大厂商需在此期间完成技术升级以抓住市场机遇并保持竞争力 [25] 技术挑战与未来方向：迈向1000层堆叠 - 实现1000层堆叠需要突破深宽比蚀刻技术的极限，通道孔深度可能达到15-20微米，深宽比将冲向100:1甚至200:1 [28] - 需要解决Z轴方向的“极限缩放”问题，通过材料与沉积技术压缩每层厚度，使总高度“可能接近当今200-250层水平” [28] - 必须解决单元间干扰问题，采用气隙（air-gap）技术和电荷陷阱层分离技术（CT splitting）以提高堆叠层数和为未来更高比特密度单元（如PLC）奠定基础 [29] - 混合键合为实现存储阵列层与外围电路层可分离制造、各自采用最优工艺节点打开了空间，未来可能出现多阵列CBA堆叠、异构键合等创新方案 [29] 关键设备与量测技术支撑 - 低温蚀刻（Cryo Etch）是实现高深宽比结构的关键，Lam Research的第三代Cryo 3.0在蚀刻速率上提升约2.5倍，轮廓精度提升两倍 [33] - 东京电子（TEL）的最新低温蚀刻设备可在-70℃下工作，仅需33分钟完成10微米深度的高AR蚀刻 [33] - 红外光散射计量（IRCD）成为量产中主流的非破坏性检测技术，用于测量通道孔内部形貌 [34] - 高着陆能电子束（HE e-beam）系统和X-ray CT技术用于更深结构的缺陷检测和三维重建 [35] - 虚拟量测（virtual metrology）通过大规模模拟优化工艺窗口，加快产品从开发到量产的节奏 [35] - 国产设备厂商如青禾晶元，其62HB系列W2W混合键合设备凭借优于100nm的超高键合精度与强大的翘曲控制能力，提供了关键的国产化解决方案 [36] 行业展望：超越层数竞赛，进入综合优化时代 - 堆叠层数依旧是首要目标之一，但随着混合键合的应用成熟，架构创新（如与HBM对标的HBF）也被提上日程，为AI闪存应用带来新的可能 [38] - 行业在追求极限层数的同时，需解决成本问题，随着层数增加，单位比特的成本下降速度开始放缓 [38] - 未来的NAND发展将是层数、架构、材料、工艺的综合优化，涉及逻辑扩展（增加每单元比特数）、物理扩展（改变单元结构）、性能扩展（提升I/O速度和带宽） [38] - 混合键合以及千层堆叠不仅是技术的竞赛，更是产业智慧的较量，谁能在多个维度找到最优解，谁就能在下一个十年的NAND竞争中占据制高点 [38]

行业核心动态 - 人工智能需求重塑存储芯片市场，导致供需结构性失衡，高端产品需求激增而成熟制程供给收缩 [1][4] - 多家权威机构预测，因AI需求导致的结构性失衡在未来6-12个月内难以缓解，存储价格高位运行或将持续至2026年 [1] - 本轮由AI基建驱动的涨价周期持久度与覆盖面远超市场预期，增长动力正从供给收缩切换至AI服务器加速投资 [4] 存储原厂战略与财务表现 - 三星、SK海力士、美光三大存储原厂进行激进产能切换，将核心资源倾斜至HBM、DDR5等高附加值产品，并压缩成熟制程比重 [1][4][5] - 美光宣布将于2026年3月起退出消费存储品牌英睿达业务，以重新配置产能与资源，全力押注企业级及AI战略客户 [2] - 三大原厂显著受益于涨价潮，2025年第三季度财务表现强劲：三星存储业务销售额26.7万亿韩元（约187亿美元），同比增长20%，营业利润7万亿韩元（约49亿美元）；SK海力士收入24.45万亿韩元（约171亿美元），同比增长39%，营业利润11.38万亿韩元（约80亿美元）；美光2025财年第四季度营收113.2亿美元，同比增长46%，毛利率达45.7% [3] 市场供需与价格驱动因素 - 2025年二、三季度价格上涨主要源于DDR4停止生产带来的供给收缩及避险性备货，后续增长动力将主要来自人工智能服务器的加速投资 [4] - AI服务器需求集中于HBM、高容量DDR5 RDIMM及LPDDR5X，这些产品高度依赖先进制程产能 [4] - 产能升级导致DDR4等成熟产品供给紧缺，预计将至少延续至2026年上半年 [6] - 供给紧缺倒逼下游调整：PC厂商加速导入DDR5，而电视、网络通信设备等成本敏感领域放缓了向DDR4的迭代进程 [6] 对下游终端市场的影响 - 存储芯片价格上涨推高整机成本，压制消费者需求，对低端机型冲击较大 [6] - 集邦咨询将2026年智能手机出货增速预测由2%下调至-2%，笔记本电脑出货增速预估从5%下调至-3% [6] - 手机单机存储容量提升节奏可能放缓，不排除部分产品降低单机搭载容量 [6] 国产存储厂商的机遇与进展 - 国际巨头战略聚焦高端市场，在消费级存储芯片供给缺口扩大的背景下，为中国国内存储厂商留出市场缺口 [7] - 国产存储芯片有望凭借性价比优势快速抢占份额，并在全球供应链补位及本土云厂商采购中争取更大份额 [7][8] - 兆易创新利基型DRAM业务盈利能力显著修复，毛利率从年初低个位数迅速攀升至三季度双位数，DDR4产品占比超过五成且持续爬升 [8] - 长鑫存储在IC China上发布DDR5系列新品，最高速率达8000Mbps，最高颗粒容量24Gb，覆盖服务器、工作站及个人电脑等高端市场场景 [8]

存储芯片 - 记忆体模组厂透露NAND缺货程度远超以往，多家同行库存仅能支撑到2026年第一季度，3月起部分厂商无货可交，第二季后缺货将成为全面现象 [1] - NAND报价上涨速度过快，美光近期开出的NAND报价单月涨幅接近50% [1] - 本轮NAND涨价核心驱动在于原厂产能加速向高利润企业级和AI应用倾斜，叠加旧制程产能快速退出，导致wafer供应结构性紧缺持续加剧 [1] - 由于AI推理需求强劲增长和供应增长有限，2026年全球NAND行业供需格局有望维持持续偏紧状态，产品价格将保持高位运行 [1] 无人机与低空经济 - 美团无人机低空航网发布会举行，核心是搭建融合无人机、智能起降点、低空交管系统三大模块的一体化低空航网体系，实现“3公里半径内15分钟送达”的配送效率 [1] - 十五五规划已将低空经济列为战略性新兴产业，多地政府配套百亿级低空基建投资 [2] - 美团此前获批全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，航网落地意味着其运营模式从“单点试点”转向“全域复制” [2] - 低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元 [2] - 上海仁济医院联合美团无人机等开通上海市内首批常态化低空无人机医疗样本配送航线，并在三个院区间投入使用 [4] - 低空经济是地方扩表的优选方向，以新质生产力为代表的“低空+”经济可带来投资的乘数效应 [4] 光学设计 - 哈尔滨工业大学团队在计算光学成像领域取得重要突破，相关成果发表在《光学》（Optica）上 [2] - 该研究突破了传统光学设计的理论框架，显著降低了高分辨率成像对复杂光学系统的依赖，在手机摄像、医疗内窥镜、车载传感等领域具有广阔应用前景 [2] - 高分辨率计算成像技术的突破标志着成像技术范式转变，从“物理端做加法”到“物理端做减法、信息端做加法” [3] - 新范式降低了对高精度光学加工的依赖，为各类光学系统提供了轻量化、低成本解决方案，有望推动手机、医疗、汽车等多个行业的成像技术革新 [3] 阿里巴巴与AI应用 - 阿里巴巴千问月活跃用户数（含App、Web、PC端）在公测仅23天后已突破3000万，成为全球增长最快的AI应用 [3] - 千问App向所有用户首批开放AI PPT、AI写作、AI文库、AI讲题四项新功能 [3] - 阿里已成立千问C端事业群，由阿里巴巴集团副总裁吴嘉负责 [3] - OpenAI计划通过即将推出的GPT-5.2，对谷歌的Gemini 3系列模型首度展开回应 [3] 宏观与行业新闻 - 中国算力平台地方专区上线，上海分平台率先联动 [7] - 我国首颗能源工程专用卫星下线，可看清毫米变化 [7] - IMF拟上调2025年中国经济增长预期至5% [7] - 1至11月全国铁路完成固定资产投资7538亿元，同比增长5.9% [7] - 上海港提前突破5000万标箱，全年吞吐量有望再创新高 [7] - 今年前11个月广东外贸进出口规模创历史同期新高 [7] 房地产 - 据报万科今日将讨论债券展期事宜 [10] - 中金再度参与万科纾困 [10] 大消费 - 顶层会议再强调内需主导 [12] 光通信 - 美股光芯片龙头集体创历史新高 [14] - 机构称隔离器成光模块卡脖子“环节 [14] 航天 - SpaceX据称寻求明年上市，融资远超300亿、目标估值1.5万亿美元 [16] 福建自贸/海西概念 - 《中共厦门市委关于制定厦门市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布 [17] 机器人 - 美称考虑明年发机器人行政令 [18] 国产芯片 - 摩尔线程、沐曦科技等陆续上市 [20] 医药 - 湖北荆门生育支持政策明年起施行：做试管婴儿可享10000元补贴 [7] 黄金 - 白银价格创历史新高，黄金连续大涨 [20]

宏观与地缘政治 - 中美高层会晤，中方表示应不断拉长合作清单，为两国经贸关系打开新的合作空间 [1][23] - 中国对日本稀土出口出现延误，中方表示正依法依规处理相关问题 [1][24] - 美方称将批准向中国出售英伟达H200 AI芯片，中方主张通过合作实现互利共赢 [1][24] - 白宫经济顾问表示美联储有“大量降息空间”，暗示可能超过25个基点 [1][24] - 乌克兰总统称已就举行选举做好准备，并请求美欧协助保障安全，筹备工作需60至90天 [1][24] 光伏行业 - 北京光和谦成科技有限责任公司注册成立，注册资本30亿元，旨在探索光伏行业潜在战略合作机会，如技术升级、市场拓展与成本优化 [2][25] 零售行业 - 商务部副部长在全国零售业创新发展大会上表示，需加强零售业网点布局、供需适配与线上线下平衡，学习推广胖东来经验，注重下沉市场以激发消费潜力 [2][25] 无人机行业 - 市场监管总局发布两项民用无人驾驶航空器强制性国家标准，将于2026年5月1日起正式实施 [2][25] 人工智能与科技 - 阿里巴巴成立千问C端事业群，目标是将千问打造成为AI时代的超级APP和用户第一入口 [3][26] - 华为2012实验室成立基础大模型部，专注于推进基座模型开发，此前已面向全球招募AI人才 [3][26] 农业与大宗商品 - 11月全国猪肉供应充足，价格环比小幅下降，北京新发地市场白条猪日均上市量2128.8头，环比增10.57%，同比增7.54%，供应量达年内高点 [3][26] - 11月焦煤市场供需由紧转松，价格先升后降，12月焦煤价格预期指数为39.0%，预计市场将窄幅下行 [3][26] 公司治理与风险 - 嘉澳环保因2022和2023年年报存在虚假记载，公司股票将被实施其他风险警示 [4][27] - 惠伦晶体因2021、2022年年报存在虚假记载，公司股票被实施其他风险警示 [5][27] - 天源迪科董事长陈友被实施留置 [7][30] - ST凯文撤销其他风险警示，股票简称变更为“凯撒文化” [12][34] 公司资本运作与战略 - 海光信息与中科曙光终止重大资产重组 [6][28][29] - 莱茵生物控股股东筹划控制权变更，并拟购买北京金康普至少80%股权，股票停牌 [7][30] - 隆基绿能终止境外发行全球存托凭证事项 [8][30] - 再升科技控股股东郭茂拟协议转让6.04%公司股份给中融华信 [9][31] - 思瑞浦终止购买奥拉股份股权，股票复牌 [10][32] - 复星医药控股子公司药友制药与辉瑞签订许可协议 [11][33] - 生益科技公告，广新集团在11月26日至12月9日期间减持公司0.53%股份 [7] 公司业务与投资 - 同益中拟投资约1.98亿元建设年产2400吨超高分子量聚乙烯纤维产业化项目，拓展产品在人形机器人等领域的应用 [7][21] - 霍莱沃卫星测试系统订单高速增长，订单主要来源于商业航天卫星制造厂商及测试服务机构 [7] - 大业股份参股的江北公司主要从事航天动力系统、天线罩等产品研发生产，目前净利润规模较小 [7][40] - 华菱线缆为长征系列、神舟系列等火箭进行配套，市场份额约70%-80% [12][34] - 中天火箭是凌空天行的供应商 [12][35] 环球市场与资产价格 - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.37%，纳指涨0.13%，标普500跌0.09%，纳斯达克中国金龙指数跌1.37% [13][36] - 现货白银收涨4.31%至60.641美元/盎司，续创新高；COMEX黄金期货涨0.45%至4236.6美元/盎司；COMEX白银期货涨4.72%至61.16美元/盎司 [13][36] - WTI原油期货收跌1.07%至58.25美元/桶，布伦特原油期货收跌0.88%至61.94美元/桶 [14][37] - SpaceX推进IPO计划，拟募资远超300亿美元，目标估值约1.5万亿美元，计划最快2026年中后期上市 [14][37] 投资机会：存储芯片 - 瑞银认为，行业产能转向HBM导致传统DRAM供应收紧，需求稳健，推动定价能力增强，预计美光传统DRAM毛利率在2026年Q2达67%（超越HBM的62%），Q3达71%，Q4达75% [15][38] - 媒体报道内存条价格飞涨，64G DDR5套装价格超4000元，华强北商家因价格变动频繁不再贴价 [15][38] - 万联证券指出，存储芯片有望迎来AI驱动的新一轮景气周期，需求拉动强、技术迭代加速、供给端新增产能有限，供需缺口有望维持，涨价持续性或更强 [16][39] 投资机会：光模块 - TrendForce预计，2025年全球800G以上光收发模块达2400万支，2026年将达近6300万组，成长幅度高达2.6倍 [16][39] - 东北证券指出，光模块行业景气度持续攀升，明年需求可见度高，订单指引持续上修，供不应求将成为常态，需重视上游核心环节如EML光芯片、硅光芯片等的投资机遇 [17][39] 公司经营与合同公告 - 中国人寿截至2025年11月30日总保费超7000亿元 [19][41] - 新五丰11月销售生猪57.55万头，同比增长80.97% [20][42] - 正邦科技11月生猪销售收入7.41亿元，环比上升8.55% [20][41] - 罗牛山11月生猪销售收入1.11亿元，同比增长13.57% [20][41] - 天康生物11月生猪销售收入4.2亿元，环比增长1.2% [20][41] - 唐人神11月生猪销售收入6.29亿元，环比下降24.05% [20][43] - 深圳机场11月旅客吞吐量同比增长8.77% [20][43] - 重庆建工子公司联合中标17.14亿元工程施工项目 [20][43] - 精工科技与湖北裕创签署7.29亿元销售合同 [21][43] - 精测电子连续十二月与同一客户签订多份合同，累计金额达4.33亿元 [21][44] - 龙江交通控股子公司拟26.79亿元投建年处理200万吨石墨矿采选联合项目 [21][44] - 永茂泰拟约4亿元投建镁铝合金新材料汽车和机器人零部件智能制造项目 [21][44] - 兴福电子拟投资4.8亿元建设4万吨/年电子级磷酸项目 [21][44]

行业核心观点 - 存储芯片行业正迎来以AI驱动的新一轮景气周期 需求拉动力更强 存储技术迭代进一步加速 供给端产能调控策略升级 同时短期供给端新增产能有限 供需缺口有望维持 本轮存储行业涨价持续性或更强 [1] 市场供需与价格动态 - 随着行业产能大规模转向HBM 传统DRAM市场供应持续收紧 而需求保持稳健 供需错配推动定价能力显著增强 [1] - 内存条价格飞涨 被比喻为"电子茅台" 价格涨得比金条还快 力压世面所有理财产品 [1] - 64G的DDR5内存套装价格超过4000元 比游戏主机PS5还贵出1000块 [1] - 华强北商家已经不给内存条贴价格 因为一天一个价 乃至上午一个价 下午一个价 [1] 公司财务预测 - 瑞银预测2026年第二季度美光传统DRAM毛利率预计达67% 首次超越HBM的62% [1] - 此后这一优势将持续扩大 第三季度传统DRAM毛利率将达71% 第四季度更是高达75% [1]

文章核心观点 - 由AI热潮引发的结构性供需失衡正驱动存储芯片进入“超级周期”，导致价格大幅上涨，并迫使下游消费电子厂商调整定价与产品策略，供应链管理能力成为此轮周期中厂商生存与竞争的关键分水岭 [2][4][5][7][9][12] 存储价格变动趋势与影响 - 存储现货价格呈现“一天一价”的快速上涨态势，行业焦虑情绪沿产业链传导 [2] - 自2024年下半年以来，DDR4、DDR5等主流存储芯片现货价格普遍上涨50%甚至翻倍，高端NAND Flash价格同样大幅上涨 [5] - 多家市场机构预估，受内存和固态硬盘成本飙升影响，部分笔记本和商用PC在2024年底至2025年初价格将上涨10%至20% [5] - 存储价格上涨的核心原因在于AI数据中心与服务器需求挤占产能，导致全球DRAM供应短缺 [5] 下游终端厂商的应对策略 - PC行业对存储成本敏感，标配16GB及以上大内存的主流轻薄本与高配办公本受冲击最明显 [5] - 智能手机厂商多采取“暗涨”策略，在保持官方售价不变的情况下，通过收缩优惠折扣、减少赠品等方式对冲物料成本上涨 [5] - 小米公司预警新一轮物料清单成本“涨得惊人”，并多次预警行业价格压力，为新品定价进行预期管理 [9] - 联想公司因采取了积极的备货策略，关键元器件库存水平比平常高出50%，并通过长期供应协议等方式确保供应，短期内不会将成本压力转嫁给消费者 [9] - 库存深度有限、议价能力偏弱的二三线品牌面临严峻挑战，可能被迫跟进调价、推迟新品发布或砍掉低端型号 [10] AI驱动的结构性产能变化 - 本轮涨价由AI需求驱动，与过去由手机、PC销量驱动的传统周期不同 [7] - 数据中心对高性能存储（如HBM高带宽内存、企业级DDR5）的需求呈指数级攀升，导致“产能排挤效应” [7] - 上游原厂将先进制程产能优先分配给高利润的AI相关产品，挤压了消费电子常用存储（如DDR4、LPDDR4/5）的供应 [7] - 存储行业的价格话语权已从过去的手机周期让位给AI周期 [7] - 在“AI优先”策略下，上游新增产能多流向HBM产线，消费级存储的供应瓶颈短期内难以打破 [12] 行业长期趋势与供应链布局 - 多家权威机构预测，因AI需求导致的结构性失衡在未来6至12个月内难以缓解，存储价格高位运行或将持续至2026年 [12] - 随着国际巨头逐步退出DDR4等成熟制程，国产存储厂商正加速填补市场真空 [12] - 未来能否灵活引入多元化供应链，将成为终端品牌控制成本的关键变量 [12] - 联想集团于2025年12月完成对高端存储公司Infinidat的收购，以补足高端数据底座的自主掌控权，构建完整存储业务版图 [12][13] - 存储正从成本配件向“战略物资”角色转型，行业逻辑被重构，终端厂商需将存储作为战略物资进行长期规划 [13]